Liquidation Preference Calculator

Finans ve yatırım alanındaki profesyoneller, hesaplamaları doğrulamak, aritmetik hataları azaltmak ve uyumluluk amacıyla belgelenebilecek, denetlenebilecek ve iş arkadaşları, müşteriler veya düzenleyici kurumlarla paylaşılabilecek tutarlı sonuçlar üretmek için standart analitik iş akışlarının bir parçası olarak Tasfiye Tercihini kullanır.

Üniversite profesörleri ve eğitmenleri Tasfiye Tercihini ders materyallerine, ev ödevlerine ve sınav hazırlık kaynaklarına dahil ederek öğrencilerin manuel hesaplamaları kontrol etmesine, girdi-çıktı ilişkileri hakkında sezgi oluşturmasına ve aritmetik yerine kavramsal anlamaya odaklanmasına olanak tanır.

Danışmanlar ve danışmanlar, müşteri toplantıları sırasında farklı senaryoları hızlı bir şekilde modellemek için Tasfiye Tercihini kullanır ve aksi takdirde ayrıntılı elektronik tablo tabanlı analiz ve raporlama için ofise dönmeyi gerektirecek olası soruların gerçek zamanlı araştırılmasına olanak tanır.

Bireysel kullanıcılar, seçenekleri karşılaştırmak, hizmet sağlayıcılardan alınan teklifleri doğrulamak, üçüncü taraf hesaplamalarını kontrol etmek ve önemli bir kararın ardındaki rakamların doğru ve tutarlı bir şekilde hesaplandığına dair güven oluşturmak gibi kişisel planlama kararları için Tasfiye Tercihine güvenir.

En yaygın tasfiye tercihi yapısı nedir?

Fenwick & West'in Silikon Vadisi Girişim Sermayesi Araştırması'na göre, ABD girişim anlaşmalarının %90'ından fazlası, en standart ve kurucu dostu yapı olarak kabul edilen 1 kat katılımsız tasfiye tercihini kullanıyor. 1x, yatırımcıların ortak hissedarlar önünde yatırdıkları sermayenin 1 katını almaları anlamına gelir ve katılmama, bu tercihi kabul etme veya adi hisse senedine dönüştürme ve orantılı olarak paylaşma arasında seçim yapmaları anlamına gelir. 2x ve daha yüksek katlar sağlıklı pazarlarda nadirdir ancak kriz zamanlarında daha yaygın hale gelir. Katılım tercihi (tam katılım olarak da adlandırılır), ABD'de diğer bazı pazarlara göre daha az yaygındır; anlaşmaların yaklaşık %10-20'sinde görülür ve genellikle daha sonraki veya alt pazar durumlarına ağırlık verilir.

Tasfiye tercihi ne zaman devreye giriyor?

Tasfiye tercihi herhangi bir tasfiye durumunda geçerlidir; bu, VC ön sözleşmelerinde yalnızca şirketin feshini değil aynı zamanda birleşme ve satın almaları ve bazen de halka arzı içerecek şekilde tanımlanmıştır. Tercih, şirket satıldığında veya tasfiye edildiğinde tetiklenir ve gelirlerin dağıtılma sırası belirlenir. Bir halka arzda, imtiyazlı hisse senedi genellikle otomatik olarak adi hisse senedine dönüşür (tüm yatırımcılar dönüşür, bu da tercih yapısını ortadan kaldırır). Bu dönüşüm, halka arzın kurucular için genellikle en iyi sonuç olmasının nedenidir; tercih şelalesi ortadan kalkar. Ancak satın almalar ve stratejik satın almalar bazen tercihi tetikleyerek kurucu ve çalışanların gelirlerini önemli ölçüde etkiler.

Katılan ve katılmayan tercih arasındaki fark nedir?

Katılımcı olmayan tercihli: yatırımcılar (a) tasfiye tercihi tutarından veya (b) adi hisse senedine dönüştürüp tüm gelirlerden orantılı paylarını almaktan daha iyi olanı seçerler. Her ikisini de yapamazlar. Katılmamak kurucu dostudur çünkü yatırımcılar şirket değeri yüksek olduğunda ortak hisseye dönüşürler ve ortak hissedarlar orantılı gelir elde ederler. Katılım tercihli (çift daldırma): Yatırımcılar İLK önce tasfiye tercihlerini alırlar ve daha sonra adi hisseye dönüşürler ve kalan gelirleri paylaşırlar. Bu durum kurucular için daha da kötü çünkü yatırımcılara iki kez ödeme yapılıyor; bir kez tercih yoluyla, bir kez dönüşüm yoluyla. Sınırlandırılmış katılım: Toplam yatırımcı getirisini, tavana ulaşılmadan önce belirli bir kata (örneğin 3x) sınırlayan ve sonrasında tüm gelirlerin ortaklaşa kullanıldığı bir hibrit.

Tasfiye tercihi çalışanların hisse senedi opsiyonlarını nasıl etkiler?

Çalışan hisse senedi opsiyonları, kullanıldığında adi hisse senetlerine dönüşür, bu da opsiyon sahiplerini adi hisse senedine sahip kurucularla aynı tasfiye şelalesine tabi kılar. Bir şirketin büyük birikmiş imtiyazlı tasfiye tercihleri ​​olduğunda, çalışan opsiyon sahipleri (ortak hisse sahibi olanlar), toplam tercih yığınının altındaki bir satın alma işleminden çok az alabilir veya hiçbir şey alamayabilirler. Çalışanların yüksek değerlemelerle (büyük tercih turlarından sonra) katılması ve tasfiye tercihi tablosunun tamamını görememesi durumunda bu durum özellikle sorunludur. Şirketlerin, tasfiye tercihlerinin varlığı ve büyüklüğü de dahil olmak üzere özsermaye tahsis değerini gerçekçi bir şekilde iletme yükümlülüğü vardır; böylece çalışanlar, seçeneklerini kullanma konusunda bilinçli kararlar verebilirler.

Tasfiye tercihi çıkıntısı nedir?

Tasfiye tercihi çıkıntısı, adi hissedarların herhangi bir çıkış geliri elde etmesinden önce yerine getirilmesi gereken tüm tercih turları boyunca birikmiş tasfiye tercihlerinin toplamı anlamına gelir. 2020-2021'in zirve finansman ortamında, birçok startup yüksek değerlemelerde büyük turlar gerçekleştirerek muazzam tercih yığınları yarattı. Toplam imtiyazlı sermayesini yüksek değerlemelerle 100 milyon dolardan fazla artıran şirketler, daha sonra gerçekçi çıkış değerlemelerinin toplam tercih yığınının altında olduğu bir piyasa düzeltmesiyle karşı karşıya kaldı; kurucular ve çalışanlar, geleneksel olarak başarılı çıkış olarak kabul edilen satın almalarda bile çok az gelir elde etti veya hiç gelir elde edemedi. Tercih çıkıntısını anlamak ve yönetmek, sorumlu fon yaratmanın kritik bir unsurudur.

Tasfiye tercihleri ​​müzakere edilerek ortadan kaldırılabilir mi?

Tasfiye tercihleri ​​pazarlığa açıktır; ön protokoldeki her şey pazarlığa açıktır. Ancak yatırımcılar tasfiye tercihlerini temel bir olumsuz koruma mekanizması olarak görüyor, bu da çoklu ve katılımı en tartışmalı konular haline getiriyor. Kurucular, şu durumlarda en fazla pazarlık gücüne sahiptir: birden fazla rekabet halindeki ön sözleşmeye sahip olduklarında, ölçümleri olağanüstü olduğunda (güçlü büyüme ve ürün pazarı uyumunu gösterir), piyasa koşulları kurucuları tercih ettiğinde (girişim için boğa piyasası) veya kurucu dostu koşullarla tanınan yatırımcılardan yatırım aldıklarında. Katılımcı sayısını 2 kattan 1 kata düşürmek veya katılımdan katılmamaya geçmek, kurucu ekonomisini anlamlı şekilde iyileştirebilir. En kurucu dostu yapı 1 kat katılımcı olmayan yapıdır; bundan herhangi bir sapma dikkatlice analiz edilmelidir.

Tasfiye tercihinin tasfiye önceliğinden farkı nedir?

Tasfiye tercihi, imtiyazlı hissedarların ortaktan önce aldıkları katları (1x, 2x) ifade eder. Tasfiye önceliği (veya kıdem), farklı tercihli serilerin ödenme sırasını ifade eder. Standart bir yapıda, en son tur (Seri C), önceki turlardan (Seri B, Seri A, Tohum) önce ödenir; bu yapıya 'son giren ilk çıkar' veya 'LIFO' tasfiye kıdemi adı verilir. Bazı anlaşmalar, melek ve tohum turlarında daha yaygın olan pari passu tasfiyeyi kullanır (tüm tercih edilen seriler, yatırım tutarına göre orantılı olarak eşit olarak pay alır). Tercih çarpanı ve kıdem sırasının birleşimi, tam tasfiye şelalesini ve herhangi bir çıkış değerlemesinde her hissedarın gerçek gelirini belirler.