Free Cash Flow DCF Valuation
Nedir Free Cash Flow Calculator?
▾
Serbest Nakit Akışı (FCF), bir işletmenin varlık tabanını korumak ve büyütmek için gereken sermaye harcamalarını muhasebeleştirdikten sonra ürettiği nakittir. Şirketin işletme giderlerini ödedikten ve işine yeniden yatırım yaptıktan sonra tüm yatırımcıların (hissedarlar ve borç sahipleri) kullanabileceği gerçek nakdi temsil eder. Nakit dışı ayarlamalara ve tahakkuk zamanlamasına tabi bir muhasebe yapısı olan net gelirin aksine, FCF'nin kökü gerçek nakit hareketlerine dayanır ve manipüle edilmesi çok daha zordur. FCF, birçok profesyonel yatırımcı tarafından bir şirkete değer verilmesinde en önemli ölçüt olarak kabul edilmektedir. Warren Buffett bunu 'sahip kazançları' olarak adlandırıyor; yani bir işletmenin teorik olarak rekabetçi konumunu bozmadan sahiplerine her yıl dağıtabileceği nakit. İndirimli Nakit Akışı (DCF) modelleri tamamen öngörülen FCF akışları üzerine kuruludur ve kurumsal değere ulaşmak için WACC'de indirim yapılır. FCF'yi hesaplamanın iki yaygın yolu vardır. En yaygın kullanılan yaklaşım İşletme Nakit Akışı ile başlar (Nakit Akış Tablosundan) ve sermaye harcamalarını çıkarır. Daha analitik bir yaklaşım, FVÖK ile başlar, vergi oranını uygular, amortismanı geri ekler (nakdi olmayan bir ücret) ve işletme sermayesi ile sermaye harcamalarındaki değişiklikleri çıkarır. Bu ikinci yaklaşım, analistlerin FCF'yi ayrıştırmasına ve yıldan yıla değişiklikleri neyin tetiklediğini anlamalarına olanak tanır. Pozitif FCF, büyümeyi finanse edebilen, temettü ödeyebilen, hisseleri geri satın alabilen, borcu azaltabilen veya dahili olarak üretilen nakitten satın alma yapabilen sağlıklı bir işletmenin sinyalini verir. Sürekli negatif FCF her zaman kötü değildir - hızla büyüyen şirketler genellikle genişlemeyi finanse etmek için nakit yakarlar - ancak özsermaye veya borçla finanse edilmesi gerekir ve süresiz olarak devam edemez. FCF'nin kalitesi de önemlidir: İşletme sermayesinin serbest bırakılmasından (alacakların daha hızlı tahsil edilmesi, borçların geciktirilmesi) elde edilen FCF, gerçek faaliyet iyileştirmesinden elde edilen FCF'den daha az sürdürülebilirdir.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formül
▾
FCF = İşletme Nakit Akışı - Sermaye Harcamaları
Alternatif (analitik yaklaşım):
FCF = FVÖK × (1 − Vergi Oranı) + Amortisman ve Amortisman − İşletme Sermayesindeki Değişim − Sermaye Harcamaları
FCF'den Öz Sermayeye (FCFE):
FCFE = Net Gelir + D&A − İşletme Sermayesindeki Değişim − Yatırım Harcamaları + Net BorçlanmaDeğişken açıklaması
▾
| Sembol | Ad | Birim | Açıklama |
|---|---|---|---|
| OCF | İşletme Nakit Akışı | currency | Temel faaliyetlerden elde edilen nakit; Doğrudan Nakit Akış Tablosunda bulunur |
| Capex | Sermaye Harcamaları | currency | Uzun vadeli varlıkların (PP&E) satın alınması veya iyileştirilmesi için harcanan nakit; Nakit akış tablosunun yatırım bölümünde bulunur |
| EBIT | Faiz ve Vergi Öncesi Kazanç | currency | Vergi etkileri öncesi faaliyet geliri; analitik FCF yapısının başlangıç noktası |
| D&A | Amortisman ve Amortisman | currency | Nakit dışı ücret, FVÖK'ü düşürdüğü ancak nakdi azaltmadığı için geri eklendi |
| ΔWC | Net İşletme Sermayesindeki Değişim | currency | Mevcut işletme varlıklarındaki artış eksi mevcut işletme yükümlülüklerindeki artış; WC'deki artış nakit kullanır |
Nasıl Free Cash Flow Calculator
▾
- 1İşletme Nakit Akışını şirketin Nakit Akış Tablosundan edinin. Bu sayı halihazırda nakit dışı kalemler (D&A, stok tazminatı) ve işletme sermayesindeki değişiklikler için net geliri ayarlıyor.
- 2Nakit akışı tablosunun yatırım bölümünde Sermaye Harcamalarını bulun. Bu genellikle 'Maddi mülk, tesis ve ekipman satın alımı' veya 'PP&E'ye İlaveler' olarak etiketlenir.
- 3Yatırım harcamalarını işletme nakit akışından çıkarın: FCF = OCF − Yatırım harcamaları. Bu size Firmaya Serbest Nakit Akışı (FCFF) sağlar.
- 4Analitik yaklaşım için: FVÖK ile başlayın, NOPAT'ı elde etmek için (1 - vergi oranı) ile çarpın, D&A'yı geri ekleyin, net işletme sermayesindeki artışları çıkarın ve yatırım harcamalarını çıkarın.
- 5Sonucu yorumlayın: pozitif FCF, şirketin fazla nakit ürettiğini gösterir; Negatif FCF, nakit tükettiğini (harici olarak finanse edilmesi gerektiğini) gösterir. Değerleme kriterleri olarak FCF marjını (FCF / Gelir) ve FCF getirisini (FCF / Piyasa Değeri) izleyin.
- 6Bakım sermayesi (mevcut varlıkların çalışır durumda tutulması) ile büyüme sermayesi (kapasitenin genişletilmesi) arasında ayrım yapın. Birincisi gerçek bir nakit maliyetidir; ikincisi isteğe bağlıdır ve isteğe bağlıdır.
Çözümlü Örnekler
▾
Bu büyük tüketim malları şirketi, yıllık FCF'den 700 milyon dolar kazanıyor; bu da işletme nakit akışından %82'lik bir dönüşüm oranı. İstikrarlı bir iş ve mütevazı yatırım ihtiyaçları ile bu nakdin çoğunu temettüler ve geri alımlar yoluyla hissedarlara iade edebilir. 12 milyar dolarlık piyasa değeri üzerinden %5-6'lık bir FCF getirisi, makul bir değerleme önerecektir.
Olumlu işletme nakit akışı yaratmasına rağmen, bu şirket FCF açısından olumsuzdur çünkü agresif bir şekilde sipariş karşılama merkezleri ve teknoloji altyapısı inşa etmektedir. Bu mutlaka endişe verici değil; 450 milyon dolarlık yatırım büyük ölçüde gelecekte getiri yaratması gereken büyüme yatırımıdır. Yatırımcılar, yatırım harcamalarından elde edilen getirinin, nakit yakımını haklı gösterip göstermeyeceğine karar vermelidir.
NOPAT = 300 milyon dolar × 0,75 = 225 milyon dolar. D&A ekle: 225 milyon dolar + 80 milyon dolar = 305 milyon dolar. İşletme sermayesi artışını çıkarın: 305 milyon dolar - 20 milyon dolar = 285 milyon dolar. Yatırım harcamalarını çıkarın: 285 milyon dolar – 60 milyon dolar = 225 milyon dolar. İşletme sermayesi artışı nakit kullanımıdır çünkü şirket, borçlarının büyümesinden daha hızlı bir şekilde stok oluşturmakta veya müşteri kredisini genişletmektedir.
Küçük bir işletme için: OCF = Net Gelir + D&A − ΔWC = 120 bin dolar + 30 bin dolar − 10 bin dolar = 140 bin dolar. FCF = 140 bin dolar – 25 bin dolar yatırım harcaması = 115 bin dolar. Bu 115 bin dolar, işletme sahibinin faaliyetlerini etkilemeden işletmeden elde edebileceği maksimum sürdürülebilir nakdi temsil ediyor. Bu, işletmenin yıllık kazanç gücünün nakit cinsinden gerçek ölçüsüdür.
FCFE = 500 Milyon Dolar + 120 Milyon Dolar – 30 Milyon Dolar – 200 Milyon Dolar – 50 Milyon Dolar = 340 Milyon Dolar. Bu, borcun ödenmesinden sonra özellikle hisse senedi sahiplerine sunulan nakittir. FCFE'nin tedavüldeki hisselere bölünmesi, hisse başına FCF'yi verir; bu, EPS ile karşılaştırılabilir ancak muhasebe kazançları yerine nakdi temel alan yararlı bir ölçümdür.
Gerçek dünya uygulamaları
▾
DCF değerlemesi: her kurumsal değer hesaplamasında pay
Temettü sürdürülebilirliği analizi: Şirket temettüsünü tek başına FCF'den sürdürebilir mi?
Borç kapasitesi: borç verenler FCF'nin borç hizmeti yükümlülüklerinin kapsamını değerlendirir
Hisse geri alım kapasitesi: Yıllık FCF üretiminden kaç hisse geri satın alınabilir?
Özel sermaye: LBO modelleri, borç ödemesini modellemek için kullanılan FCF projeksiyonları üzerine inşa edilmiştir.
Özel durumlar
▾
Kira muhasebesi: ASC 842/IFRS 16 uyarınca faaliyet kiralaması ödemeleri artık bölünüyor
Kira muhasebesi: ASC 842/IFRS 16 uyarınca, faaliyet kiralaması ödemeleri artık nakit akış tablosunda faiz ve anapara olarak ayrılıyor ve bu da OCF ve FCF karşılaştırmalarının 2019 öncesi dönemlere göre çarpıtılmasına neden olabiliyor. Karşılaştırılabilirlik için ayarlayın.
Satın Almalar: Yatırım nakit akışlarında büyük birleşme ve satın alma anlaşmaları ortaya çıkar ve
Satın Almalar: Büyük birleşme ve satın alma anlaşmaları, yatırım nakit akışlarında ortaya çıkar ve bakım sermayesi FCF hesaplamalarından hariç tutulmalıdır. Bazı analistler yatırım harcamalarını organik büyüme yatırım harcamaları ve satın alma yatırım harcamaları olarak ikiye ayırıyor.
İşletme sermayesi mevsimselliği: Perakendeciler genellikle üçüncü çeyrekte negatif FCF gösteriyor (bina
İşletme sermayesi mevsimselliği: Perakendeciler genellikle 3. çeyrekte negatif FCF (bina tatil envanteri) ve 4. çeyrekte çok pozitif FCF gösterir. Sezonsallığı düzeltmek için üç aylık FCF yerine son on iki aylık FCF'yi kullanın.
Negatif defter değeri: Yüksek geri alımlar, negatif defter değeri yaratabilir, ancak bu
Negatif defter özsermayesi: Yüksek geri alımlar, negatif defter özsermayesi yaratabilir ancak bu, FCF hesaplamasını etkilemez — FCF, bilanço yapısından bağımsız, nakit bazlı bir ölçümdür.
Sektöre Göre FCF Dönüşüm Oranları (OCF - FCF)
▾
| Endüstri | Tipik FCF/OCF Oranı | Anahtar FCF Sürücüsü |
|---|---|---|
| Yazılım / SaaS | %80–95 | Minimum yatırım harcaması; esas olarak Ar-Ge (harcadı) |
| Tüketici Temelleri | %70–85 | Orta düzeyde sermaye harcaması; istikrarlı işletme sermayesi |
| Sağlık / Eczacılık | %60–80 | Üretim sermayesi; IP amortismanı |
| Perakende | %50–75 | Capex'i saklayın; envanter işletme sermayesi |
| Endüstriyel / İmalat | %40–70 | Ağır ekipman yatırım harcamaları |
| Telekom / Kablo | %30–55 | Ağ altyapısı yatırım harcamaları |
| Yardımcı programlar | %20–40 | Düzenleyici yatırım harcamaları gereksinimleri |
| Enerji (E&P) | %10–40 | Oldukça uçucu; sermaye yoğun sondaj |
Sık sorulan sorular
▾
Değerleme açısından FCF neden net gelirden daha güvenilirdir?
Net gelir, nakit dışı kalemleri (amortisman, amortisman, hisse bazlı tazminat) ve gerçek nakit zamanlamasını yansıtmayan tahakkuk bazlı gelir ve giderleri içerir. Şirketler ayrıca muhasebe tercihleri (gelir tanıma zamanlaması, rezerv değişiklikleri) aracılığıyla net geliri manipüle edebilir. FCF'nin sahtesini yapmak daha zordur çünkü gerçek nakit girişlerini ve çıkışlarını takip eder, bu da onu değerleme amacıyla ekonomik performansın daha güvenilir bir ölçüsü haline getirir.
Sağlıklı bir FCF marjı nedir?
FCF marjı (FCF / Gelir), sektöre göre büyük ölçüde değişiklik gösterir. Abonelik geliri olan yazılım şirketleri genellikle %20-35 FCF marjına ulaşır. Temel tüketici ürünleri şirketleri genellikle %8-15 oranında çalışır. İmalat ve kamu hizmetleri gibi sermaye yoğun sektörler %5-10 oranında faaliyet gösterebilir. Önemli olan belirli bir rakama ulaşmaktan ziyade tutarlılık ve büyüme eğilimidir; FCF marjındaki sürekli iyileşme, gerçek operasyonel ilerlemeyi gösterir.
FCFF ve FCFE arasındaki fark nedir?
Firmaya Serbest Nakit Akışı (FCFF), herhangi bir finansman nakit akışından önce tüm sermaye sağlayıcıların (hem özsermaye hem de borç sahipleri) kullanabileceği nakittir. Kurumsal değer DCF modellerinde WACC ile birlikte kullanılır. Özsermayeye Serbest Nakit Akışı (FCFE), borç servisi sonrasında özellikle özsermaye sahiplerine sunulan nakittir ve özsermaye değeri DCF modellerinde iskonto oranı olarak özsermaye maliyetiyle birlikte kullanılır. Borçsuz bir şirket için FCFF ve FCFE aynıdır.
Bir şirketin pozitif net geliri ve negatif FCF'si olabilir mi?
Evet ve bu büyük bir tehlike işaretidir. Bu, bir şirketin işletme sermayesini kardan daha hızlı oluşturduğunda (örneğin, müşteriler ödeme yapmadığı için alacakların balonlaştığı), büyük sermaye yatırımları yaptığında veya agresif gelir tanıma nedeniyle kazanç kalitesinin düşük olduğu durumlarda meydana gelir. Negatif FCF ile sürekli pozitif kazançlar genellikle muhasebe manipülasyonuna veya karlı görünmesine rağmen nakit tüketen bir iş modeline işaret eder.
Amortisman FCF'yi nasıl etkiler?
Amortisman, FVÖK'ü ve dolayısıyla net geliri azaltır, ancak nakit dışı bir masraf olduğu için nakit parayı azaltmaz. OCF hesaplamasında amortisman net gelire tekrar eklenir. Ancak amortisman, varlıklar üzerindeki gerçek ekonomik aşınmayı temsil eder ve sonunda gerçek nakit (sermaye sermayesi) ile değiştirilmesi gerekir. Varlıklarını amorti eden ve asla yeniden yatırım yapmayan bir işletme, geçici olarak yüksek FCF gösterecek, ancak zamanla rekabet açısından kötüleşecektir.
Normalleştirilmiş veya düzeltilmiş FCF nedir?
Analistler genellikle raporlanan FCF'yi, rakamı artıran veya azaltan tek seferlik kalemler için ayarlar: olağandışı işletme sermayesi dalgalanmaları (yıl sonu müşteri ön ödemeleri), büyük sermaye harcamaları (tek seferlik fabrika alımı), dava uzlaşmaları veya yeniden yapılandırma nakit maliyetleri. Normalleştirilmiş FCF, işletmenin sürdürülebilir, tekrarlanan serbest nakit akışı yaratma kapasitesini göstermek için bu çarpıklıkları ortadan kaldırır.
Bir şirkete değer vermek için FCF'yi nasıl kullanırım?
En yaygın yaklaşım DCF modelidir: FCF'yi 5-10 yıl boyunca projelendirin, nihai değeri tahmin edin (sürekli büyüme oranı veya çıkış çarpanı kullanarak) ve tüm nakit akışlarını WACC'de iskonto edin. Bugünkü değerlerin toplamı işletme değerine eşittir. Alternatif olarak, göreceli bir değerleme ölçüsü olarak FCF getirisini (FCF / Piyasa Değeri) kullanın; daha yüksek bir getiri, kazanç getirisiyle karşılaştırılabilecek daha iyi bir değer anlamına gelir. Hisse başına FCF'nin sektöre uygun bir kata bölünmesi hızlı bir gerçeğe uygun değer tahmini sağlar.
Hızlı büyüyen bir şirket, güçlü birim ekonomisine rağmen neden negatif FCF'ye sahip olabilir?
Hızlı büyüyen şirketler genellikle yatırımın sonuçta üreteceği gelirden önce işletme sermayesine (envanter oluşturmak, krediyi genişletmek) ve sermaye giderlerine (mağaza açmak, altyapı inşa etmek) yoğun yatırım yapar. Önce nakit çıkışı gelir, sonra gelir gelir. Bu aslında yönetimin gelecekteki getirilere olan güveninin bir işaretidir. Yatırımcıların cevaplaması gereken soru, yatırılan sermaye getirisinin (ROIC) zaman içinde o sermayenin maliyetini aşıp aşmayacağıdır.
Kaçınılması Gereken Yaygın Hatalar
▾
- !Başlangıç noktası olarak nakit akışını işletmek yerine net geliri kullanmak; bu, D&A'yı iki kez sayar ve işletme sermayesi değişikliklerini gözden kaçırır.
- !Büyüme yatırım harcamalarını çıkarmayı unutuyoruz; bazı analistler yalnızca bakım yatırım harcamalarını çıkararak sürdürülebilir FCF'yi abartıyor.
- !Hisse başına FCF üzerindeki seyreltici etkisini dikkate almadan, hisse bazlı tazminatı nakit dışı bir fayda olarak ele almak.
- !İşletme sermayesi değişikliklerinin işaretini göz ardı etmek - alacaklarda veya stoklarda meydana gelen bir artış nakit kullanır ve FCF'yi azaltır.
Uzman İpucu
Analiz ettiğiniz herhangi bir işletme için zaman içindeki FCF dönüşüm oranını (FCF / Net Gelir) takip edin. Düşen bir oran, işletme sermayesi veya sermaye harcaması sorunlarına işaret eder; Yükselen bir oran nakit verimliliğinin arttığını gösteriyor. En iyi işletmeler dönüşüm oranlarını %100'ün üzerinde tutarlar (FCF net geliri aşar), bunun nedeni genellikle amortismanın bakım yatırımlarını aşmasıdır.
Biliyor muydunuz?
Amazon, depolara ve teknolojiye agresif yatırımlar yaptığı için ilk 20 yılının çoğunda sıfıra yakın veya negatif FCF bildirdi. Bunun operasyonel başarısızlığı değil, yüksek getirili bir yatırımı temsil ettiğini anlayan yatırımcılar zengin bir şekilde ödüllendirildi. Amazon'un FCF'si 2016 yılı civarında sürekli olarak pozitife döndü ve o zamandan bu yana yılda on milyarlara ulaştı.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Kaynaklar
- ›Damodaran – Yatırım Değerlemesi (3. baskı) – Nakit Akışları Bölümü
- ›CFA Enstitüsü – Serbest Nakit Akışı Değerlemesi
- ›Koller, Goedhart & Wessels – Değerleme: Şirketlerin Değerinin Ölçülmesi ve Yönetilmesi (McKinsey)
- ›Investopedia – Serbest Nakit Akışı Tanımı
- ›Warren Buffett – 1986 Berkshire Hathaway Yıllık Mektubu (Sahip Kazançları konsepti)
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Devamını oku →Haftalık Matematik İpuçları Alın
Her hafta hesap makinesi ipuçları alan 12.000+ aboneye katılın.