Máy tính Tổn thất Tạm thời

Cung cấp thanh khoản DeFi: đánh giá xem liệu thu nhập từ phí LP có biện minh cho rủi ro IL đối với một cặp token cụ thể hay không

Xây dựng danh mục đầu tư: quyết định giữa việc nắm giữ toàn bộ token hay cung cấp thanh khoản để kiếm phí

Thiết kế giao thức AMM: nhà phát triển lập mô hình đường cong IL khi thiết kế cấu trúc phí và tham số nhóm

Quản lý rủi ro: đặt giới hạn kích thước vị trí và kích hoạt thoát cho các vị trí LP dựa trên ngưỡng IL

Phân tích canh tác lợi nhuận: so sánh lợi suất thực được điều chỉnh theo rủi ro giữa các cơ hội LP khác nhau

Có phải tổn thất vô thường luôn là tổn thất tài chính?

Không nhất thiết - đó là một khoản lỗ so với việc chỉ nắm giữ cả hai tài sản, nhưng vị thế LP vẫn có thể sinh lãi tính bằng đô la nếu giá token tăng và thu nhập từ phí là đủ. Ví dụ: nếu cả hai mã thông báo trong nhóm tăng gấp đôi giá thì cả chiến lược giữ và vị trí LP đều tăng giá trị tính bằng đô la, nhưng vị trí LP tăng ít hơn do IL. IL thể hiện sự kém hiệu quả so với việc nắm giữ, không nhất thiết là một khoản lỗ tiền mặt tuyệt đối. Việc cung cấp thanh khoản có phải là lựa chọn đúng đắn hay không phụ thuộc vào việc liệu phí tích lũy có vượt quá mức phạt IL trong thời gian nắm giữ hay không.

Tại sao gọi là vô thường mất?

Khoản lỗ được gọi là tạm thời vì nó chỉ khóa và trở thành vĩnh viễn khi bạn rút khỏi nhóm với tỷ lệ giá khác với tỷ lệ tiền gửi của bạn. Nếu giá trở về chính xác tỷ lệ tiền gửi ban đầu trước khi bạn rút tiền, IL sẽ biến mất hoàn toàn và bạn giữ lại tất cả các khoản phí kiếm được. Tuy nhiên, trên thực tế, hầu hết các cặp token dễ biến động hiếm khi trở lại tỷ lệ chính xác ban đầu, khiến cho việc mất mát là vĩnh viễn trong hầu hết các tình huống thực tế. Một số nhà nghiên cứu và giao thức hiện nay thích thuật ngữ mất phân kỳ hơn như một mô tả chính xác hơn về cơ chế cơ bản.

Cặp token nào ít chịu tổn thất tạm thời nhất?

Các cặp có giá ổn định hoặc tương quan cao có ít IL nhất. Các cặp stablecoin như USDC/USDT, các cặp đặt cược thanh khoản như ETH/stETH, các cặp mã thông báo được bao bọc như BTC/wBTC và các tài sản tương quan có xu hướng di chuyển cùng nhau đều thể hiện IL tối thiểu. Các cặp có độ biến động cao và độ tương quan thấp, chẳng hạn như tiền điện tử có vốn hóa lớn kết hợp với altcoin vốn hóa nhỏ, sẽ trải nghiệm IL nhiều nhất. Việc kết hợp mối tương quan giá của cặp với mức độ chấp nhận IL của bạn là một quyết định cơ bản về chiến lược LP.

Cần có khoản phí APY nào để bù đắp tổn thất tạm thời?

Phí hòa vốn APY phụ thuộc vào mức độ IL và thời gian nắm giữ của bạn. Nếu IL là 5,72% từ mức giá gấp 2 lần và bạn giữ vị thế trong một năm, bạn cần thu nhập phí hàng năm ít nhất 5,72% trên giá trị LP của mình để hòa vốn. Nếu nhóm tạo ra phí APY 15%, bạn sẽ kiếm được khoảng 9,28% sau IL. Tuy nhiên, điều này giả định sự thay đổi giá một lần sẽ ổn định. Nếu giá liên tục biến động, IL sẽ tích lũy liên tục và mức phí APY yêu cầu sẽ cao hơn nhiều. Do đó, các cặp có độ biến động cao cần APY có phí rất cao để bù đắp cho IL đang diễn ra.

Tính thanh khoản tập trung của Uniswap v3 ảnh hưởng đến tổn thất tạm thời như thế nào?

Uniswap v3 cho phép LP tập trung thanh khoản trong một phạm vi giá cụ thể, kiếm thu nhập phí trên mỗi đô la vốn cao hơn nhiều khi giá giao dịch trong phạm vi đó. Tuy nhiên, tính thanh khoản tập trung sẽ khuếch đại IL trong phạm vi và tạo ra rủi ro nhị phân ở các ranh giới: khi giá thoát khỏi phạm vi, vị thế sẽ chuyển đổi hoàn toàn thành một mã thông báo và không kiếm được phí. Cần phải quản lý tích cực để điều chỉnh phạm vi khi giá di chuyển. Thanh khoản tập trung không phù hợp với các nhà đầu tư thụ động không thể theo dõi và tái cân bằng vị thế thường xuyên.

Sự mất mát vô thường có thể vượt quá 100%?

Không. IL như được định nghĩa, tức là hiệu suất kém so với việc nắm giữ cả hai tài sản, bị giới hạn bởi cơ chế AMM. Trường hợp xấu nhất đối với AMM tích không đổi là khi một mã thông báo về 0. Trong trường hợp đó, vị trí LP của bạn có giá trị xấp xỉ một nửa giá trị ký gửi ban đầu (tất cả đều bằng mã thông báo còn tồn tại), trong khi vị trí giữ giữ lại giá trị của mã thông báo còn lại. IL tối đa về mặt toán học trong AMM 50/50 xấp xỉ 50% so với vị trí nắm giữ khi một mã thông báo trở nên vô giá trị chứ không phải 100%.

Các thiết kế AMM khác nhau có làm giảm tổn thất tạm thời không?

Đúng. Các thiết kế đường cong AMM khác nhau ảnh hưởng đáng kể đến cấu hình IL. Các AMM sản phẩm không đổi sử dụng x*y=k như Uniswap v2 có đường cong IL tiêu chuẩn. Các AMM tài sản ổn định như Curve sử dụng kết hợp các công thức tổng không đổi và sản phẩm không đổi, tạo ra IL thấp hơn nhiều đối với các tài sản gần như cố định vì đường cong định giá phẳng hơn gần tỷ lệ 1:1. Các AMM có trọng số như Balancer cho phép các nhóm không phải 50/50 trong đó nhóm 80/20 có IL thấp hơn nhóm 50/50 vì xảy ra ít tái cân bằng hơn. AMM dựa trên Oracle cố gắng giảm thiểu IL bằng cách sử dụng nguồn cấp dữ liệu giá bên ngoài để định giá thay vì dựa hoàn toàn vào kinh doanh chênh lệch giá.

Tôi nên giải thích khoản lỗ tạm thời trong chiến lược DeFi của mình như thế nào?

Lập mô hình IL rõ ràng trước khi cung cấp thanh khoản. Ước tính phạm vi giá dự kiến ​​cho cặp mã thông báo của bạn, tính IL dự kiến ​​​​ở các ranh giới và so sánh với APY phí lịch sử của nhóm. Nếu mức phí APY vượt quá ước tính IL của bạn với mức chênh lệch có ý nghĩa, thì việc cung cấp LP có thể phù hợp. Sử dụng các công cụ phân tích trên chuỗi như DefiLlama, Uniswap Analytics hoặc Revert Finance để theo dõi thu nhập phí thực tế và IL theo thời gian thực. Đặt trình kích hoạt rút tiền: nếu IL vượt quá ngưỡng được xác định trước, chẳng hạn như 10%, hãy cân nhắc thoát trước khi mức lỗ ngày càng sâu. Không bao giờ cung cấp tính thanh khoản cho một cặp tiền dễ biến động mà không lập mô hình rủi ro IL trước.