Nedir Covered Interest Parity?
▾
Kapsamlı Faiz Paritesi (CIP), uluslararası finansta spot döviz kurunu, vadeli döviz kurunu ve iki ülke arasındaki faiz oranı farklılıklarını birbirine bağlayan, arbitrajın olmadığı bir koşuldur. Temel prensip, döviz riskinin bir forward sözleşmesi kullanılarak tamamen korunduğu durumda, yurt içi bir yatırımın getirisinin, aynı vadeye sahip bir yabancı yatırımın getirisine tam olarak eşit olması gerektiğini belirtmektedir. Bu eşitlik bozulursa, risksiz arbitraj kârları mümkün hale gelir: yatırımcılar aynı anda düşük faizli para biriminden borç alabilir, yüksek faizli para birimine yatırım yapabilir ve garantili bir kâr elde etmek için vadeli bir sözleşme yoluyla döviz kurunu sabitleyebilir. Likit, iyi işleyen piyasalarda rekabet, bu tür fırsatları neredeyse anında ortadan kaldırarak CIP'yi finansal ekonomideki en sıkı ilişkilerden biri haline getirir. CIP koşulu şu şekilde ifade edilir: F/S = (1 + r_d) / (1 + r_f), burada F vadeli döviz kuru, S spot faiz oranı, r_d yurtiçi faiz oranı ve r_f yabancı faiz oranıdır. Bu oran faiz oranına eşit olduğunda piyasa CIP dengesindedir. Uygulamada, işlem maliyetleri, vadeli piyasadaki kredi riski, aracı bankalar üzerindeki düzenleyici sermaye kısıtlamaları ve çapraz para birimi bazlı takaslardaki karşı taraf riski nedeniyle CIP bazı olarak bilinen küçük sapmalar devam etmektedir. 2008 mali krizi ve kriz sonrası banka düzenlemeleri, CIP sapmalarını önemli ölçüde genişletti ve CIP'nin mükemmele yakın bir arbitraj ilişkisi olduğu yönündeki geleneksel görüşe meydan okudu. BIS'teki araştırmacılar, özellikle USD-EUR, USD-JPY ve USD-CHF çiftlerinde önemli ve kalıcı CIP sapmaları belgeledi; bu durum, pazar bölümlendirmesi ve bayi bilançosu kısıtlamalarını anlama konusunda akademik ve politik ilgiyi önemli ölçüde artırdı.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formül
▾
S = (1 + r_d) / (1 + r_f), burada F vadeli döviz kurudur. Bu formül, girdi değişkenlerini matematiksel ilişkileri aracılığıyla ilişkilendirerek kapsanan faiz paritesini hesaplar. Her bileşen bağımsız olarak doğrulanabilen ölçülebilir bir miktarı temsil eder.Değişken açıklaması
▾
| Sembol | Ad | Birim | Açıklama |
|---|---|---|---|
| S | Spot Döviz Kuru | domestic per foreign | Kapsanan faiz paritesi hesaplamasında nihai hesaplanan sonucu doğrudan etkileyen önemli bir parametre olan, iki para birimi arasındaki mevcut piyasa döviz kuru. |
| F | Vadeli Döviz Kuru | domestic per foreign | Kur riskinden korunmak için kullanılan, ileri bir tarihte teslimat için kararlaştırılan döviz kuru. |
| r_d | Yurtiçi Faiz Oranı | percent per period | Yatırım ufku için kendi ülkede risksiz faiz oranı. |
| r_f | Yabancı Faiz Oranı | percent per period | Aynı ufuk için yabancı ülkede risksiz faiz oranı. |
| CIP Basis | CIP Sapması | basis points | İma edilen ileri oran ile gerçek ileri oran arasındaki fark, arbitraj fırsatını veya piyasa sürtüşmesini gösterir. |
Nasıl Covered Interest Parity
▾
- 1Aynı döviz çifti için geçerli spot döviz kuru S'yi (örneğin, USD/EUR) ve n dönemlik ileri döviz kuru F'yi edinin.
- 2Her iki ülke için n dönemlik risksiz faiz oranlarını toplayın (örneğin, yerli ve yabancı için 3 aylık hazine bonosu oranı).
- 3CIP'nin ima ettiği ileri hızı hesaplayın: F_CIP = S × (1 + r_d) / (1 + r_f).
- 4CIP tabanını hesaplamak için F_CIP'yi gerçek piyasa ileri oranı F ile karşılaştırın: Temel = F − F_CIP (ileriye dönük puanlar veya yıllık baz puanlar cinsinden).
- 5Temel > 0 ise yabancı para biriminin geleceğe yönelik riskten korunması pahalıdır (yerli yatırımcılar riskten korunma maliyetiyle karşı karşıya kalır).
- 6Temel < 0 ise, kapalı bir arbitraj mevcut olabilir: yurt içinden borç alın, yurt dışına yatırım yapın, dövizi vadeli olarak satın.
- 7Gerçek bir arbitraj fırsatının mevcut olduğu sonucuna varmadan önce, esasın işlem maliyetlerini ve sermaye gereksinimlerini aşıp aşmadığını değerlendirin.
Çözümlü Örnekler
▾
Normal piyasa koşullarında mükemmele yakın parite
CIP formülünü kullanarak: 1,08 × (1 + 0,0530/4) / (1 + 0,0390/4) = 1,08 × 1,01325/1,00975 ≈ 1,0838. Gerçek ileri, zımni ileri ile neredeyse tam olarak eşleşir; bu, bu örnekte CIP'nin geçerli olduğunu ve kapalı bir arbitraj fırsatının bulunmadığını doğrular.
Büyük negatif baz, Basel III sonrası bayi bilanço kısıtlamalarını yansıtıyor
CIP'nin ima ettiği vadeli işlem yaklaşık 151,94 JPY/USD'dir, ancak piyasa vadeli işlemi yalnızca 149,05'tir; bu, yıllık bazda yaklaşık 190 baz puanlık bir farktır. Bu olumsuz temel, doların yen karşısındaki riskinden korunmanın USD yatırımcıları için pahalı olduğu anlamına geliyor; bu durum, kriz sonrası sermaye düzenlemelerinin dengeleme pozisyonlarını tutma maliyetini artırmasının ardından aracı çapraz döviz takaslarına yönelik azalan bayi kapasitesinin bir yansıması.
Yalnızca işlem öncesi maliyet hesaplaması
CIP'nin ima ettiği 6 aylık ileriye dönük gösterge 1,2592 GBP/USD'dir ancak piyasa yalnızca 1,2408'i teklif ediyor, bu önemli bir boşluk. Teorik olarak, USD'yi %5,5 seviyesinde borçlanmak, 1,25 seviyesinde GBP spotuna dönüştürmek, %4 oranında İngiltere altınlarına yatırım yapmak ve vadeli işlem yoluyla getiriyi 1,2408 seviyesinde kilitlemek, borçlanma maliyetinin yıllık olarak yaklaşık %1,84 üzerinde bir getiri sağlıyor. Uygulamada alış-satış farkları ve bilanço maliyetleri bunu azaltacak veya ortadan kaldıracaktır.
Yüksek ABD Doları faiz oranlarının spot seviyenin altına çekilmesini yansıtıyor
USD kurlarının AUD oranlarını yüzde 0,95 puan aştığı göz önüne alındığında, kapsanan faiz paritesi, AUD'nin arbitrajı önlemek için ileri iskontoyla işlem yapmasını gerektirir. 12 aylık ileri seviye 0,6438, dolar yatırımcılarının, USD para piyasalarında doğrudan kazanabilecekleri getiriye kıyasla AUD yatırımlarında daha düşük hedge edilmiş getiri elde etmelerini telafi ediyor.
Gerçek dünya uygulamaları
▾
Bilinen döviz borç ve alacaklarının kurumsal riskten korunması. Bu uygulama, kendi alanlarında karar verme, bütçeleme ve stratejik planlamayı desteklemek için hassas niceliksel analize ihtiyaç duyan profesyoneller tarafından yaygın olarak kullanılır.
Çapraz para birimi fonlamasında banka hazine yönetimi - Sektör uygulayıcıları performansı kıyaslamak, alternatifleri karşılaştırmak ve yerleşik standartlar ve düzenleyici gerekliliklerle uyumu sağlamak için bu hesaplamaya güvenerek analistlerin kuruluşlar arasında stratejik planlamayı, kaynak tahsisini ve performans kıyaslamasını destekleyen doğru sonuçlar üretmesine yardımcı olur.
Döviz swap ve forward piyasalarında fiyatlama anormalliklerinin tespiti. Akademik araştırmacılar ve öğrenciler bu hesaplamayı teorik modelleri doğrulamak, ders ödevlerini tamamlamak ve temel matematik ilkelerine ilişkin daha derin bir anlayış geliştirmek için kullanırlar.
Merkez bankasının dolar fonlama stresine ilişkin değerlendirmesi - Finansal analistler ve planlamacılar, doğru tahminler üretmek, risk senaryolarını değerlendirmek ve paydaşlara veriye dayalı öneriler sunmak için bu hesaplamayı iş akışlarına dahil eder
Carry ticari risk yönetimi ve korunan taşıma stratejileri. Bu uygulama, kendi alanlarında karar verme, bütçeleme ve stratejik planlamayı desteklemek için hassas niceliksel analize ihtiyaç duyan profesyoneller tarafından yaygın olarak kullanılır.
Özel durumlar
▾
Bankalar küçülürken CIP sapmaları çeyrek ve yıl sonlarında çarpıcı biçimde artıyor
Bankaların düzenleyici raporlama amacıyla bilançolarını küçültmesi, geçici olarak döviz takası aracılığından çekilmesi ve vadeli faiz oranlarının CIP'nin ima ettiği seviyelerden keskin bir şekilde sapmasına neden olması nedeniyle, CIP sapmaları çeyrek sonunda ve yıl sonunda dramatik bir şekilde yükselmektedir. Kapsanan faiz paritesi hesaplamalarında bu senaryoyla karşılaşıldığında kullanıcılar, formülün anlamlı sonuçlar üretebilmesi için girdi değerlerinin beklenen aralıkta olduğunu doğrulamalıdır. Aralık dışı girdiler, matematiksel olarak geçerli ancak pratik olarak anlamsız, gerçek dünya koşullarını yansıtmayan çıktılara yol açabilir.
Sermaye kontrolleri veya ince ileri piyasa piyasaları olan gelişmekte olan para birimleri için CIP sapmaları
Sermaye kontrolleri veya zayıf vadeli piyasaları olan gelişmekte olan para birimleri için CIP sapmaları, arbitrajlanabilir yanlış fiyatlandırmalardan ziyade gerçek transfer riskini, sermaye akışı kısıtlamalarını ve zayıf piyasa likiditesini yansıtır; yatırımcılar ek riskler için doğru bir şekilde prim talep ederler. Bu uç durum, sınır koşullarının veya aşırı değerlerin söz konusu olduğu kapsam dahilindeki faiz paritesinin profesyonel uygulamalarında sıklıkla ortaya çıkar. Uygulayıcılar bu durumun ne zaman ortaya çıktığını belgelemeli ve alternatif hesaplama yöntemlerinin veya ayarlama faktörlerinin kendi özel kullanım durumları için daha uygun olup olmadığını değerlendirmelidir.
COVID-19 Mart 2020 krizi sırasında USD fonlama stresi EUR/USD paritesine neden oldu
Mart 2020'deki COVID-19 krizi sırasında, USD fonlama stresi, dolar talebinin piyasayı aşması nedeniyle EUR/USD 3 aylık bazının yaklaşık -100 baz puana yükselmesine neden oldu. Fed'in büyük merkez bankalarıyla takas hattı genişletmeleri, piyasaları dolar likiditesi ile doldurarak CIP'yi etkili bir şekilde eski durumuna getirdi. Kapsamlı faiz paritesi bağlamında bu özel durum, standart varsayımların geçerli olmayabilmesi nedeniyle dikkatli bir yorum gerektirir. Kullanıcılar sonuçları alan uzmanlığıyla çapraz referanslamalı ve bu alışılmadık koşullar altında çıktıyı doğrulamak için ek referanslara veya araçlara başvurmayı düşünmelidir.
USD Çapraz Döviz Bazında (3 Ay Vadeli, Seçilmiş Pariteler, 2024)
▾
| Döviz Çifti | Yaklaşık. Temel (bps) | Yön | Birincil Sürücü |
|---|---|---|---|
| USD/JPY | -30 ila -60 | Negatif (JPY tarafı) | Japonya'nın USD korumalı varlıklara yönelik talebi |
| USD/EUR | -10 ila -25 | Negatif (EUR tarafı) | Avrupa bankasının USD finansman ihtiyacı |
| USD/GBP | -5 ila -15 | Biraz olumsuz | Brexit sonrası banka parçalanması |
| USD/CHF | -20 ila -40 | Negatif (CHF tarafı) | Güvenli liman talebi, SNB politikası |
| USD/AUD | +5 ila +15 | Pozitif (AUD tarafı) | Emtia döviz primi |
Sık sorulan sorular
▾
CIP ve UIP arasındaki fark nedir?
Teminatlı Faiz Paritesi (CIP), döviz riskini ortadan kaldırmak için bir vadeli sözleşme kullanır; gelecekteki işlemdeki döviz kuru bugün kilitlenir, bu da parite koşulunu risksiz hale getirir. Açık Faiz Oranı Paritesi (UIP), belirsiz olan gelecekteki beklenen spot orana dayanır, dolayısıyla UIP kur riski içerir ve yatırımcı beklentilerine ve risk iştahına bağlıdır. CIP likit piyasalarda sıkı tutunuyor; UIP, özellikle kısa ufuklarda deneysel olarak sıklıkla başarısızlığa uğrar.
CIP 2008 mali krizinden sonra neden çöktü?
Kriz sonrası bankacılık düzenlemeleri, özellikle de daha yüksek sermaye oranları ve kaldıraç oranı için Basel III gereklilikleri, aracı çapraz kur bazlı takaslar için gereken dengeleme pozisyonlarını tutmanın aracı bankaların maliyetini önemli ölçüde artırdı. Arbitraj fırsatları ortaya çıktığında bile bankalar CIP sapmalarını karşılama konusunda daha az istekli hale geldi. Bu düzenleyici bilanço kısıtlaması, artık geçici bir piyasa sürtüşmesi değil, modern döviz piyasalarının yapısal bir özelliği olarak geniş çapta kabul edilmektedir.
Çapraz para birimi temeli nedir?
Çapraz döviz esası, bir tarafın bir çapraz döviz swapında bir para birimindeki değişken faiz yükümlülüğünü diğerine dönüştürmek için ödediği veya aldığı LIBOR/SOFR'nin üzerindeki veya altındaki farktır. Bir para birimi için negatif bir temel (örneğin, EUR, JPY), piyasa katılımcılarının takas yoluyla ABD doları finansmanı elde etmek için bir prim ödemesi anlamına gelir ve bu da dolar likiditesine olan aşırı talebi yansıtır. Çapraz para birimi esası, esas olarak takas piyasalarındaki CIP sapmalarının ampirik ölçüsüdür.
Vadeli faiz oranları pratikte nasıl fiyatlandırılır?
Vadeli döviz kurları genellikle spot kur artı veya eksi ileri puanlar (swap noktaları olarak da adlandırılır) olarak fiyatlandırılır. Vadeli puanlar, iki para birimi arasındaki faiz oranı farkını temsil eder ve spot kura eklenir veya çıkarılır. Pozitif ileri puanlar, baz dövizin ileri primli işlem yaptığı anlamına gelir; Negatif puanlar ileri iskonto anlamına gelir. Satıcılar alış ve satış puanlarını ayrı ayrı fiyatlandırır ve spread daha uzun vadeler ve daha az likit döviz çiftleri için genişler.
Perakende yatırımcılar CIP sapmalarından yararlanabilir mi?
Uygulamada perakende yatırımcılar CIP sapmalarından yararlanamazlar çünkü arbitraj bankalararası kredi piyasalarına eşzamanlı erişim, kurumsal kalitede vadeli sözleşmeler ve son derece düşük işlem maliyetleri gerektirir. Gerçekçi alış-satış farkları ve fonlama maliyetleri dikkate alındığında CIP sapmaları genellikle banka dışı katılımcılar için kârsızdır. Sapmalara en çok, imtiyazlı piyasa erişimi ve bilanço kapasitesine sahip büyük ticari bankalar ve kurumsal oyuncular erişebilir.
Hangi para birimleri en büyük CIP sapmalarını gösteriyor?
Tarihsel olarak USD-JPY, USD-EUR ve USD-CHF döviz çiftleri, özellikle 2008 sonrasında en kalıcı CIP sapmalarını göstermiştir. BIS araştırması, küresel olarak USD finansman talebinin o kadar güçlü olduğunu ve yatırımcıların dolar likiditesi elde etmek için CIP'nin ima ettiği getirilerin altında getirileri kabul ettiklerini belgeliyor. Gelişmekte olan piyasa döviz çiftleri de büyük CIP sapmaları sergiliyor, ancak bunlar kısmen saf piyasa sürtünmesinden ziyade gerçek kredi ve likidite riskini yansıtıyor.
CIP'in kurumsal riskten korunma stratejileriyle ilişkisi nedir?
Şirketler, gelecekteki bilinen döviz nakit akışlarını korumak için vadeli sözleşmeleri yaygın olarak kullanırlar ve bu vadeli işlemlerin fiyatlaması CIP tarafından yönetilir. CIP tabanı genişlediğinde (faiz farklılıklarına göre ileriye dönük pahalı hale geldiğinde), çokuluslu şirketler için riskten korunma maliyetleri artar. Örneğin, USD cinsinden fatura kesen ve yen gelirlerini sabit tutmak isteyen bir Japon şirketi, USD-JPY bazının derinden olumsuz olması durumunda daha yüksek riskten korunma maliyetleriyle karşı karşıya kalacak ve bu durum, ihracat sözleşmelerinin ekonomisini ve ülkesine geri dönüş kararlarını doğrudan etkileyecektir.
Kaçınılması Gereken Yaygın Hatalar
▾
- !Görünür CIP arbitraj fırsatlarını belirlerken işlem maliyetlerini ve alış-satış farklarını göz ardı etmek - brüt sapmalar nadiren gerçekçi maliyetlere dayanabilir.
- !Vadeli prim/indirim ile faiz oranı farkı yönünün karıştırılması; daha yüksek yurt içi oranlar, indirim değil, döviz vadeli primi anlamına gelir.
- !Vade kesri için ayarlama yapmadan yıllık oranların kullanılması (örneğin, üç aylık dönemler için 90 günlük oranların 4'e bölünmesi gerekir).
- !CIP sapmalarını, istismarı önleyen bilanço kısıtlamaları dikkate alınmaksızın kalıcı arbitraj sinyalleri olarak ele almak.
- !Teslimat riskinin hesaplamayı güvenilmez hale getirdiği kısıtlı para birimleri için teslim edilemeyen vadeli işlemlere (NDF'ler) CIP formüllerinin uygulanması.
Uzman İpucu
1 yılın altındaki vadeler için CIP'yi hesaplarken basit faizi (para piyasası kuralı) kullanın: F = S × (1 + r_d × T) / (1 + r_f × T), burada T, yılın kesridir. 1 yıldan uzun vadeler için bileşik faiz kullanın.
Biliyor muydunuz?
Federal Rezerv'in Mart 2020'deki KOVID krizi sırasında 14 merkez bankasıyla acil takas hatları, haftalar içinde 450 milyar doların üzerinde dolar likidite enjekte ederek, EUR/USD takas piyasasındaki -120 baz puanlık CIP sapmasını neredeyse tek başına kapattı.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Kaynaklar
Ratings & comments
Haftalık Matematik İpuçları Alın
Her hafta hesap makinesi ipuçları alan 12.000+ aboneye katılın.