Nedir Tax-Equivalent Yield?
▾
Vergi eşdeğeri getiri (TEY), yatırımcıların vergiden muaf yatırımların (belediye tahvilleri gibi) vergi sonrası getirilerini vergiye tabi yatırımlarla (şirket tahvilleri veya Hazine tahvilleri gibi) karşılaştırmasına olanak tanıyan bir hesaplamadır. Belediye tahvil faizleri genel olarak federal gelir vergisinden muaf olduğundan ve genellikle eyalet içi yatırımcılar için eyalet vergilerinden ve yerel vergilerden muaf olduğundan, bunların nominal getirileri herhangi bir düzenleme yapılmadan doğrudan vergiye tabi tahvil getirileriyle karşılaştırılamaz. Vergi eşdeğeri getiri, vergiden muaf bir getiriyi vergiye tabi eşdeğerine dönüştürür; böylece farklı vergi dilimlerindeki yatırımcılar, hangi yatırımın vergiden sonra cebinde gerçekte daha fazla para bıraktığını belirleyebilirler. Formül basittir: TEY = Vergiden Muaf Getiri / (1 − Marjinal Vergi Oranı). Örneğin, bir belediye tahvilinin getirisi %3,5 ise ve yatırımcının federal marjinal vergi oranı %37 ise, vergiye eşdeğer getiri %3,5 / (1 − 0,37) = %5,56 olur. Bu, yatırımcının %3,5'lik belediye tahvilinin vergi sonrası getirisiyle eşleşmesi için en az %5,56 getiri sağlayan vergiye tabi bir tahvil bulması gerektiği anlamına geliyor. Hesaplamanın çoğu zaman birden fazla vergilendirme katmanını içermesi gerekir. Federal vergiden muaf gelir yine de eyalet gelir vergisine tabi olabilir (tahvil yatırımcının memleketine ait olmadığı sürece). Yüksek gelirli yatırımcılar (belirli eşiklerin üzerinde değiştirilmiş düzeltilmiş brüt gelirleri olan) da vergiye tabi yatırım gelirleri üzerinden %3,8 Net Yatırım Gelir Vergisine (NIIT) tabidir. Geçerli tüm vergi katmanlarının dahil edilmesi, TEY hesaplaması için daha doğru bir birleşik marjinal vergi oranı sağlar. Belediye tahvilleri, yüksek vergi dilimindeki yatırımcılar için en cazip olanıdır çünkü vergi muafiyeti, %37 ödeyen biri için %12 ödeyen birinden daha değerlidir. Aslında, düşük vergi dilimindeki yatırımcılar için vergiye tabi tahviller genellikle belediye tahvillerine göre daha iyi vergi sonrası getiri sağlar; bu nedenle bireysel yatırımcılar muni tahvillerini satın almadan önce daima TEY'i hesaplamalıdır. Alternatif asgari vergi (AMT) analizi karmaşık hale getiriyor: Bazı özel sektör belediye tahvilleri AMT'ye tabi olduğundan etkilenen yatırımcılar için etkin vergi muafiyetleri azalıyor. Hazine tahvilleri eyalet vergilerinden ve yerel vergilerden muaf olup, TEY tarzı analiz kullanılarak da ölçülebilen kısmi bir vergi avantajı sağlar.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formül
▾
TEY = Vergiden Muaf Getiri / (1 − Birleşik Marjinal Vergi Oranı)
Vergi Sonrası Getiri (vergiye tabi) = Vergiye tabi Getiri × (1 − Birleşik Marjinal Vergi Oranı)
Başabaş Muni Getirisi = Vergiye Tabi Getiri × (1 − Vergi Oranı)Değişken açıklaması
▾
| Sembol | Ad | Birim | Açıklama |
|---|---|---|---|
| TEY | Vergi Eşdeğeri Getiri | % | Yatırımcının vergi oranı üzerinden vergiden muaf getiri ile aynı vergi sonrası getiriyi sağlayan vergiye tabi getiri. |
| TMY | Vergiden Muaf Getiri | % | Belediye tahvilinin kupon oranı veya YTM gibi vergiden muaf bir yatırımın nominal yıllık getirisi. |
| t | Marjinal Vergi Oranı | % | Yatırımcının ilgili gelir türüne göre birleşik marjinal vergi oranı (eğer varsa federal + eyalet + NIIT). |
| ATY | Vergi Sonrası Getiri | % | Vergiye tabi bir yatırımın vergi sonrası efektif getirisi: ATY = Vergiye Tabi Getiri × (1 − t). Karşılaştırma için kullanılır. |
| NIIT | Net Yatırım Gelir Vergisi | % | Yüksek gelirliler için net yatırım geliri üzerinden %3,8 ek vergi (2024 için tek başına 200 bin ABD dolarının üzerinde MAGI / ortak 250 bin ABD dolarının üzerinde). |
Nasıl Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Yatırımcının federal marjinal gelir vergisi oranını belirleyin (%10, %12, %22, %24, %32, %35 veya 2024 için %37).
- 2Geçerli eyalet gelir vergisi oranını ekleyin (tahvil yatırımcının kendi ülkesinden değilse; yerel devlet tahvilleri çifte muafiyete sahip olabilir).
- 3Yatırımcının MAGI'si geçerli eşikleri (tek başına 200.000 ABD Doları, ortak 250.000 ABD Doları) aşarsa %3,8 Net Yatırım Gelir Vergisini ekleyin.
- 4Birleşik marjinal vergi oranını hesaplayın: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (varsa).
- 5TEY'i hesaplayın: TEY = Muni Verimi / (1 − t_combined). Bu, muni tahvilinin vergi sonrası beyannamesine uymak için gereken vergiye tabi getiridir.
- 6TEY'i benzer vade ve kredi kalitesine sahip mevcut vergiye tabi tahvil getirileriyle (şirket tahvilleri, Hazine tahvilleri) karşılaştırın.
- 7TEY > mevcut vergilendirilebilir getiri ise, muni tahvili daha caziptir; TEY < vergiye tabi getiri ise, vergiye tabi tahvil vergi sonrası beyannamede kazanır.
Çözümlü Örnekler
▾
California muni tahvilleri üçlü muafiyete sahiptir (federal+eyalet+yerel)
Birleşik oran = %37 + %13,3 + %3,8 = %54,1 (Not: NIIT muni için değil vergiye tabi gelir için geçerlidir; Kaliforniya eyalet içi muni için tasarruflar federal + yalnızca eyalet = %50,3 olup, TEY = %4,0 / (1 − 0,503) = %8,05'tir. Vergiye tabi bir karşılaştırmalı şirket tahvili için, vergi sonrası bazda %4,0 California muni'sini aşmak için %8,05'in üzerinde getiri sağlaması gerekiyor; bu çok yüksek bir engel. Bu, yüksek gelirli Kaliforniya sakinlerinin neden Kaliforniya belediye tahvillerinin başlıca alıcıları olduğunu gösteriyor.
Muni ancak vergiye tabi tahvillerin getirisi %4,10'un üzerindeyse caziptir
Birleşik oran = %22 + %0 = %22. TEY = %3,2 / (1 – 0,22) = %4,10. Karşılaştırılabilir kalitede 5 yıllık şirket tahvillerinin getirisi %4,5 ise, vergiye tabi tahvil daha iyidir: vergi sonrası getiri = %4,5 × (1 − 0,22) = %3,51 > %3,2 muni getirisi. Ancak kurumsal getiriler %3,8 ise Muni kazanır: %3,8 × 0,78 = %2,96 < %3,2. Eyalet vergisi olmayan %22 federal oranla Munis'in avantajı mütevazıdır ve dikkatli bir karşılaştırma gerektirir.
Hazineler eyalet vergisinden muaftır, muniler federal vergiden muaftır
Hazine tahvilleri için (eyalet vergisinden muaf): vergi sonrası getiri = %4,5 × (1 − 0,32) = %3,06. Belediye bonosu için (federal vergiden muaftır ancak eyalet dışında olması durumunda eyalet vergisine tabi olabilir): eyalet içindeyse, vergi sonrası = %3,3; eyalet dışındaysa, vergi sonrası = %3,3 × (1 − 0,06) = %3,10. Her iki durumda da eyalet içi muni %3,3 ile Hazine'nin vergi sonrası %3,06'sını geride bırakıyor. Bu analiz, Hazine ve muni karşılaştırmalarının her bir tahvilin spesifik vergi uygulamasını nasıl hesaba katması gerektiğini göstermektedir.
Özel faaliyet tahvilleri AMT kapsamındaki muafiyetin bir kısmını kaybediyor
Özel faaliyet tahvilleri (havalimanlarını, konutları, spor stadyumlarını finanse etmek için ihraç edilen) federal AMT'ye tabidir. AMT'yi %28 efektif oranda ödeyen bir yatırımcı için vergi eşdeğeri getiri = %4,5 / (1 − 0,28) = %6,25. AMT dikkate alınmadan, TEY = %4,5 / (1 − 0,35) = %6,92 — avantajı 67 baz puan fazla gösteriyor. AMT'ye tabi yatırımcılar, AMT'ye tabi OLMAYAN devlet amaçlı belediye tahvillerini (okullar, yollar, genel hükümet) tercih etmelidir.
Gerçek dünya uygulamaları
▾
Doğru vergi eşdeğeri getiri hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Vergi Eşdeğer Getirisi için önemli bir uygulama alanını temsil eden, muni ve vergiye tabi tahviller arasındaki bireysel yatırımcı portföyü tahsisi
Yüksek net değere sahip müşteriler için mali müşavir uygunluk analizi; doğru vergi eşdeğeri getiri hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Vergi Eşdeğer Getirisi için önemli bir uygulama alanını temsil eder.
Doğru vergi eşdeğeri getiri hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Vergi Eşdeğer Getirisi için önemli bir uygulama alanını temsil eden eyalet ve yerel yönetim borçlanma maliyet analizi
Doğru vergi eşdeğeri getiri hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Vergi Eşdeğer Getirisi için önemli bir uygulama alanını temsil eden sigorta şirketi sabit gelir portföy optimizasyonu
Emekliler için emlak planlaması ve vergi açısından verimli gelir elde etme; doğru vergi eşdeğeri getiri hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Vergi Eşdeğeri Getiri için önemli bir uygulama alanını temsil eder.
Özel durumlar
▾
Vergi eşdeğeri getiri girdi değerleri sıfıra yaklaştığında veya negatif olduğunda
Vergi Eşdeğeri Getiri'de vergi eşdeğeri getiri girdi değerleri sıfıra yaklaştığında veya negatif olduğunda matematiksel davranış önemli ölçüde değişir. Sıfır değerler, sıfıra bölme hatalarına veya önemsiz derecede sıfır sonuçlara neden olabilirken, negatif girdiler, vergi eşdeğeri getiri bağlamlarında matematiksel olarak geçerli ancak pratik olarak anlamsız çıktılar verebilir. Profesyonel kullanıcılar, sonuçları yorumlamadan önce tüm girdilerin fiziksel veya mali açıdan anlamlı aralıklarda olduğunu doğrulamalıdır. Negatif veya sıfır değerler genellikle veri girişi hatalarını veya ayrı analitik değerlendirme gerektiren istisnai vergi eşdeğeri getiri koşullarını gösterir.
Kurumsal Yatırımcılar
Şirketler küçük faizler üzerinden federal vergi öderler (muafiyet yalnızca bireyler ve diğer bazı kurumsal olmayan kuruluşlar için geçerlidir), bu da belediye tahvillerini şirketler için genel olarak cazip hale getirmez. Yüksek efektif vergi oranlarına ve belirli yasal sermaye avantajlarına sahip olan bankalar ve sigorta şirketleri, birincil kurumsal muni alıcılarıdır.
Muni Bond Fonları vs.
Bireysel Tahviller', 'açıklama': 'Muni tahvil yatırım fonları ve ETF'ler vergiden muaf gelirleri hissedarlara aktarır, ancak fondan yapılan sermaye kazancı dağıtımları vergiye tabidir. Vergi ertelemeli hesaplara (IRA, 401 bin) yatırım yapanlar için belediye tahvilleri hiçbir avantaj sunmuyor; gelir zaten vergiden korunuyor ve düşük getiriler saf bir maliyeti temsil ediyor.'}
Vergi Dilimine Göre %4,0 Belediye Tahvilinin Vergi Eşdeğeri Getirisi (2024)
▾
| Federal Parantez | Federal Oran | Eyalet Oranı (tahmini) | Birleşik Oran | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | %4,60 |
| 22% | 22% | 5% | 27% | %5,48 |
| 24% | 24% | 6% | 30% | %5,71 |
| 32% | 32% | 7% | 39% | %6,56 |
| 35% | 35% | 9% | 44% | %7,14 |
| 37% | 37% | 10% | 47% | %7,55 |
| %37 + NIIT | 37% | 10% | %50,8 | %8,13 |
Sık sorulan sorular
▾
Belediye tahvilleri neden genellikle şirket tahvillerinden daha düşük nominal getiri sunuyor?
Belediye tahvilleri daha düşük nominal getiri sunuyor çünkü faizleri federal olarak vergiden muaf, bu da onları vergiye tabi yatırımcılar için eşdeğer bir vergiye tabi tahvilden daha değerli kılıyor. Piyasa bu vergi avantajını muni getirilerine göre fiyatlandırıyor: yatırımcılar, vergi sonrası getiri vergiye tabi alternatiflerle rekabetçi hale gelene kadar muni fiyatlarını artırıyor (verimleri düşürüyor). Muni-Hazine getirisi oranı (muni getirisi/benzer vadeye sahip Hazine getirisi) tipik olarak %75-%95 aralığında olup, vergi muafiyetinin değerini yansıtır. Vergi oranlarının yüksek olduğu veya yüksek gelirli yatırımcılardan gelen güçlü talebin olduğu dönemlerde oranlar %75'e yaklaşıyor; piyasa stresi veya vergi kanunu belirsizliği sırasında oranlar yükselir.
Net Yatırım Gelir Vergisi nedir ve kim öder?
Net Yatırım Gelir Vergisi (NIIT), değiştirilmiş düzeltilmiş brüt geliri (MAGI) 200.000 ABD Dolarını (tek başvuru yapanlar) veya 250.000 ABD Dolarını (evli olarak ortak başvuru yapanlar) aşan vergi mükellefleri için net yatırım geliri üzerinden %3,8 oranında ek vergidir. NIIT'ye tabi yatırım geliri, faiz, temettü, sermaye kazançları, kira geliri ve pasif işletme gelirini içerir. Belediye tahvili faizi, yüksek gelirli yatırımcılar için başka bir vergi avantajı olan NIIT'e tabi DEĞİLDİR. Bu, yüksek gelirlilerin TEY'i hesaplarken toplam marjinal oranlarına %3,8 eklemeleri gerektiği anlamına geliyor ve bu da vergiye tabi tahvillerin aşması gereken engeli daha da artırıyor.
Tüm belediye tahvilleri federal olarak vergiden muaf mıdır?
Hepsi olmasa da çoğu belediye tahvili federal olarak vergiden muaftır. Okulları, yolları, su sistemlerini ve genel hükümet operasyonlarını finanse etmek için verilen devlet amaçlı tahviller federal olarak tamamen vergiden muaftır. Öncelikle özel kuruluşlara (havalimanları, konutlar, kongre merkezleri) fayda sağlayan faaliyetleri finanse etmek için ihraç edilen özel faaliyet tahvilleri (PAB'ler), Alternatif Asgari Vergiye tabi olabilir. Amerika Kurtarma ve Yeniden Yatırım Yasası uyarınca 2009-2010 yılları arasında ihraç edilen Amerika Tahvillerini Oluşturun (BAB'ler), ihraççılara sübvansiyon sağlayan vergiye tabi federal tahvillerdir. Satın almadan önce daima vergi durumunu onaylayın.
İkamet durumu belediye tahvillerinin çekiciliğini etkiler mi?
Evet, önemli ölçüde. Belediye tahvili faizi genellikle tüm tahvil sahipleri için federal gelir vergisinden muaftır. Bununla birlikte, eyalet vergisi uygulaması tahvili ihraç edene bağlıdır: çoğu eyalet, o eyalette ihraç edilen tahvillerin faizini eyalet gelir vergisinden (ve bazen yerel vergilerden) muaf tutar. Eyalet dışı tahvillerden elde edilen faizler genellikle eyalet düzeyinde vergiye tabidir. Yüksek vergi uygulayan eyaletlerdeki (California, New York, New Jersey) yatırımcılar için eyalet içi belediye tahvilleri üçlü vergi muafiyeti (federal, eyalet ve genellikle yerel) sunarak eyalet dışı tahvillere veya vergilendirilebilir alternatiflere göre TEY'lerini önemli ölçüde artırıyor.
Hangi vergi diliminde belediye tahvili satın almak mantıklıdır?
Başabaş vergisi oranı, munis ve karşılaştırılabilir vergilendirilebilir tahviller arasındaki getiri farkına bağlıdır. Kaba bir genel kural: %32 ve üzeri federal dilimdeki yatırımcılara (eyalet vergileri de eklendiğinde) belediye tahvilleri genellikle iyi hizmet verir. %22'lik dilimde yer alanlar mevcut belediye-Hazine oranlarına, eyalet vergi oranlarına ve mevcut getirilere bağlı olarak faydalanabilir veya faydalanamayabilir. Yüzde 10-12 dilimindeki yatırımcılar neredeyse her zaman vergiye tabi tahvilleri tercih etmeli çünkü çok yüksek getiri indirimi düşük oranlardaki mütevazı vergi tasarruflarını bastırıyor. Yalnızca parantez eşik değerlerine güvenmek yerine her zaman belirli TEY'yi hesaplayın.
Vergi eşdeğeri getiri farklı vadelere göre nasıl değişiyor?
Munis ve vergiye tabi tahviller arasındaki getiri farkı vade spektrumuna göre değişiklik göstermektedir. Tipik olarak, muni getirileri, kısa vadelere (1-5 yıl) göre daha uzun vadelerde (10-30 yıl) Hazine tahvilleriyle daha rekabetçidir, çünkü kurumsal alıcılar (sigorta şirketleri, emeklilik fonları) kısa vadeli muni piyasalarına hakimdir ve bireysel perakende yatırımcılardan farklı vergi profillerine sahiptir. Munis-Hazine oranı sıklıkla getiri eğrisi boyunca değişmektedir, bu nedenle munis'in Hazine tahvillerine göre çekiciliği, mevcut piyasada mevcut olan spesifik muni ve Hazine getirileri kullanılarak vade bazında değerlendirilmelidir.
TEY, Münih dışında diğer vergi avantajlı yatırımlarda kullanılabilir mi?
Evet. TEY konsepti, imtiyazlı vergi uygulamasına sahip her türlü yatırım için geçerlidir. Örneğin, nitelikli temettüler ve uzun vadeli sermaye kazançları ayrıcalıklı oranlarda (%0, %15 veya %20 artı %3,8 NIIT) vergilendirilir, dolayısıyla bunların vergi sonrası getirisi aynı vergi öncesi oran üzerinden normal gelirden daha yüksektir. Hazine bonosu faizi eyalet vergilerinden muaftır, bu da onlara yüksek eyalet vergisi bölgelerindeki yatırımcılar için şirket tahvillerine göre küçük bir vergi avantajı sağlar. Vergi sonrası getirilerin geçerli tüm vergilere göre ayarlanarak karşılaştırılması şeklindeki genel prensip, vergi uygulamasının standart marjinal orandan farklı olduğu tüm yatırımlar için geçerlidir.
Kaçınılması Gereken Yaygın Hatalar
▾
- !TEY hesaplamasında yalnızca federal vergi oranının kullanılması ve eyalet gelir vergilerinin göz ardı edilmesi.
- !Muni'yi vergilendirilebilir getirilerle karşılaştırırken yüksek gelirli yatırımcılar için %3,8'lik NIIT ek ücretini unutuyoruz.
- !Tüm belediye tahvillerinin AMT'siz olduğunu varsayarak, bir tahvilin AMT'ye tabi bir özel faaliyet tahvili olup olmadığını her zaman kontrol edin.
- !Muni getirilerini çok farklı kredi kalitesine sahip şirket tahvilleriyle karşılaştırırken geçerli bir karşılaştırma için karşılaştırılabilir kredi notlarını kullanın.
- !Vergi muafiyetinin hiçbir fayda sağlamadığı durumlarda muni tahvillerinin vergi ertelenmiş hesaplara (IRA, 401k) yerleştirilmesi.
Uzman İpucu
Düşündüğünüz herhangi bir belediye tahvilinin CUSIP'ini talep edin ve resmi açıklama belgelerini incelemek, tahvilin AMT durumunu doğrulamak ve son işlem fiyatlarını kontrol etmek için bunu EMMA'ya (emma.msrb.org adresindeki Elektronik Belediye Pazar Erişimi veritabanı) göre kontrol edin.
Biliyor muydunuz?
Belediye tahvili faizine yönelik federal vergi muafiyeti, federal gelir vergisini belirleyen yasanın aynısı olan 1913 Gelir Yasası'na dayanmaktadır. Muafiyet başlangıçta hükümetlerarası vergi bağışıklığına ilişkin anayasal bir ilke olarak gerekçelendirilmişti, ancak Yüksek Mahkeme 1988'de (South Carolina v. Baker) devlet tahvili faizlerinin federal vergilendirilmesinin anayasaya uygun olacağına karar verdi ve bu da muafiyeti artık tamamen yasal bir politika tercihi haline getirdi.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Kaynaklar
Ratings & comments
Haftalık Matematik İpuçları Alın
Her hafta hesap makinesi ipuçları alan 12.000+ aboneye katılın.