คืออะไร Equity Dilution Calculator?
▾
การลดสัดส่วนส่วนของผู้ถือหุ้นเกิดขึ้นเมื่อบริษัทออกหุ้นใหม่ ส่งผลให้สัดส่วนการเป็นเจ้าของของผู้ถือหุ้นเดิมลดลง ทุกครั้งที่สตาร์ทอัพระดมทุนรอบใหม่หรือให้สิทธิ์ซื้อหุ้นแก่พนักงาน ผู้ถือหุ้นเดิม รวมถึงผู้ก่อตั้ง นักลงทุนรายแรก และพนักงาน จะเห็นเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของลดลง แม้ว่าจำนวนหุ้นที่แน่นอนจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม การทำความเข้าใจเรื่อง Dilution ถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ก่อตั้ง พนักงานยุคแรก และนักลงทุน เนื่องจากจะเป็นตัวกำหนดมูลค่าหุ้นทุนของพวกเขาโดยตรงเมื่อออกจากบริษัท การเจือจางเกิดขึ้นได้จากหลายกลไก การระดมทุนเป็นแหล่งที่มาหลัก: เมื่อบริษัทเพิ่มราคารอบ บริษัทจะออกหุ้นใหม่ให้กับนักลงทุน ซึ่งจะทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมทั้งหมดลดลงตามสัดส่วน กลุ่มตัวเลือกพนักงาน - โดยทั่วไปคือ 10-20% ของตารางตัวพิมพ์ใหญ่ - ถูกสร้างขึ้นที่หรือก่อนรอบการระดมทุนแต่ละรอบ ซึ่งจะทำให้ผู้ก่อตั้งและนักลงทุนปัจจุบันเจือจางลง ตราสารแปลงสภาพ (SAFE, ธนบัตรแปลงสภาพ) จะทำให้ผู้ถือหุ้นเจือจางเมื่อแปลงเป็นทุนในรอบราคา ข้อกำหนดต่อต้านการเจือจางจะปกป้องผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์จากสถานการณ์การเจือจางบางประการ แต่อาจทำให้ผู้ถือหุ้นสามัญเจือจางเพิ่มเติมได้ ตัวเลือกการสับเปลี่ยนพูลเป็นแหล่งที่ละเอียดอ่อนแต่มีนัยสำคัญในการเจือจางผู้ก่อตั้ง นักลงทุนมักต้องการให้กลุ่มออปชั่น (โดยทั่วไปคือ 10-15% ของเงินทุนที่ปรับลดอย่างเต็มที่หลังการจัดหาเงินทุน) ต้องสร้างขึ้นก่อน (ก่อนเงิน) แทนที่จะสร้างหลังการลงทุน (หลังเงิน) ซึ่งหมายความว่ากลุ่มตัวเลือกจะถูกแยกออกจากการประเมินมูลค่าเงินล่วงหน้า ซึ่งจะช่วยลดส่วนแบ่งของผู้ก่อตั้งในวงกลมเงินล่วงหน้านั้นได้อย่างมีประสิทธิภาพก่อนที่จะคำนวณราคาของนักลงทุน การประเมินมูลค่าเงินล่วงหน้า 10 ล้านเหรียญสหรัฐพร้อมกลุ่มตัวเลือกเงินล่วงหน้า 15% หมายความว่าผู้ก่อตั้งจะได้รับเงินล่วงหน้ามูลค่าเพียง 8.5 ล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่นักลงทุนกำหนดราคาการลงทุนตามจำนวนเต็ม 10 ล้านเหรียญสหรัฐ การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่แบบปรับลดเต็มจำนวนคือจำนวนหุ้นทั้งหมดซึ่งรวมถึงหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด สิทธิเลือกทั้งหมดที่ได้รับ (ไม่ว่าจะครบกำหนดหรือยังไม่ได้ลงทุน) สิทธิเลือกที่ไม่ได้รับสิทธิ์ทั้งหมดในกองกลาง ใบสำคัญแสดงสิทธิทั้งหมด และหลักทรัพย์แปลงสภาพทั้งหมดตามเกณฑ์ที่แปลงสภาพ นักลงทุนและนักวิเคราะห์ใช้หุ้นปรับลดอย่างเต็มที่ในการคำนวณเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของ เนื่องจากตราสารเหล่านี้ทั้งหมดเป็นตัวแทนของหุ้นที่มีศักยภาพที่จะออกในที่สุด การใช้จำนวนหุ้นที่ไม่มีการเจือปน (ขั้นพื้นฐาน) ถือเป็นการกล่าวเกินจริงถึงเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของของผู้ก่อตั้งและพนักงาน การป้องกันการปรับลดสัดส่วนที่มากเกินไปเกี่ยวข้องกับการเจรจาเงื่อนไขที่เป็นประโยชน์ในแต่ละรอบ: การประเมินมูลค่าก่อนการเงินที่สูง (การปรับลดน้อยลงต่อหนึ่งดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้น), กลุ่มตัวเลือกขนาดเล็ก (แต่ใหญ่พอที่จะดึงดูดผู้มีความสามารถ), ข้อกำหนดต่อต้านการปรับลด และการรักษาที่นั่งของคณะกรรมการและข้อกำหนดในการป้องกันเพื่อให้มีข้อมูลเกี่ยวกับเหตุการณ์การปรับลดในอนาคต
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
ดูอินเทอร์เฟซเครื่องคิดเลขสำหรับสูตรและอินพุตที่เกี่ยวข้อง สูตรนี้คำนวณเครื่องคำนวณการเจือจางโดยเชื่อมโยงตัวแปรอินพุตผ่านความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ แต่ละส่วนประกอบแสดงถึงปริมาณที่วัดได้ซึ่งสามารถตรวจสอบได้โดยอิสระคำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| Spre | หุ้นก่อนการจัดหาเงินทุน | shares | จำนวนหุ้นที่ปรับลดทั้งหมดที่มีอยู่ก่อนรอบการลงทุนใหม่ |
| Snew | ออกหุ้นใหม่แล้ว | shares | จำนวนหุ้นออกใหม่ให้แก่ผู้ลงทุนในรอบการจัดหาเงินทุนปัจจุบัน |
| Spost | หุ้นหลังการจัดหาเงินทุน | shares | จำนวนหุ้นที่ปรับลดทั้งหมดหลังรอบ: Spre + Snew + หุ้นพูลออปชั่นใหม่ |
| D | เปอร์เซ็นต์เจือจาง | % | การลดความเป็นเจ้าของ: 1 - (Spre / Spost) แสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ |
| OwnPre | % การเป็นเจ้าของก่อนรอบ | % | กรรมสิทธิ์ของผู้ถือหุ้นก่อนรอบ: หุ้นของผู้ถือหุ้น / Spre. ซึ่งเป็นพารามิเตอร์สำคัญในการคำนวณ Dilution Calculator ที่ส่งผลโดยตรงต่อผลการคำนวณขั้นสุดท้าย |
วิธี Equity Dilution Calculator
▾
- 1กำหนดจำนวนหุ้นที่ปรับลดทั้งหมดในปัจจุบัน (หุ้นสามัญทั้งหมด + หุ้นออปชั่นทั้งหมดที่ออกและไม่ได้รับสิทธิ์ + ตราสารแปลงสภาพใด ๆ บนพื้นฐานที่มีการแปลงสภาพ)
- 2คำนวณหุ้นใหม่ที่ออกให้แก่นักลงทุน: จำนวนเงินลงทุน / ราคาต่อหุ้น โดยที่ราคาต่อหุ้น = การประเมินมูลค่าก่อนใช้เงิน / หุ้นปรับลดก่อนใช้เงินเต็มจำนวน
- 3หากมีการสร้างกลุ่มตัวเลือกใหม่ล่วงหน้าเงิน ให้เพิ่มหุ้นเหล่านั้นในการนับหุ้นล่วงหน้าก่อนที่จะคำนวณราคาต่อหุ้นของนักลงทุน
- 4คำนวณหุ้นปรับลดหลังการจัดหาเงินทุน: หุ้นก่อนการเงิน + หุ้นนักลงทุนใหม่ + หุ้นพูลออปชันใหม่ (หากสร้างภายหลังการเงิน)
- 5คำนวณการลดสัดส่วนสำหรับผู้ถือหุ้นแต่ละราย: ความเป็นเจ้าของหลังรอบ = หุ้นก่อนรอบ / จำนวนหุ้นทั้งหมดหลังการจัดหาเงินทุน
- 6เปอร์เซ็นต์การปรับลด = 1 - (หุ้นก่อนรอบ / หุ้นรวมหลังการจัดหาเงินทุน) แสดงเป็นเปอร์เซ็นต์
- 7สร้างแบบจำลองการเจือจางสะสมในหลายรอบเพื่อทำความเข้าใจความเป็นเจ้าของทั้งหมดที่เหตุการณ์สำคัญที่ออกจากเป้าหมาย
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
การสร้างกลุ่มตัวเลือกเงินล่วงหน้าหมายความว่าผู้ก่อตั้งจะดูดซับการเจือจางของพูลก่อนที่จะกำหนดราคาของนักลงทุน
ก่อนการแข่งขัน ผู้ก่อตั้งต่างก็เป็นเจ้าของหุ้น 5 ล้านจาก 10 ล้านหุ้น = 50% กลุ่มตัวเลือกการแบ่งปัน 1M ถูกสร้างขึ้นล่วงหน้าเพื่อขยายจำนวนการแบ่งปันล่วงหน้าเป็น 11M นักลงทุนตั้งราคาหุ้นไว้ที่ $6M / 11M = $0.545/หุ้น การลงทุน $1.5M ซื้อหุ้นใหม่ $1.5M / $0.545 = 2.75M ยอดรวมหลังการจัดหาเงินทุน: 11M + 2.75M = 13.75M หุ้น ผู้ก่อตั้งแต่ละคน: 5M / 13.75M = 36.4% ผู้ก่อตั้งรวม: 72.7% เดี๋ยวก่อน — นักลงทุนเป็นเจ้าของ 2.75M / 13.75M = 20% ผู้ก่อตั้งรวมกัน: 79.6% พูลคงเหลือ: 7.3% สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงตัวเลือกการสับเปลี่ยนพูล: หากพูลถูกสร้างขึ้นหลังการจ่ายเงินแทน นักลงทุนจะตั้งราคาหุ้นในหุ้น 10 ล้านหุ้น ($0.60/หุ้น) ซื้อหุ้น 2.5 ล้านหุ้น และผู้ก่อตั้งจะเป็นเจ้าของ 5M / 12.5M = 40% (รวมกัน 80%) — โดยคร่าว ๆ เหมือนกันในตัวอย่างนี้ แต่กลไกจะแตกต่างกัน
นักลงทุนซีรีส์ A ได้รับกรรมสิทธิ์ 25% ($8M / $32M หลังการชำระเงิน); ผู้ถือที่มีอยู่ทั้งหมดจะถูกปรับลดตามสัดส่วน
ตาราง Cap แบบเจือจางเต็มที่ของ Pre-Series A: ผู้ก่อตั้ง 8M + เมล็ดพันธุ์ 2M + ตัวเลือก 1.5M = 11.5M หุ้น ผู้ก่อตั้งถือหุ้น 69.6% นักลงทุนเมล็ดพันธุ์ 17.4% กลุ่มตัวเลือก 13% ราคาต่อหุ้น: $24M / 11.5M = $2.087 หุ้น Series A ใหม่: $8M / $2.087 = 3.83M หุ้น กลุ่มตัวเลือกหลังการจ่ายเงินใหม่ 15% จำเป็นต้องขยายกลุ่มเป็น 15% ของผลรวมหลังรอบ ยอดรวมหลังรอบ (ก่อนพูลใหม่): 11.5M + 3.83M = 15.33M หุ้น 15% ของ 15.33M = หุ้นออปชั่นทั้งหมด 2.3M; ต้องการเพิ่มอีก 0.8M ยอดรวมสุดท้าย: 15.33M + 0.8M = 16.13M หุ้น นักลงทุนซีรีส์ A: 3.83M / 16.13M = 23.7% ผู้ก่อตั้ง: 8M / 16.13M = 49.6% เริ่มต้น: 2M / 16.13M = 12.4% นี่แสดงว่าแต่ละรอบจะลดจำนวนผู้ถือหุ้นเดิมทั้งหมดตามสัดส่วน
การป้องกันการเจือจางโดยเฉลี่ยแบบถ่วงน้ำหนักจะปรับบางส่วนสำหรับรอบล่าง วงล้อเต็มจะปรับเป็น $3/หุ้น
ในรอบขาลง บทบัญญัติป้องกันการเจือจางหุ้นบุริมสิทธิ์จะคุ้มครองนักลงทุน การป้องกันการปรับลดค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักแบบกว้างๆ จะปรับราคาแปลงสภาพโดยใช้สูตร: ราคาใหม่ = (ราคาเก่า x หุ้นเก่า + การลงทุนใหม่) / (หุ้นเก่า + หุ้นใหม่) หุ้นเก่า: 2M. ราคาเดิม: 5 ดอลลาร์ การลงทุนใหม่: $3M (หุ้น 1M x $3) ราคาใหม่ = ($10M + $3M) / (2M + 1M) = $13M / 3M = $4.33 ตอนนี้หุ้น 2M ของนักลงทุน Series A แปลงสภาพเสมือนว่าซื้อที่ $4.33 แทนที่จะเป็น $5 ทำให้ได้รับหุ้นเพิ่มเติม: 2M x ($5 / $4.33) = 2.31M หุ้นที่แท้จริง — หุ้นเพิ่มเติม 310,000 หุ้น ได้รับทุนจากการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นสามัญ (ผู้ก่อตั้งและพนักงาน) การป้องกันการเจือจางแบบเต็มวงล้อ (รูปแบบที่รุนแรงที่สุด) จะปรับเป็น $3/หุ้น ทำให้เกิดหุ้นเพิ่มเติม $2M / $3 - 2M = 666,667 หุ้น — ส่งผลเสียต่อผู้ก่อตั้งมากขึ้น
การเจือจางแบบผสม: 100% x 0.80 x 0.75 x 0.75 = 45%; ลบพูลตัวเลือก = ~33%
สารประกอบเจือจางจะคูณกันเป็นวงกลม เริ่มต้นที่ 100% การเจือจางเมล็ดพืช 20% ทำให้ผู้ก่อตั้งเหลือ 80% (100% x 0.80) การเจือจางซีรีส์ A 25% จะลดลงเหลือ 60% (80% x 0.75) การเจือจางซีรีส์ B 25% จะลดลงเหลือ 45% (60% x 0.75) แต่การคำนวณนี้จะไม่สนใจกลุ่มตัวเลือก: หาก 15% ของบริษัทถูกสงวนไว้สำหรับพนักงานตลอดระยะเวลานี้ ผู้ก่อตั้งจะเป็นเจ้าของ 45% x (1 - 0.15) ในส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่ใช่พูลที่เหลือ — ประมาณ 33-35% ของหุ้นที่ปรับลดทั้งหมด หลังจากที่ Series C และกลุ่มตัวเลือกเพิ่มเติมรีเฟรช ความเป็นเจ้าของของผู้ก่อตั้งในการเสนอขายหุ้น IPO หรือการออกโดยทั่วไปจะลดลงเหลือ 15-25% สำหรับบริษัทที่มี 3-4 รอบ VC นี่คือเหตุผลที่ผู้ก่อตั้งควรปรับการประเมินมูลค่าให้เหมาะสม (ลดสัดส่วนต่อดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้น) แทนที่จะยอมรับเงื่อนไขใดๆ ก็ตามที่เสนอ
การประยุกต์ใช้จริง
▾
การวางแผนการระดมทุน: การสร้างแบบจำลองผลกระทบต่อความเป็นเจ้าของในสถานการณ์สมมติใบคำร้องที่แตกต่างกัน แอปพลิเคชันนี้มักใช้โดยผู้เชี่ยวชาญที่ต้องการการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่แม่นยำ เพื่อสนับสนุนการตัดสินใจ การจัดทำงบประมาณ และการวางแผนเชิงกลยุทธ์ในสาขาของตน
การจัดการตาราง Cap: ติดตามการลดสัดส่วนในเหตุการณ์ทางการเงินทั้งหมด ผู้ปฏิบัติงานในอุตสาหกรรมพึ่งพาการคำนวณนี้เพื่อเปรียบเทียบประสิทธิภาพ เปรียบเทียบทางเลือกอื่น และรับรองการปฏิบัติตามมาตรฐานที่กำหนดไว้และข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ ช่วยให้นักวิเคราะห์สร้างผลลัพธ์ที่แม่นยำ ซึ่งสนับสนุนการวางแผนเชิงกลยุทธ์ การจัดสรรทรัพยากร และการเปรียบเทียบประสิทธิภาพทั่วทั้งองค์กร
ตัวเลือกหุ้นของพนักงานให้สิทธิ์ในการกำหนดขนาดและการสื่อสารมูลค่า นักวิจัยและนักศึกษาเชิงวิชาการใช้การคำนวณนี้เพื่อตรวจสอบความถูกต้องของแบบจำลองทางทฤษฎี มอบหมายงานตามหลักสูตร และพัฒนาความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับหลักการทางคณิตศาสตร์ที่ซ่อนอยู่
การสร้างแบบจำลองการดำเนินการออกจากระบบ: ทำความเข้าใจการจ่ายเงินของผู้ก่อตั้งและพนักงานตามจริงที่การประเมินมูลค่าทางออกที่แตกต่างกัน นักวิเคราะห์และนักวางแผนทางการเงินรวมการคำนวณนี้ไว้ในขั้นตอนการทำงานเพื่อสร้างการคาดการณ์ที่แม่นยำ ประเมินสถานการณ์ความเสี่ยง และนำเสนอคำแนะนำที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลแก่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย
ความรอบคอบของนักลงทุน: การตรวจสอบเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของในตาราง cap ที่มีอยู่ แอปพลิเคชันนี้มักใช้โดยผู้เชี่ยวชาญที่ต้องการการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่แม่นยำ เพื่อสนับสนุนการตัดสินใจ การจัดทำงบประมาณ และการวางแผนเชิงกลยุทธ์ในสาขาของตน
กรณีพิเศษ
▾
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณเครื่องคำนวณการลดสัดส่วนส่วนของผู้ถือหุ้น ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณเครื่องคำนวณการลดสัดส่วนส่วนของผู้ถือหุ้น ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณเครื่องคำนวณการลดสัดส่วนส่วนของผู้ถือหุ้น ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
การลดสัดส่วนของผู้ก่อตั้งโดยทั่วไปผ่านขั้นตอนการระดมทุน
▾
| เหตุการณ์ | การเจือจางทั่วไป | ความเป็นเจ้าของสะสมของผู้ก่อตั้ง | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|
| การก่อตั้ง (ผู้ร่วมก่อตั้ง 2 คน) | 0% | 100% (แบ่ง 50/50) | ก่อนมีทุนภายนอกใดๆ |
| เพื่อน & ครอบครัว / พรี-ซีด | 5-10% | 90-95% | ปริมาณน้อย มีความเสี่ยงต่อการเจือจางสูง |
| เมล็ดพันธุ์รอบ | 15-25% | 68-80% | การสร้างกลุ่มตัวเลือกเพิ่ม 10-15% |
| ซีรีส์เอ | 20-25% | 51-60% | รีเฟรชพูลตัวเลือกใหม่ |
| ซีรีส์บี | 20-25% | 38-48% | รอบการเติบโตเงินทุนที่มากขึ้น |
| ซีรีส์ C+ | 15-20% | 30-40% | ระยะสุดท้าย เส้นทางสู่ IPO |
| IPO / ออก | เพิ่มเติม 10-15% | 15-30% | การลอยตัวสาธารณะ + RSU ของพนักงาน |
คำถามที่พบบ่อย
▾
Option Pool Shuffle คืออะไร และมีผลกระทบต่อผู้ก่อตั้งอย่างไร
Option Pool Shuffle เป็นคำที่นายทุนร่วมลงทุน Brad Feld ใช้เพื่ออธิบายกลยุทธ์การเจรจาต่อรองของนักลงทุนมาตรฐาน โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนจะต้องมีกลุ่มตัวเลือกหุ้นของพนักงาน 10-20% ตามเงื่อนไขของการลงทุน หากกลุ่มนี้ถูกสร้างขึ้นล่วงหน้า (ก่อนกำหนดราคาการลงทุน) ผู้ก่อตั้งและผู้ถือหุ้นเดิมจะเป็นผู้รับผิดชอบค่าใช้จ่ายในการสร้างกลุ่มทั้งหมด โดยนักลงทุนจะกำหนดราคาหุ้นตามจำนวนหุ้นที่ขยาย (ปรับลด) ดังนั้นพวกเขาจึงจ่ายราคาต่อหุ้นที่ต่ำกว่า หากพูลถูกสร้างขึ้นภายหลังการจ่ายเงิน ผู้ถือหุ้นทั้งหมด — รวมถึงนักลงทุนรายใหม่ — จะถูกปรับลดตามสัดส่วน กลุ่มตัวเลือกเงินล่วงหน้าสามารถทำให้ผู้ก่อตั้งเสียค่าใช้จ่ายเพิ่มอีก 5-10% ของบริษัท เมื่อเทียบกับกลุ่มเงินหลังการเงิน ผู้ก่อตั้งสามารถเจรจาเพื่อหากลุ่มเงินล่วงหน้าที่มีขนาดเล็กลงหรือการสร้างกลุ่มเงินหลังการเงินได้
อะไรคือความแตกต่างระหว่างการลดสัดส่วนก่อนเงินและหลังการเงิน?
การลดสัดส่วนเงินก่อนหมายถึงการออกหุ้นใดๆ ที่เกิดขึ้นก่อนที่จะกำหนดราคาของนักลงทุน ซึ่งรวมถึงการสร้างกลุ่มตัวเลือก การแปลงสภาพที่ปลอดภัย และการใช้สิทธิวอร์แรนต์ที่เกิดขึ้นโดยเป็นส่วนหนึ่งของหรือก่อนรอบ สิ่งเหล่านี้จะเจือจางผู้ถือหุ้นเดิมก่อนที่นักลงทุนรายใหม่จะซื้อ ซึ่งจะช่วยลดราคาต่อหุ้นที่นักลงทุนจ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ การลดสัดส่วนภายหลังการเงินเกิดขึ้นหลังจากการกำหนดราคาการลงทุน — ตัวอย่างเช่น หากมีการให้สิทธิออปชั่นเพิ่มเติมหลังจากปิดรอบ ความสำคัญในทางปฏิบัติคือนักลงทุนมักจะจัดโครงสร้างการลงทุนของตนเพื่อให้การเจือจางก่อนรอบทั้งหมด (การสร้างกลุ่มตัวเลือก การแปลงตราสาร) เกิดขึ้นก่อนที่จะกำหนดราคา เพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขาจะจ่ายราคาต่อหุ้นต่ำที่สุดที่เป็นไปได้
สิทธิตามสัดส่วนคืออะไร และจะป้องกันการเจือจางได้อย่างไร?
สิทธิ์ตามสัดส่วนให้สิทธิ์แก่นักลงทุนที่มีอยู่ (แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด) ในการลงทุนในรอบการระดมทุนในอนาคตเพื่อรักษาเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของ ตัวอย่างเช่น นักลงทุนที่ถือหุ้น 10% หลังจากรอบ Seed สามารถใช้สิทธิ์ตามสัดส่วนในการลงทุนในซีรีส์ A ในเปอร์เซ็นต์ตามสัดส่วนเท่าเดิม โดยคงสัดส่วนการถือหุ้น 10% ไว้ หากไม่มีสิทธิตามสัดส่วน ทุก ๆ รอบต่อ ๆ มาจะทำให้สถานะของนักลงทุนลดลง สิทธิ์ตามสัดส่วนนั้นมีคุณค่าอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนตั้งต้นที่ต้องการติดตามการเดิมพันขั้นต้นที่ประสบความสำเร็จใน Series A และต่อๆ ไป โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนจะเจรจาเพื่อให้ได้สิทธิตามสัดส่วนเป็นข้อกำหนดมาตรฐาน ในขณะที่ผู้ก่อตั้งบางครั้งต่อต้านการแบ่งสัดส่วนอย่างเต็มที่สำหรับนักลงทุนทุกคน เนื่องจากสามารถดึงดูดนักลงทุนรายใหม่เข้ามาในรอบต่อ ๆ ไป
ตารางการใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่แบบปรับลดอย่างเต็มที่คืออะไร?
ตารางการใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่แบบปรับลดเต็มจำนวน (ตาราง cap) จะแสดงส่วนของผู้ถือหุ้นคงค้างทั้งหมดตามเกณฑ์ที่ใช้สิทธิและตามที่มีการแปลงสภาพ โดยสมมติว่าตัวเลือก ใบสำคัญแสดงสิทธิ และหลักทรัพย์แปลงสภาพทั้งหมดได้ใช้สิทธิหรือแปลงเป็นหุ้นสามัญ ประกอบด้วย: หุ้นสามัญที่โดดเด่น (ผู้ก่อตั้ง พนักงานในยุคแรก), หุ้นบุริมสิทธิคงเหลือ (นักลงทุน มักแปลงเป็นหุ้นสามัญ), สิทธิซื้อหุ้นที่ได้รับสิทธิ์ทั้งหมด (ครบกำหนดและยังไม่ได้ลงทุน), สิทธิซื้อหุ้นที่ไม่ได้รับสิทธิทั้งหมดในกลุ่มสิทธิซื้อหุ้น, ใบสำคัญแสดงสิทธิทั้งหมด และตราสารแปลงสภาพทั้งหมด (SAFE, หมายเหตุแปลงสภาพ) บนพื้นฐานที่มีการแปลงสภาพ โดยใช้ราคาแปลงสภาพหรือขีดจำกัดการประเมินมูลค่าที่เกี่ยวข้อง จำนวนหุ้นที่ปรับลดทั้งหมดใช้ในการคำนวณเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของ เนื่องจากจำนวนหุ้นดังกล่าวแสดงถึงจำนวนหุ้นที่เป็นไปได้ทั้งหมด และช่วยให้เห็นภาพความเป็นเจ้าของที่เกี่ยวข้องได้แม่นยำที่สุด
โดยทั่วไปแล้วชีวิตของสตาร์ทอัพจะมีความเจือจางมากน้อยเพียงใด
การเริ่มต้นธุรกิจที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการทั่วไปจะต้องผ่านการคัดเลือก (การเจือจาง 20-25%), ซีรีส์ A (การเจือจาง 20-25%), ซีรีส์ B (การเจือจาง 20-25%) และอาจเป็นซีรีส์ C+ (การเจือจาง 15-20% ในแต่ละครั้ง) ผู้ก่อตั้งที่เริ่มต้นที่ความเป็นเจ้าของรวม 60-70% (บัญชีสำหรับผู้ร่วมก่อตั้ง) หลังจากรอบเริ่มต้นอาจเป็นเจ้าของ 35-45% หลังซีรีส์ A, 25-35% หลังซีรีส์ B และ 15-25% หลังซีรีส์ C กลุ่มตัวเลือกพนักงาน 15-20% ยังช่วยลดความเป็นเจ้าของที่มีประสิทธิผลของผู้ก่อตั้งในแต่ละช่วงเวลาอีกด้วย ที่ IPO ทีมผู้ก่อตั้งในบริษัทที่มีชื่อเสียงมักถือหุ้นรวมกัน 15-25% สิ่งสำคัญที่ควรทราบก็คือ สัดส่วนการถือหุ้น 20% ในบริษัทที่มีมูลค่า 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ (200 ล้านเหรียญสหรัฐ) มีมูลค่ามากกว่าสัดส่วนการถือหุ้น 60% ในบริษัทที่มีมูลค่า 50 ล้านเหรียญสหรัฐ (30 ล้านเหรียญสหรัฐ) ดังนั้น การลดสัดส่วนจึงไม่เลวร้ายหากใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อเพิ่มมูลค่ารวมของบริษัท
บทบัญญัติต่อต้านการลดสัดส่วนมีอะไรบ้างที่คุ้มครองผู้ลงทุน?
ข้อกำหนดป้องกันการเจือจางจะปกป้องผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์จากการเจือจางที่เกิดจากรอบการลงในอนาคต (การจัดหาเงินทุนในราคาต่อหุ้นที่ต่ำกว่า) มีอยู่สองประเภทหลัก การป้องกันการเจือจางด้วยค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักแบบกว้างจะปรับราคาแปลงสภาพโดยใช้ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของราคาหุ้นเก่าและใหม่ เพื่อปกป้องนักลงทุนในระดับปานกลาง การป้องกันการเจือจางแบบเต็มวงจะปรับราคาแปลงหุ้นลงเป็นราคารอบใหม่ โดยไม่คำนึงถึงจำนวนหุ้นที่ออก - ให้ความคุ้มครองสูงสำหรับนักลงทุน แต่มีผลเสียอย่างมากสำหรับผู้ถือหุ้นสามัญ (ผู้ก่อตั้งและพนักงาน) ข้อตกลงร่วมลงทุนส่วนใหญ่ในปัจจุบันใช้การป้องกันเจือจางโดยเฉลี่ยแบบถ่วงน้ำหนัก ซึ่งสร้างความสมดุลระหว่างการคุ้มครองนักลงทุนกับการปฏิบัติต่อผู้ก่อตั้งอย่างสมเหตุสมผล บทบัญญัติวงล้อเต็มรูปแบบแม้ว่าจะพบได้น้อยกว่า แต่ก็สามารถทำลายล้างเศรษฐศาสตร์ของผู้ก่อตั้งได้ในรอบถัดๆ ไป
ธนบัตรแปลงสภาพและ SAFEs ทำให้ผู้ก่อตั้งเจือจางได้อย่างไร
ธนบัตรแปลงสภาพและ SAFE เป็นเครื่องมือทางการเงินที่แปลงเป็นทุนในรอบที่ราคาภายหลัง เมื่อแปลงสภาพแล้ว พวกเขาจะออกหุ้นให้กับผู้ถือหุ้นกู้ ซึ่งจะทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมทั้งหมดลดลง โดยทั่วไปราคาแปลงสภาพจะต่ำกว่าการประเมินราคาแบบกลมหรือมูลค่าสูงสุด (การประเมินมูลค่าสูงสุดที่เครื่องมือสามารถแปลงได้) หาก SAFE มีวงเงินสูงสุดอยู่ที่ 5 ล้านเหรียญสหรัฐ และ Series A อยู่ที่ 20 ล้านเหรียญสหรัฐก่อนโอนเงิน ผู้ถือ SAFE จะแปลงสกุลเงินที่ 5 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยได้รับหุ้นต่อดอลลาร์มากกว่านักลงทุน Series A ถึง 4 เท่า ทำให้เกิดการเจือจางอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นหากมีการเพิ่มทุนเดียวกันที่ราคา Series A การรวม SAFE หลายตัวเข้ากับตัวพิมพ์ใหญ่ที่แตกต่างกันสามารถสร้างแบบจำลองตาราง cap ในราคาที่ซับซ้อนแบบกลมและอาจทำให้ผู้ก่อตั้งประหลาดใจได้
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การใช้จำนวนหุ้นพื้นฐาน (ไม่เจือปน) แทนที่จะนับจำนวนหุ้นที่ปรับลดทั้งหมดเพื่อคำนวณเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของ ซึ่งเกินความเป็นจริงอย่างมาก
- !ความล้มเหลวในการสร้างแบบจำลองการสร้างกลุ่มตัวเลือกโดยเป็นส่วนหนึ่งของกลไกรอบ - ความแตกต่างของกลุ่มก่อนเงินและหลังการเงินอาจหมายถึงความแตกต่าง 3-5% ในการรักษาผู้ก่อตั้ง
- !การเพิกเฉยต่อบันทึกย่อที่เปลี่ยนแปลงได้และการแปลง SAFE เมื่อจำลองรอบในอนาคต — การแปลง SAFE หลายรายการพร้อมกันสามารถสร้างสัดส่วนที่ลดลง 20-30% ในรอบราคา
- !การยอมรับข้อกำหนดป้องกันการเจือจาง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งวงล้อแบบเต็ม) โดยไม่เข้าใจผลกระทบในสถานการณ์รอบล่างอย่างถ่องแท้
- !ไม่ขอสิทธิ์ตามสัดส่วนในฐานะผู้ก่อตั้ง (ผิดปกติแต่เป็นไปได้ในข้อเสนอสุดพิเศษ) หรือในฐานะนักลงทุน ขาดความสามารถในการรักษาความเป็นเจ้าของในบริษัทที่ประสบความสำเร็จในรอบต่างๆ
เคล็ดลับโปร
ผู้ก่อตั้งมักจะแปลกใจว่าการสับเปลี่ยนกลุ่มตัวเลือกนั้นเจือจางลงมากเพียงใดก่อนที่การลงทุนจะปิดตัวลง ถามนักลงทุนเสมอว่ากลุ่มตัวเลือกถูกสร้างขึ้นก่อนเงินหรือหลังการเงิน - การสร้างกลุ่มตัวเลือกก่อนเงินจะเจือจางเฉพาะผู้ก่อตั้งเท่านั้น ไม่ใช่นักลงทุนที่เข้ามา
คุณรู้ไหม?
ผู้ก่อตั้งสตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการทั่วไปซึ่งผ่านการคัดเลือกรอบ Series A และ Series B สามารถคาดหวังที่จะเป็นเจ้าของบริษัทใน Series B ได้ 20-40% ซึ่งลดลงจาก 100% ณ การก่อตั้ง หลังจาก Series C และบัญชีสำหรับกลุ่มตัวเลือกของพนักงาน ความเป็นเจ้าของของผู้ก่อตั้งมักจะลดลงเหลือ 10-25%
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
เอกสารอ้างอิง
รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์