คืออะไร Treynor Ratio Calculator?
▾
Treynor Ratio พัฒนาโดย Jack L. Treynor ในปี 1965 เป็นตัวชี้วัดประสิทธิภาพที่ปรับความเสี่ยง โดยวัดผลตอบแทนส่วนเกินที่ได้รับต่อหน่วยความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ โดยวัดโดยค่าเบต้า ต่างจาก Sharpe Ratio ซึ่งใช้ความผันผวนทั้งหมด (รวมถึงความเสี่ยงทั้งที่เป็นระบบและไม่เป็นระบบ) Treynor Ratio มุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงด้านตลาดโดยเฉพาะ ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ไม่สามารถกำจัดได้ด้วยการกระจายความเสี่ยง ทำให้เหมาะสมอย่างยิ่งสำหรับการประเมินประสิทธิภาพของพอร์ตการลงทุนที่มีความหลากหลาย โดยที่ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบ (แปลกประหลาด) ได้ถูกกำจัดไปเป็นส่วนใหญ่ สูตรนี้ตรงไปตรงมา: ลบอัตราปลอดความเสี่ยงออกจากผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอและหารด้วยค่าเบต้าของพอร์ตโฟลิโอ เบต้าวัดความอ่อนไหวของพอร์ตโฟลิโอต่อความเคลื่อนไหวในตลาดโดยรวม เบต้า 1.0 หมายถึงพอร์ตโฟลิโอเคลื่อนตัวไปตามระดับล็อคของตลาด ค่าเบต้า 1.5 หมายความว่ามีความผันผวนมากกว่าตลาดโดยเฉลี่ย 50% และค่าเบต้าที่ต่ำกว่า 1.0 บ่งชี้ว่ามีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดน้อยลง ข้อมูลเชิงลึกของ Treynor ก็คือ สำหรับนักลงทุนที่มีความหลากหลายอย่างเต็มที่โดยถือพอร์ตการลงทุนเป็นองค์ประกอบหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอในตลาดที่กว้างขึ้น มีเพียงความเสี่ยงที่เป็นระบบเท่านั้นที่เกี่ยวข้อง — ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบจะกระจายออกไป ดังนั้น ผู้จัดการควรได้รับรางวัลหรือลงโทษเฉพาะความเสี่ยงด้านตลาดที่พวกเขาเลือกที่จะรับ ไม่ใช่ความเสี่ยงที่การกระจายความเสี่ยงอย่างมีเหตุผลจะกำจัดได้ Treynor Ratio ที่สูงขึ้นบ่งชี้ว่าพอร์ตโฟลิโอสร้างผลตอบแทนส่วนเกินต่อหน่วยความเสี่ยงด้านตลาดที่ได้รับมากขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณของการจัดการเชิงรุกที่เหนือกว่าหรือการเปิดเผยปัจจัยที่ดี Treynor Ratio มีประโยชน์มากที่สุดเมื่อเปรียบเทียบกองทุนรวม กองทุนบำเหน็จบำนาญ หรือพอร์ตการลงทุนของสถาบันที่เป็นส่วนประกอบของพอร์ตโฟลิโอที่ใหญ่กว่าและมีความหลากหลายดี โดยสูญเสียความเกี่ยวข้องกับพอร์ตการลงทุนที่กระจุกตัวหรือกลยุทธ์ทางเลือกที่ความเสี่ยงที่มีลักษณะเฉพาะเป็นสาระสำคัญและเป็นความตั้งใจ เมื่อพอร์ตการลงทุนสองพอร์ตมีค่าเบต้าที่แตกต่างกัน Treynor Ratio จะให้การเปรียบเทียบที่ยุติธรรมกว่าผลตอบแทนดิบหรือแม้แต่ Sharpe Ratio เนื่องจากจะทำให้ระดับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบของแต่ละพอร์ตโฟลิโอเป็นมาตรฐาน
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
การคำนวณอัตราส่วน Treynor:
ขั้นตอนที่ 1: กำหนดผลตอบแทนรวมของพอร์ตโฟลิโอ (R_p) ในช่วงเวลาการวัดผล โดยทั่วไปจะใช้ตัวเลขรายปีเพื่อการเปรียบเทียบ
ขั้นตอนที่ 2: ระบุอัตราปลอดความเสี่ยง (R_f) ในช่วงเวลาเดียวกัน โดยทั่วไปคืออัตราผลตอบแทนรายปีของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ 3 เดือน
ขั้นตอนที่ 3: คำนวณค่าเบต้าของพอร์ตโฟลิโอ (β_p) โดยการถดถอยผลตอบแทนตามระยะเวลาของพอร์ตโฟลิโอ (เช่น รายเดือน) เทียบกับผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐานตลาดที่เลือก (เช่น S&P 500) ในช่วงเวลาเดียวกัน เบต้าคือค่าสัมประสิทธิ์ความชันของการถดถอยนี้
ขั้นตอนที่ 4: คำนวณผลตอบแทนส่วนเกินของพอร์ตโฟลิโอโดยการลบอัตราปลอดความเสี่ยงออกจากผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอ: (R_p - R_f)
ขั้นตอนที่ 5: หารผลตอบแทนส่วนเกินด้วยค่าเบต้าของพอร์ตการลงทุน: T = (R_p − R_f) / β_p
ขั้นตอนที่ 6: เปรียบเทียบผลลัพธ์ Treynor Ratio กับ Treynor Ratio ของตลาด: สำหรับตลาด เบต้า = 1.0 ดังนั้น Treynor Ratio ของตลาดจึงเท่ากับ (R_m − R_f) พอร์ตโฟลิโอที่มี Treynor Ratio สูงกว่าตลาดมีประสิทธิภาพเหนือกว่าโดยมีการปรับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ
ขั้นตอนที่ 7: จัดอันดับพอร์ตการลงทุนที่แข่งขันกันตามอัตราส่วน Treynor เพื่อระบุว่าผู้จัดการคนใดที่เพิ่มมูลค่าต่อหน่วยความเสี่ยงด้านตลาดมากที่สุด โดยไม่ขึ้นกับความผันผวนทั้งหมดของแต่ละพอร์ตโฟลิโอ
แต่ละขั้นตอนสร้างขึ้นจากขั้นตอนก่อนหน้า โดยรวมการคำนวณส่วนประกอบเข้ากับผลลัพธ์อัตราส่วนเทรย์เนอร์ที่ครอบคลุม สูตรจะรวบรวมความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ที่ควบคุมพฤติกรรมอัตราส่วนเทรย์เนอร์คำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| T | อัตราส่วน Treynor | dimensionless | ผลตอบแทนส่วนเกินต่อหน่วยความเสี่ยงที่เป็นระบบ (ตลาด) ค่าที่สูงกว่าบ่งชี้ถึงประสิทธิภาพที่ปรับความเสี่ยงได้ดีกว่าเมื่อเทียบกับความเสี่ยงในตลาด |
| R_p | ผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอ | % per period | ผลตอบแทนรายปีหรือตามงวดของพอร์ตโฟลิโอที่กำลังประเมิน |
| R_f | อัตราปลอดความเสี่ยง | % per period | การคืนสินทรัพย์ไร้ความเสี่ยง เช่น ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ 3 เดือนในช่วงเวลาเดียวกัน |
| β_p | ผลงานเบต้า | dimensionless | การวัดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบของพอร์ตโฟลิโอสัมพันธ์กับเกณฑ์มาตรฐานตลาด คำนวณโดยการถดถอยของผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอจากผลตอบแทนของตลาด |
| R_m | ตลาดกลับ | % per period | การกลับมาของเกณฑ์มาตรฐานตลาด (เช่น S&P 500) ที่ใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับการประมวลผลเบต้า |
วิธี Treynor Ratio Calculator
▾
- 1กำหนดผลตอบแทนรวมของพอร์ตโฟลิโอ (R_p) ในช่วงเวลาการวัดผล โดยทั่วไปจะใช้ตัวเลขรายปีเพื่อการเปรียบเทียบ
- 2ระบุอัตราปลอดความเสี่ยง (R_f) ในช่วงเวลาเดียวกัน — โดยทั่วไปคืออัตราผลตอบแทนรายปีของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ 3 เดือน
- 3คำนวณค่าเบต้าของพอร์ตโฟลิโอ (β_p) โดยการถดถอยผลตอบแทนตามระยะเวลาของพอร์ตโฟลิโอ (เช่น รายเดือน) เทียบกับผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐานตลาดที่เลือก (เช่น S&P 500) ในช่วงเวลาเดียวกัน เบต้าคือค่าสัมประสิทธิ์ความชันของการถดถอยนี้
- 4คำนวณผลตอบแทนส่วนเกินของพอร์ตโฟลิโอโดยการลบอัตราปลอดความเสี่ยงออกจากผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอ: (R_p - R_f)
- 5หารผลตอบแทนส่วนเกินด้วยค่าเบต้าของพอร์ตการลงทุน: T = (R_p − R_f) / β_p
- 6เปรียบเทียบผลลัพธ์ Treynor Ratio กับ Treynor Ratio ของตลาด: สำหรับตลาด เบต้า = 1.0 ดังนั้น Treynor Ratio ของตลาดจึงเท่ากับ (R_m − R_f) พอร์ตโฟลิโอที่มี Treynor Ratio สูงกว่าตลาดมีประสิทธิภาพเหนือกว่าโดยมีการปรับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ
- 7จัดอันดับพอร์ตการลงทุนที่แข่งขันกันตามอัตราส่วน Treynor เพื่อระบุว่าผู้จัดการคนใดที่เพิ่มมูลค่าต่อหน่วยความเสี่ยงด้านตลาดมากที่สุด โดยไม่ขึ้นอยู่กับความผันผวนทั้งหมดของแต่ละพอร์ตโฟลิโอ
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
ตลาด Treynor = (10% − 4%) / 1.0 = 6.0; กองทุนนี้มีผลการดำเนินงานดีกว่า
กองทุนการเติบโตขนาดใหญ่มีรายได้ 13% โดยมีเบต้า 1.1 โดยให้อัตราส่วน Treynor ที่ (13−4)/1.1 = 8.18 มาตรฐานตลาดได้รับ 10% ด้วยเบต้า 1.0 ทำให้ตลาด Treynor อยู่ที่ 6.0 ตั้งแต่ 8.18 > 6.0 กองทุนได้สร้างผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงได้ดีกว่าเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่เป็นระบบ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ค่าเบต้าที่สูงกว่าเล็กน้อย (1.1) ของกองทุนได้รับการชดเชยด้วยผลตอบแทนที่ดีขึ้นอย่างมาก ซึ่งเป็นการยืนยันถึงการสร้างอัลฟ่าที่แท้จริง แทนที่จะเป็นเพียงแค่การใช้ประโยชน์จากตลาดเท่านั้น
สูงกว่าตลาด Treynor เล็กน้อยที่ 6.0 แม้ว่าผลตอบแทนสัมบูรณ์จะต่ำกว่าก็ตาม
กองทุนป้องกันผลตอบแทนเพียง 8% ซึ่งต่ำกว่าตลาด 10% และอาจดูมีผลงานไม่ดี อย่างไรก็ตาม ค่าเบต้า 0.6 หมายความว่ามีความเสี่ยงเชิงระบบน้อยลงอย่างมาก Treynor Ratio ที่ (8−4)/0.6 = 6.67 สูงกว่าตลาดที่ 6.0 ซึ่งบ่งชี้ว่าเมื่อพิจารณาตามความเสี่ยงต่อหน่วยของตลาดแล้ว มันทำได้ดีกว่าจริงๆ นี่แสดงให้เห็นว่าเหตุใดการเปรียบเทียบผลตอบแทนดิบระหว่างกองทุนที่มีโปรไฟล์เบต้าที่แตกต่างกันจึงอาจทำให้เข้าใจผิดได้ - Treynor Ratio เผยภาพที่แท้จริง
เท่ากับกองทุนป้องกันแม้จะมีผลตอบแทนสัมบูรณ์สูงกว่า — ประสิทธิภาพความเสี่ยงที่เป็นระบบเท่าเดิม
กองทุนเชิงรุกนี้ให้ผลตอบแทน 14% ซึ่งสูงกว่ากองทุนเชิงรับอย่างมากในแง่สัมบูรณ์ แต่ด้วยเบต้า 1.5 จะทำให้มีความเสี่ยงมากกว่าตลาดถึง 50% อัตราส่วน Treynor ที่ (14−4)/1.5 = 6.67 ตรงกับกองทุนป้องกันทุกประการ กองทุนทั้งสองมีประสิทธิภาพเท่าเทียมกันต่อหน่วยความเสี่ยงด้านตลาด แม้ว่าผลตอบแทนและโปรไฟล์ความเสี่ยงจะแตกต่างกันมากก็ตาม นักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนที่แน่นอนสูงกว่าอาจเลือกกองทุนเชิงรุก แต่จะไม่ได้รับข้อตกลงที่ดีกว่าเมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงของตลาด
ต่ำกว่าตลาด Treynor ที่ 6.0 — มูลค่าที่ถูกทำลายบนพื้นฐานที่ปรับความเสี่ยง
แม้จะโพสต์ผลตอบแทน 11% แต่กองทุนนี้มีเบต้าอยู่ที่ 1.4 ซึ่งมีความเสี่ยงด้านตลาดมากกว่าดัชนีอย่างมาก Treynor Ratio ที่ (11−4)/1.4 = 5.0 ต่ำกว่าตลาดที่ 6.0 ซึ่งหมายความว่ากองทุนให้ผลตอบแทนส่วนเกินต่อหน่วยความเสี่ยงที่เป็นระบบน้อยกว่าการลงทุนเชิงรับทั่วไปในตลาด ผู้จัดการได้ทำลายมูลค่าตามพื้นฐานที่ปรับความเสี่ยงโดยรับความเสี่ยงด้านตลาดมากขึ้นโดยไม่มีผลตอบแทนที่สูงขึ้นตามสัดส่วน ซึ่งเป็นข้อค้นพบทั่วไปในการวิจัยด้านการจัดการกองทุนที่ใช้งานอยู่
การประยุกต์ใช้จริง
▾
การจัดอันดับกองทุนบำเหน็จบำนาญและผู้จัดการกองทุนรวมตามผลการดำเนินงานที่ปรับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบสำหรับการจัดสรรสถาบัน ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Treynor Ratio ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ โดยที่การคำนวณอัตราส่วน Treynor ที่แม่นยำสนับสนุนโดยตรงในการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
ประเมินว่าผู้จัดการที่กระตือรือร้นจะเพิ่มมูลค่าเมื่อเทียบกับการเปิดรับเบต้าในตลาดเทียบกับการจัดทำดัชนีแบบพาสซีฟหรือไม่ ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Treynor Ratio ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ โดยที่การคำนวณอัตราส่วน Treynor ที่แม่นยำสนับสนุนโดยตรงในการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
นักวิจัยด้านวิชาการและคณาจารย์ในมหาวิทยาลัยใช้ Treynor Ratio ในการศึกษาเชิงประจักษ์ การวิจัยวิทยานิพนธ์ และสิ่งพิมพ์ที่ได้รับการตรวจสอบโดยผู้ทรงคุณวุฒิ ซึ่งต้องการการวิเคราะห์อัตราส่วน Treynor เชิงปริมาณที่เข้มงวดตลอดเงื่อนไขการทดลองที่มีการควบคุมและการศึกษาเปรียบเทียบ
การรายงานผลการปฏิบัติงานตามกฎระเบียบสำหรับกองทุนรวมที่ลงทุนภายใต้การควบคุมในหลายเขตอำนาจศาล ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Treynor Ratio ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ โดยที่การคำนวณอัตราส่วน Treynor ที่แม่นยำจะสนับสนุนโดยตรงต่อการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
การออกแบบพอร์ตโฟลิโอที่เอียงตามปัจจัยเพื่อเพิ่มอัตราส่วน Treynor ภายในงบประมาณเบต้าที่กำหนด ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Treynor Ratio ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณอัตราส่วน Treynor ที่แม่นยำสนับสนุนโดยตรงในการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
กรณีพิเศษ
▾
เมื่อค่าอินพุตอัตราส่วนเทรย์เนอร์เข้าใกล้ศูนย์หรือกลายเป็นลบในเทรย์เนอร์
เมื่อค่าอินพุตอัตราส่วนเทรย์เนอร์เข้าใกล้ศูนย์หรือกลายเป็นลบในอัตราส่วนเทรย์เนอร์ พฤติกรรมทางคณิตศาสตร์จะเปลี่ยนไปอย่างมาก ค่าศูนย์อาจทำให้เกิดข้อผิดพลาดในการหารด้วยศูนย์หรือผลลัพธ์เป็นศูนย์เล็กน้อย ในขณะที่อินพุตที่เป็นลบอาจให้ผลลัพธ์ที่ถูกต้องทางคณิตศาสตร์แต่ในทางปฏิบัติแล้วไม่มีความหมายในบริบทของอัตราส่วนเทรย์เนอร์ ผู้ใช้มืออาชีพควรตรวจสอบว่าอินพุตทั้งหมดอยู่ในช่วงที่มีความหมายทางกายภาพหรือทางการเงิน ก่อนที่จะตีความผลลัพธ์ ค่าลบหรือศูนย์มักจะบ่งบอกถึงข้อผิดพลาดในการป้อนข้อมูลหรือสถานการณ์อัตราส่วนเทรย์เนอร์พิเศษที่ต้องได้รับการวิเคราะห์แยกต่างหาก
ด้วยผลตอบแทนส่วนเกินที่เป็นบวกและเบต้าที่เป็นลบ Treynor Ratio จึงเป็นลบ ซึ่งขัดแย้งกันอาจบ่งบอกถึงลักษณะการป้องกันความเสี่ยงที่ต้องการ กรณีเหล่านี้จะต้องตีความในบริบทของพอร์ตโฟลิโอโดยรวมของนักลงทุน ไม่ใช่แยกจากกัน"}
{'case': 'การเปรียบเทียบพอร์ตโฟลิโอที่มีเบต้าที่แตกต่างกันมาก', 'คำอธิบาย': 'เมื่อเปรียบเทียบสองพอร์ตโฟลิโอโดยที่พอร์ตหนึ่งมีเบต้าอยู่ที่ 0.2 และอีกพอร์ตหนึ่งมีเบต้าอยู่ที่ 2.0 ข้อผิดพลาดเล็กน้อยในการประมาณค่าเบต้าอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อ Treynor Ratio พอร์ตโฟลิโอที่มีเบต้าสูงมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อข้อผิดพลาดในการประมาณเบต้า และควรดูอัตราส่วน Treynor ที่รายงานสำหรับพอร์ตโฟลิโอดังกล่าวด้วยความระมัดระวัง'}
การเปรียบเทียบอัตราส่วน Treynor: ตัวอย่างกองทุนหุ้นสหรัฐ (ภาพประกอบ)
▾
| ประเภทกองทุน | ผลตอบแทนประจำปีเฉลี่ย | เบต้า | อัตราปลอดความเสี่ยง | อัตราส่วน Treynor |
|---|---|---|---|---|
| ดัชนี S&P 500 (ตลาด) | 10.0% | 1.00 | 4.0% | 6.0 |
| กองทุนรวมมูลค่าหุ้นใหญ่ | 11.5% | 0.95 | 4.0% | 7.89 |
| กองทุนการเจริญเติบโตขนาดเล็ก | 13.0% | 1.30 | 4.0% | 6.92 |
| กองทุนสมดุล (60/40) | 8.5% | 0.65 | 4.0% | 6.92 |
| กองทุนการเจริญเติบโตเชิงรุก | 12.0% | 1.40 | 4.0% | 5.71 |
| กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เป็นกลางต่อตลาด | 6.5% | 0.10 | 4.0% | 25.0 |
| ผกผันตลาด ETF | -10.0% | -1.00 | 4.0% | ไม่มี (เบต้าเชิงลบ) |
คำถามที่พบบ่อย
▾
เมื่อใดที่ฉันควรใช้ Treynor Ratio แทน Sharpe Ratio
ใช้อัตราส่วน Treynor เมื่อประเมินพอร์ตการลงทุนที่มีความหลากหลายซึ่งเป็นองค์ประกอบหนึ่งของโปรแกรมการลงทุนที่กว้างขึ้น และเมื่อคุณต้องการประเมินประสิทธิภาพของผู้จัดการในการใช้ความเสี่ยงที่เป็นระบบ (ตลาด) Sharpe Ratio เหมาะกว่าสำหรับการประเมินพอร์ตโฟลิโอแยกกัน ซึ่งความผันผวนโดยรวมมีความสำคัญต่อนักลงทุน หากคุณกำลังเลือกระหว่างกองทุนรวมหรือผู้จัดการกองทุนบำเหน็จบำนาญซึ่งมีการกระจายความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบเป็นส่วนใหญ่ Treynor Ratio จะให้การเปรียบเทียบที่สะอาดตายิ่งขึ้น โดยให้รางวัลแก่ทักษะในการจัดการความเสี่ยงในตลาด แทนที่จะลงโทษความผันผวนที่มีความหลากหลาย
หากพอร์ตโฟลิโอมี Treynor Ratio สูงกว่าตลาดหมายความว่าอย่างไร
พอร์ตโฟลิโอที่มี Treynor Ratio มากกว่า Treynor Ratio ของตลาด — ซึ่งเท่ากับ (R_m - R_f) เนื่องจากค่าเบต้าของตลาดคือ 1.0 — ได้สร้างอัลฟ่าที่เป็นบวก มีผลตอบแทนส่วนเกินต่อหน่วยความเสี่ยงที่เป็นระบบมากกว่าตัวตลาดเอง นี่คือจุดเด่นของทักษะการจัดการเชิงรุกอย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องประเมินว่าประสิทธิภาพที่เหนือกว่านั้นมีนัยสำคัญทางสถิติและต่อเนื่องหรือไม่ เนื่องจากอัตราส่วน Treynor ในระยะสั้นอาจได้รับอิทธิพลจากโชค ปัจจัยจังหวะที่เอื้ออำนวย หรืออคติในการมองไปข้างหน้าในการประมาณการเบต้า
Treynor Ratio มีข้อจำกัดอะไรบ้าง?
Treynor Ratio มีข้อจำกัดที่สำคัญหลายประการ ประการแรก ขึ้นอยู่กับเบต้า ซึ่งประมาณจากข้อมูลในอดีต และอาจไม่สะท้อนถึงความเสี่ยงที่เป็นระบบในอนาคต ประการที่สอง ถือว่า Capital Asset Pricing Model (CAPM) เป็นคำอธิบายที่ถูกต้องของผลตอบแทน ซึ่งถูกโต้แย้งโดยแบบจำลองหลายปัจจัย (Fama-French, Carhart) ประการที่สาม ไม่เหมาะสมสำหรับพอร์ตการลงทุนแบบกระจุกตัวหรือแบบทางเลือก โดยที่ความเสี่ยงที่มีลักษณะเฉพาะไม่กระจายออกไป ประการที่สี่ ค่าเบต้าเชิงลบจะสร้างอัตราส่วน Treynor ติดลบซึ่งยากต่อการตีความ ท้ายที่สุด ไม่ได้จับความเสี่ยงที่ไม่เป็นเชิงเส้น ความเสี่ยงด้านท้าย หรือความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
Treynor Ratio อาจเป็นลบได้หรือไม่?
ใช่ ในสองสถานการณ์: (1) เมื่อผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอต่ำกว่าอัตราปลอดความเสี่ยง (ตัวเศษติดลบ) โดยมีเบต้าเป็นบวก หรือ (2) เมื่อพอร์ตโฟลิโอมีเบต้าติดลบ (เช่น กองทุนผกผันหรือกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงบางอย่าง) ที่มีผลตอบแทนส่วนเกินเป็นบวก เบต้าเชิงลบหมายถึงพอร์ตโฟลิโอเคลื่อนผกผันกับตลาด — พฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงหรือคล้ายประกันภัย ในกรณีเหล่านี้ Treynor Ratio ที่เป็นลบอาจแสดงถึงลักษณะพอร์ตโฟลิโอที่ต้องการสำหรับเป้าหมายของนักลงทุนรายใดรายหนึ่ง ต้องพิจารณาบริบทและเครื่องหมายของทั้งเศษและส่วนด้วย
เบต้าคำนวณสำหรับอัตราส่วน Treynor อย่างไร
โดยทั่วไปแล้ว เบต้าจะประมาณโดยใช้การถดถอยกำลังสองน้อยที่สุดสามัญ (OLS) ของผลตอบแทนตามระยะเวลาของพอร์ตโฟลิโอ (เช่น รายเดือน) เทียบกับผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐานตลาดในช่วงกรอบเวลาปกติคือ 36 ถึง 60 เดือน ค่าสัมประสิทธิ์ความชันของการถดถอยนี้เป็นค่าประมาณเบต้า อีกทางหนึ่ง สามารถคำนวณค่าเบต้าได้ โดยความแปรปรวนร่วมของพอร์ตโฟลิโอและผลตอบแทนของตลาดหารด้วยความแปรปรวนของผลตอบแทนของตลาด สำหรับการวิเคราะห์เชิงคาดการณ์ล่วงหน้า บางครั้งจะใช้ค่าเบต้าที่ปรับปรุงแล้ว (เช่น การปรับ Blume: สองในสามของเบต้าในอดีตบวกหนึ่งในสามของ 1.0) ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มของเบต้าที่จะเปลี่ยนกลับไปเป็น 1.0 เมื่อเวลาผ่านไป
Treynor Ratio เกี่ยวข้องกับ Jensen's Alpha อย่างไร
Alpha และ Treynor Ratio ของ Jensen มีรากฐานมาจาก Capital Asset Pricing Model (CAPM) และวัดผลการดำเนินงานที่ปรับความเสี่ยงเทียบกับความเสี่ยงที่เป็นระบบ Alpha ของ Jensen = R_p − [R_f + β_p × (R_m − R_f)] ซึ่งเป็นผลตอบแทนส่วนเกินที่ CAPM คาดการณ์ไว้ Treynor Ratio = (R_p − R_f) / β_p ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนส่วนเกินเป็นปกติด้วยค่าเบต้า พอร์ตโฟลิโอที่มี Treynor Ratio สูงกว่า Treynor Ratio ของตลาดก็จะมี Jensen's Alpha เป็นบวกเช่นกัน และในทางกลับกัน ตัวชี้วัดทั้งสองมีส่วนเสริมกัน: Alpha ของ Jensen เป็นตัววัดปริมาณของประสิทธิภาพที่เหนือกว่าในแง่ผลตอบแทน ในขณะที่ Treynor Ratio จะให้อัตราส่วนสำหรับการจัดอันดับพอร์ตโฟลิโอที่มีโปรไฟล์เบต้าที่แตกต่างกัน
Treynor Ratio มีประโยชน์ในการเปรียบเทียบกองทุนพันธบัตรและตราสารทุนหรือไม่?
Treynor Ratio มีประโยชน์น้อยกว่าสำหรับการเปรียบเทียบข้ามสินทรัพย์ เช่น การเปรียบเทียบกองทุนพันธบัตรกับกองทุนตราสารทุน เนื่องจากค่าเบต้าถูกวัดโดยสัมพันธ์กับเกณฑ์มาตรฐานของตลาดที่เฉพาะเจาะจง ค่าเบต้าของกองทุนพันธบัตรที่สัมพันธ์กับ S&P 500 อาจมีค่าใกล้ศูนย์หรือค่าลบ ส่งผลให้ Treynor Ratio สูงมากหรือไม่ได้กำหนดไว้ ซึ่งเทียบไม่ได้กับค่าเบต้าของกองทุนตราสารทุน เพื่อการเปรียบเทียบที่มีความหมาย ต้องใช้เกณฑ์มาตรฐานของตลาดและระยะเวลาการวัดผลเดียวกัน และการเปรียบเทียบข้ามสินทรัพย์จะได้รับบริการที่ดีกว่าด้วย Sharpe Ratio ซึ่งใช้ความผันผวนทั้งหมดที่เทียบเคียงได้กับประเภทสินทรัพย์ต่างๆ
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การใช้การประมาณค่าเบต้าในช่วงเวลาเดียว แทนที่จะใช้การประมาณการแบบต่อเนื่องหรือแบบกรอบเวลาที่ยาวกว่า ซึ่งสามารถสร้างอัตราส่วน Treynor ที่ไม่เสถียรสูงได้
- !การเปรียบเทียบ Treynor Ratios กับดัชนีอ้างอิงต่างๆ (เช่น เบต้าของกองทุนหนึ่งเทียบกับ S&P 500 และอีกกองทุนหนึ่งเทียบกับ Russell 2000) — เกณฑ์มาตรฐานจะต้องตรงกัน
- !การใช้อัตราส่วน Treynor กับพอร์ตการลงทุนแบบกระจุกตัวหรือแบบหุ้นเดี่ยวซึ่งมีความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบครอบงำ และค่าเบต้าไม่ใช่ตัววัดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง
- !ลืมใช้ช่วงเวลาและช่วงเวลาเดียวกันในการคำนวณทั้งผลตอบแทนและเบต้า ส่งผลให้ตัวเลขไม่ตรงกัน
- !การรักษา Treynor Ratio ที่สูงมากจากกองทุนที่มีเบต้าใกล้ศูนย์ (เช่น ตลาดที่เป็นกลาง) ให้เทียบเท่ากับอัลฟ่าที่สูง กองทุนเหล่านี้มีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกัน และอัตราส่วนจะขยายผลต่างของผลตอบแทนเล็กน้อย
เคล็ดลับโปร
เปรียบเทียบ Treynor Ratio ของแต่ละกองทุนกับ Treynor Ratio ของตลาด (R_m - R_f) ไม่ใช่เกณฑ์มาตรฐานคงที่ตามอำเภอใจ Treynor Ratio อยู่ที่ 7.0 จะดีมากหากตลาดอยู่ที่ 5.0 แต่จะเฉลี่ยก็ต่อเมื่อตลาดอยู่ที่ 7.5 เท่านั้น
คุณรู้ไหม?
Jack Treynor พัฒนาอัตราส่วนของเขาในต้นฉบับที่ไม่ได้ตีพิมพ์ในปี 1965 ก่อนที่ William Sharpe จะตีพิมพ์ Sharpe Ratio ในปี 1966 งานของ Treynor ถือเป็นรากฐานของ Capital Asset Pricing Model แต่ไม่เคยได้รับการตีพิมพ์อย่างเป็นทางการในวารสาร - มันเผยแพร่เป็นบันทึกภายในที่ Merrill Lynch
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
เอกสารอ้างอิง
รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์