คืออะไร Jensen's Alpha Calculator?
▾
เครื่องคำนวณอัลฟ่าของ Jensen เป็นเครื่องมือวัดผลการปฏิบัติงานของพอร์ตโฟลิโอที่ระบุปริมาณผลตอบแทนของผู้จัดการกองทุนที่สูงกว่า (หรือต่ำกว่า) ที่ Capital Asset Pricing Model (CAPM) คาดการณ์ไว้สำหรับระดับความเสี่ยงที่เป็นระบบของพอร์ตโฟลิโอ ตั้งชื่อตาม Michael Jensen ผู้แนะนำแนวคิดนี้ในเอกสารสำคัญของเขาในปี 1968 อัลฟ่าแยกมูลค่าเพิ่ม (หรือทำลาย) โดยการตัดสินใจของฝ่ายบริหารเชิงรุก หลังจากปรับตามความเสี่ยงด้านตลาดที่พอร์ตโฟลิโอมีอยู่ ข้อมูลเชิงลึกหลักนั้นเรียบง่าย: การได้รับผลตอบแทนสูงนั้นไม่ได้น่าประทับใจหากคุณเสี่ยงมหาศาลเพื่อให้ได้ผลตอบแทนมา CAPM กล่าวว่าพอร์ตโฟลิโอที่มีเบต้า 1.2 ควรมีรายได้มากกว่าค่าความเสี่ยงด้านตลาดถึง 20% หากได้รับสิ่งนั้น ผู้จัดการจะไม่เพิ่มมูลค่าใด ๆ เกินกว่าปริมาณเบต้าแบบพาสซีฟที่จะส่งมอบ อัลฟ่าจะวัดผลตอบแทนคงเหลือที่สูงกว่าการคาดการณ์ที่ปรับตามความเสี่ยง อัลฟ่าเชิงบวกหมายความว่าผู้จัดการสร้างผลตอบแทนเกินกว่าที่ CAPM จะคาดการณ์สำหรับพอร์ตโฟลิโอรุ่นเบต้า ซึ่งได้แก่ทักษะของแท้ในการเลือกหลักทรัพย์ จังหวะเวลาของตลาด หรือทั้งสองอย่าง อัลฟ่าเชิงลบหมายความว่าผู้จัดการมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่ได้รับ เป็นการแนะนำว่านักลงทุนน่าจะดีกว่าในกองทุนดัชนีเชิงรับที่มีการเปิดรับเบต้าที่เทียบเท่ากัน การคำนวณต้องใช้ปัจจัยสี่ประการ ได้แก่ ผลตอบแทนที่แท้จริงของพอร์ตโฟลิโอในช่วงเวลาการวัด อัตราปลอดความเสี่ยง (โดยทั่วไปคืออัตราการเรียกเก็บเงินของกระทรวงการคลัง) ค่าเบต้าของพอร์ตโฟลิโอที่สัมพันธ์กับเกณฑ์มาตรฐาน และผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐาน สูตรคือ: α = Rp − [Rf + β × (Rm − Rf)] โดยที่คำในวงเล็บคือผลตอบแทนที่คาดหวังของ CAPM Jensen's alpha เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดประสิทธิภาพที่ปรับตามความเสี่ยงที่ใช้กันอย่างแพร่หลายมากที่สุดในการจัดการการลงทุนสถาบัน ควบคู่ไปกับอัตราส่วน Sharpe, อัตราส่วน Treynor และอัตราส่วนข้อมูล เป็นองค์ประกอบมาตรฐานของเอกสารข้อเท็จจริงของกองทุนรวม หนังสือนำเสนอกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และรายงานผลการดำเนินงานของกองทุนบำเหน็จบำนาญ ผู้เช่าเหมาลำของ CFA นักวิเคราะห์พอร์ตโฟลิโอ และที่ปรึกษาการลงทุนใช้ข้อมูลนี้ทุกวันเพื่อประเมินว่าค่าธรรมเนียมการจัดการที่ใช้งานอยู่นั้นสมเหตุสมผลหรือไม่จากการสร้างอัลฟ่าของแท้ อย่างไรก็ตาม อัลฟ่ามีข้อจำกัดที่สำคัญ โดยถือว่าเบต้ามีเสถียรภาพตลอดระยะเวลาการวัด โดย CAPM เป็นรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ที่ถูกต้อง และผลตอบแทนนั้นจะมีการกระจายตามปกติ แบบจำลองหลายปัจจัย (Fama-French 3-factor, Carhart 4-factor) ได้แสดงให้เห็นว่าสิ่งที่ในอดีตเรียกว่า 'อัลฟา' ส่วนใหญ่นั้นขึ้นอยู่กับขนาด มูลค่า และปัจจัยโมเมนตัม แม้จะมีการวิพากษ์วิจารณ์เหล่านี้ อัลฟ่าของ Jensen ยังคงเป็นแนวคิดพื้นฐานสำหรับการทำความเข้าใจทักษะการจัดการเชิงรุก
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
α = Rp - [Rf + β × (Rm - Rf)] สูตรนี้คำนวณเครื่องคิดเลขอัลฟ่าโดยเชื่อมโยงตัวแปรอินพุตผ่านความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ แต่ละส่วนประกอบแสดงถึงปริมาณที่วัดได้ซึ่งสามารถตรวจสอบได้โดยอิสระคำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| α | อัลฟ่าของเจนเซ่น | — | อัลฟ่าของเจนเซ่น — ผลตอบแทนส่วนเกินเหนือความคาดหมายของ CAPM (บวก = ประสิทธิภาพเหนือกว่า) |
| Rp | พอร์ตโฟลิโอส่งคืนมากกว่า | — | ผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอตลอดระยะเวลาการวัด ซึ่งเป็นพารามิเตอร์สำคัญในการคำนวณเครื่องคำนวณอัลฟ่าที่ส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์การคำนวณขั้นสุดท้าย |
| Rf | เสี่ยง | — | อัตราปลอดความเสี่ยง (โดยทั่วไปคืออัตราตั๋วเงินคลัง 3 เดือน) ซึ่งเป็นพารามิเตอร์สำคัญในการคำนวณเครื่องคำนวณอัลฟ่าที่ส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์การคำนวณขั้นสุดท้าย |
| β | พอร์ตโฟลิโอเบต้า | — | Portfolio beta — ความอ่อนไหวของผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอต่อผลตอบแทนมาตรฐาน |
| Rm | ผลตอบแทนของตลาดมาตรฐาน | — | ผลตอบแทนของตลาดเกณฑ์มาตรฐานในช่วงเวลาเดียวกันซึ่งเป็นพารามิเตอร์สำคัญในการคำนวณเครื่องคิดเลขอัลฟ่าที่ส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์การคำนวณขั้นสุดท้าย |
| Rm − Rf | พรีเมี่ยมความเสี่ยงด้านตลาด | — | ค่าความเสี่ยงด้านตลาด — ค่าชดเชยที่นักลงทุนต้องการสำหรับความเสี่ยงที่เป็นระบบ |
วิธี Jensen's Alpha Calculator
▾
- 1รวบรวมค่าอินพุตที่จำเป็น: Jensen's alpha, Portfolio return over, Risk, Portfolio beta
- 2ใช้สูตรหลัก: α = Rp − [Rf + β × (Rm − Rf)]
- 3คำนวณค่ากลาง เช่น α ถ้ามี
- 4ตรวจสอบว่าทุกหน่วยสอดคล้องกันก่อนรวมคำศัพท์
- 5คำนวณผลลัพธ์สุดท้ายและทบทวนเพื่อความสมเหตุสมผล
- 6ตรวจสอบว่ามีกรณีพิเศษหรือเงื่อนไขขอบเขตที่มีผลกับอินพุตของคุณหรือไม่
- 7ตีความผลลัพธ์ตามบริบทและเปรียบเทียบกับค่าอ้างอิง หากมี
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
CAPM ผลตอบแทนที่คาดหวัง = 2% + 1.1 × (10% - 2%) = 2% + 1.1 × 8% = 2% + 8.8% = 10.8% อัลฟ่า = 14% - 10.8% = +3.2%
CAPM ผลตอบแทนที่คาดหวัง = 2% + 1.5 × (10% - 2%) = 2% + 12% = 14% อัลฟ่า = 12% - 14% = −2%
CAPM ผลตอบแทนที่คาดหวัง = 1.5% + 0.6 × (−15% − 1.5%) = 1.5% + 0.6 × (−16.5%) = 1.5% − 9.9% = −8.4% อัลฟ่า = −3% - (−8.4%) = +5.4%
CAPM ผลตอบแทนที่คาดหวัง = 2% + 1.0 × (10% - 2%) = 10% อัลฟ่า = 9.85% - 10% = −0.15%
การประยุกต์ใช้จริง
▾
กองทุนบำเหน็จบำนาญจะประเมินว่าจะคงหรือไล่ผู้จัดการการลงทุนที่กระตือรือร้นโดยพิจารณาจากผลการดำเนินงานที่ปรับความเสี่ยงแล้ว แอปพลิเคชันนี้มักใช้โดยผู้เชี่ยวชาญที่ต้องการการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่แม่นยำ เพื่อสนับสนุนการตัดสินใจ การจัดทำงบประมาณ และการวางแผนเชิงกลยุทธ์ในสาขาของตน
ที่ปรึกษาด้านความมั่งคั่งเลือกกองทุนรวมและ ETF สำหรับพอร์ตการลงทุนของลูกค้าโดยการเปรียบเทียบอัลฟ่ากับกองทุนกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกัน ผู้ปฏิบัติงานในอุตสาหกรรมพึ่งพาการคำนวณนี้เพื่อเปรียบเทียบประสิทธิภาพ เปรียบเทียบทางเลือกอื่น และรับประกันการปฏิบัติตามมาตรฐานที่กำหนดและข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ
ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายงานอัลฟ่าแก่นักลงทุนในจดหมายผลการดำเนินงานรายไตรมาส นักวิจัยและนักศึกษาเชิงวิชาการใช้การคำนวณนี้เพื่อตรวจสอบความถูกต้องของแบบจำลองทางทฤษฎี มอบหมายงานตามหลักสูตร และพัฒนาความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับหลักการทางคณิตศาสตร์ที่ซ่อนอยู่
ผู้สมัคร CFA กำลังศึกษาการระบุแหล่งที่มาของผลการปฏิบัติงานที่ปรับตามความเสี่ยงสำหรับการสอบระดับ II และ III นักวิเคราะห์และนักวางแผนทางการเงินรวมการคำนวณนี้ไว้ในขั้นตอนการทำงานเพื่อสร้างการคาดการณ์ที่แม่นยำ ประเมินสถานการณ์ความเสี่ยง และนำเสนอคำแนะนำที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลแก่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย
ที่ปรึกษาด้านการลงทุนระดับสถาบันสร้างดัชนีชี้วัดผู้จัดการโดยมีอัลฟ่าเป็นตัวชี้วัดหลัก แอปพลิเคชันนี้มักใช้โดยผู้เชี่ยวชาญที่ต้องการการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่แม่นยำ เพื่อสนับสนุนการตัดสินใจ การจัดทำงบประมาณ และการวางแผนเชิงกลยุทธ์ในสาขาของตน
นักลงทุนรายย่อยตัดสินใจว่าอัลฟ่าของกองทุนที่ใช้งานอยู่จะปรับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับทางเลือกที่ไม่โต้ตอบหรือไม่ ผู้ปฏิบัติงานในอุตสาหกรรมพึ่งพาการคำนวณนี้เพื่อเปรียบเทียบประสิทธิภาพ เปรียบเทียบทางเลือกอื่น และรับประกันการปฏิบัติตามมาตรฐานที่กำหนดและข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ
กรณีพิเศษ
▾
กองทุนที่เป็นกลางทางตลาด (เบต้า γ 0): อัลฟ่าเท่ากับผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอลบด้วย
กองทุนที่เป็นกลางทางตลาด (เบต้า ความเข้มข้น 0): อัลฟ่าเท่ากับผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอลบด้วยอัตราปลอดความเสี่ยงเนื่องจากระยะเบต้าหลุดออกไป เมื่อพบสถานการณ์นี้ในการคำนวณด้วยเครื่องคิดเลขอัลฟ่า ผู้ใช้ควรตรวจสอบว่าค่าอินพุตของตนอยู่ในช่วงที่คาดหวังเพื่อให้สูตรสร้างผลลัพธ์ที่มีความหมาย อินพุตที่อยู่นอกช่วงสามารถนำไปสู่เอาต์พุตที่ถูกต้องทางคณิตศาสตร์แต่ในทางปฏิบัติไม่มีความหมาย ซึ่งไม่ได้สะท้อนถึงสภาวะในโลกแห่งความเป็นจริง
กองทุนเลเวอเรจ (เบต้า > 1): ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นตามสัดส่วนจึงจะบรรลุผล
กองทุนเลเวอเรจ (เบต้า > 1): ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นตามสัดส่วนเพื่อให้ได้อัลฟ่าที่เป็นบวก กองทุนที่มีเลเวอเรจ 2 เท่าต้องการผลตอบแทนส่วนเกินของตลาดประมาณสองเท่า กรณี Edge นี้มักเกิดขึ้นในการใช้งานเครื่องคิดเลขอัลฟ่าระดับมืออาชีพ ซึ่งมีเงื่อนไขขอบเขตหรือค่าที่สูงมากที่เกี่ยวข้อง ผู้ปฏิบัติงานควรบันทึกเมื่อสถานการณ์นี้เกิดขึ้น และพิจารณาว่าวิธีการคำนวณทางเลือกหรือปัจจัยการปรับมีความเหมาะสมมากกว่าสำหรับกรณีการใช้งานเฉพาะของตนหรือไม่
กองทุนระยะสั้นเท่านั้น: เบต้าเป็นลบ ดังนั้นการคำนวณอัลฟ่าจึงกลับด้าน — กองทุนนั้นเป็น
กองทุนระยะสั้นเท่านั้น: ค่าเบต้าเป็นลบ ดังนั้นการคำนวณอัลฟ่าจึงพลิกกลับ — กองทุนคาดว่าจะสูญเสียเงินเมื่อตลาดสูงขึ้น ในบริบทของเครื่องคิดเลขอัลฟ่า กรณีพิเศษนี้ต้องมีการตีความอย่างระมัดระวัง เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือ ผู้ใช้ควรอ้างอิงผลลัพธ์ที่อ้างอิงโยงกับความเชี่ยวชาญในโดเมน และพิจารณาปรึกษาแหล่งอ้างอิงหรือเครื่องมือเพิ่มเติมเพื่อตรวจสอบความถูกต้องของผลลัพธ์ภายใต้เงื่อนไขที่ผิดปกติเหล่านี้
พอร์ตการลงทุนหลายสินทรัพย์: CAPM alpha แบบปัจจัยเดียวไม่เหมาะสม ใช้
พอร์ตการลงทุนหลายสินทรัพย์: CAPM alpha แบบปัจจัยเดียวไม่เหมาะสม ใช้แบบจำลองหลายปัจจัยกับปัจจัยพันธบัตร สินค้าโภคภัณฑ์ และตลาดตราสารทุน เมื่อพบสถานการณ์นี้ในการคำนวณด้วยเครื่องคิดเลขอัลฟ่า ผู้ใช้ควรตรวจสอบว่าค่าอินพุตของตนอยู่ในช่วงที่คาดหวังเพื่อให้สูตรสร้างผลลัพธ์ที่มีความหมาย อินพุตที่อยู่นอกช่วงสามารถนำไปสู่เอาต์พุตที่ถูกต้องทางคณิตศาสตร์แต่ในทางปฏิบัติไม่มีความหมาย ซึ่งไม่ได้สะท้อนถึงสภาวะในโลกแห่งความเป็นจริง
กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีการจ่ายผลตอบแทนที่ไม่ใช่เชิงเส้น (กลยุทธ์ตัวเลือก): อัลฟ่าจากเชิงเส้น
กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีการจ่ายผลตอบแทนที่ไม่ใช่เชิงเส้น (กลยุทธ์ตัวเลือก): อัลฟาจากการถดถอยเชิงเส้นมีอคติ ใช้เกณฑ์มาตรฐานที่ปรับด้วยตัวเลือก กรณี Edge นี้มักเกิดขึ้นในการใช้งานเครื่องคิดเลขอัลฟ่าระดับมืออาชีพ ซึ่งเกี่ยวข้องกับเงื่อนไขขอบเขตหรือค่าที่สูงมาก ผู้ปฏิบัติงานควรบันทึกเมื่อสถานการณ์นี้เกิดขึ้น และพิจารณาว่าวิธีการคำนวณทางเลือกหรือปัจจัยการปรับมีความเหมาะสมมากกว่าสำหรับกรณีการใช้งานเฉพาะของตนหรือไม่
ข้อมูลอ้างอิงเครื่องคิดเลขอัลฟ่า
▾
| ช่วงอัลฟ่า | การตีความ | ความหมายโดยนัย |
|---|---|---|
| > +3% | ประสิทธิภาพที่เหนือกว่าเป็นพิเศษ | หลักฐานที่ชัดเจนของทักษะผู้จัดการ (หากคงอยู่นานกว่า 3 ปีขึ้นไป) |
| +1% ถึง +3% | ประสิทธิภาพที่เหนือกว่าที่มั่นคง | ผู้จัดการเพิ่มมูลค่าหลังการปรับความเสี่ยง ตรวจสอบนัยสำคัญทางสถิติ |
| 0% ถึง +1% | ประสิทธิภาพเหนือกว่าเล็กน้อย | อาจไม่รอดหลังจากเสียค่าธรรมเนียม เปรียบเทียบ net กับ alpha รวม |
| -1% ถึง 0% | ประสิทธิภาพต่ำกว่าเล็กน้อย | ทั่วไปสำหรับกองทุนที่ใช้งานอยู่หลังหักค่าธรรมเนียม พิจารณาเปลี่ยนไปใช้แบบพาสซีฟ |
| < −1% | ประสิทธิภาพต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ | ผู้จัดการทำลายคุณค่า กรณีที่ชัดเจนสำหรับการยกเลิกหรือทางเลือกที่ไม่โต้ตอบ |
คำถามที่พบบ่อย
▾
ค่าอัลฟ่าที่ดีคืออะไร?
อัลฟ่าเชิงบวกสม่ำเสมอใดๆ ก็ดี ในทางปฏิบัติ อัลฟ่ารายปีที่สูงกว่า 1–2% ถือว่าแข็งแกร่งสำหรับกองทุนหุ้นขนาดใหญ่ ในขณะที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่กำหนดเป้าหมายอัลฟ่า 5%+ มักใช้กลยุทธ์ที่ซับซ้อนกว่า คำสำคัญคือ 'สม่ำเสมอ' — ปีเดียวที่มีค่าอัลฟ่าสูงอาจเป็นโชค อัลฟ่าเชิงบวกหลังหักค่าธรรมเนียมมากกว่า 5 ปีนั้นหาได้ยากจริงๆ
อัลฟ่าของเจนเซ่นแตกต่างจากอัตราส่วนชาร์ปอย่างไร
อัลฟ่าของ Jensen วัดผลตอบแทนส่วนเกินที่สูงกว่าผลตอบแทนที่คาดหวังของ CAPM สำหรับค่าเบต้าที่กำหนด (ความเสี่ยงที่เป็นระบบเท่านั้น) อัตราส่วน Sharpe จะวัดผลตอบแทนส่วนเกินต่อหน่วยของความเสี่ยงทั้งหมด (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานซึ่งรวมถึงความเสี่ยงทั้งที่เป็นระบบและที่แปลกประหลาด) อัลฟ่าแยกทักษะผู้จัดการที่สัมพันธ์กับตลาด Sharpe ประเมินประสิทธิภาพความเสี่ยงโดยรวม กระบวนการนี้เกี่ยวข้องกับการใช้สูตรพื้นฐานกับอินพุตที่กำหนดอย่างเป็นระบบ
อัลฟ่าสามารถติดลบได้แม้ว่ากองทุนจะทำเงินได้หรือไม่?
ใช่. หากกองทุนได้รับ 12% แต่ CAPM คาดการณ์ว่าควรได้รับ 14% เมื่อพิจารณาจากสภาวะเบต้าและสภาวะตลาด ค่าอัลฟ่าจะอยู่ที่ −2% แม้จะมีผลตอบแทนสัมบูรณ์ที่เป็นบวกก็ตาม กองทุนรับความเสี่ยงมากพอที่ดัชนีแฝงที่มีเบต้าเดียวกันจะทำได้ดีกว่า นี่เป็นข้อพิจารณาที่สำคัญเมื่อทำงานกับการคำนวณด้วยเครื่องคิดเลขอัลฟ่าในการใช้งานจริง
ฉันควรใช้ช่วงเวลาใดในการคำนวณอัลฟ่า
ใช้ข้อมูลผลตอบแทนรายเดือนอย่างน้อย 3-5 ปีเพื่อความสำคัญทางสถิติ ช่วงที่สั้นกว่า (1 ปี) จะมีเสียงดังและได้รับอิทธิพลอย่างมากจากโชค โดยทั่วไปนักลงทุนสถาบันจะประเมินอัลฟ่าผ่านกรอบเวลา 3 ปีและ 5 ปี โดยรายงานอัลฟ่ารายเดือนเป็นรายปี นี่เป็นข้อพิจารณาที่สำคัญเมื่อทำงานกับการคำนวณด้วยเครื่องคิดเลขอัลฟ่าในการใช้งานจริง คำตอบขึ้นอยู่กับค่าอินพุตเฉพาะและบริบทที่ใช้การคำนวณ
เหตุใดกองทุนที่มีการจัดการเชิงรุกส่วนใหญ่จึงมีอัลฟ่าติดลบ?
หลังจากหักค่าธรรมเนียมแล้ว ประมาณ 80–90% ของกองทุนที่ใช้งานอยู่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานในช่วง 10 ปีขึ้นไป (ตามดัชนีชี้วัด SPIVA) ค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.5–1.5% สร้างอุปสรรคที่ผู้จัดการส่วนใหญ่ไม่สามารถเอาชนะได้อย่างสม่ำเสมอ ตลาดมีประสิทธิภาพเป็นส่วนใหญ่ ทำให้อัลฟ่าถาวรเป็นเรื่องยากมากที่จะสร้างในวงกว้าง เรื่องนี้สำคัญเนื่องจากการคำนวณเครื่องคิดเลขอัลฟ่าที่แม่นยำส่งผลโดยตรงต่อการตัดสินใจในบริบททางอาชีพและส่วนบุคคล หากไม่มีการคำนวณที่เหมาะสม ผู้ใช้อาจเสี่ยงต่อการตัดสินใจโดยอาศัยการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่ไม่สมบูรณ์หรือไม่ถูกต้อง
อัลฟ่าของเจนเซ่นยังคงเกี่ยวข้องกับโมเดลแบบหลายปัจจัยหรือไม่
ยังคงใช้กันอย่างแพร่หลายเป็นจุดเริ่มต้น แต่นักวิเคราะห์ที่เชี่ยวชาญในปัจจุบันคำนวณอัลฟ่าโดยสัมพันธ์กับแบบจำลองหลายปัจจัย (Fama-French 3-factor หรือ Carhart 4-factor) คุณลักษณะอัลฟ่าปัจจัยเดียวที่มีต่อทักษะส่วนใหญ่คือการเปิดรับขนาด ค่า หรือโมเมนตัมพรีเมียมอย่างเป็นระบบ นี่เป็นข้อพิจารณาที่สำคัญเมื่อทำงานกับการคำนวณด้วยเครื่องคิดเลขอัลฟ่าในการใช้งานจริง คำตอบขึ้นอยู่กับค่าอินพุตเฉพาะและบริบทที่ใช้การคำนวณ
อัลฟ่าเกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมกองทุนอย่างไร?
โดยทั่วไปจะมีการรายงานอัลฟ่าหลังหักค่าธรรมเนียม (อัลฟ่าสุทธิ) กองทุนที่เรียกเก็บเงิน 1% ที่สร้างอัลฟ่ารวม 1.5% มอบอัลฟ่าสุทธิเพียง 0.5% ให้กับนักลงทุน นี่คือสาเหตุที่กองทุนดัชนีต้นทุนต่ำที่มีอัลฟ่าเป็นศูนย์มักจะเอาชนะกองทุนที่ใช้งานอยู่ซึ่งมีค่าธรรมเนียมสูงโดยมีอัลฟ่ารวมเล็กน้อย ค่าธรรมเนียมจะกินทักษะ กระบวนการนี้เกี่ยวข้องกับการใช้สูตรพื้นฐานกับอินพุตที่กำหนดอย่างเป็นระบบ
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การใช้เกณฑ์มาตรฐานที่ไม่ถูกต้อง อัลฟ่าจะไม่มีความหมายหากเกณฑ์มาตรฐานไม่ตรงกับจักรวาลการลงทุนของกองทุน (เช่น การเปรียบเทียบกองทุนขนาดเล็กกับ S&P 500)
- !การเพิกเฉยต่อค่าธรรมเนียม — การเปรียบเทียบอัลฟ่าขั้นต้นระหว่างกองทุนที่มีโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกันนั้นเกินมูลค่าของผู้จัดการที่มีราคาแพง
- !การใช้ช่วงเวลาที่สั้นเกินไป — หนึ่งในสี่หรือหนึ่งปีของอัลฟ่าไม่มีนัยสำคัญทางสถิติและน่าจะขับเคลื่อนด้วยโชค
- !สมมติว่าเบต้าคงที่ — เบต้าจะเปลี่ยนไปตามเวลาเนื่องจากองค์ประกอบของพอร์ตโฟลิโอเปลี่ยนแปลง ทำให้การคำนวณอัลฟ่าแบบคงที่ทำให้เข้าใจผิดสำหรับกองทุนทางยุทธวิธี
- !อัลฟ่าสับสนกับผลตอบแทนสัมบูรณ์ — กองทุนที่ให้ผลตอบแทน 20% และอัลฟ่า −3% ทำได้ต่ำกว่าระดับความเสี่ยง
- !ไม่ปรับตามอคติของผู้รอดชีวิต — ฐานข้อมูลปล่อยเงินทุนที่ล้มเหลว ส่งผลให้อัลฟ่าเฉลี่ยของเงินทุนที่เหลืออยู่เพิ่มขึ้น
เคล็ดลับโปร
เมื่อเปรียบเทียบผู้จัดการกองทุน ให้ดูที่สถิติ t ของอัลฟ่าเสมอ ไม่ใช่แค่ค่าอัลฟ่าเท่านั้น ค่า t-stat ที่สูงกว่า 2.0 หมายความว่าอัลฟ่ามีนัยสำคัญทางสถิติที่ระดับความเชื่อมั่น 95% กองทุนหลายแห่งที่มีค่าอัลฟ่าที่น่าประทับใจจะมีค่า t-stat ต่ำกว่า 1.5 ซึ่งหมายความว่าคุณไม่สามารถแยกแยะผลลัพธ์จากโอกาสสุ่มได้
คุณรู้ไหม?
ในการศึกษาดั้งเดิมของเขาในปี 1968 Michael Jensen วิเคราะห์กองทุนรวม 115 กองทุนในช่วงปี 1945-1964 และพบว่ากองทุนโดยเฉลี่ยสร้างอัลฟ่าสุทธิที่ −1.1% ต่อปี ซึ่งหมายความว่าผู้จัดการที่กระตือรือร้นในฐานะกลุ่มจะทำลายคุณค่า การค้นพบนี้ช่วยทำให้เกิดการปฏิวัติการลงทุนเชิงรับ และนำไปสู่การสร้างกองทุนดัชนีโดย John Bogle ที่ Vanguard ในปี 1975 ในที่สุด
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
India▾
เอกสารอ้างอิง
- ›เจนเซ่น, ม. (1968) 'ผลการดำเนินงานของกองทุนรวมในช่วงปี พ.ศ. 2488-2507' วารสารการเงิน.
- ›CFA Institute - 'การวิเคราะห์การลงทุนเชิงปริมาณ' (บทการวัดผลการปฏิบัติงานพอร์ตโฟลิโอ)
- ›S&P SPIVA Scorecards — รายงานประจำปีเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของกองทุนที่ใช้งานอยู่และกองทุนแฝง
- ›Fama, E. และ French, K. (2010) 'โชคกับทักษะในหน้าตัดของผลตอบแทนกองทุนรวม' วารสารการเงิน.
รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์