Value at Risk (VaR)

İçsel Modeller Yaklaşımı kapsamında banka piyasası riskine yönelik Basel III düzenleyici sermaye hesaplamaları, doğru riske maruz değer hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Riske Maruz Değer için önemli bir uygulama alanını temsil eder.

Yatırım bankaları ve piyasa yapıcı firmalardaki alım satım masaları için günlük risk limiti izleme; doğru riske maruz değer hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Riske Maruz Değer için önemli bir uygulama alanını temsil eder.

Doğru riske maruz değer hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Riske Maruz Değer için önemli bir uygulama alanını temsil eden, AB düzenlemeleri (SRRI metodolojisi) tarafından gerekli görülen UCITS fon izahnamesi risk açıklamaları

Portföy optimizasyonu: getiri hedefleri dahilinde minimum VaR portföyleri oluşturmak, doğru riske maruz değer hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Riske Maruz Değer için önemli bir uygulama alanını temsil eder.

Yatırım portföyü piyasa riskine yönelik sigorta şirketi risk bazlı sermaye hesaplamaları, doğru riske maruz değer hesaplamalarının bilinçli karar almayı, stratejik planlamayı ve performans optimizasyonunu doğrudan desteklediği profesyonel ve analitik bağlamlarda Riske Maruz Değer için önemli bir uygulama alanını temsil eder.

VaR ile Beklenen Açık (CVaR) arasındaki fark nedir?

VaR, 'Belirli bir güven seviyesinde maksimum kayıp nedir?' sorusunu yanıtlıyor. Ancak bu eşiğin ötesinde kayıpların ne kadar büyük olabileceğine dair hiçbir şey söylemiyor. Koşullu VaR (CVaR) olarak da adlandırılan Beklenen Açık (ES), 'kayıplar VaR'ı aşarsa ortalama kayıp ne olur?' tamamlayıcı sorusunu yanıtlar. ES her zaman VaR'dan büyük veya ona eşittir ve kuyruk riskinin daha kapsamlı bir tanımını sağlar. Örneğin, %99 VaR 1 milyon dolar ise, CVaR 1,8 milyon dolar olabilir; bu da VaR eşiği ortalama 1,8 milyon doların üzerindeki kayıplar anlamına gelir. Basel III, CVaR'ın üstün kuyruk riski özellikleri nedeniyle birincil düzenleyici risk ölçüsü olarak VaR'dan Beklenen Açık'a doğru aşamalı olarak kaymıştır.

VaR neden size en kötü kayıpların ne kadar kötü olabileceğini söylemiyor?

VaR niceliksel bir ölçüdür; belirli bir olasılıkla kayıpların aşılmayacağı bir eşiği belirtir, ancak bu eşiğin ötesindeki kayıpların dağılımı hakkında hiçbir bilgi vermez. İki portföy aynı VaR'lara ancak çok farklı kuyruk kaybı profillerine sahip olabilir: biri VaR'ın hemen ötesinde orta düzeyde kayıplara sahip olabilirken, diğeri felaket düzeyinde kayıplar yaşayabilir. Bu sınırlama özellikle opsiyonlar, kredi türevleri veya doğrusal olmayan, oldukça çarpık getiri dağılımlarına sahip diğer enstrümanlar içeren portföyler için ciddidir. Pratik sonuç, VaR'ın tek başına risk yönetimi için yetersiz olması ve Beklenen Açık ve stres testi ile desteklenmesi gerektiğidir.

VaR için hangi güven düzeyini kullanmalıyım?

En yaygın seçenekler %95 (birçok dahili risk yönetimi uygulamasında ve bazı düzenleyiciler tarafından kullanılmaktadır) ve %99'dur (banka piyasası risk sermayesi için Basel III tarafından belirlenmiştir). Bazı firmalar ekonomik sermaye ve stres testi amacıyla %99,9 veya daha yüksek bir oran kullanıyor. Seçim uygulamaya bağlıdır: dahili risk limitleri günlük izleme için %95 VaR kullanabilir (bu daha sık ancak daha küçük istisnalar oluşturur), düzenleyici sermaye ve risk toleransı çerçeveleri ise genellikle %99 VaR kullanır. Daha yüksek güven seviyeleri, daha büyük VaR tahminleri üretir ve güvenilir tahmin için daha fazla geçmiş veri gerektirir - geçmiş verilerden elde edilen %99,9 VaR, anlamlı sayıda kuyruk olayına sahip olmak için en az 1.000 gözlem gerektirir.

VaR nasıl geriye doğru test edilir?

VaR modelleri, günlük VaR tahminlerini takip eden fiili Kâr ve Zarar gerçekleşmeleriyle karşılaştırarak ve 'istisnaların' (gerçek kayıpların VaR tahminini aştığı günler) sayısı sayılarak geriye doğru test edilir. Doğru şekilde kalibre edilmiş %99 VaR modeli için, günlerin yaklaşık %1'inin istisna oluşturması gerekir; yani 250 işlem gününde yılda yaklaşık 2 ila 3 gün. Basel III bir trafik ışığı sistemi kullanır: Yılda 0-4 istisna yeşil bölgedir (model kabul edilir), 5-9 sarı bölgedir (model şüphelidir, ek sermaye masrafları uygulanır) ve 10+ kırmızı bölgedir (model reddedilir). İstisnaların sistematik olarak fazla veya az tahmin edilmesi, düzenleyici incelemeyi ve modelin yeniden kalibrasyonunu tetikler.

VaR'ın ana sınırlamaları nelerdir?

VaR'ın iyi belgelenmiş birkaç sınırlaması vardır. Yanlış kesinlik sağlayabilir; riski tek bir sayı olarak ifade etmek yanıltıcı bir güven yaratabilir. Kuyruk riskini (VaR eşiğinin ötesindeki kayıplar) ölçmez. Parametrik VaR, kalın kuyruklu dağılımlardan kaynaklanan riski olduğundan az tahmin eden normal dağılımlı getirileri varsayar. Tarihsel simülasyon geriye dönüktür ve gelecekteki piyasa koşullarını yansıtmayabilir. VaR döngüsel olabilir; riskin gerçekten biriktiği sakin piyasalarda düşük görünebilir ve pozisyonların kesilmesi gerektiğinde kriz sırasında aniden yükselebilir. Ek olarak, ilişkili stres olayları sırasında, VaR modellerinin varsaydığı çeşitlendirme faydaları ortadan kalkabilir ve bu da gerçek kayıpların VaR tahminlerini çok aşmasına neden olabilir.

Zaman ufku VaR'ı nasıl etkiler?

VaR, günlük getirilerin bağımsız ve aynı şekilde dağıldığı (i.i.d.) varsayımı altında yaklaşık olarak zaman ufkunun karekökü ile ölçeklenir. 10 günlük VaR, 1 günlük VaR'ın yaklaşık √10 ≈ 3,16 katıdır. Bu ölçeklendirme kuralı Basel III'te (düzenleyici sermaye için 10 günlük VaR'ı belirtir) yerleşiktir ve getiriler zaman içinde korelasyonsuz olduğunda matematiksel olarak geçerlidir. Bununla birlikte, eğer getiriler seri otokorelasyon sergiliyorsa (birçoğunun kısa vadede yaptığı gibi), zamanın karekökü kuralı, pozitif otokorelasyonlu varlıklar için VaR'ı fazla tahmin eder ve negatif otokorelasyonlu (ortalamaya geri dönen) varlıklar için VaR'ı küçümser.

VaR pratikte bankalar ve yatırım firmaları tarafından ne için kullanılıyor?

Bankalar VaR'ı düzenleyici sermaye hesaplamaları (Basel III piyasa riski sermayesi), alım satım masaları için günlük risk limiti izleme, karşı taraf kredi riski tahmini ve iş kolları arasında ekonomik sermaye tahsisi için kullanır. Yatırım yöneticileri, VaR'ı portföy oluşturma (risk bütçesi kısıtlamaları dahilinde hedef VaR'a ulaşmak için portföyü optimize etme), müşteri raporlama (portföy riskini standart biçimde açıklama), fon izahnamesi risk açıklamaları (AB'deki UCITS fonlarında gereklidir) ve stres testi için kullanır. Büyük bankaların risk yönetimi sistemleri, firma genelindeki piyasa riskine maruz kalmayı toplamak için binlerce pozisyon ve varlık sınıfı genelinde VaR'ı gerçek zamanlı olarak hesaplar.