คืออะไร Uncovered Interest Rate Parity?
▾
Uncovered Interest Rate Parity (UIP) เป็นเงื่อนไขทางทฤษฎีในด้านการเงินระหว่างประเทศที่ระบุว่าผลตอบแทนที่คาดหวังจากการลงทุนในสองสกุลเงินที่แตกต่างกันควรจะเท่ากันเมื่อแสดงเป็นสกุลเงินเดียวกัน โดยมีเงื่อนไขว่านักลงทุนจะต้องเป็นกลางต่อความเสี่ยงและมีความคาดหวังที่สมเหตุสมผล ซึ่งแตกต่างจาก Covered Interest Parity ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากสกุลเงินโดยใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้า UIP อาศัยอัตราแลกเปลี่ยนสปอตในอนาคตที่คาดหวัง ส่งผลให้นักลงทุนต้องเผชิญกับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน เงื่อนไข UIP ระบุว่าสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าควรคาดว่าจะอ่อนค่าลงตามจำนวนที่เท่ากับส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย เพื่อให้นักลงทุนไม่สนใจระหว่างการถือครองสินทรัพย์ในประเทศและต่างประเทศ ในทางคณิตศาสตร์: E(S_t+1) / S_t = (1 + r_d) / (1 + r_f) หรือประมาณ: E(ΔS) กลับไปยัง r_d − r_f UIP เป็นแกนหลักของแบบจำลองอัตราแลกเปลี่ยนทางเศรษฐกิจมหภาคหลายรูปแบบ รวมถึงแบบจำลอง Mundell-Fleming และแบบจำลอง Dornbusch ที่เกินขอบเขต แต่กลับล้มเหลวอย่างเห็นได้ชัดในเชิงประจักษ์ในระยะสั้น ซึ่งเป็นปริศนาที่เรียกว่าปริศนาส่งต่อระดับพรีเมียมหรือปริศนา UIP สกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงมีแนวโน้มที่จะแข็งค่ามากกว่าที่จะอ่อนค่าลงในระยะสั้น ทำให้เกิดกลยุทธ์ Carry Trade ที่ทำกำไรได้ ความล้มเหลวเชิงประจักษ์ของ UIP มีสาเหตุมาจากค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ความไร้เหตุผลของนักลงทุน และปัญหาเงินเปโซ (เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยแต่มีขนาดใหญ่ซึ่งบิดเบือนการคำนวณมูลค่าที่คาดหวัง) ในระยะยาว (5-10 ปีขึ้นไป) UIP ทำงานได้ดีขึ้น และยังคงเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการทำความเข้าใจพลวัตของอัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุลในเศรษฐศาสตร์มหภาคแบบเปิด ธนาคารกลาง สถาบันระหว่างประเทศ และนักวิจัยทางวิชาการใช้ UIP เป็นประจำเป็นเกณฑ์มาตรฐานในการวัดค่าความเสี่ยงและการคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยนที่ฝังอยู่ในข้อมูลตลาดการเงิน
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
การคำนวณความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผย:
ขั้นตอนที่ 1: ระบุอัตราดอกเบี้ยในประเทศและต่างประเทศสำหรับขอบเขตการลงทุน (เช่น อัตราการเรียกเก็บเงินรัฐบาล 3 เดือน)
ขั้นตอนที่ 2: บันทึกอัตราแลกเปลี่ยนสปอตปัจจุบัน S_t
ขั้นตอนที่ 3: คำนวณอัตราสปอตในอนาคตที่คาดหวังโดยนัยของ UIP: E(S_t+1) = S_t × (1 + r_d) / (1 + r_f)
ขั้นตอนที่ 4: พิจารณาค่าแข็งค่าหรือค่าเสื่อมราคาที่คาดไว้โดยนัย: ΔS% = (r_d − r_f) สำหรับค่าดิฟเฟอเรนเชียลเล็กน้อย
ขั้นตอนที่ 5: เปรียบเทียบการคาดการณ์ UIP กับความคาดหวังโดยนัยของตลาด (จากตัวเลือก FX หรือการคาดการณ์แบบสำรวจ)
ขั้นตอนที่ 6: คำนวณค่าความเสี่ยงโดยนัยเป็นช่องว่างระหว่างอัตราการส่งต่อจริงและอัตราสปอตที่คาดการณ์โดย UIP
ขั้นตอนที่ 7: ตีความ: สกุลเงินที่มีดอกเบี้ยสูงอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีค่าเสื่อมราคาบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่เป็นบวกหรือมีโอกาสในการซื้อขาย
แต่ละขั้นตอนสร้างขึ้นจากขั้นตอนก่อนหน้า โดยรวมการคำนวณส่วนประกอบเข้ากับผลลัพธ์ความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผยอย่างครอบคลุม สูตรจะรวบรวมความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ที่ควบคุมพฤติกรรมความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผยคำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| S_t | อัตราสปอตปัจจุบัน | domestic per foreign | พารามิเตอร์ S_t แสดงถึงข้อมูลเชิงปริมาณที่สำคัญในการคำนวณความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผย ซึ่งวัดในหน่วยมาตรฐานและส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์ที่คำนวณผ่านสูตรทางคณิตศาสตร์ |
| E(S_t+1) | อัตราสปอตในอนาคตที่คาดหวัง | domestic per foreign | ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอัตราสปอตเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาการถือครอง |
| r_d | อัตราดอกเบี้ยในประเทศ | percent per period | พารามิเตอร์ r_d แสดงถึงข้อมูลเชิงปริมาณที่สำคัญในการคำนวณความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผย ซึ่งวัดในหน่วยมาตรฐานและส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์ที่คำนวณผ่านสูตรทางคณิตศาสตร์ |
| r_f | อัตราดอกเบี้ยต่างประเทศ | percent per period | พารามิเตอร์ r_f แสดงถึงข้อมูลเชิงปริมาณที่สำคัญในการคำนวณความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผย ซึ่งวัดในหน่วยมาตรฐานและส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์ที่คำนวณผ่านสูตรทางคณิตศาสตร์ |
| RP | ความเสี่ยงระดับพรีเมียม | basis points | ผลตอบแทนส่วนเกินที่จำเป็นเพื่อชดเชยนักลงทุนจากความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ช่องว่างระหว่างค่าเสื่อมราคาโดยนัยของ UIP และค่าเสื่อมราคาที่คาดหวังจริง |
| β | ค่าสัมประสิทธิ์การถดถอย UIP | dimensionless | ค่าสัมประสิทธิ์ความชันใน Fama (1984) การถดถอยของค่าเสื่อมราคาที่เกิดขึ้นจากส่วนต่างดอกเบี้ย เท่ากับ 1 ภายใต้ UIP แต่โดยทั่วไปแล้วจะเป็นลบเชิงประจักษ์ |
วิธี Uncovered Interest Rate Parity
▾
- 1ระบุอัตราดอกเบี้ยในประเทศและต่างประเทศสำหรับขอบเขตการลงทุน (เช่น อัตราการเรียกเก็บเงินรัฐบาล 3 เดือน)
- 2บันทึกอัตราแลกเปลี่ยนสปอตปัจจุบัน S_t
- 3คำนวณอัตราสปอตในอนาคตที่คาดหวังโดยนัยของ UIP: E(S_t+1) = S_t × (1 + r_d) / (1 + r_f)
- 4พิจารณาค่าแข็งค่าหรือค่าเสื่อมราคาที่คาดไว้โดยนัย: ΔS% = (r_d − r_f) สำหรับค่าดิฟเฟอเรนเชียลขนาดเล็ก
- 5เปรียบเทียบการคาดการณ์ UIP กับความคาดหวังโดยนัยของตลาด (จากตัวเลือก FX หรือการคาดการณ์แบบสำรวจ)
- 6คำนวณค่าความเสี่ยงโดยนัยเป็นช่องว่างระหว่างอัตราการล่วงหน้าจริงและอัตราสปอตที่คาดการณ์โดย UIP
- 7ตีความ: สกุลเงินที่มีดอกเบี้ยสูงอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีค่าเสื่อมราคาบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่เป็นบวกหรือมีโอกาสในการซื้อขาย
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
สกุลเงิน EM ที่ให้ผลตอบแทนสูงคาดว่าจะอ่อนค่าลงภายใต้ UIP
ด้วยอัตราของเม็กซิโกที่สูงกว่าอัตราของสหรัฐฯ ถึง 5.7 เปอร์เซ็นต์ UIP คาดการณ์ว่าเงินเปโซน่าจะอ่อนค่าลงประมาณ 5.7% ในปีหน้าเพื่อให้ผลตอบแทนเท่ากัน ที่จุด 17.50 น. คิดเป็นอัตราคาดการณ์ที่ประมาณ 18.50 น. หากเงินเปโซไม่อ่อนค่าตามที่คาดการณ์ไว้ นักเทรดที่ถือครองจะได้รับส่วนต่างดอกเบี้ย ซึ่งเป็นผลลัพธ์ทั่วไปที่ขับเคลื่อนการค้าขายของ EM
ในอดีต AUD/JPY มีการซื้อขายที่ทำกำไรแต่มีความเสี่ยงที่จะเกิดการผิดพลาด
UIP คาดการณ์ว่า AUD ควรอ่อนค่าลง 4.25% เทียบกับ JPY เพื่อชดเชยส่วนต่างของดอกเบี้ย ในทางปฏิบัติ ค่าเงิน AUD มักจะทรงตัวหรือแข็งค่าขึ้นในช่วงความเสี่ยง ช่วยให้เทรดเดอร์ที่ถือเงินสามารถเก็บส่วนต่างดอกเบี้ยได้เต็ม 4.25% อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ไม่มีความเสี่ยง เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วและมีการซื้อขายที่คลี่คลายลงอย่างรุนแรง ส่งผลให้เกิดการขาดทุนจำนวนมาก
อัตราล่วงหน้าฝังทั้งค่าเสื่อมราคาที่คาดหวังและค่าความเสี่ยง
เมื่อ UIP ถืออยู่ อัตราการส่งต่อจะเท่ากับจุดในอนาคตที่คาดหวัง หากการสำรวจตลาดแนะนำว่านักลงทุนคาดว่าเงินยูโรจะแตะระดับ 1.0870 ซึ่งสูงกว่าระดับล่วงหน้าที่ 1.0838 ส่วนต่างของจุดพื้นฐาน 32 จุดแสดงถึงความต้องการพรีเมียมความเสี่ยงจากสกุลเงินที่นักลงทุนต้องการรับความเสี่ยงจากเงินสกุลยูโรที่ไม่ได้รับการป้องกันความเสี่ยง การสลายตัวนี้เป็นกุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจว่าอัตราการล่วงหน้าเป็นตัวทำนายเอนเอียงของอัตราสปอตในอนาคตหรือไม่
Dornbusch (1976): อัตราแลกเปลี่ยนเกินราคาเพื่อชดเชยราคาที่เหนียวแน่น
ในแบบจำลอง Dornbusch ราคาสินค้าจะปรับตัวช้าๆ ในขณะที่ราคาสินทรัพย์จะปรับทันที เมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย 100 bps UIP กำหนดให้มีการอ่อนค่าลงอย่างมากทันทีของเงินยูโร (เกินยอดไปที่ 1.0560) ตามด้วยการแข็งค่าอย่างช้าๆ 2 ปีที่กลับสู่สมดุลระยะยาวใหม่ที่ 1.06 โดยมีเส้นทางการแข็งค่าที่น่าพอใจที่ UIP ในแต่ละจุดตลอดเส้นทาง
การประยุกต์ใช้จริง
▾
ดำเนินการออกแบบกลยุทธ์การค้าและการบริหารความเสี่ยง ซึ่งเป็นตัวแทนของการประยุกต์ใช้ที่สำคัญสำหรับความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผยในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผยอย่างแม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจที่มีข้อมูลครบถ้วน การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพโดยตรง
การสร้างแบบจำลองเศรษฐกิจมหภาคแบบเศรษฐกิจเปิดของธนาคารกลาง ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผยในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผยอย่างแม่นยำจะสนับสนุนโดยตรงต่อการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
การประมาณค่าพรีเมียมความเสี่ยงจากสกุลเงินสำหรับการจัดสรรสินทรัพย์ ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผยในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผยอย่างแม่นยำจะสนับสนุนโดยตรงต่อการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
การวิเคราะห์การลงทุนในตลาดเกิดใหม่และการประเมินความเสี่ยงอธิปไตย เป็นตัวแทนของการประยุกต์ใช้ที่สำคัญสำหรับ Uncovered Interest Parity ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณ uncovered interest parity ที่แม่นยำสนับสนุนโดยตรงต่อการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
CAPM ระหว่างประเทศและการคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังจากพอร์ตโฟลิโอทั่วโลก แสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Uncovered Interest Parity ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณ uncovered interest parity ที่แม่นยำสนับสนุนโดยตรงในการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
กรณีพิเศษ
▾
ปัญหาเปโซ', 'คำอธิบาย': 'ในสกุลเงินที่หายากแต่
ในสกุลเงินที่มีความเสี่ยงในการลดค่าเงินที่เกิดขึ้นได้ยากแต่เป็นหายนะ (เช่น หมุดที่ได้รับการจัดการ) ค่าเสื่อมราคาที่คาดหวังไว้ล่วงหน้าเกินกว่าที่จะเกิดขึ้นหลังการรับรู้ในอดีตอย่างสมเหตุสมผล เนื่องจากคาดว่าจะเกิดผลลัพธ์ที่เป็นหายนะ แต่ไม่ค่อยเกิดขึ้นในช่วงเวลาตัวอย่างที่กำหนด สิ่งนี้ทำให้ UIP ดูเหมือนจะล้มเหลวในข้อมูลในอดีต แม้ว่านักลงทุนจะกระทำการอย่างมีเหตุผลก็ตาม
เมื่อค่าอินพุตความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผยเข้าใกล้ศูนย์หรือกลายเป็นลบ
เมื่อค่าอินพุตความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผยเข้าใกล้ศูนย์หรือกลายเป็นลบในความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผย พฤติกรรมทางคณิตศาสตร์จะเปลี่ยนไปอย่างมาก ค่าศูนย์อาจทำให้เกิดข้อผิดพลาดในการหารด้วยศูนย์หรือผลลัพธ์เป็นศูนย์เล็กน้อย ในขณะที่อินพุตที่เป็นลบอาจให้ผลลัพธ์ที่ถูกต้องทางคณิตศาสตร์ แต่ในทางปฏิบัติไม่มีความหมายในบริบทความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่เปิดเผย ผู้ใช้มืออาชีพควรตรวจสอบว่าอินพุตทั้งหมดอยู่ในช่วงที่มีความหมายทางกายภาพหรือทางการเงิน ก่อนที่จะตีความผลลัพธ์ ค่าลบหรือศูนย์มักจะบ่งบอกถึงข้อผิดพลาดในการป้อนข้อมูลหรือสถานการณ์ความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่ไม่เปิดเผยเป็นพิเศษซึ่งจำเป็นต้องได้รับการวิเคราะห์แยกต่างหาก
ระบบอัตราแลกเปลี่ยนที่มีการจัดการ', 'คำอธิบาย': 'ภายใต้การแก้ไขหรือ
ในความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผย สถานการณ์นี้ต้องใช้ความระมัดระวังเพิ่มเติมเมื่อตีความผลลัพธ์ความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่เปิดเผย สูตรมาตรฐานอาจไม่ครบถ้วนสมบูรณ์สำหรับปัจจัยทั้งหมดที่มีอยู่ในกรณีขอบนี้ และอาจรับประกันการวิเคราะห์เสริมหรือการปรึกษาหารือจากผู้เชี่ยวชาญ แนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดระดับมืออาชีพเกี่ยวข้องกับการจัดทำเอกสารสมมติฐาน การวิเคราะห์ความอ่อนไหว และผลการอ้างอิงโยงด้วยวิธีการทางเลือก เมื่อการคำนวณความเท่าเทียมกันของดอกเบี้ยที่ไม่เปิดเผยตกอยู่ในขอบเขตที่ไม่ได้มาตรฐาน
การประมาณการ UIP Beta ตามคู่สกุลเงิน (Fama Regression, การศึกษาต่างๆ)
▾
| คู่สกุลเงิน | ขอบฟ้า | เบต้าเชิงประจักษ์ | เบต้าทางทฤษฎี | การตีความ |
|---|---|---|---|---|
| ดอลลาร์สหรัฐฯ/ยูโร | 3 เดือน | -0.80 | 1.0 | การปฏิเสธ UIP ที่แข็งแกร่ง พกพามีกำไร |
| ดอลลาร์สหรัฐฯ/เยน | 3 เดือน | -1.20 | 1.0 | การปฏิเสธที่รุนแรงมาก JPY พกยอดนิยม |
| USD/GBP | 3 เดือน | -0.60 | 1.0 | การปฏิเสธปานกลาง |
| ดอลลาร์สหรัฐฯ/ยูโร | 5 ปี | 0.75 | 1.0 | Near-UIP ที่ขอบฟ้ายาว |
| ตะกร้า USD/EM | 1 ปี | 0.30 | 1.0 | UIP บางส่วน เบี้ยประกันภัยความเสี่ยงขนาดใหญ่ |
คำถามที่พบบ่อย
▾
เหตุใด UIP จึงล้มเหลวในเชิงประจักษ์อย่างต่อเนื่อง
ปริศนาข้างหน้าระดับพรีเมี่ยม — การค้นพบเชิงประจักษ์ว่าสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงมีแนวโน้มที่จะแข็งค่ามากกว่าที่จะอ่อนค่า — ได้รับการบันทึกไว้ตั้งแต่ Fama (1984) โดยทั่วไปค่าสัมประสิทธิ์การถดถอย UIP β จะเป็นลบแทนที่จะเป็นค่าทางทฤษฎีที่ +1 คำอธิบายประกอบด้วย: เบี้ยประกันภัยความเสี่ยงที่แปรผันตามเวลา (นักลงทุนต้องการการชดเชยสำหรับความเสี่ยงจากสกุลเงิน) ปัญหาเปโซ (การคาดการณ์อย่างมีเหตุผลของการลดค่าเงินจำนวนมากที่หายาก) การเรียนรู้และมีเหตุผลที่มีขอบเขต และผลกระทบของโมเมนตัมในตลาดสกุลเงิน ไม่มีคำอธิบายใดที่สามารถไขปริศนาได้อย่างสมบูรณ์
Carry Trade คืออะไร และใช้ประโยชน์จากความล้มเหลวของ UIP ได้อย่างไร
Carry Trade เกี่ยวข้องกับการกู้ยืมในสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำและลงทุนในสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงโดยไม่ต้องป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน หาก UIP ถือได้อย่างสมบูรณ์แบบ สกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงจะลดลงตามส่วนต่างของดอกเบี้ย และ Carry Trade จะได้รับผลตอบแทนส่วนเกินเป็นศูนย์ เนื่องจาก UIP ล้มเหลว — สกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงมักจะแข็งค่าหรือยังคงมีเสถียรภาพ — ทำให้เทรดเดอร์ได้กำไรอย่างเป็นระบบจากส่วนต่างดอกเบี้ย เป็นที่รู้กันว่ากลยุทธ์นี้ประสบกับความสูญเสียอย่างรุนแรงเป็นครั้งคราวในช่วงที่มีความเสี่ยงทั่วโลก เมื่อสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงอ่อนค่าลงอย่างกะทันหัน
ปริศนาส่งต่อพรีเมี่ยมคืออะไร?
ปริศนาพรีเมี่ยมล่วงหน้าคือการสังเกตเชิงประจักษ์ว่าเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าของสกุลเงินซื้อขายที่พรีเมี่ยม (หมายถึงค่าเสื่อมราคาที่คาดหวัง) สกุลเงินนั้นมีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นจริง นี่คือสิ่งที่ตรงกันข้ามกับสิ่งที่ UIP คาดการณ์ Fama (1984) แสดงให้เห็นว่าค่าสัมประสิทธิ์ความชันในการถดถอยการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นกับค่าพรีเมียมล่วงหน้านั้นเป็นลบ หมายความว่าค่าล่วงหน้าไม่เพียงแต่เป็นตัวทำนายที่มีอคติเท่านั้น แต่ยังชี้ไปในทิศทางที่ผิดอย่างเป็นระบบสำหรับขอบเขตอันสั้นที่ต่ำกว่า 12 เดือน
UIP ถือครองขอบเขตอันยาวไกลหรือไม่?
หลักฐานสำหรับ UIP ดีขึ้นอย่างมากในระยะยาว (5-10 ปี) การศึกษาโดย Chinn และ Meredith (2004) และคนอื่นๆ พบว่าตลอดระยะเวลา 5 ปีหรือมากกว่านั้น ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยจะทำนายการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนไปในทิศทางที่ถูกต้อง และค่าสัมประสิทธิ์การถดถอยจะเข้าใกล้ค่าทางทฤษฎีที่ 1 ความล้มเหลวในระยะสั้นดูเหมือนจะสะท้อนถึงพลวัตของการเก็งกำไรและค่าความเสี่ยงที่ชะล้างออกไปในขอบเขตอันยาวไกลเนื่องจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจครอบงำ
ธนาคารกลางใช้ UIP ในแบบจำลองอย่างไร
ธนาคารกลางฝัง UIP (มักมีการปรับเปลี่ยนสำหรับค่าความเสี่ยง) ในแบบจำลอง DSGE แบบเศรษฐกิจเปิดและกรอบการคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยน เงื่อนไข UIP เชื่อมโยงอัตรานโยบายในประเทศกับการคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยน ทำให้เป็นกลไกการส่งผ่านที่สำคัญ: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะทำให้ค่าเงินแข็งค่าขึ้น ราคานำเข้าลดลง และเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น ธนาคารกลางติดตามช่องว่างระหว่างพฤติกรรมของอัตราแลกเปลี่ยนจริงและการคาดการณ์ UIP เพื่อเป็นการวัดความเสี่ยงด้านตลาดและแรงกดดันการไหลของเงินทุนทั่วโลก
ความสัมพันธ์ระหว่าง UIP และเอฟเฟกต์ฟิชเชอร์คืออะไร?
ฟิชเชอร์เอฟเฟกต์ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดสะท้อนถึงอัตราเงินเฟ้อที่คาดหวังบวกกับอัตราที่แท้จริง การรวม UIP เข้ากับเงื่อนไขความเท่าเทียมกันของอำนาจซื้อ (PPP) จะทำให้เกิดความเท่าเทียมของดอกเบี้ยที่แท้จริง: อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงควรเท่ากันในประเทศต่างๆ ในระบบเศรษฐกิจแบบเปิด ความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่แท้จริงนี้ชี้ให้เห็นว่ากระแสเงินทุนจะทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงเท่ากันในระดับสากล แม้ว่าแต่ละองค์ประกอบ (UIP และ PPP) จะล้มเหลวในระยะสั้น ความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่แท้จริงโดยรวมจะค่อนข้างดีกว่าตามแนวคิดสมดุลในระยะยาว
ความเสี่ยงทางการเมืองส่งผลต่อ UIP อย่างไร
ความเสี่ยงทางการเมืองนำเสนอค่าความเสี่ยงเฉพาะประเทศ นอกเหนือจากค่าความเสี่ยงจากสกุลเงินที่แท้จริงในกรอบการทำงานของ UIP ประเทศที่มีความเสี่ยงทางการเมืองสูงกว่า สถาบันที่มีความเสถียรน้อยกว่า หรือมีความเป็นไปได้ในการผิดนัดชำระหนี้มากกว่า จะต้องเสนออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ไม่เพียงเพื่อชดเชยค่าเสื่อมราคาที่คาดไว้เท่านั้น แต่ยังรวมไปถึงความเสี่ยงเพิ่มเติมในการควบคุมเงินทุน การเวนคืน หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายกะทันหันด้วย นี่คือเหตุผลว่าทำไมสกุลเงิน EM เช่น ลีร่าตุรกีหรือเปโซอาร์เจนตินาจึงมีส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยมหาศาลเกินกว่าที่ค่าเสื่อมราคาที่คาดไว้จะสมเหตุสมผล
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การปฏิบัติต่ออัตราการส่งต่อเป็นการทำนายอัตราสปอตในอนาคตอย่างไม่มีอคติ - ปริศนาล่วงหน้าระดับพรีเมี่ยมแสดงให้เห็นว่าสิ่งนี้ผิดอย่างเป็นระบบในขอบเขตอันสั้น
- !การเพิกเฉยองค์ประกอบความเสี่ยงเมื่อใช้ UIP ในการตัดสินใจลงทุน - ค่าความเสี่ยงอาจมีขนาดใหญ่และแปรผันตามเวลา
- !การใช้ UIP เชิงเส้นสำหรับส่วนต่างดอกเบี้ยที่มีขนาดใหญ่มาก การประมาณ E(ΔS) µ r_d − r_f ใช้ได้เฉพาะกับส่วนต่างขนาดเล็กเท่านั้น ใช้สูตรที่แน่นอนสำหรับตัวใหญ่
- !อัตราดอกเบี้ยที่กำหนดและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สับสนในการคำนวณ UIP - UIP เป็นเงื่อนไขที่ระบุ การผสมอัตราจริงจะให้ผลลัพธ์ที่ไม่ถูกต้อง
- !การคาดหวังว่า UIP จะคงอยู่ในขอบเขตอันสั้น - หลักฐานเชิงประจักษ์แสดงให้เห็นว่า UIP ล้มเหลวอย่างท่วมท้นในช่วงระยะเวลาต่ำกว่า 2 ปี
เคล็ดลับโปร
ใช้ค่าเสื่อมราคาที่คาดหวังโดยนัยของ UIP เป็นข้อมูลพื้นฐาน จากนั้นจึงเพิ่มการประมาณค่าความเสี่ยงแบบพรีเมียม (จากเกณฑ์ CIP หรือผลตอบแทนที่ถือในอดีต) เพื่อรับการคาดการณ์ผลตอบแทนของสกุลเงินที่สมจริงมากขึ้น ค่าความเสี่ยงสามารถลดส่วนต่างดอกเบี้ยในสกุลเงิน EM ได้อย่างง่ายดาย
คุณรู้ไหม?
เอกสารของ Eugene Fama ในปี 1984 ที่กล่าวถึงปริศนาข้างหน้าระดับพรีเมี่ยม เป็นหนึ่งในเอกสารที่มีผู้อ้างอิงมากที่สุดในด้านการเงินระหว่างประเทศ ปริศนายังคงไม่ได้รับการแก้ไขในอีก 40 ปีต่อมาและยังคงสร้างงานวิจัยที่กระตือรือร้นต่อไป โดยไม่มีคำอธิบายที่เป็นเอกฉันท์
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
เอกสารอ้างอิง
Ratings & comments
รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์