Nedir On-Chain Valuation Metrics?
▾
Zincir üstü ölçümler, doğrudan blockchain işlem verilerinden elde edilen niceliksel göstergelerdir ve geleneksel finansta eşdeğeri olmayan kripto para birimlerinin değerlemesi, benimsenmesi ve piyasa davranışına ilişkin benzersiz bilgiler sunar. İşlem verilerinin opak ve toplu olduğu borsalardan farklı olarak, halka açık blockchain defterleri her işlemi değişmez bir şekilde kaydeder; araştırmacıların ve yatırımcıların zincir içi aktiviteyi, sahibi davranışını, madenci ekonomisini ve ağ güvenliğini ortaya çıkaran ölçümleri hesaplamasına olanak tanır. En önemli zincir içi değerleme ölçümleri şunları içerir: Ağ Değerinin İşlemlere (NVT) oranı (F/K oranına benzer - piyasa değerinin günlük işlem değerine bölünmesiyle); Piyasa Değerinin Gerçekleşen Değere (MVRV) oranı (piyasa değerinin gerçekleşen değere bölümü — son hareket ettikleri fiyattan değerlenen tüm kripto paraların toplamı); Stok-Akış (S2F) modeli (Bitcoin'in kıtlığını arz artış oranı ile fiyata ilişkilendirir); HODL Dalgaları (en son hareket ettikleri zamana göre madeni para yaş dağılımının görselleştirilmesi); ve Rezerv Riski metriği (hissedar güveninin mevcut fiyatla karşılaştırılması). Bu ölçümlerin öncülüğünü Willy Woo, Nic Carter, Plan B (takma adlı Stock-to-Flow model geliştiricisi) ve Glassnode ekibi gibi araştırmacılar yaptı. Glassnode, CryptoQuant, Nansen ve Dune Analytics araçlarının kurumsal olarak benimsenmesiyle zincir üstü analiz, kripto para birimi yatırım araştırmalarında önemli bir disiplin haline geldi. Bununla birlikte, zincir içi metrikler önemli sınırlamalarla karşı karşıyadır: geriye dönüktürler (tarihsel zincir verilerine dayalıdır), manipülasyona açıktırlar (wash trading, işlem hacimlerini artırır), gelişen blockchain mimarisine tabidirler (Katman 2 işlemleri, Katman 1 analizinde görünmeyebilir) ve kısa vadeli fiyat hareketlerine hakim olan düzenleyici değişiklikler veya makroekonomik değişimler gibi zincir dışı faktörleri içeremezler.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formül
▾
Zincir Metrikleri Hesaplamasında:
Adım 1: Blockchain araştırmacılarından (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) veya genel düğüm API'lerinden zincir üstü verilere erişin.
Adım 2: NVT Oranını Hesaplayın: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; tarihsel ortalamayla karşılaştırın (Bitcoin için ~50-70).
Adım 3: MVRV'yi hesaplayın: Gerçekleşen tavanı toplayın (son hareket fiyatındaki UTXO değerlerinin toplamı); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
Adım 4: MVRV'yi yorumlayın: 1,0'ın altı = satın alma maliyetinin altında fiyatlanan koinler (tarihsel olarak güçlü satın alma bölgeleri); 3,5'un üstü = potansiyel zirve.
Adım 5: SOPR'yi izleyin: her zincir içi transfer için satılan fiyatı/alınan fiyatı hesaplayın; 7 günlük MA ile pürüzsüz; Ayı piyasalarında 1'in altındaki değerler kapitülasyona işaret eder.
6. Adım: Aktif adres trendini takip edin: Sürdürülebilir büyüme, gerçek anlamda benimsenmeyi gösterir; azalan adresler etkileşimin azaldığını gösterir.
Adım 7: Herhangi bir tek göstergeye güvenmek yerine, birleşim için birden fazla ölçümü birleştirin.
Her adım bir öncekinin üzerine inşa edilir ve bileşen hesaplamalarını kapsamlı bir zincir ölçümleri sonucunda birleştirir. Formül, zincir metrik davranışını belirleyen matematiksel ilişkileri yakalar.Değişken açıklaması
▾
| Sembol | Ad | Birim | Açıklama |
|---|---|---|---|
| NVT | NVT Oranı | dimensionless | İşlemlere Göre Ağ Değeri: Piyasa Değeri / Günlük Zincir İçi İşlem Hacmi (USD cinsinden); yüksek NVT = aşırı değerli. |
| MVRV | MVRV Oranı | dimensionless | Piyasa Değerinden Gerçekleşen Değere: Mevcut Piyasa Değeri / Gerçekleşen Değer; 3,5'un üzeri tarihsel olarak piyasanın zirvelerine işaret ediyor. |
| Realized_Cap | Gerçekleşen Kapitalizasyon | USD | Zincir üzerinde en son hareket ettikleri andaki fiyat üzerinden değerlenen tüm UTXO'ların toplamı; Spekülatif primi piyasa değerinden çıkarır. |
| S2F | Stok-Akış Oranı | years | Toplam arz / Yıllık yeni ihraç; kıtlığı ölçer. Bitcoin'in Nisan 2024'ten sonra S2F'yi yarıya indirmesi ≈ 120 yıl. |
| SOPR | Harcanan Çıktı Kar Oranı | dimensionless | Fiyat paraları satıldı / Fiyat paraları satın alındı; 1'in üzerinde = satıcılar karda; 1'in altı = zararına satış. |
| Active_Addresses | Aktif Adresler | addresses per day | Bir günde BTC gönderen veya alan benzersiz adresler; Ağın benimsenmesi ve kullanıcı büyümesi için proxy. |
Nasıl On-Chain Valuation Metrics
▾
- 1Blockchain kaşiflerinden (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) veya genel düğüm API'lerinden zincir üstü verilere erişin.
- 2NVT Oranını Hesaplayın: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; tarihsel ortalamayla karşılaştırın (Bitcoin için ~50-70).
- 3MVRV'yi hesaplayın: Gerçekleşen tavanı toplayın (son hamle fiyatındaki UTXO değerlerinin toplamı); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
- 4MVRV'yi yorumlayın: 1,0'ın altı = satın alma maliyetinin altında fiyatlanan koinler (tarihsel olarak güçlü satın alma bölgeleri); 3,5'un üstü = potansiyel zirve.
- 5SOPR'yi izleyin: her zincir içi transfer için satılan fiyatı/alınan fiyatı hesaplayın; 7 günlük MA ile pürüzsüz; Ayı piyasalarında 1'in altındaki değerler kapitülasyona işaret eder.
- 6Aktif adres trendini takip edin: Sürdürülebilir büyüme, gerçek anlamda benimsenmeyi gösterir; azalan adresler etkileşimin azaldığını gösterir.
- 7Tek bir göstergeye güvenmek yerine, birleşim için birden fazla ölçümü birleştirin.
Çözümlü Örnekler
▾
2,41'lik MVRV, boğa ortası döngüsünü gösteriyor; yatırımcıların maliyet bazında toplam kârı %141
2,41'lik MVRV oranı, ortalama coinin zincirdeki son satın alma fiyatına kıyasla %141 gerçekleşmemiş karda bulunduğunu gösteriyor. Tarihsel olarak Bitcoin MVRV, döngü zirvelerinde 3,5-4,5'te zirve yaptı (Kasım 2021'de MVRV'nin 3,7'ye ulaştığı zirve görüldü) ve birikim aşamalarında 1,0'ın altına düştü (Kasım 2022'de MVRV'nin 0,76'ya ulaştığı görüldü). 2,41 seviyesinde piyasa, döngü ortası genişlemeyle tutarlı olarak karlı bir durumda ve tarihi tehlike bölgesine ulaşmadan önce daha fazla yükseliş mümkün.
Yüksek NVT, L1 verilerinde yakalanmayan Lightning Network/L2'ye kaydırılan kullanımı da yansıtabilir
162,5'lik bir NVT, uzun vadeli ortalamanın neredeyse 3 katıdır ve bu da Bitcoin'in piyasa değerinin zincir içi işlem faaliyetlerine göre çok yüksek olduğunu göstermektedir. Bu, aşırı değerlemenin (gelecekteki büyümede henüz zincir içi kullanıma yansıtılmayan piyasa fiyatlandırması) veya ölçüm sorunlarının (Lightning Network işlemleri zincir dışıdır ve kaydedilmemiştir) sinyali olabilir. Willy Woo'nun NVT Sinyali (90 günlük hareketli ortalama hacim kullanılarak), 150'nin üzerine çıktığında güvenilir bir orta vadeli zirve göstergesi oldu ancak diğer ölçümlerle birlikte yorumlanması gerekiyor.
Kasım 2022'de BTC'nin 16.000 dolarlık dip seviyesi tam olarak bu SOPR modelini gösterdi
Sürekli olarak 1,0'ın altında bir SOPR, zincirdeki satıcıların ortalama olarak Bitcoin'lerini ödediklerinden daha düşük bir fiyata sattıkları anlamına gelir; bu bir kapitülasyon sinyalidir. Kasım 2022'nin 3 haftasında devam eden 0,92 SOPR, uzun vadeli sahiplerin bile zararla satış yapmak zorunda kaldıklarını gösterdi; bu, tarihsel olarak döngü dipleriyle örtüşen derin piyasa umutsuzluğunun bir işareti. Bitcoin'in Kasım 2022'deki 16.000 $'dan Mart 2024'e kadar 67.000 $'ın üzerinde toparlanması bu sinyali doğruladı.
Plan B'nin S2F modeli, kıtlığa dayalı olarak fiyat öngörüyor; 2019-2021'de doğru, 2022-2023'te farklılaştı
Halving sonrası Bitcoin'in yaklaşık 120 yıllık Stok-Akış oranı (mevcut arzı tekrarlamak için mevcut üretimin 120 yılını alır), Bitcoin'i altının üzerinde benzersiz bir kıtlık kategorisine yerleştirir (S2F ~60 yıl). Bitcoin'in S2F oranı ile 2011-2021 arasındaki fiyat arasında oldukça tutarlı bir ilişki gösteren Plan B'nin S2F modeli, mevcut döngü için fiyatların 400.000-600.000 dolar olacağını tahmin ediyordu. Model, Bitcoin'in genel fiyat gidişatını on yıl boyunca oldukça iyi bir şekilde yakalamış olsa da, talep yönlü şokları hesaba katamadığı ve döngüler arası düşük performans gösterdiği için eleştirilerle karşı karşıya kaldı.
Gerçek dünya uygulamaları
▾
Kurumsal kripto yatırımcıları, piyasa döngüsü tahsislerini zamanlayarak, zincir üzeri metrik hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Zincir İçi Metrikler için önemli bir uygulama alanını temsil eder.
Zincir üstü sinyal tabanlı stratejilerden alfa üreten kripto hedge fonları, zincir içi metrik hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Zincir İçi Metrikler için önemli bir uygulama alanını temsil eder.
Akademik araştırmacılar ve üniversite öğretim üyeleri, kontrollü deneysel koşullar ve karşılaştırmalı çalışmalar boyunca zincir üzerinde metrikler üzerinde sıkı niceliksel analiz gerektiren ampirik çalışmalar, tez araştırmaları ve hakemli yayınlar için Zincir İçi Metrikleri kullanır.
Parametre ayarlamaları için kullanıcı davranışını analiz eden DeFi protokol yönetişimi, doğru zincir metrik hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Zincir İçi Metrikler için önemli bir uygulama alanını temsil eder
Bitcoin'in benimsenmesini ve parasal ağ büyümesini değerlendiren makro analistler, doğru zincir metrik hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Zincir İçi Metrikler için önemli bir uygulama alanını temsil eder.
Özel durumlar
▾
{'case': 'Bitcoin ETF lansmanının zincir üstü metrikler üzerindeki etkisi (2024)', 'description': "ABD'de Ocak 2024'te spot Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesi, zincir üstü metrik çarpıklıklara neden oldu: ETF saklayıcıları (öncelikle Coinbase Custody) tarafından tutulan Bitcoin, gerçek satış baskısını temsil etmeden 'döviz rezervlerini' şişirerek döviz bakiyesi olarak görünüyor. Analistler zincir üzeri rezervi ayarlamak zorunda kaldı Yanlış sinyalleri önlemek için bilinen ETF saklama adreslerini hariç tutacak metrikler."}
{'case': 'LUNA/UST çöküşü ve SOPR sinyali', 'description': 'Mayıs 2022 Terra/LUNA çöküşü, Bitcoin'in birkaç gün içinde 40.000 dolardan 26.000 dolara düşmesine neden oldu. Zorunlu satıcıların zararla tasfiye etmesiyle SOPR keskin bir şekilde 1'in altına düştü. Bununla birlikte, gerçek döngü diplerinden farklı olarak, SOPR toparlanması, ikinci bir düşüşten önce kısa sürdü; bu, bulaşma olaylarının, ancak tam hasar değerlendirildikten sonra çözülebilen yanlış teslimiyet sinyalleri yaratabileceğini gösteriyor.'}
{'case': 'Wash trading ve NVT distorsiyonu', 'description': "Ticaret hacmi sıralaması için rekabet eden borsalar, 2018-2020'de genellikle washing trading (rapor edilen hacimleri şişirmek için kendi kendine eşleşen alım satımlar) ile meşgul oldu. Bu yapay işlem hacmi, NVT oranlarını bastırarak, coin'lerin garanti edilen temel değerlerden daha ucuz görünmesini sağladı. Daha iyi blockchain analitiği ve CoinMetrics'in düzeltilmiş işlem hacmi ölçümleri, NVT hesaplamalarındanwash trading'i filtrelemeye çalışıyor."}
Bitcoin Zincir İçi Metrik Yorumlama Kılavuzu
▾
| Metrik | Signal Zone'u satın alın | Tarafsız Bölge | Sinyal Bölgesini Sat | Güncel (Nisan 2024) |
|---|---|---|---|---|
| MVRV Oranı | < 1,0 | 1,0 - 3,0 | > 3,5 | ~2,4 (boğa ortası) |
| NVT Sinyali | < 50 | 50 - 100 | > 150 | ~90-110 |
| SOPR (7D MA) | Sürekli < 1,0 | ~1.0 | > 1,02 üstte | ~1.01 |
| Çoklu Çek | < 0,5 | 0,5 - 2,0 | > 4.0 | ~0,6-0,8 (halving sonrası) |
| Rezerv Riski | < 0,002 | 0,002 - 0,024 | > 0,024 | ~0,006-0,010 |
| LTH Arzı % | > %75 (birikim) | %60-75 | < %50 (dağıtım) | ~72% |
Sık sorulan sorular
▾
Gerçekleşen sınır nedir ve neden faydalıdır?
Gerçekleşen sınır (Coin Metrics'ten Nic Carter ve Antoine Le Calvez tarafından geliştirilen), her Bitcoin UTXO'yu mevcut piyasa fiyatı yerine blockchain üzerinde son hareket ettiği fiyat üzerinden değerlendiriyor. Bu, tüm Bitcoin sahiplerinin toplam maliyet tabanının (çeşitli tarihsel fiyatlarda Bitcoin'e yatırılan toplam para miktarı) bir ölçüsünü oluşturur. Piyasa değerinin (tüm paraları mevcut spekülatif fiyatla değerlendiren) aksine, gerçekleşen tavan gerçek işlem fiyatlarına sabitlenir. Çok daha istikrarlı olma eğilimindedir ve piyasa değerinin boğa ve ayı döngüleri boyunca salınmasını sağlayan bir tür 'gerçeğe uygun değer' çapası görevi görür.
Stok-Akış (S2F) modeli ne kadar güvenilir?
Plan B takma adlı analist tarafından geliştirilen Stok-Akış modeli, Bitcoin'in fiyat gidişatını 2011'den 2021'e kadar oldukça doğru bir şekilde tahmin etti; R-kare, log fiyatına karşı 0,90'ın üzerindeydi. Ancak model, 2022 ve 2023'te Bitcoin'in fiyatını önemli ölçüde fazla tahmin etti; Bitcoin 100.000 doların üzerinde tahmin ederken Bitcoin 16.000 dolara düştü. Eleştirmenler, S2F'nin kısa vadeli fiyat hareketine hakim olan talebi, düzenleyici ve makroekonomik faktörleri birleştirmede başarısız olduğunu savunuyor. Model, kesin bir fiyat tahmincisi yerine uzun vadeli bir kıtlık çerçevesi olarak en iyi şekilde anlaşılır ve ampirik uyumu, gerçek tahmin gücünden ziyade tarihsel verilerdeki şansı yansıtabilir.
Uzun vadeli ve kısa vadeli sahiplerin elinde tuttuğu arz arasındaki fark nedir?
Zincir içi analiz, Bitcoin sahiplerini genellikle uzun vadeli sahipleri (LTH — 155+ gün boyunca hareket etmeyen madeni paralar) ve kısa vadeli sahipleri (STH — son 155 gün içinde hareket eden madeni paralar) olarak sınıflandırır. LTH arzı, ayı piyasalarında artma (kıdemli sahiplerinin sabrı) ve zirvelere yakın yerlerde düşme (eskiler yeni girenlere dağıtıldıkça) eğilimindedir. STH arzı zirvelere yakın yerlerde (spekülatörler biriktikçe) ve diplerde (sıkıntılı satıcılar paraları yeni ellere çevirdikçe) artıyor. LTH/STH arz dinamiği, Glassnode tarafından yayınlanan en güvenilir zincir içi makro döngü göstergelerinden biridir.
Puell Çoklu nedir ve nasıl kullanılır?
Puell Multiple, günlük madenci gelirinin (USD cinsinden) günlük madenci gelirinin 365 günlük hareketli ortalamasına oranını ölçer. Uzun vadeli ortalamaya göre madenci karlılığını yakalar ve aşırı madenci stresi dönemlerini (düşük Puell = ayı piyasası, madenciler potansiyel olarak coin satmak zorunda kalır) ve aşırı madenci karlılığını (yüksek Puell = boğa piyasasının zirve koşulları) belirler. 0,5'in altındaki değerler tarihsel olarak mükemmel satın alma fırsatlarıyla örtüşüyordu; 4'ün üzerindeki değerler piyasa zirveleriyle çakıştı. Nisan 2024'teki halving, Puell Multiple'ı anında yarıya indirerek tarihi açıdan cazip bölgeye yerleştirdi.
Katman 2 ağları zincir içi metrik yorumlamayı nasıl etkiler?
Katman 2 ağları (Bitcoin Lightning Network, Ethereum's Arbitrum and Optimism, Polygon), işlemleri ana zincir dışında, yalnızca Katman 1'de periyodik mutabakatla işler. Bu, Bitcoin ve Ethereum için zincir içi işlem hacmi ölçümlerinin gerçek ekonomik aktivitenin artan payını kaçırdığı anlamına gelir. Yükselen bir NVT oranı, gerçek aşırı değerlemeyi VEYA kullanımın Katman 1 yerine Katman 2'ye kaymasını yansıtabilir. Zincir içi analistler, Katman 2 hacmini giderek daha fazla hesaba katmalı ve metriklerini buna göre ayarlamalıdır. Dune Analytics gibi Ethereum analiz araçları, L2 etkinliğini giderek daha fazla ayrı ayrı izliyor.
Rezerv riski nedir ve nasıl hesaplanır?
Hans Hauge tarafından geliştirilen Rezerv Riski, uzun vadeli HODLer'ların güvenine göre Bitcoin'e yatırım yapmanın risk-ödülünü ölçer. Mevcut fiyatın HODL Bank'a oranını ölçer (coinlerin satılmadan tutulduğu toplam gün sayısı - HODLer mahkumiyetinin bir ölçüsü). Düşük Rezerv Riski (0,002'nin altında) tarihsel olarak cazip alım bölgelerine işaret ediyor — HODLer'lar fiyat düşükken yüksek inanç sergiliyor. Yüksek Rezerv Riski (0,024'ün üzerinde), tarihsel olarak olumsuz risk-ödülünü gösterir; fiyat, temeldeki HODLer inancına göre yüksektir. Metrik Glassnode tarafından hesaplanır ve takip edilir.
Döviz rezervi verileri nedir ve azalan döviz bakiyeleri neye işaret ediyor?
Merkezi borsa cüzdanlarında tutulan Bitcoin ve Ethereum hacminin takibi, zincir üzerinde önemli bir öncü göstergedir. Azalan döviz rezervleri (borsalardan kendi saklama cüzdanlarına akan madeni paralar), sahiplerinin uzun vadeli tutmak için geri çekildiklerini ve bu da genel olarak yükseliş eğilimi gösteren mevcut satış baskısını azalttığını gösteriyor. Artan döviz rezervleri, sahiplerin satışa hazırlandığının ve satış baskısının arttığının (genellikle düşüş yönlü) sinyalini veriyor. Net döviz akışı (mevduat eksi para çekme) CryptoQuant ve Glassnode tarafından takip edilir ve birçok tarihsel dönemde, özellikle de piyasanın dönüm noktalarında, fiyatla ters orantılıdır.
Kaçınılması Gereken Yaygın Hatalar
▾
- !Maliyet bazlı analiz için gerçekleşen tavan değeri yerine piyasa değeri (mevcut fiyat × tüm arz) kullanılması — piyasa değeri oldukça değişkendir ve yatırımcı maliyet tabanının bir göstergesi değildir.
- !Zincir üzerindeki herhangi bir metriği kesin bir alım/satım sinyali olarak ele aldığımızda, tüm metrikler kombinasyon halinde daha iyi çalışır ve makro koşullarla birlikte yorumlanmalıdır.
- !NVT'yi yorumlarken Katman 2 etkinliğini göz ardı etmek — azalan L1 işlem hacmi, ağ kullanımının azalmasından ziyade L2'ye sağlıklı geçişi yansıtabilir.
- !Borsa varlıkları verilerinin kafa karıştırıcı olması: ETF saklama adresleri döviz bakiyeleri olarak görünebilir ve rezerv akışı analizini bozabilir.
- !S2F modeli fiyat tahminlerinde aşırı endeksleme — kıtlık, fiyatın tek belirleyicisi değil girdilerinden biridir; Talep yönlü faktörler de aynı derecede önemlidir.
Uzman İpucu
Piyasa döngüsü konumlandırması için, uzun vadeli trendi hesaba kattığı için ham MVRV yerine MVRV Z-Skorunu (normalleştirilmiş MVRV) kullanın. 0'ın altındaki MVRV Z-Score'u tarihsel olarak yeşil bölgede (alış), 7'nin üzerinde ise kırmızı bölgede (satış) olmuştur. Glassnode bunu ücretsiz bir ölçüm olarak sağlıyor ve bu da onu en erişilebilir kurumsal düzeyde zincir üstü göstergelerden biri haline getiriyor.
Biliyor muydunuz?
Önde gelen zincir içi analiz platformlarından biri olan Glassnode, yaklaşık 3-4 milyon Bitcoin'in (2024 fiyatlarıyla 200-270 milyar dolar değerinde) kalıcı olarak kaybolduğunu, erişilemeyen cüzdanlara gönderildiğini veya özel anahtarlarını kaybeden sahipleri tarafından tutulduğunu tespit etti. Bu kayıp madeni paralar aslında Bitcoin'i nominal arzın önerdiğinden daha kıt hale getiriyor; etkin dolaşımdaki arz yaklaşık 19,7 milyon eksi 3-4 milyon kayıp madeni paradır.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Kaynaklar
Haftalık Matematik İpuçları Alın
Her hafta hesap makinesi ipuçları alan 12.000+ aboneye katılın.