Là gì Country Risk Premium Calculator?
▾
Phí bảo hiểm rủi ro quốc gia (CRP), đôi khi được gọi là phí bảo hiểm rủi ro chính trị, là lợi nhuận bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu cao hơn lãi suất phi rủi ro để bù đắp cho rủi ro gia tăng khi đầu tư vào một quốc gia cụ thể so với một thị trường ổn định, trưởng thành như Hoa Kỳ. Rủi ro quốc gia bao gồm bất ổn chính trị, rủi ro tước đoạt hoặc quốc hữu hóa chính phủ, tham nhũng, chiến tranh và bất ổn dân sự, luật pháp yếu kém, khả năng chuyển đổi tiền tệ, rủi ro vỡ nợ quốc gia và quản lý kinh tế vĩ mô yếu kém. Trong thực tiễn định giá, CRP được thêm vào phần bù rủi ro vốn cổ phần khi ước tính chi phí vốn cổ phần cho các công ty hoạt động trong hoặc tiếp xúc với các thị trường có rủi ro cao hơn. Khung được sử dụng rộng rãi nhất, được phát triển bởi Giáo sư Aswath Damodaran của NYU Stern, tính toán CRP là sản phẩm của chênh lệch vỡ nợ của quốc gia (được đo bằng chênh lệch CDS có chủ quyền hoặc chênh lệch lãi suất trái phiếu có chủ quyền) và hệ số điều chỉnh rủi ro vốn cổ phần phản ánh sự biến động lớn hơn của cổ phiếu so với trái phiếu. Ví dụ: nếu trái phiếu chính phủ của một quốc gia giao dịch ở mức cao hơn 300 điểm cơ bản so với Kho bạc Hoa Kỳ và thị trường vốn cổ phần địa phương biến động gấp 1,5 lần so với thị trường trái phiếu địa phương thì CRP sẽ là 300 × 1,5 = 450 điểm cơ bản. Chênh lệch EMBI+ (Chỉ số trái phiếu thị trường mới nổi), do J.P. Morgan biên soạn, là nguồn được sử dụng phổ biến nhất cho chênh lệch vỡ nợ chính phủ. Dịch vụ Rủi ro Chính trị (PRS), Moody's, S&P và Fitch cung cấp xếp hạng rủi ro quốc gia một cách có hệ thống. CRP rất cần thiết cho việc định giá dòng tiền chiết khấu (DCF) của các dự án và công ty ở các thị trường mới nổi và cận biên, ảnh hưởng đến mọi thứ, từ kinh tế phát triển mỏ dầu đến tài trợ cho dự án cơ sở hạ tầng.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Công thức
▾
Tính toán phần bù rủi ro chính trị:
Bước 1: Tính chênh lệch lãi suất trái phiếu chính phủ của quốc gia trên các kỳ hạn tương đương của Kho bạc Hoa Kỳ (hoặc sử dụng chênh lệch CDS).
Bước 2: Thu thập sự biến động hàng năm của chỉ số thị trường vốn cổ phần và chỉ số trái phiếu chính phủ của quốc gia đó.
Bước 3: Tính tỷ lệ biến động vốn chủ sở hữu trên trái phiếu: σ_equity/σ_bond.
Bước 4: Tính CRP: CRP = Chênh lệch mặc định × (σ_equity/σ_bond).
Bước 5: Thêm CRP vào phần bù rủi ro vốn cổ phần thị trường trưởng thành để có được tổng ERP cho quốc gia đó.
Bước 6: Điều chỉnh mức độ rủi ro của công ty cụ thể (lambda): CRP của công ty = λ × CRP.
Bước 7: Sử dụng chi phí vốn cổ phần đã điều chỉnh trong định giá DCF: Ke = Rf + Beta × ERP_mature + λ × CRP.
Mỗi bước được xây dựng dựa trên bước trước đó, kết hợp các tính toán thành phần thành kết quả phí bảo hiểm rủi ro chính trị toàn diện. Công thức nắm bắt các mối quan hệ toán học chi phối hành vi phí bảo hiểm rủi ro chính trị.Chú giải biến
▾
| Ký hiệu | Tên | Đơn vị | Mô tả |
|---|---|---|---|
| CRP | Phí bảo hiểm rủi ro quốc gia | percent | Lợi nhuận bổ sung cần thiết cao hơn phần bù rủi ro vốn cổ phần cho một thị trường trưởng thành để bù đắp cho những rủi ro cụ thể của từng quốc gia. |
| DS | Chênh lệch mặc định | basis points | Sự lây lan của trái phiếu chính phủ của đất nước đối với Kho bạc Hoa Kỳ, phản ánh rủi ro tín dụng có chủ quyền. |
| σ_equity | Biến động thị trường chứng khoán | percent per year | Tham số σ_equity thể hiện đầu vào định lượng quan trọng trong tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị, được đo bằng đơn vị tiêu chuẩn của nó và ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả tính toán thông qua công thức toán học |
| σ_bond | Biến động thị trường trái phiếu | percent per year | Tham số σ_bond đại diện cho đầu vào định lượng quan trọng trong tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị, được đo bằng đơn vị tiêu chuẩn của nó và ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả tính toán thông qua công thức toán học |
| ERP_mature | ERP thị trường trưởng thành | percent | Phần bù rủi ro vốn cổ phần cho một thị trường trưởng thành (ví dụ: Hoa Kỳ), thường là 4,5–5,5% dựa trên ước tính lịch sử hoặc ước tính ngụ ý. |
| λ | Lambda (Tiếp xúc với đất nước) | proportion | Tỷ lệ doanh thu hoặc hoạt động của công ty gặp rủi ro ở một quốc gia cụ thể. |
Cách Country Risk Premium Calculator
▾
- 1Tính chênh lệch lãi suất trái phiếu chính phủ của quốc gia đó trên các kỳ hạn tương đương của Kho bạc Hoa Kỳ (hoặc sử dụng chênh lệch CDS).
- 2Thu thập sự biến động hàng năm của chỉ số thị trường vốn cổ phần và chỉ số trái phiếu chính phủ của quốc gia đó.
- 3Tính tỷ lệ biến động vốn chủ sở hữu trên trái phiếu: σ_equity / σ_bond.
- 4Tính CRP: CRP = Chênh lệch mặc định × (σ_equity / σ_bond).
- 5Thêm CRP vào phần bù rủi ro vốn cổ phần thị trường trưởng thành để có được tổng ERP cho quốc gia đó.
- 6Điều chỉnh mức độ rủi ro của công ty cụ thể (lambda): CRP của công ty = λ × CRP.
- 7Sử dụng chi phí vốn cổ phần đã điều chỉnh trong định giá DCF: Ke = Rf + Beta × ERP_mature + λ × CRP.
Ví dụ có lời giải
▾
phương pháp Damodaran; cập nhật tháng 1 năm 2024
Chênh lệch lãi suất 200 điểm cơ bản của Brazil được khuếch đại bởi tỷ lệ biến động vốn cổ phần trên trái phiếu là 22/12 = 1,83, tạo ra CRP xấp xỉ 3,67%. Thêm điều này vào ERP của thị trường trưởng thành là 5,0% mang lại tổng phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần cho Brazil là 8,67%. Một công ty có tất cả các hoạt động ở Brazil sẽ sử dụng khoản phí bảo hiểm này, trong khi một công ty đa quốc gia có 30% rủi ro ở Brazil sẽ chỉ áp dụng 30% của 3,67% = 1,1% phí bảo hiểm bổ sung.
CRP rất cao phản ánh sự bất ổn chính trị và rủi ro của ngành dầu mỏ
Mức chênh lệch CDS có chủ quyền cao của Nigeria là 600 bps phản ánh mối lo ngại về sự phụ thuộc vào nguồn thu từ dầu mỏ, quản trị và an ninh khu vực. Được khuếch đại bởi tỷ lệ biến động vốn chủ sở hữu trên trái phiếu là 1,87, CRP đạt 11,2%, đẩy tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần yêu cầu lên mức tiềm năng là 18–22% khi kết hợp với lãi suất phi rủi ro và hệ số beta. Tỷ lệ vượt rào cực cao này giải thích tại sao nhiều công ty dầu mỏ quốc tế yêu cầu lợi nhuận trên mức bình thường trước khi đầu tư vào các dự án thượng nguồn ở Nigeria.
Lambda = 40% chỉ áp dụng cho phần CRP dành riêng cho Ấn Độ
Công ty có 40% doanh thu từ Ấn Độ, do đó chỉ 40% CRP của Ấn Độ là 2,80% = 1,12% được thêm vào chi phí vốn cổ phần. Chi phí cơ bản từ phiên bản beta và phần bù của thị trường trưởng thành là 4,50% + 5,50% = 10,0% và mức điều chỉnh ở Ấn Độ tăng thêm 1,12%, đưa chi phí vốn chủ sở hữu tổng hợp lên 11,12%. Điều này phản ánh hiệu ứng danh mục đầu tư: doanh thu tại Mỹ và các nguồn thu khác của công ty giúp đa dạng hóa phần lớn rủi ro cụ thể của từng quốc gia.
Minh họa rủi ro chính trị cực độ; bối cảnh chiến tranh
Chênh lệch CDS có thể được chuyển đổi thành xác suất vỡ nợ ngụ ý bằng cách sử dụng công thức: PD ≈ Spread / (1 − Tỷ lệ phục hồi). Với mức chênh lệch CDS là 1.500 bps và giả định khả năng phục hồi là 40%, xác suất vỡ nợ hàng năm là khoảng 25%, ngụ ý xác suất vỡ nợ tích lũy khoảng 76% trong 5 năm. Điều này phản ánh mức CDS có chủ quyền của Ukraine trong giai đoạn xung đột 2022-2023, minh họa rủi ro chính trị chuyển trực tiếp thành giá cả như thế nào.
Ứng dụng thực tế
▾
Định giá DCF của các công ty và dự án tại các thị trường mới nổi, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng của Phí bảo hiểm rủi ro chính trị trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó việc tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị chính xác trực tiếp hỗ trợ việc ra quyết định sáng suốt, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Tài trợ dự án cơ sở hạ tầng và năng lượng ở các nước đang phát triển, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng đối với Phí bảo hiểm rủi ro chính trị trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó các tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu quả hoạt động
Tỷ lệ vượt rào đầu tư vốn cổ phần tư nhân và vốn mạo hiểm ở EM, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng của Phí bảo hiểm rủi ro chính trị trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó các tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị chính xác trực tiếp hỗ trợ việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Cơ cấu và định giá bảo hiểm rủi ro chính trị, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng đối với Phí bảo hiểm rủi ro chính trị trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó việc tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị chính xác trực tiếp hỗ trợ việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất.
Phân tích chênh lệch trái phiếu chính phủ dành cho các nhà đầu tư có thu nhập cố định, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng của Phí bảo hiểm rủi ro chính trị trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó các tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị chính xác trực tiếp hỗ trợ việc ra quyết định, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất.
Trường hợp đặc biệt
▾
Rủi ro sung công trong lĩnh vực tài nguyên
Các dự án khai thác mỏ, dầu mỏ và cơ sở hạ tầng phải đối mặt với rủi ro chính trị cao vì chính phủ sở tại có thể đàm phán lại hợp đồng hoặc quốc hữu hóa tài sản khi giá hàng hóa tăng và tiền thuê tài nguyên trở nên rõ ràng. Các nhà phát triển dự án hiểu biết sẽ cấu trúc các giao dịch với những người cho vay đa phương và sử dụng các thỏa thuận chia sẻ sản phẩm để gắn lợi ích của chính phủ với sự thành công của dự án.
Rủi ro bị trừng phạt
Trong Phần bù rủi ro chính trị, kịch bản này yêu cầu thận trọng hơn khi diễn giải kết quả phần bù rủi ro chính trị. Công thức tiêu chuẩn có thể không giải thích đầy đủ tất cả các yếu tố có trong trường hợp khó khăn này và cần phải phân tích bổ sung hoặc tham khảo ý kiến chuyên gia. Phương pháp thực hành tốt nhất về mặt chuyên môn bao gồm việc ghi lại các giả định, thực hiện phân tích độ nhạy và tham chiếu chéo các kết quả bằng các phương pháp thay thế khi tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị rơi vào phạm vi không chuẩn.
Rủi ro thay đổi chế độ
Trong Phần bù rủi ro chính trị, kịch bản này yêu cầu thận trọng hơn khi diễn giải kết quả phần bù rủi ro chính trị. Công thức tiêu chuẩn có thể không giải thích đầy đủ tất cả các yếu tố có trong trường hợp khó khăn này và cần phải phân tích bổ sung hoặc tham khảo ý kiến chuyên gia. Phương pháp thực hành tốt nhất về mặt chuyên môn bao gồm việc ghi lại các giả định, thực hiện phân tích độ nhạy và tham chiếu chéo các kết quả bằng các phương pháp thay thế khi tính toán phí bảo hiểm rủi ro chính trị rơi vào phạm vi không chuẩn.
Phí bảo hiểm rủi ro quốc gia được chọn (Damodaran, tháng 1 năm 2024)
▾
| Quốc gia | Xếp hạng của Moody | Mức chênh lệch mặc định (bps) | CRP (%) | Tổng ERP (%) |
|---|---|---|---|---|
| Hoa Kỳ | Aaa | 0 | 0,00% | 4,60% |
| nước Đức | Aaa | 0 | 0,00% | 4,60% |
| Ấn Độ | Baa3 | 115 | 1,72% | 6,32% |
| Brazil | Ba2 | 199 | 3,00% | 7,60% |
| México | Baa2 | 135 | 2,01% | 6,61% |
| Thổ Nhĩ Kỳ | B3 | 344 | 5,16% | 9,76% |
| Nigeria | Caa1 | 609 | 9,14% | 13,74% |
| Venezuela | C | 3000+ | 45%+ | 50%+ |
Câu hỏi thường gặp
▾
Các thành phần chính của rủi ro quốc gia là gì?
Rủi ro quốc gia thường bao gồm một số khía cạnh: rủi ro chính trị (sự ổn định của chính phủ, tính liên tục của chính sách, rủi ro sung công, chiến tranh và tình trạng bất ổn dân sự), rủi ro kinh tế (vị trí tài chính, tài khoản vãng lai, mức nợ, lạm phát và triển vọng tăng trưởng), rủi ro tài chính (khả năng chuyển đổi tiền tệ, ổn định hệ thống ngân hàng, năng lực trả nợ nước ngoài) và rủi ro hoạt động (luật pháp, tham nhũng, cơ sở hạ tầng và môi trường pháp lý). Các cơ quan xếp hạng như Moody's, S&P và PRS Group cung cấp điểm rủi ro tổng hợp của quốc gia tổng hợp các khía cạnh này.
Damodaran cập nhật phí bảo hiểm rủi ro quốc gia bao lâu một lần?
Giáo sư Aswath Damodaran của NYU Stern công bố phí bảo hiểm rủi ro quốc gia cập nhật trên trang web của ông thường vào đầu mỗi năm (tháng 1) và đôi khi là giữa năm đối với các quốc gia có những thay đổi rủi ro đáng kể. Bộ dữ liệu của ông bao gồm hơn 170 quốc gia và được cung cấp miễn phí, khiến nó trở thành tài liệu tham khảo học thuật và thực hành được sử dụng rộng rãi nhất về phí bảo hiểm rủi ro quốc gia trong định giá DCF. Dữ liệu bao gồm chênh lệch mặc định, phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần và ước tính chi phí vốn cổ phần theo quốc gia.
Sự khác biệt giữa rủi ro chính trị và rủi ro chủ quyền là gì?
Rủi ro chủ quyền đặc biệt đề cập đến rủi ro chính phủ sẽ vỡ nợ đối với các nghĩa vụ nợ của mình - không có khả năng hoặc không sẵn sàng trả nợ trái phiếu chính phủ. Rủi ro chính trị rộng hơn và bao gồm tất cả các rủi ro phát sinh từ môi trường chính trị, bao gồm việc chiếm đoạt tài sản cá nhân, vi phạm hợp đồng, khả năng chuyển đổi tiền tệ, hạn chế nhập khẩu, nội chiến và những thay đổi về quy định gây tổn hại cho nhà đầu tư. Một quốc gia có thể có rủi ro chủ quyền có thể quản lý được (khả năng trả nợ) trong khi vẫn gây ra rủi ro chính trị cao cho các nhà đầu tư trực tiếp nước ngoài thông qua việc sung công hoặc mất ổn định về quy định.
Các nhà cung cấp bảo hiểm rủi ro chính trị hoạt động như thế nào?
Bảo hiểm rủi ro chính trị (PRI) được cung cấp bởi các tổ chức đa phương (MIGA của Ngân hàng Thế giới), các cơ quan tín dụng xuất khẩu (OPIC/DFC ở Mỹ, UKEF) và các công ty bảo hiểm tư nhân (Lloyd's market, AIG, Zurich). PRI bao gồm các rủi ro cụ thể bao gồm tước quyền sở hữu, khả năng chuyển đổi tiền tệ, bạo lực chính trị và vi phạm hợp đồng của chính phủ. Phí bảo hiểm thường dao động từ 0,5% đến 3% giá trị bảo hiểm hàng năm, tùy thuộc vào quốc gia, ngành và loại bảo hiểm. Sự tham gia của MIGA cũng mang lại hiệu quả răn đe vì rất ít chính phủ sở tại muốn gây ra tranh chấp với nhóm Ngân hàng Thế giới.
Các ngân hàng phát triển đa phương (MDB) giảm rủi ro quốc gia như thế nào?
Các ngân hàng phát triển đa phương như Ngân hàng Thế giới, IFC, EBRD và ADB giảm rủi ro quốc gia cho các nhà đầu tư tư nhân thông qua một số cơ chế: bảo lãnh rủi ro một phần (bao gồm các rủi ro chính trị cụ thể), các chương trình cho vay B (trong đó các ngân hàng tư nhân cho vay cùng với MDB, kế thừa một số tư cách chủ nợ ưu tiên của họ), đầu tư vốn cổ phần cùng với các nhà tài trợ tư nhân và hỗ trợ kỹ thuật nhằm xây dựng năng lực thể chế. Hiệu ứng 'chiếc ô' MDB có thể giảm phần bù rủi ro cần thiết từ 2–4 điểm phần trăm cho các dự án trong danh mục đầu tư của họ.
EMBI+ là gì và nó được sử dụng như thế nào?
Chỉ số Trái phiếu Thị trường Mới nổi Plus (EMBI+), do J.P. Morgan tạo ra, theo dõi tổng lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ và trái phiếu gần như chính phủ bằng USD từ các quốc gia thị trường mới nổi. Sự chênh lệch của trái phiếu EMBI+ so với Kho bạc Hoa Kỳ có thể so sánh được là đại diện được sử dụng rộng rãi nhất cho rủi ro vỡ nợ quốc gia. Chênh lệch EMBI cấp quốc gia là đầu vào chính để tính toán CRP của Damodaran. Các quốc gia có xếp hạng cấp đầu tư thường có mức chênh lệch EMBI từ 50–200 bps, trong khi các quốc gia có chủ quyền gặp khó khăn có thể giao dịch ở mức 500–1.500+ bps.
Rủi ro quốc gia có thể được đa dạng hóa trong danh mục đầu tư toàn cầu không?
Rủi ro đặc trưng của từng quốc gia (sự kiện chính trị của một quốc gia) có thể được đa dạng hóa đáng kể trong danh mục đầu tư toàn cầu được đa dạng hóa tốt. Tuy nhiên, rủi ro hệ thống toàn cầu - suy thoái kinh tế toàn cầu, khủng hoảng tài chính toàn cầu hoặc các sự kiện ở cấp độ đại dịch - ảnh hưởng đồng thời đến tất cả các quốc gia và không thể loại bỏ được. Theo kinh nghiệm, phí bảo hiểm rủi ro quốc gia có mối tương quan một phần giữa các thị trường mới nổi vì khẩu vị rủi ro toàn cầu ảnh hưởng đến tất cả các thị trường này cùng nhau. Lợi ích đa dạng hóa của việc thêm một quốc gia có rủi ro cao vào danh mục đầu tư toàn cầu là có thật nhưng còn hạn chế.
Lỗi thường gặp cần tránh
▾
- !Chỉ sử dụng chênh lệch trái phiếu có chủ quyền mà không điều chỉnh biến động vốn cổ phần, điều này làm giảm CRP đối với các nhà đầu tư vốn cổ phần.
- !Áp dụng 100% CRP cho một công ty đa quốc gia chỉ tiếp xúc một phần với quốc gia - điều chỉnh lambda là điều cần thiết.
- !Tính rủi ro quốc gia gấp đôi bằng cách áp dụng CRP cao và cũng gây thiệt hại nặng nề cho dòng tiền trong mô hình DCF.
- !Sử dụng dữ liệu CRP cũ - rủi ro quốc gia thay đổi nhanh chóng; luôn sử dụng mức chênh lệch có chủ quyền mới nhất.
- !Bỏ qua sự khác biệt giữa rủi ro quốc gia có thể chuyển nhượng và không thể chuyển nhượng khi ước tính phần bù cho nợ và vốn chủ sở hữu.
Mẹo Chuyên Nghiệp
Đối với các công ty có doanh thu đa dạng trên nhiều thị trường mới nổi, hãy tính CRP bình quân gia quyền dựa trên tỷ trọng doanh thu ở mỗi quốc gia (trọng số lambda) thay vì áp dụng CRP của một quốc gia cho toàn bộ doanh nghiệp.
Bạn có biết?
Argentina đã vỡ nợ chín lần kể từ khi độc lập, nhiều hơn bất kỳ quốc gia nào khác trong lịch sử. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư quốc tế đã nhiều lần quay trở lại mua trái phiếu Argentina với mức chênh lệch hấp dẫn, tạo ra cái mà các nhà kinh tế gọi là "nghịch lý Argentina" về việc vay nợ chính phủ liên tục bất chấp tình trạng vỡ nợ hàng loạt.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Tài liệu tham khảo
Ratings & comments
Nhận Mẹo Toán Hàng Tuần
Tham gia cùng 12.000+ người đăng ký để nhận mẹo về máy tính mỗi tuần.