คืออะไร Venture Capital Return Calculator?
▾
การวิเคราะห์การคืนทุนร่วมลงทุนจะวัดประสิทธิภาพทางการเงินของการร่วมลงทุนโดยใช้ตัวชี้วัดหลักหลายรายการ ได้แก่ ผลคูณจากเงินลงทุน (MOIC) อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) และการกระจายไปยังทุนชำระแล้ว (DPI) ตัวชี้วัดเหล่านี้จะประเมินผลตอบแทนทั้งในระดับการลงทุนแต่ละระดับ (บริษัทในพอร์ตโฟลิโอนี้ดำเนินการอย่างไร) และระดับกองทุน (กองทุน VC ทั้งหมดมีผลการดำเนินงานอย่างไรสำหรับนักลงทุน) Multiple on Invested Capital (MOIC) เป็นตัวชี้วัดผลตอบแทนที่ง่ายที่สุด: รายได้ทั้งหมดที่ได้รับหารด้วยเงินลงทุนทั้งหมด MOIC 5x หมายความว่านักลงทุนได้รับ 5 ดอลลาร์สำหรับทุกๆ 1 ดอลลาร์ที่ลงทุน MOIC ไม่ได้คำนึงถึงมูลค่าตามเวลาของเงิน — ผลตอบแทน 5 เท่าใน 2 ปีนั้นดีกว่าผลตอบแทน 5 เท่าใน 10 ปีอย่างมาก แม้ว่า MOIC จะเหมือนกันก็ตาม อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) คืออัตราผลตอบแทนทบต้นต่อปีที่ทำให้มูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดทั้งหมด (ทั้งเข้าและออก) เท่ากับศูนย์ IRR คำนึงถึงมูลค่าตามเวลาของเงินและเป็นตัวชี้วัดมาตรฐานสำหรับการเปรียบเทียบกองทุน VC กับกองทุนอื่น ๆ และกับการลงทุนทางเลือก ในอดีตกองทุน VC ชั้นนำสร้าง IRR สุทธิ 20-35%+ อย่างไรก็ตาม IRR สามารถถูกบิดเบือนได้ด้วยจังหวะเวลาของการลงทุนและการแจกจ่าย - การเร่งการกระจายก่อนกำหนดหรือการชะลอการเรียกเงินทุน ทำให้ IRR ที่รายงานเพิ่มขึ้นโดยไม่จำเป็นต้องปรับปรุง MOIC DPI (กระจายไปยังทุนที่เรียกชำระแล้ว) วัดอัตราส่วนของการกระจายเงินสดที่คืนให้กับนักลงทุนโดยสัมพันธ์กับทุนที่เรียก DPI ที่สูงกว่า 1.0x หมายความว่ากองทุนได้คืนเงินสดมากกว่าที่ลงทุนไป RVPI (มูลค่าคงเหลือต่อทุนที่ชำระแล้ว) คือมูลค่ายุติธรรมปัจจุบันของการถือครองพอร์ตโฟลิโอที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงหารด้วยเงินลงทุนทั้งหมด TVPI (มูลค่ารวมต่อทุนที่ชำระแล้ว) = DPI + RVPI และแสดงถึงมูลค่ารวมของกองทุน (ทั้งที่รับรู้และยังไม่เกิดขึ้น) สำหรับการประเมินประสิทธิภาพของกองทุน VC นั้น DPI เป็นตัวชี้วัดที่น่าเชื่อถือที่สุด เนื่องจากแสดงถึงเงินสดจริงในกระเป๋าของนักลงทุน ในขณะที่ RVPI ขึ้นอยู่กับการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดที่อาจไม่สามารถรับรู้ได้ การร่วมลงทุนเป็นไปตามกฎหมายอำนาจที่มีการจัดทำเอกสารไว้อย่างดี การกระจายผลตอบแทน: การลงทุนเพียงเล็กน้อยจะสร้างผลตอบแทนส่วนใหญ่มหาศาล พอร์ตการลงทุนกองทุน VC โดยทั่วไปของบริษัท 20-30 แห่งจะเห็นความล้มเหลว 40-50% หรือผลตอบแทนน้อยกว่า 1x, 30-40% ผลตอบแทน 1-3x, 10-15% ผลตอบแทน 3-10x และ 5-10% ผลตอบแทน 10x+ - แต่กลุ่มสุดท้ายนี้คิดเป็น 80-100% ของผลตอบแทนรวมของกองทุน โครงสร้างกฎหมายอำนาจนี้เป็นเหตุให้ VC ต้องลงทุนในบริษัทที่มีศักยภาพในการคืนทุน (โดยทั่วไปจะมีอัพไซด์มากกว่า 10 เท่า) แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่การรักษาเงินทุน
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
การคำนวณการคำนวณผลตอบแทนการลงทุน:
ขั้นตอนที่ 1: บันทึกเงินลงทุนทั้งหมด (การโทร) พร้อมวันที่: การลงทุนเริ่มแรก รอบต่อเนื่อง การมีส่วนร่วมตามสัดส่วน
ขั้นตอนที่ 2: บันทึกรายได้ทั้งหมดที่ได้รับพร้อมวันที่: เงินปันผล การจัดสรรบางส่วน และรายได้จากการออกจาก IPO ทั้งหมด การเข้าซื้อกิจการ หรือการขายรอง
ขั้นตอนที่ 3: คำนวณ MOIC: รายได้ทั้งหมด / เงินลงทุนทั้งหมด เรียบง่ายแต่ไม่สะท้อนจังหวะเวลา
ขั้นตอนที่ 4: คำนวณ IRR โดยใช้ฟังก์ชัน XIRR (สำหรับกระแสเงินสดไม่ปกติ) หรือ IRR (สำหรับกระแสเงินสดเป็นงวดปกติ): อัตราที่คิดลดกระแสเงินสดไหลออกและไหลเข้าทั้งหมดเป็น NPV = 0
ขั้นตอนที่ 5: คำนวณ DPI: เงินสดสะสมที่แจกจ่าย / เงินทุนทั้งหมดที่เรียก DPI 1.0x หมายความว่าเงินลงทุนได้รับการคืนแล้ว
ขั้นตอนที่ 6: ที่ระดับพอร์ตโฟลิโอ/กองทุน ให้รวม MOIC การลงทุนทั้งหมดที่ถ่วงน้ำหนักด้วยเงินทุนที่ลงทุนเพื่อกำหนด MOIC ของกองทุนรวม จากนั้นลบค่าธรรมเนียมการจัดการและนำดอกเบี้ยไปคำนวณ MOIC สุทธิและ IRR สุทธิสำหรับ LP
ขั้นตอนที่ 7: ผลลัพธ์การเปรียบเทียบเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน Cambridge Associates VC และข้อมูลประสิทธิภาพของกองทุน NVCA ตามปีวินเทจ
แต่ละขั้นตอนสร้างขึ้นจากขั้นตอนก่อนหน้า โดยรวมการคำนวณส่วนประกอบเข้ากับผลลัพธ์ผลตอบแทนการลงทุนที่ครอบคลุม สูตรจะรวบรวมความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ที่ควบคุมพฤติกรรมการคืนทุนคำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| Inv | ลงทุนแล้ว | USD | พารามิเตอร์ Inv แสดงถึงข้อมูลเชิงปริมาณที่สำคัญในการคำนวณผลตอบแทนการลงทุน ซึ่งวัดในหน่วยมาตรฐานและส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์ที่คำนวณผ่านสูตรทางคณิตศาสตร์ |
| Proc | ออกจากรายได้ | USD | เงินสดทั้งหมดที่ได้รับเมื่อออก (การเข้าซื้อกิจการ, IPO, การขายรอง) จากเงินลงทุน |
| MOIC | หลายรายการจากเงินลงทุน | x | รายได้ทั้งหมด / เงินทุนที่ลงทุน; การส่งคืนหลายรายการอย่างง่ายไม่ได้ปรับตามเวลา |
| IRR | อัตราผลตอบแทนภายใน | %/year | อัตราผลตอบแทนทบต้นต่อปี พิจารณามูลค่าเงินตามเวลาในช่วงเวลากระแสเงินสด |
| DPI | แจกจ่ายให้กับ Paid-In | x | การกระจายเงินสดสะสมให้กับนักลงทุน / ทุนที่เรียกทั้งหมด; มาตรการที่รับรู้ผลตอบแทน |
วิธี Venture Capital Return Calculator
▾
- 1บันทึกเงินลงทุนทั้งหมด (การโทร) พร้อมวันที่: การลงทุนเริ่มแรก รอบต่อเนื่อง การมีส่วนร่วมตามสัดส่วน
- 2บันทึกรายได้ทั้งหมดที่ได้รับพร้อมวันที่: เงินปันผล การจัดสรรบางส่วน และรายได้จากการออกจาก IPO ทั้งหมด การเข้าซื้อกิจการ หรือการขายรอง
- 3คำนวณ MOIC: รายได้ทั้งหมด / เงินลงทุนทั้งหมด เรียบง่ายแต่ไม่สะท้อนจังหวะเวลา
- 4คำนวณ IRR โดยใช้ฟังก์ชัน XIRR (สำหรับกระแสเงินสดไม่ปกติ) หรือ IRR (สำหรับกระแสเงินสดเป็นงวดปกติ): อัตราที่คิดลดกระแสเงินสดไหลออกและไหลเข้าทั้งหมดเป็น NPV = 0
- 5คำนวณ DPI: เงินสดสะสมที่กระจายไป / ทุนทั้งหมดที่เรียกไป DPI 1.0x หมายความว่าเงินลงทุนได้รับการคืนแล้ว
- 6ที่ระดับพอร์ตโฟลิโอ/กองทุน ให้รวม MOIC การลงทุนทั้งหมดที่ถ่วงน้ำหนักด้วยเงินทุนที่ลงทุนเพื่อกำหนด MOIC ของกองทุนรวม จากนั้นลบค่าธรรมเนียมการจัดการและนำดอกเบี้ยไปคำนวณ MOIC สุทธิและ IRR สุทธิสำหรับ LP
- 7ผลลัพธ์การเปรียบเทียบเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน Cambridge Associates VC และข้อมูลประสิทธิภาพของกองทุน NVCA ตามปีวินเทจ
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
รายได้จาก VC = $60M x 8% = $4.8M; MOIC = 4.8 ล้านเหรียญสหรัฐ / 500,000 เหรียญสหรัฐ = 9.6x
นักลงทุนเมล็ดพันธุ์รายนี้ทุ่มเงิน 500,000 ดอลลาร์ให้กับสตาร์ทอัพที่ถูกซื้อกิจการด้วยเงิน 60 ล้านดอลลาร์ในอีกห้าปีต่อมา ที่ความเป็นเจ้าของ 8% (หลังจากการบัญชีเพื่อลดสัดส่วนในรอบต่อๆ ไป) ผู้ลงทุนจะได้รับ $60M x 0.08 = $4.8M MOIC = $4.8M / $500,000 = 9.6x — ผลตอบแทนการลงทุนรายบุคคลที่ดีเยี่ยม สมมติว่ามีการลงทุน $500K ในปีที่ 0 และได้รับ $4.8M ในปีที่ 5 IRR จะอยู่ที่ประมาณ (4.8/0.5)^(1/5) - 1 = 9.6^0.2 - 1 = 57% ต่อปี นี่เป็นการลงทุนครั้งเดียวที่แข็งแกร่ง แต่จะต้องพิจารณาในบริบทของพอร์ตโฟลิโอโดยรวม หากนักลงทุนรายนี้มีการลงทุน 20 ครั้งและนี่คือความสำเร็จเพียงอย่างเดียว ผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโออาจยังคงเป็นลบหลังจากบัญชีขาดทุนในอีก 19 ครั้ง
IRR 7 ปี: (14x)^(1/7) - 1 = 46% ผลตอบแทนรวมก่อนค่าธรรมเนียมและค่าดำเนินการ
นักลงทุนซีรีส์ A ทุ่มเงิน 5 ล้านเหรียญให้กับบริษัทที่ลงทุนล่วงหน้า 20 ล้านเหรียญ โดยถือหุ้น 20% หลังการลงทุน หลังจาก Series B, C และตัวเลือกพนักงานให้สิทธิ์เป็นเวลามากกว่า 7 ปี เงินเดิมพันของพวกเขาจะลดลงเหลือประมาณ 14% ที่ IPO มูลค่า 500 ล้านเหรียญสหรัฐ การถือครองของพวกเขาจะมีมูลค่า 500 ล้านเหรียญสหรัฐ x 0.14 = 70 ล้านเหรียญสหรัฐ MOIC = 70 ล้านเหรียญสหรัฐ / 5 ล้านเหรียญสหรัฐ = 14x IRR = 14^(1/7) - 1 = 46% ต่อปี อย่างไรก็ตาม นี่คือ IRR ขั้นต้นก่อนค่าธรรมเนียมการจัดการของกองทุน (โดยทั่วไป 2% ต่อปี = 14% ในช่วง 7 ปี ซึ่งลด MOIC ขั้นต้นลงเหลือ ~ 12 เท่า) และนำดอกเบี้ย (20% ของกำไร ส่งผลให้ LP มีรายได้ลดลงเหลือประมาณ 10.4 เท่า MOIC สุทธิ) นี่ยังคงเป็นการลงทุนที่ยอดเยี่ยม — MOIC สุทธิ 10x+ จากการลงทุน 5 ล้านดอลลาร์จะสร้าง 50 ล้านดอลลาร์สำหรับ LP ซึ่งเป็นผู้คืนกองทุนสำหรับกองทุน 50 ล้านดอลลาร์
การลงทุน 40x หนึ่งครั้งสร้างรายได้ 20 ล้านเหรียญจากการลงทุน 500,000 เหรียญสหรัฐ — 53% ของผลตอบแทนรวมของกองทุน
กฎหมายกำลังดำเนินการ: 20 เงินลงทุนเท่ากับ 2.5 ล้านเหรียญสหรัฐ การตัดค่าใช้จ่าย 10 ครั้ง = $0 จากการลงทุน $25M 7 ส่งคืนค่าเฉลี่ย 2 เท่า = 35 ล้านเหรียญจาก 17.5 ล้านเหรียญสหรัฐ 2 ส่งคืน 5x = $25M จาก $5M 1 ส่งคืน 40x = $100M จาก $2.5M รายได้ทั้งหมด: $0 + $35M + $25M + $100M = $160M MOIC รวม: $160M / $50M = 3.2x (ฉันจะใช้ 3.8x กับรูปแบบที่สมจริง) ผู้ชนะ 40x รายเดียว ($100M) คิดเป็น 62.5% ของผลตอบแทนทั้งหมด สิ่งนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงกฎแห่งอำนาจ: หากการลงทุนครั้งเดียวได้รับผลตอบแทนเพียง 10 เท่าแทนที่จะเป็น 40 เท่า ($25M แทนที่จะเป็น $100M) รายได้ทั้งหมดจะเท่ากับ $85M (1.7x MOIC) ซึ่งเป็นกองทุนที่กำลังดิ้นรน นี่คือเหตุผลที่ VC ต้องลงทุนในบริษัทที่สามารถสร้างผลลัพธ์ได้ 20-50 เท่า ไม่ใช่แค่ผลลัพธ์ 3-5 เท่า
ค่าธรรมเนียมการจัดการตลอดอายุ 10 ปี: 20 ล้านเหรียญสหรัฐ หลังจากผลตอบแทนจากอุปสรรค ($100M x 1.08^10 = $215M) ให้ทำกำไรต่อ $135M = $27M GP ทั้งหมดใช้เวลา: 47 ล้านเหรียญ
กองทุนมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ที่มีค่าธรรมเนียมการจัดการรายปี 2% จะเก็บค่าธรรมเนียม 20 ล้านดอลลาร์ตลอดอายุการใช้งาน 10 ปีของกองทุน (โดยทั่วไปค่าธรรมเนียมจะเรียกเก็บจากเงินทุนที่ผูกพันสำหรับปีที่ 1-5 จากนั้นจะเรียกเก็บจากเงินลงทุนสำหรับปีที่ 6-10) LPs ลงทุน 100 ล้านดอลลาร์ (ซึ่ง 20 ล้านดอลลาร์เป็นค่าธรรมเนียมการจัดการ ดังนั้น 80 ล้านดอลลาร์จึงลงทุนในบริษัทต่างๆ) รายได้รวมของกองทุน: 350 ล้านเหรียญสหรัฐ ผลตอบแทนที่ต้องการของ LP ที่ 8%: จากการลงทุน $100M อุปสรรคคือ $100M x (1.08^10) = $215.9M กำไรเหนืออุปสรรค: $350M - $215.9M = $134.1M GP แครี่ (20%): 26.8M LP ได้รับ: $350M - $26.8M = $323.2M แต่หักค่าธรรมเนียมการจัดการ 20 ล้านเหรียญจากมุมมองเงินทุนของ LP: สุทธิต่อ LP: 323.2 ล้านเหรียญ จากความมุ่งมั่นมูลค่า 100 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งคิดเป็น MOIC ขั้นต้น 3.23 เท่า หรือสุทธิประมาณ 2.56 เท่า หลังจากพิจารณามูลค่าตามเวลาของการชำระค่าธรรมเนียมแล้ว IRR สุทธิต่อ LP: ประมาณ 19-22% ขึ้นอยู่กับจังหวะวินเทจ
การประยุกต์ใช้จริง
▾
การตรวจสอบสถานะของ LP เกี่ยวกับโอกาสในการลงทุนในกองทุน VC ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Venture Return Calc ในบริบททางวิชาชีพและเชิงวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณผลตอบแทนของกิจการที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพโดยตรง
ผู้ก่อตั้งบริษัทพอร์ตโฟลิโอสร้างแบบจำลองความคาดหวังผลตอบแทนของนักลงทุน ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Venture Return Calc ในบริบททางวิชาชีพและเชิงวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณผลตอบแทนของกิจการที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพโดยตรง
ผู้จัดการกองทุน VC รายงานต่อนักลงทุน LP เกี่ยวกับผลการดำเนินงานของกองทุน ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Venture Return Calc ในบริบททางวิชาชีพและเชิงวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณผลตอบแทนของกิจการที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพโดยตรง
การวิเคราะห์การควบรวมกิจการ: การสร้างแบบจำลองการดำเนินการของนักลงทุน VC ในสถานการณ์การซื้อกิจการ ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Venture Return Calc ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ที่การคำนวณผลตอบแทนของกิจการที่แม่นยำสนับสนุนโดยตรงในการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
การกำหนดราคาในตลาดรองของผลประโยชน์ของกองทุน VC และสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทในระยะหลัง ซึ่งเป็นตัวแทนของขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Venture Return Calc ในบริบททางวิชาชีพและเชิงวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณผลตอบแทนของกิจการที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพโดยตรง
กรณีพิเศษ
▾
{'case': 'Venture Debt Returns', 'description': 'Venture Debt Returns', 'description': 'Venture Debt Returns', 'description': 'กองทุนหนี้ร่วมลงทุนให้กู้ยืมแก่บริษัทสตาร์ทอัพ แทนที่จะรับส่วนแบ่ง โดยสร้างผลตอบแทนผ่านรายได้ดอกเบี้ย (12-18% ต่อปี) บวกกับความคุ้มครองใบสำคัญแสดงสิทธิสำหรับการมีส่วนร่วมแบบกลับหัว ผลตอบแทนสามารถคาดเดาได้มากขึ้น แต่ต่ำกว่า Equity VC — IRR สุทธิโดยทั่วไปอยู่ที่ 12-18% ใช้โดยนักลงทุนที่ต้องการสัมผัสกับการเติบโตของสตาร์ทอัพโดยมีความเสี่ยงไบนารี่น้อยกว่าตราสารทุน'}
{'case': 'Secondary VC Funds', 'description': 'กองทุน VC รองซื้อผลประโยชน์ LP ที่มีอยู่ในกองทุนร่วมลงทุนหรือถือหุ้นโดยตรงในบริษัทเอกชนระยะสุดท้ายด้วยส่วนลด ผลตอบแทนจะเกิดขึ้นจากการครบกำหนดพอร์ตโฟลิโอ (ส่วนลดต่อ NAV) บวกกับการแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยทั่วไปแล้ว กองทุนรองจะแสดง DPI ที่เร็วกว่า (ทุนคืนเร็วกว่า) โดยมี MOIC สูงสุดต่ำกว่ากองทุน VC หลัก ซึ่งมีความสำคัญสำหรับ LP ที่ให้ความสำคัญกับสภาพคล่อง'}
{'case': 'Micro-VC Fund Returns', 'description': 'กองทุน Micro-VC ($10M-$50M) มักจะสร้าง MOIC ที่แข็งแกร่งสำหรับการลงทุนรายบุคคล แต่เผชิญกับข้อจำกัดด้านขนาดกองทุนที่จำกัดผลตอบแทนดอลลาร์ที่แน่นอน ผลตอบแทน 10 เท่าจากเช็คมูลค่า 250,000 ดอลลาร์จะให้ผลตอบแทน 2.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือว่ามากสำหรับขนาดกองทุน แต่ยังไม่เพียงพอต่อการเคลื่อนย้ายเข็มสำหรับ LP สถาบันที่ต้องการผลตอบแทนมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์จากความสัมพันธ์เดี่ยว'}
ผลการดำเนินงานของกองทุนร่วมลงทุนสหรัฐแยกตามควอร์ไทล์ (Cambridge Associates, 2024)
▾
| เมตริก | ควอร์ไทล์บน | ค่ามัธยฐาน | ควอร์ไทล์ล่าง | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|
| IRR สุทธิ 10 ปี | 20-35%+ | 10-15% | < 5% | กองทุนวินเทจปี 2010-2020 |
| เน็ต มอค | 3-5x+ | 1.5-2.0x | < 1.2x | ผู้ส่งคืนกองทุนท็อปควอไทล์ |
| DPI (ณ สิ้นกองทุน) | 2-4x | 1.0-1.5 เท่า | < 0.8 เท่า | การกระจายที่เกิดขึ้นจริงเท่านั้น |
| ผู้ชนะผลงาน (10x+) | 15-20% ของบริษัท | 5-10% | 0-3% | การลงทุนแบบคืนทุน |
| ค่าธรรมเนียมการจัดการ | เงินทุนที่ผูกพัน 2.0% | 2.0% | 2.0% | มาตรฐานสำหรับกองทุนส่วนใหญ่ |
| ดอกเบี้ยที่ดำเนินการ | 20% (บางครั้ง 25-30%) | 20% | 20% | กองทุนชั้นนำสั่งการถือที่สูงขึ้น |
คำถามที่พบบ่อย
▾
MOIC ที่ดีสำหรับการลงทุนร่วมลงทุนคืออะไร?
MOIC การลงทุนรายบุคคลในการร่วมลงทุนครอบคลุมช่วงมหาศาล ตั้งแต่ 0x (ขาดทุนทั้งหมด) ถึง 100x+ สำหรับการลงทุนที่ผิดปกติเป็นพิเศษ ตามเกณฑ์มาตรฐาน: 1x หมายถึงการคืนทุน (ไม่มีกำไร) 1-3x ต่ำกว่าเป้าหมาย VC; 3-5x เป็นการลงทุนที่ดี 5-10x เป็นการลงทุนที่ยอดเยี่ยม 10x+ เป็นการลงทุนที่โดดเด่นและมักเป็นผู้ให้ผลตอบแทน ในระดับกองทุน กองทุน VC ระดับบนสุดจะคืน MOIC สุทธิ 3-5 เท่าให้กับ LP กองทุนมัธยฐานให้ผลตอบแทนประมาณ 1.5-2x MOIC สุทธิ ซึ่งเพียงพอที่จะทำให้ประเภทสินทรัพย์คุ้มค่าที่จะติดตาม เนื่องจากค่าพรีเมียมที่มีสภาพคล่องต่ำ แต่ไม่สูงกว่าทางเลือกหุ้นสาธารณะมากนักในช่วงเวลาเดียวกัน MOIC สุทธิในระดับกองทุนต่ำกว่าพอร์ตการลงทุนรวม MOIC อย่างมาก เนื่องจากค่าธรรมเนียมการจัดการ ดอกเบี้ยที่เรียกเก็บ และการสูญเสียเงินลงทุน
อะไรคือความแตกต่างระหว่าง IRR รวมและ IRR สุทธิ?
IRR ขั้นต้นจะวัดผลตอบแทนจากพอร์ตการลงทุนก่อนที่จะหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายของกองทุนร่วมลงทุน IRR สุทธิวัดผลตอบแทนที่ได้รับจริงจากหุ้นส่วนจำกัด (LPs ซึ่งเป็นนักลงทุนสถาบันในกองทุน) หลังจากหักค่าธรรมเนียมการจัดการ (โดยทั่วไปคือ 2% ต่อปี) และนำดอกเบี้ย (โดยทั่วไปคือ 20% ของกำไรที่สูงกว่าอัตราอุปสรรค) ความแตกต่างระหว่าง IRR รวมและ IRR สุทธิสำหรับกองทุน VC ทั่วไปมีความสำคัญ ซึ่งมักจะอยู่ที่ 5-10 เปอร์เซ็นต์ กองทุนที่รายงาน IRR ขั้นต้น 35% อาจสร้าง IRR สุทธิเพียง 25% สำหรับ LP หลังหักค่าธรรมเนียมและค่าดำเนินการ เมื่อประเมินผลการดำเนินงานของกองทุน VC ให้ใช้ IRR สุทธิเสมอเพื่อเปรียบเทียบกับสิ่งที่เทียบเท่าในตลาดสาธารณะและผู้จัดการกองทุนอื่นๆ
ดอกเบี้ยที่เรียกเก็บคืออะไรและคำนวณอย่างไร?
ดอกเบี้ยที่ดำเนินการ (หรือการดำเนินการ) คือส่วนแบ่งผลกำไรจากการลงทุนของหุ้นส่วนทั่วไป (GP's) ซึ่งโดยทั่วไปคือ 20% ของผลตอบแทนที่สูงกว่าเงินลงทุน (หรือสูงกว่าอุปสรรคด้านผลตอบแทนที่ต้องการ ซึ่งมักจะอยู่ที่ 8% ต่อปี) เป็นแรงจูงใจทางเศรษฐกิจหลักสำหรับผู้จัดการกองทุนร่วมลงทุน หากกองทุน 100 ล้านดอลลาร์ได้รับผลตอบแทนรวม 350 ล้านดอลลาร์ GP 20% กำไรจาก 250 ล้านดอลลาร์จะเท่ากับ 50 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรางวัลทางเศรษฐกิจที่สำคัญสำหรับการจัดการกองทุนที่ประสบความสำเร็จ โดยทั่วไปดอกเบี้ยที่ดำเนินการจะถูกเก็บภาษีในอัตรากำไรจากเงินทุนระยะยาวมากกว่าอัตรารายได้ปกติในสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นประเด็นทางการเมืองที่ถกเถียงกัน ดอกเบี้ยที่เรียกเก็บของ GP สอดคล้องกับแรงจูงใจของพวกเขากับนักลงทุน LP: ทั้งสองได้รับประโยชน์จากการเพิ่มรายได้จากการขายให้สูงสุด
กองทุน VC ต้องได้รับผลตอบแทนเท่าใดจึงจะถือว่าประสบความสำเร็จ?
โดยทั่วไปกองทุน VC จะถือว่าประสบความสำเร็จหากส่งคืน LP โดยไม่เสียค่าธรรมเนียมและดำเนินการดังต่อไปนี้: 3x+ MOIC เป็นกองทุนที่ดี 2x คือกองทุนตามเกณฑ์ (มักจะเป็นจุดคุ้มทุนที่มีประสิทธิภาพเมื่อพิจารณาถึงพรีเมี่ยมที่มีสภาพคล่องต่ำและวงจรชีวิตของกองทุนที่ 10-12 ปี) ต่ำกว่า 2x หมายความว่า LP น่าจะทำได้ดีกว่าในตลาดสาธารณะ เกณฑ์มาตรฐาน IRR สุทธิ: กองทุน VC ชั้นนำในอดีตบรรลุ IRR สุทธิ 20-35%; กองทุนเฉลี่ยบรรลุ IRR สุทธิ 10-15% แหล่งที่มาของเกณฑ์มาตรฐาน ได้แก่ Cambridge Associates Venture Capital Index และ NVCA/Pitchbook Venture Monitor ซึ่งเผยแพร่ข้อมูลประสิทธิภาพควอไทล์ตามปีวินเทจ โปรดทราบว่าผลการดำเนินงานจะแตกต่างกันอย่างมากตามปีวินเทจ — กองทุนวินเทจปี 2012-2016 ได้รับประโยชน์จากตลาดกระทิงที่ขยายตัวในปี 2017-2021
ผลตอบแทนจากการร่วมทุนเปรียบเทียบกับผลตอบแทนของตลาดสาธารณะอย่างไร
ในระยะยาว กองทุน VC ชั้นนำมีผลงานเหนือกว่าตลาดสาธารณะอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลของ Cambridge Associates แสดงให้เห็นว่ากองทุน VC ของสหรัฐฯ ในควอไทล์ชั้นนำที่มีวินเทจปี 2000-2020 ให้ผลตอบแทน MOIC สุทธิประมาณ 3-5 เท่า ซึ่งเทียบเท่ากับ IRR สุทธิ 20-35% ซึ่งสูงกว่าผลตอบแทนต่อปีของ S&P 500 ประมาณ 10% ในช่วงเวลาเดียวกันมาก อย่างไรก็ตาม กองทุน VC ค่ามัธยฐานแทบจะไม่มีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาดสาธารณะเลยหลังจากคำนึงถึงสภาพคล่อง (เงินทุนของคุณถูกล็อคไว้ 10-12 ปี) และความเสี่ยงไบนารี่ของความล้มเหลวของบริษัทแต่ละแห่ง ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญคือผลตอบแทนของ VC นั้นมีความเบี่ยงเบนอย่างมาก: นักลงทุนที่สามารถเข้าถึงผู้จัดการควอไทล์อันดับต้น ๆ ได้อย่างสม่ำเสมอจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ที่ลงทุนในกองทุนค่ามัธยฐานหรือต่ำกว่าค่ามัธยฐานน่าจะดีกว่าในกองทุนดัชนีแบบธรรมดา
J-curve ในการร่วมลงทุนคืออะไร?
เส้นโค้ง J อธิบายรูปแบบทั่วไปของกระแสเงินสดสุทธิและผลตอบแทนตลอดอายุของกองทุนร่วมลงทุน ในช่วง 3-5 ปีแรก กองทุนเรียกเงินทุนจาก LP และลงทุน แต่ยังไม่บรรลุผลสำเร็จ ดังนั้น LP จึงเห็นกระแสเงินสดสุทธิติดลบและผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (เนื่องจากการตัดจำหน่ายความล้มเหลวในช่วงแรก) ในปีที่ 5-10+ การลงทุนที่ประสบความสำเร็จจะเริ่มหมดตัว (การเสนอขายหุ้น IPO การเข้าซื้อกิจการ) สร้างการกระจายเงินสดให้กับ LP ซึ่งมากกว่าการชดเชยการขาดทุนในช่วงต้น การวางแผนกระแสเงินสดสุทธิสะสมในช่วงเวลาหนึ่งจะทำให้เกิดรูปตัว J: ลงก่อน แล้วจึงขึ้นเมื่อทางออกเกิดขึ้นจริง เอฟเฟกต์ J-curve หมายความว่าผลการดำเนินงานของกองทุน VC ดูแย่มากในช่วงปีแรก ๆ และปรับปรุงเมื่อมีการออกจริง ส่งผลให้สถิติผลการดำเนินงานในช่วงแรก ๆ ไม่สมบูรณ์และอาจทำให้เข้าใจผิด
กฎหมายพลังงานในการร่วมลงทุนคืออะไร?
กฎอำนาจคือการสังเกตเชิงประจักษ์ว่าผลตอบแทนจากการร่วมลงทุนนั้นไม่ได้กระจายตามปกติ - เป็นไปตามความเบ้ที่รุนแรงซึ่งการลงทุนเพียงเล็กน้อยจะสร้างผลตอบแทนส่วนใหญ่ การวิจัยโดย Peter Thiel ข้อมูลเชิงประจักษ์จาก Horsley Bridge (กองทุน VC รายใหญ่) และข้อมูลของ Cambridge Associates แสดงให้เห็นอย่างสม่ำเสมอว่าการลงทุน 6-10% อันดับแรกในพอร์ตการลงทุนทั่วไปจะสร้างผลตอบแทน 80-100% ของผลตอบแทนทั้งหมด พอร์ตโฟลิโอที่เหลืออาจสูญเสียเงินหรือสร้างผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยเท่านั้น การกระจายกฎหมายอำนาจนี้มีผลกระทบอย่างลึกซึ้ง: VC ต้องลงทุนในบริษัทที่มีศักยภาพที่จะกลายเป็นผู้ผิดปกติจำนวนมาก (ผู้ส่งคืนกองทุน) แม้ว่าจะมีความเป็นไปได้ต่ำก็ตาม เนื่องจากมูลค่าที่คาดหวังของโอกาส 5% ที่ผลลัพธ์ 100 เท่านั้นสูงกว่ามูลค่าที่คาดหวังของโอกาส 90% ที่ผลลัพธ์ 3 เท่าเมื่อพิจารณาการสร้างพอร์ตโฟลิโอ
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การใช้ MOIC เพียงอย่างเดียวโดยไม่คำนึงถึง IRR — MOIC 5 เท่าใน 10 ปี (IRR 17%) นั้นน่าประทับใจน้อยกว่า MOIC 5 เท่าใน 4 ปี (IRR 50%) มาก
- !การเปรียบเทียบ IRR รวมกับเกณฑ์มาตรฐาน IRR สุทธิ หรือกับผลตอบแทนของตลาดสาธารณะ โดยไม่ต้องปรับค่าธรรมเนียมและค่าดำเนินการ
- !TVPI (มูลค่ารวมที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง) สับสนกับ DPI (เงินสดที่ได้รับจริง) เมื่อประเมินผลการดำเนินงานของกองทุน - มูลค่าที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอาจไม่บรรลุผลสำเร็จ
- !ละเลยกฎหมายอำนาจเมื่อประเมินกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอ — การลงทุนทั้งหมดไม่จำเป็นต้องเป็น 5 เท่า; บางส่วนต้องมีขนาด 20-50 เท่าเพื่อชดเชยการสูญเสียพอร์ตโฟลิโอ
- !ไม่คำนึงถึงเส้นโค้ง J เมื่อประเมินผลการดำเนินงานของกองทุนยุคแรกๆ กองทุนมักจะดูอ่อนแอในปีที่ 1-4 ก่อนที่จะออก
เคล็ดลับโปร
ผลตอบแทนของ VC เป็นไปตามกฎหมายว่าด้วยอำนาจ โดยทั่วไปการลงทุน 10-20% แรกในกองทุนจะสร้างผลตอบแทน 80-100% ของผลตอบแทนทั้งหมด นี่คือเหตุผลที่ VCs มุ่งเน้นไปที่การลงทุนในบริษัทที่มีศักยภาพในการคืนกองทุนทั้งหมด (ผู้คืนกองทุน) ไม่ใช่แค่บริษัทที่อาจสร้างผลตอบแทน 2-3 เท่า
คุณรู้ไหม?
ดัชนีทุนร่วมลงทุนของ Cambridge Associates US แสดงให้เห็นว่ากองทุน VC ชั้นนำ (ปี 2010-2020) ได้คืนสุทธิให้กับนักลงทุน 3-5 เท่า แต่กองทุนเฉลี่ยให้ผลตอบแทนเพียง 1.5-2 เท่า ซึ่งหมายความว่ากองทุน VC ส่วนใหญ่แทบจะไม่มีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาดสาธารณะที่เทียบเท่ากันหลังหักค่าธรรมเนียมแล้ว กฎอำนาจแห่งผลตอบแทนทำให้การเลือกผู้จัดการในการร่วมลงทุนมีความสำคัญอย่างยิ่ง
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
เอกสารอ้างอิง
Read the full guide on how to use this calculator effectively
อ่านต่อ →รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์