Là gì Tax-Equivalent Yield?
▾
Lợi tức tương đương thuế (TEY) là phép tính cho phép các nhà đầu tư so sánh lợi nhuận sau thuế của các khoản đầu tư được miễn thuế (như trái phiếu đô thị) với các khoản đầu tư chịu thuế (như trái phiếu doanh nghiệp hoặc chứng khoán kho bạc). Bởi vì lãi suất trái phiếu đô thị thường được miễn thuế thu nhập liên bang - và thường được miễn thuế tiểu bang và địa phương đối với các nhà đầu tư trong tiểu bang - lợi suất danh nghĩa của chúng không thể so sánh trực tiếp với lợi suất trái phiếu chịu thuế nếu không điều chỉnh. Lợi suất tương đương thuế chuyển đổi lợi tức được miễn thuế thành lợi tức chịu thuế tương đương để các nhà đầu tư ở các khung thuế khác nhau có thể xác định khoản đầu tư nào thực sự mang lại nhiều tiền hơn trong túi của họ sau thuế. Công thức rất đơn giản: TEY = Lợi suất được miễn thuế / (1 − Thuế suất cận biên). Ví dụ: nếu trái phiếu đô thị mang lại lợi suất 3,5% và thuế suất biên liên bang của nhà đầu tư là 37% thì lợi suất tương đương thuế là 3,5% / (1 − 0,37) = 5,56%. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư sẽ cần tìm một trái phiếu chịu thuế có lãi suất ít nhất là 5,56% để phù hợp với lợi nhuận sau thuế của trái phiếu đô thị 3,5%. Việc tính toán thường phải kết hợp nhiều lớp thuế. Thu nhập được miễn thuế liên bang vẫn có thể phải chịu thuế thu nhập của tiểu bang (trừ khi trái phiếu đến từ tiểu bang quê hương của nhà đầu tư). Các nhà đầu tư có thu nhập cao (có tổng thu nhập được điều chỉnh đã sửa đổi trên ngưỡng nhất định) cũng phải chịu Thuế thu nhập đầu tư ròng (NIIT) 3,8% đối với thu nhập đầu tư chịu thuế. Việc bao gồm tất cả các lớp thuế hiện hành sẽ mang lại mức thuế suất biên kết hợp chính xác hơn cho việc tính toán TEY. Trái phiếu đô thị hấp dẫn nhất đối với các nhà đầu tư có khung thuế cao vì việc miễn thuế có giá trị hơn đối với người trả 37% so với người trả 12%. Trên thực tế, đối với các nhà đầu tư trong khung thuế thấp, trái phiếu chịu thuế thường mang lại lợi suất sau thuế tốt hơn trái phiếu đô thị, đó là lý do tại sao các nhà đầu tư bán lẻ phải luôn tính toán TEY trước khi mua trái phiếu muni. Thuế tối thiểu thay thế (AMT) làm phức tạp thêm việc phân tích: một số trái phiếu đô thị hoạt động tư nhân nhất định phải chịu AMT, làm giảm khả năng miễn thuế hiệu quả cho các nhà đầu tư bị ảnh hưởng. Trái phiếu kho bạc được miễn thuế tiểu bang và địa phương, mang lại lợi thế về thuế một phần cũng có thể được định lượng bằng cách sử dụng phân tích kiểu TEY.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Công thức
▾
TEY = Lợi tức miễn thuế / (1 − Thuế suất cận biên kết hợp)
Lợi suất sau thuế (chịu thuế) = Lợi tức chịu thuế × (1 - Thuế suất cận biên kết hợp)
Sản lượng hòa vốn Muni = Sản lượng chịu thuế × (1 - Thuế suất)Chú giải biến
▾
| Ký hiệu | Tên | Đơn vị | Mô tả |
|---|---|---|---|
| TEY | Lợi tức tương đương thuế | % | Lợi tức chịu thuế mang lại lợi nhuận sau thuế tương tự như lợi tức được miễn thuế theo thuế suất của nhà đầu tư. |
| TMY | Lợi nhuận được miễn thuế | % | Lợi suất danh nghĩa hàng năm của khoản đầu tư được miễn thuế, chẳng hạn như lãi suất trái phiếu đô thị hoặc YTM. |
| t | Thuế suất cận biên | % | Thuế suất cận biên kết hợp của nhà đầu tư (liên bang + tiểu bang + NIIT nếu có) đối với loại thu nhập liên quan. |
| ATY | Lợi nhuận sau thuế | % | Lợi suất thực tế của khoản đầu tư chịu thuế sau thuế: ATY = Lợi suất chịu thuế × (1 - t). Dùng để so sánh. |
| NIIT | Thuế thu nhập đầu tư ròng | % | Thuế bổ sung 3,8% đối với thu nhập đầu tư ròng đối với người có thu nhập cao (MAGI trên 200 nghìn đô la một người / 250 nghìn đô la chung cho năm 2024). |
Cách Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Xác định mức thuế thu nhập cận biên liên bang của nhà đầu tư (10%, 12%, 22%, 24%, 32%, 35% hoặc 37% cho năm 2024).
- 2Thêm thuế suất thuế thu nhập tiểu bang hiện hành (nếu trái phiếu không phải từ tiểu bang của nhà đầu tư; trái phiếu tiểu bang có thể được miễn gấp đôi).
- 3Thêm Thuế thu nhập đầu tư ròng 3,8% nếu MAGI của nhà đầu tư vượt quá ngưỡng áp dụng ($200.000 riêng lẻ, $250.000 chung).
- 4Tính thuế suất cận biên kết hợp: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (nếu có).
- 5Tính TEY: TEY = Năng suất Muni / (1 − t_combined). Đây là lợi tức chịu thuế cần thiết để phù hợp với lợi nhuận sau thuế của trái phiếu muni.
- 6So sánh TEY với lợi tức trái phiếu chịu thuế hiện có (trái phiếu doanh nghiệp, Kho bạc) có kỳ hạn và chất lượng tín dụng tương tự.
- 7Nếu TEY > lợi suất chịu thuế khả dụng, trái phiếu muni sẽ hấp dẫn hơn; nếu TEY < lợi tức chịu thuế, trái phiếu chịu thuế sẽ thắng trên lợi nhuận sau thuế.
Ví dụ có lời giải
▾
Trái phiếu muni của California được miễn trừ ba lần (liên bang + tiểu bang + địa phương)
Tỷ lệ kết hợp = 37% + 13,3% + 3,8% = 54,1% (Lưu ý: NIIT áp dụng cho thu nhập chịu thuế, không phải muni; đối với muni trong bang California, khoản tiết kiệm chỉ là liên bang + tiểu bang = 50,3%, cho TEY = 4,0% / (1 − 0,503) = 8,05%). Để so sánh trái phiếu doanh nghiệp chịu thuế, nó phải có lãi suất trên 8,05% để đánh bại muni California 4,0% trên cơ sở sau thuế - một rào cản rất cao. Điều này minh họa tại sao người dân California có thu nhập cao lại là những người mua trái phiếu đô thị California nhiều nhất.
Muni chỉ hấp dẫn nếu trái phiếu chịu thuế có lãi suất trên 4,10%
Tỷ lệ kết hợp = 22% + 0% = 22%. TEY = 3,2% / (1 − 0,22) = 4,10%. Nếu trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn 5 năm có chất lượng tương đương mang lại lợi suất 4,5% thì trái phiếu chịu thuế sẽ tốt hơn: lợi suất sau thuế = 4,5% × (1 − 0,22) = lợi suất muni 3,51% > 3,2%. Nhưng nếu lợi suất doanh nghiệp là 3,8% thì muni thắng: 3,8% × 0,78 = 2,96% < 3,2%. Ở mức thuế suất liên bang 22% và không có thuế tiểu bang, lợi thế của munis là khiêm tốn và cần phải so sánh cẩn thận.
Kho bạc được miễn thuế tiểu bang, các thành phố được miễn thuế liên bang
Đối với Kho bạc (miễn thuế tiểu bang): lợi suất sau thuế = 4,5% × (1 − 0,32) = 3,06%. Đối với trái phiếu đô thị (miễn thuế liên bang nhưng có thể phải chịu thuế tiểu bang nếu ngoài tiểu bang): nếu trong tiểu bang, sau thuế = 3,3%; nếu ngoài tiểu bang, sau thuế = 3,3% × (1 - 0,06) = 3,10%. Dù bằng cách nào, đồng đô la trong bang ở mức 3,3% cao hơn mức 3,06% sau thuế của Kho bạc. Phân tích này cho thấy cách so sánh giữa Kho bạc và muni phải tính đến cách xử lý thuế cụ thể của từng chứng khoán.
Trái phiếu hoạt động tư nhân mất một số quyền miễn trừ theo AMT
Trái phiếu hoạt động tư nhân (phát hành để tài trợ cho sân bay, nhà ở, sân vận động thể thao) phải tuân theo AMT liên bang. Đối với nhà đầu tư thanh toán AMT ở lãi suất thực tế 28%, lợi suất tương đương thuế = 4,5% / (1 − 0,28) = 6,25%. Nếu không xem xét AMT, TEY = 4,5% / (1 − 0,35) = 6,92% — phóng đại lợi thế lên 67 điểm cơ bản. Các nhà đầu tư tuân theo AMT nên ưu tiên trái phiếu đô thị có mục đích của chính phủ (trường học, đường sá, chính phủ nói chung) KHÔNG phải tuân theo AMT.
Ứng dụng thực tế
▾
Phân bổ danh mục đầu tư của nhà đầu tư cá nhân giữa trái phiếu muni và trái phiếu chịu thuế, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng về Lợi suất tương đương thuế trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó việc tính toán lợi suất tương đương thuế chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Phân tích mức độ phù hợp của cố vấn tài chính cho các khách hàng có giá trị ròng cao, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng về Lợi suất tương đương thuế trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó việc tính toán lợi tức tương đương thuế chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định sáng suốt, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Phân tích chi phí đi vay của chính quyền tiểu bang và địa phương, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng về Lợi suất tương đương thuế trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó việc tính toán lợi suất tương đương thuế chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất.
Tối ưu hóa danh mục đầu tư thu nhập cố định của công ty bảo hiểm, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng về Lợi suất tương đương thuế trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó việc tính toán lợi suất tương đương thuế chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Lập kế hoạch bất động sản và tạo thu nhập hiệu quả về thuế cho người về hưu, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng về Lợi suất tương đương thuế trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó việc tính toán lợi tức tương đương thuế chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Trường hợp đặc biệt
▾
Khi giá trị đầu vào mang lại lợi nhuận tương đương bằng 0 hoặc trở nên âm trong
Khi giá trị đầu vào của lợi tức tương đương thuế tiến gần đến 0 hoặc trở thành âm trong Lợi suất tương đương thuế, hành vi toán học sẽ thay đổi đáng kể. Giá trị bằng 0 có thể gây ra lỗi chia cho 0 hoặc kết quả bằng 0, trong khi đầu vào âm có thể mang lại đầu ra có giá trị về mặt toán học nhưng thực tế là vô nghĩa trong bối cảnh lợi tức tương đương về thuế. Người dùng chuyên nghiệp nên xác nhận rằng tất cả đầu vào đều nằm trong phạm vi có ý nghĩa về mặt vật chất hoặc tài chính trước khi diễn giải kết quả. Giá trị âm hoặc bằng 0 thường biểu thị lỗi nhập dữ liệu hoặc các trường hợp lợi tức tương đương về thuế đặc biệt cần được xử lý phân tích riêng.
Các nhà đầu tư doanh nghiệp', 'giải thích': 'Các công ty nộp thuế liên bang
Các công ty nộp thuế liên bang đối với lãi suất của thành phố (việc miễn trừ chỉ áp dụng cho các cá nhân và một số tổ chức phi doanh nghiệp khác), khiến trái phiếu đô thị nói chung không hấp dẫn đối với các công ty. Các ngân hàng và công ty bảo hiểm, có thuế suất hiệu dụng cao và lợi thế về vốn pháp lý cụ thể, là những người mua muni là tổ chức chính.
Quỹ trái phiếu Muni vs.
Trái phiếu riêng lẻ', 'giải thích': 'Quỹ tương hỗ trái phiếu Muni và quỹ ETF chuyển thu nhập được miễn thuế cho các cổ đông, nhưng việc phân phối lãi vốn từ quỹ phải chịu thuế. Đối với các nhà đầu tư vào tài khoản hoãn thuế (IRA, 401k), trái phiếu đô thị không mang lại lợi thế gì - thu nhập đã được miễn thuế và lợi suất thấp hơn thể hiện chi phí thuần túy.'}
Lợi tức tương đương thuế đối với trái phiếu đô thị 4,0% theo khung thuế (2024)
▾
| Khung liên bang | Tỷ giá liên bang | Tỷ lệ Tiểu bang (ước tính) | Tỷ lệ kết hợp | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | 4,60% |
| 22% | 22% | 5% | 27% | 5,48% |
| 24% | 24% | 6% | 30% | 5,71% |
| 32% | 32% | 7% | 39% | 6,56% |
| 35% | 35% | 9% | 44% | 7,14% |
| 37% | 37% | 10% | 47% | 7,55% |
| 37% + NIIT | 37% | 10% | 50,8% | 8,13% |
Câu hỏi thường gặp
▾
Tại sao trái phiếu đô thị thường mang lại lợi suất danh nghĩa thấp hơn trái phiếu doanh nghiệp?
Trái phiếu thành phố mang lại lợi suất danh nghĩa thấp hơn vì lãi suất của chúng được miễn thuế liên bang, khiến chúng về bản chất có giá trị hơn đối với các nhà đầu tư chịu thuế so với trái phiếu chịu thuế tương đương. Thị trường định giá lợi thế về thuế này thành sản lượng muni: các nhà đầu tư tăng giá muni (giảm sản lượng) cho đến khi sản lượng sau thuế cạnh tranh với các sản phẩm thay thế chịu thuế. Tỷ lệ lợi tức trái phiếu kho bạc (lợi suất muni / lợi tức trái phiếu kho bạc có kỳ hạn tương tự) thường dao động từ 75%–95%, phản ánh giá trị của việc miễn thuế. Trong thời kỳ thuế suất cao hoặc nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư có thu nhập cao, tỷ lệ này giảm xuống gần 75%; trong thời gian thị trường căng thẳng hoặc luật thuế không chắc chắn, tỷ lệ sẽ tăng lên.
Thuế thu nhập đầu tư ròng là gì và ai trả thuế?
Thuế thu nhập đầu tư ròng (NIIT) là thuế phụ thu 3,8% đối với thu nhập đầu tư ròng đối với người nộp thuế có tổng thu nhập đã điều chỉnh đã sửa đổi (MAGI) vượt quá 200.000 USD (người nộp đơn độc thân) hoặc 250.000 USD (người nộp đơn kết hôn chung). Thu nhập đầu tư chịu NIIT bao gồm tiền lãi, cổ tức, lãi vốn, thu nhập cho thuê và thu nhập kinh doanh thụ động. Lãi suất trái phiếu đô thị KHÔNG phải chịu NIIT, đây là một lợi thế về thuế khác dành cho các nhà đầu tư có thu nhập cao. Điều này có nghĩa là những người có thu nhập cao nên cộng thêm 3,8% vào lãi suất cận biên tổng hợp của họ khi tính toán TEY, điều này càng làm tăng thêm rào cản mà trái phiếu chịu thuế phải giải quyết.
Có phải tất cả trái phiếu đô thị đều được miễn thuế liên bang?
Hầu hết, nhưng không phải tất cả, trái phiếu đô thị được liên bang miễn thuế. Trái phiếu có mục đích của chính phủ - được phát hành để tài trợ cho trường học, đường sá, hệ thống nước và các hoạt động chung của chính phủ - được miễn thuế hoàn toàn liên bang. Trái phiếu hoạt động tư nhân (PAB), được phát hành để tài trợ cho các hoạt động chủ yếu mang lại lợi ích cho các tổ chức tư nhân (sân bay, nhà ở, trung tâm hội nghị), có thể phải chịu Thuế Tối thiểu Thay thế. Build America Bonds (BAB), được phát hành trong giai đoạn 2009–2010 theo Đạo luật Tái đầu tư và Phục hồi Hoa Kỳ, là trái phiếu liên bang chịu thuế có trợ cấp cho các tổ chức phát hành. Luôn xác nhận tình trạng thuế trước khi mua.
Liệu nơi cư trú có ảnh hưởng đến sự hấp dẫn của trái phiếu đô thị?
Vâng, đáng kể. Lãi suất trái phiếu thành phố thường được miễn thuế thu nhập liên bang đối với tất cả người nắm giữ. Tuy nhiên, việc xử lý thuế tiểu bang phụ thuộc vào tổ chức phát hành trái phiếu: hầu hết các tiểu bang đều miễn thuế thu nhập tiểu bang (và đôi khi là thuế địa phương) đối với trái phiếu phát hành trong tiểu bang đó. Tiền lãi từ trái phiếu ngoài tiểu bang thường phải chịu thuế ở cấp tiểu bang. Đối với các nhà đầu tư ở các bang có thuế cao (California, New York, New Jersey), trái phiếu đô thị trong bang được miễn thuế gấp ba lần (liên bang, tiểu bang và thường là địa phương), làm tăng đáng kể TEY của họ so với trái phiếu ngoài tiểu bang hoặc các lựa chọn thay thế chịu thuế.
Mua trái phiếu đô thị ở khung thuế nào là hợp lý?
Thuế suất hòa vốn phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu munis và trái phiếu chịu thuế tương đương. Một nguyên tắc chung: các nhà đầu tư trong khung liên bang 32% trở lên (có thêm thuế tiểu bang) thường được hưởng lợi tốt từ trái phiếu đô thị. Những người trong khung 22% có thể được hưởng lợi hoặc không tùy thuộc vào tỷ lệ giữa Kho bạc và Kho bạc hiện tại, thuế suất của tiểu bang và lợi tức sẵn có. Các nhà đầu tư trong khung 10–12% hầu như luôn thích trái phiếu chịu thuế, vì chiết khấu lợi suất muni lấn át khoản tiết kiệm thuế khiêm tốn ở lãi suất thấp. Luôn tính toán TEY cụ thể thay vì chỉ dựa vào ngưỡng khung.
Lợi suất tương đương thuế thay đổi như thế nào với các kỳ hạn khác nhau?
Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu munis và trái phiếu chịu thuế khác nhau trong phạm vi kỳ hạn. Thông thường, lợi suất trái phiếu kho bạc có thời gian đáo hạn dài hơn (10–30 năm) cạnh tranh hơn (1–5 năm), bởi vì người mua tổ chức (công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí) thống trị thị trường trái phiếu ngắn hạn và có hồ sơ thuế khác với các nhà đầu tư bán lẻ cá nhân. Tỷ lệ giữa trái phiếu kho bạc và trái phiếu thường thay đổi trên đường cong lợi suất, do đó, mức độ hấp dẫn của trái phiếu kho bạc so với trái phiếu kho bạc cần được đánh giá theo từng kỳ hạn bằng cách sử dụng lợi tức trái phiếu kho bạc và trái phiếu cụ thể hiện có trên thị trường hiện tại.
TEY có thể được sử dụng cho các khoản đầu tư được ưu đãi thuế khác ngoài munis không?
Đúng. Khái niệm TEY áp dụng cho bất kỳ khoản đầu tư nào được ưu đãi thuế. Ví dụ: cổ tức đủ điều kiện và lãi vốn dài hạn được đánh thuế ở mức ưu đãi (0%, 15% hoặc 20% cộng với 3,8% NIIT), do đó lợi tức sau thuế của chúng cao hơn thu nhập thông thường ở cùng mức thuế suất trước thuế. Lãi suất trái phiếu kho bạc được miễn thuế tiểu bang, mang lại cho họ một lợi thế nhỏ về thuế so với trái phiếu doanh nghiệp đối với các nhà đầu tư ở các khu vực pháp lý có thuế nhà nước cao. Nguyên tắc chung - so sánh lợi tức sau thuế bằng cách điều chỉnh tất cả các loại thuế hiện hành - áp dụng cho bất kỳ khoản đầu tư nào mà việc xử lý thuế khác với thuế suất cận biên tiêu chuẩn.
Lỗi thường gặp cần tránh
▾
- !Chỉ sử dụng thuế suất liên bang trong tính toán TEY và bỏ qua thuế thu nhập của tiểu bang.
- !Quên khoản phụ phí NIIT 3,8% dành cho các nhà đầu tư có thu nhập cao khi so sánh muni với lợi tức chịu thuế.
- !Giả sử tất cả trái phiếu đô thị đều không có AMT - hãy luôn kiểm tra xem trái phiếu đó có phải là trái phiếu hoạt động tư nhân phải tuân theo AMT hay không.
- !So sánh lợi suất muni với trái phiếu doanh nghiệp có chất lượng tín dụng rất khác nhau - sử dụng xếp hạng tín dụng tương đương để so sánh hợp lệ.
- !Đặt trái phiếu muni vào tài khoản hoãn thuế (IRA, 401k) khi việc miễn thuế không mang lại lợi ích gì.
Mẹo Chuyên Nghiệp
Yêu cầu CUSIP của bất kỳ trái phiếu muni nào bạn đang xem xét và kiểm tra nó với EMMA (cơ sở dữ liệu Tiếp cận Thị trường Điện tử Thành phố tại emma.msrb.org) để xem xét các tài liệu tiết lộ chính thức, xác minh trạng thái AMT của trái phiếu và kiểm tra giá giao dịch gần đây.
Bạn có biết?
Việc miễn thuế liên bang đối với lãi suất trái phiếu đô thị bắt nguồn từ Đạo luật Doanh thu năm 1913 - cùng một đạo luật thiết lập thuế thu nhập liên bang. Việc miễn trừ ban đầu được coi là một nguyên tắc hiến pháp về miễn trừ thuế liên chính phủ, mặc dù Tòa án Tối cao đã ra phán quyết vào năm 1988 (South Carolina kiện Baker) rằng việc đánh thuế liên bang đối với lãi suất trái phiếu tiểu bang sẽ là hợp hiến, khiến cho việc miễn trừ hiện nay hoàn toàn là một lựa chọn chính sách lập pháp.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Tài liệu tham khảo
Ratings & comments
Nhận Mẹo Toán Hàng Tuần
Tham gia cùng 12.000+ người đăng ký để nhận mẹo về máy tính mỗi tuần.