Là gì Startup Valuation Calculator?
▾
Định giá khởi nghiệp là quá trình ước tính giá trị hiện tại của một công ty đang ở giai đoạn đầu hoặc chưa có lợi nhuận. Không giống như các doanh nghiệp trưởng thành có thể được định giá bằng cách sử dụng dòng tiền chiết khấu hoặc bội số thu nhập, các công ty khởi nghiệp thường thiếu doanh thu, lợi nhuận hoặc thậm chí cả khách hàng ổn định - khiến việc định giá của họ vốn không chắc chắn và chủ yếu dựa trên tiềm năng trong tương lai, quy mô thị trường, chất lượng đội ngũ và các giao dịch tương đương. Một số phương pháp định giá được sử dụng cho các công ty ở giai đoạn đầu. Phương thức giao dịch có thể so sánh sử dụng các vòng cấp vốn gần đây cho các công ty tương tự (cùng giai đoạn, ngành, địa lý) làm điểm chuẩn. Phương pháp Đa doanh thu áp dụng bội số tiêu chuẩn ngành cho doanh thu hiện tại hoặc dự kiến (phổ biến cho SaaS: ARR 5-15 lần ở Chuỗi A). Phương pháp Berkus ấn định giá trị cho năm yếu tố thành công của công ty khởi nghiệp (ý tưởng đúng đắn, nguyên mẫu, đội ngũ quản lý chất lượng, mối quan hệ chiến lược và việc giới thiệu hoặc bán sản phẩm) — mỗi yếu tố có giá trị lên tới 500.000 USD, với mức định giá trước doanh thu tối đa là 2,5 triệu USD. Phương pháp Thẻ điểm điều chỉnh mức định giá có thể so sánh trung bình bằng cách cho điểm công ty khởi nghiệp so với nhóm so sánh về đội ngũ, cơ hội, sản phẩm, môi trường cạnh tranh, hoạt động tiếp thị và nhu cầu đầu tư bổ sung. Phương pháp VC tính toán lại giá trị hiện tại từ giá trị cuối cùng dự kiến khi thoát, được chiết khấu theo tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của VC. Đối với các công ty khởi nghiệp tạo doanh thu, phương pháp định giá phổ biến nhất là phương pháp nhân doanh thu. Các công ty SaaS thường được định giá ở mức 4-12 lần ARR tùy thuộc vào tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ duy trì doanh thu thuần, tỷ suất lợi nhuận gộp và quy mô thị trường. Các công ty phát triển nhanh hơn yêu cầu bội số cao hơn: một công ty SaaS tăng trưởng 150% so với cùng kỳ năm trước có thể giao dịch ở mức ARR 12-15x, trong khi một công ty tăng trưởng 30% có thể giao dịch ở mức ARR 4-5x. Định giá SaaS trên thị trường công cộng (đóng vai trò là mức trần cho định giá tư nhân) đã dao động từ doanh thu gấp 4 đến 25 lần trong giai đoạn 2018-2024, đạt đỉnh vào cuối năm 2021 với bội số cực cao do các điều kiện ZIRP thúc đẩy. Định giá trước tiền và sau tiền là một sự khác biệt quan trọng trong tài chính khởi nghiệp. Định giá trước tiền là giá trị công ty đã được thỏa thuận trước khi thêm khoản đầu tư mới. Định giá sau tiền là định giá trước tiền cộng với số tiền đầu tư mới. Nếu một nhà đầu tư bỏ 5 triệu đô la vào một công ty có giá trị trước 15 triệu đô la thì mức định giá sau tiền là 20 triệu đô la và nhà đầu tư sở hữu 25% (5 triệu đô la / 20 triệu đô la). Những người sáng lập phải hiểu sự khác biệt này vì tính toán pha loãng phụ thuộc vào việc định giá sau tiền chứ không phải trước tiền.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Công thức
▾
Tính toán định giá khởi nghiệp:
Bước 1: Xác định giai đoạn và phương pháp định giá chính: Berkus/Thẻ điểm cho doanh thu trước, Bội số doanh thu cho các công ty khởi nghiệp có doanh thu sớm hoặc Phương pháp VC cho các dự đoán ở giai đoạn sau.
Bước 2: Đối với Bội số Doanh thu: xác định ARR hiện tại và bội số phù hợp dựa trên tốc độ tăng trưởng (tăng trưởng 100%+ = 10-15x, 50-100% = 7-10x, 30-50% = 5-7x, <30% = 4-5x) và điều chỉnh tỷ suất lợi nhuận gộp và duy trì doanh thu thuần.
Bước 3: Nghiên cứu các giao dịch có thể so sánh bằng cách sử dụng dữ liệu PitchBook, Crunchbase hoặc AngelList cho các công ty tương tự ở cùng giai đoạn, ngành và địa lý.
Bước 4: Áp dụng Phương pháp VC: ước tính giá trị thoát trong 5-7 năm (bội số thoát có thể so sánh x ARR dự kiến khi thoát), áp dụng lợi nhuận yêu cầu của VC (thường là 10 lần cho hạt giống, 5 lần cho Chuỗi A) và tính toán lại định giá hiện tại.
Bước 5: Tam giác hóa tất cả các phương pháp để thiết lập phạm vi định giá - việc định giá cuối cùng trước khi kiếm tiền sẽ được thương lượng trong phạm vi này dựa trên đòn bẩy tương đối của người sáng lập so với nhà đầu tư.
Bước 6: Tính định giá sau tiền: Tiền tiền + Số tiền đầu tư.
Bước 7: Tính quyền sở hữu của nhà đầu tư: Số tiền đầu tư/Định giá sau khi gửi tiền.
Mỗi bước được xây dựng dựa trên bước trước đó, kết hợp các tính toán thành phần thành một kết quả định giá khởi nghiệp toàn diện. Công thức nắm bắt các mối quan hệ toán học chi phối hành vi định giá khởi nghiệp.Chú giải biến
▾
| Ký hiệu | Tên | Đơn vị | Mô tả |
|---|---|---|---|
| ARR | Doanh thu định kỳ hàng năm | USD | Doanh thu định kỳ hàng năm tại thời điểm định giá; số liệu doanh thu chính để định giá SaaS. |
| Mult | Doanh thu bội số | x | Hệ số điều chỉnh theo ngành và tốc độ tăng trưởng được áp dụng cho ARR để ước tính định giá; thường là 4-15x cho SaaS. |
| PMV | Định giá tiền trước | USD | Giá trị công ty được thỏa thuận trước khi đầu tư mới; thương lượng giữa người sáng lập và nhà đầu tư. |
| Inv | Số tiền đầu tư | USD | Tham số Inv đại diện cho đầu vào định lượng quan trọng trong tính toán định giá ban đầu, được đo bằng đơn vị tiêu chuẩn của nó và ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả tính toán thông qua công thức toán học |
| PostMV | Định giá sau tiền | USD | Tham số PostMV đại diện cho đầu vào định lượng quan trọng trong tính toán định giá ban đầu, được đo bằng đơn vị tiêu chuẩn của nó và ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả tính toán thông qua công thức toán học |
Cách Startup Valuation Calculator
▾
- 1Xác định giai đoạn và phương pháp định giá chính: Berkus/Thẻ điểm cho giai đoạn trước doanh thu, Bội số doanh thu cho các công ty khởi nghiệp có doanh thu ban đầu hoặc Phương pháp VC cho các dự báo ở giai đoạn sau.
- 2Đối với Bội số Doanh thu: xác định ARR hiện tại và bội số thích hợp dựa trên tốc độ tăng trưởng (tăng trưởng 100%+ = 10-15x, 50-100% = 7-10x, 30-50% = 5-7x, <30% = 4-5x) và điều chỉnh tỷ suất lợi nhuận gộp và duy trì doanh thu thuần.
- 3Nghiên cứu các giao dịch có thể so sánh bằng cách sử dụng dữ liệu PitchBook, Crunchbase hoặc AngelList cho các công ty tương tự ở cùng giai đoạn, ngành và địa lý.
- 4Áp dụng Phương pháp VC: ước tính giá trị thoát trong 5-7 năm (bội số thoát có thể so sánh x ARR dự kiến khi thoát), áp dụng lợi nhuận yêu cầu của VC (thường là 10 lần cho hạt giống, 5 lần cho Chuỗi A) và tính toán lại định giá hiện tại.
- 5Tam giác hóa tất cả các phương pháp để thiết lập phạm vi định giá - việc định giá cuối cùng trước khi kiếm tiền sẽ được thương lượng trong phạm vi này dựa trên đòn bẩy tương đối của người sáng lập so với nhà đầu tư.
- 6Tính toán định giá sau tiền: Tiền tiền + Số tiền đầu tư.
- 7Tính quyền sở hữu của nhà đầu tư: Số tiền đầu tư / Định giá sau tiền.
Ví dụ có lời giải
▾
Trọng số trong thẻ điểm: Nhóm 30%, Cơ hội 25%, Sản phẩm 15%, Doanh thu 10%, Khác 20%.
Phương pháp Thẻ điểm điều chỉnh mức định giá có thể so sánh trung bình bằng cách cho điểm công ty khởi nghiệp so với nhóm so sánh theo các tiêu chí có trọng số. Điểm có trọng số: (1,30 x 30%) + (1,25 x 25%) + (1,10 x 15%) + (0,80 x 10%) + (1,0 x 20%) = 0,39 + 0,3125 + 0,165 + 0,08 + 0,20 = 1,1475. Áp dụng cho mức trung bình 3 triệu USD: 3 triệu USD x 1,1475 = 3,44 triệu USD, thường được làm tròn thành 3,5 triệu USD khi thương lượng. Đội ngũ xuất sắc và cơ hội thị trường lớn đã thúc đẩy mức định giá trên mức trung bình, trong khi hiệu suất bán hàng/quan hệ đối tác dưới mức trung bình (giai đoạn đầu, trước doanh thu) ở mức vừa phải. Phương pháp này được các nhà đầu tư hạt giống sử dụng rộng rãi cho các công ty chưa có doanh thu, nơi không thể áp dụng bội số doanh thu.
Tăng trưởng cao (180% YoY) + NRR mạnh (120%) + tỷ suất lợi nhuận tốt (78%) chứng tỏ mức cao hơn của phạm vi.
Công ty khởi nghiệp SaaS này có ARR trị giá 2,1 triệu đô la, tăng trưởng 180% so với cùng kỳ năm trước với mức duy trì doanh thu ròng 120% (khách hàng hiện tại mở rộng hợp đồng của họ) mang lại bội số cao cấp. Phạm vi ARR 10-15x mang lại mức định giá là 21 triệu USD- 31,5 triệu USD. Tỷ lệ duy trì doanh thu ròng cao (120%) đặc biệt có giá trị - điều đó có nghĩa là doanh nghiệp sẽ phát triển ngay cả khi không thu hút được khách hàng mới nào, tạo ra doanh thu gộp. Kết hợp với mức tăng trưởng 180% và tỷ suất lợi nhuận gộp 78%, công ty này xứng đáng ở mức cao hơn trong phạm vi so sánh. Định giá trước 25 triệu USD là kết quả thương lượng hợp lý, đại diện cho ARR khoảng 12 lần. Với khoản đầu tư 5 triệu USD, số tiền sau sẽ là 30 triệu USD và quyền sở hữu của nhà đầu tư là 16,7%.
Phương pháp VC: Giá trị thoát 240 triệu USD / lợi nhuận yêu cầu gấp 10 lần = 24 triệu USD sau khi gửi tiền; trừ đi khoản đầu tư 3 triệu USD = 21 triệu USD tiền trả trước hoàn toàn chắc chắn. Được điều chỉnh theo rủi ro để có xác suất thành công 20%: tiền trả trước 4,2 triệu USD.
Phương pháp VC tính toán lại giá trị hiện tại từ giá trị cuối cùng dự kiến. Nếu công ty này đạt ARR 30 triệu USD sau 5 năm và thoát ra ở mức ARR gấp 8 lần thì giá trị cuối cùng là 240 triệu USD. Một VC yêu cầu lợi nhuận gấp 10 lần cho khoản đầu tư 3 triệu đô la cần sở hữu 30 triệu đô la / 240 triệu đô la = 12,5% khi thoát. Để sở hữu 12,5% post-seed với mức đầu tư 3 triệu USD, post money phải là 3 triệu USD / 0,125 = 24 triệu USD, ngụ ý khoản tiền trước 21 triệu USD. Tuy nhiên, hầu hết các VC đều áp dụng điều chỉnh xác suất — nếu chỉ có 20% khả năng kịch bản này xảy ra, thì giá trị kỳ vọng là 240 triệu USD x 20% = 48 triệu USD khi thoát, điều chỉnh phép tính: 48 triệu USD / 10 / 0,125 = 38,4 triệu USD quyền sở hữu bắt buộc, không phải 12,5% mà là 37,5% — dẫn đến số tiền đặt trước thấp hơn ~5 triệu USD. Các nhà đầu tư hạt giống thường áp dụng những điều chỉnh xác suất cao này, giải thích lý do tại sao ngay cả những công ty có tiềm năng thoái vốn 240 triệu USD cũng nhận được mức định giá ban đầu là 4-8 triệu USD.
Mức tăng trưởng 85% chứng minh ARR 7,5 lần = 90 triệu USD; NRR mạnh (115%) hỗ trợ bội số này so với các đồng nghiệp có NRR thấp hơn.
Với ARR 12 triệu đô la với mức tăng trưởng 85% so với cùng kỳ năm trước, công ty SaaS dành cho doanh nghiệp này nằm trong phạm vi trung bình cho bội số Series B. Các công ty SaaS đại chúng có tốc độ tăng trưởng tương tự giao dịch với doanh thu gấp 7-9 lần trên thị trường đại chúng; các công ty tư nhân nhận được một khoản phí bảo hiểm nhỏ để có tiềm năng tăng trưởng nhanh hơn nhưng được giảm giá do tính thanh khoản kém. NRR 115% (duy trì doanh thu thuần trên 100% có nghĩa là khách hàng hiện tại đang gia hạn hợp đồng) là một chỉ báo chất lượng quan trọng chứng minh phạm vi từ trung bình đến cao của bội số. Định giá trước tiền là 90 triệu đô la ở mức 7,5 lần ARR là hợp lý cho hồ sơ này. Nếu công ty đang tăng trưởng trên 150% hoặc có NRR trên 130%, công ty có thể đạt ARR gấp 10-12 lần. Với khoản đầu tư Series B trị giá 25 triệu USD ở mức tiền trước là 90 triệu USD, tiền sau là 115 triệu USD và quyền sở hữu của nhà đầu tư Series B là 21,7%.
Ứng dụng thực tế
▾
Chuẩn bị cho các cuộc trò chuyện gây quỹ với các nhà đầu tư, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng của Định giá Khởi nghiệp trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, nơi các tính toán định giá khởi nghiệp chính xác trực tiếp hỗ trợ việc ra quyết định sáng suốt, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Đàm phán bảng điều khoản: hiểu ý nghĩa của các điều khoản được đề xuất đối với quyền sở hữu của người sáng lập, thể hiện một lĩnh vực ứng dụng quan trọng đối với Định giá khởi nghiệp trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, nơi các tính toán định giá khởi nghiệp chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định sáng suốt, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Các quyết định thực hiện quyền chọn và định giá vốn cổ phần cho nhân viên, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng của Định giá khởi nghiệp trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó các tính toán định giá khởi nghiệp chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định sáng suốt, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Đàm phán định giá mua lại và mua lại, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng của Định giá khởi nghiệp trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó các tính toán định giá khởi nghiệp chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định sáng suốt, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Báo cáo của nhà đầu tư và định giá công ty trong danh mục đầu tư để báo cáo quỹ, đại diện cho một lĩnh vực ứng dụng quan trọng của Định giá Khởi nghiệp trong bối cảnh chuyên môn và phân tích, trong đó các tính toán định giá khởi nghiệp chính xác hỗ trợ trực tiếp cho việc ra quyết định sáng suốt, lập kế hoạch chiến lược và tối ưu hóa hiệu suất
Trường hợp đặc biệt
▾
{'case': 'Định giá công nghệ sinh học và công nghệ cứng', 'description': 'Các công ty khởi nghiệp về khoa học đời sống và công nghệ sâu thường được định giá dựa trên các cột mốc quan trọng hơn là bội số doanh thu. Việc định giá công nghệ sinh học sử dụng giá trị hiện tại ròng được điều chỉnh theo xác suất (rNPV), tính đến xác suất thành công của thử nghiệm lâm sàng ở mỗi giai đoạn. Một loại thuốc trong các thử nghiệm ở Giai đoạn 2 có thể được định giá ở mức 100 triệu USD ngay cả khi không có doanh thu dựa trên tiềm năng thương mại được điều chỉnh theo xác suất của phân tử cơ bản.'}
{'case': 'Định giá khởi nghiệp quốc tế', 'description': 'Định giá khởi nghiệp ở các thị trường ngoài Hoa Kỳ thường áp dụng chiết khấu 20-40% so với các thị trường tương đương ở Hoa Kỳ do thị trường rút lui nhỏ hơn, hệ sinh thái mạo hiểm mỏng hơn và rủi ro thực thi cao hơn. Tuy nhiên, các công ty khởi nghiệp từ các hệ sinh thái quốc tế hàng đầu (Israel, Anh, Ấn Độ về công nghệ) ngày càng có mức định giá gần bằng Mỹ khi được các nhà đầu tư toàn cầu hỗ trợ hoặc nhắm mục tiêu vào thị trường toàn cầu.'}
{'case': 'Cấu trúc cổ phiếu hai lớp', 'description': 'Người sáng lập tại các công ty tăng trưởng cao đôi khi thương lượng cấu trúc cổ phiếu hai lớp để trao cho cổ phiếu của người sáng lập quyền biểu quyết gấp 10 lần cổ phiếu của nhà đầu tư. Điều này cho phép người sáng lập duy trì quyền kiểm soát ngay cả khi họ huy động được nhiều vòng vốn lớn và tỷ lệ sở hữu của họ giảm xuống dưới 50%. Các nhà đầu tư trong các cơ cấu như vậy chấp nhận giảm bớt quyền quản trị để đổi lấy việc tham gia vào các công ty đặc biệt.'}
Định giá trước khi kiếm tiền trung bình theo giai đoạn (Hoa Kỳ, 2023)
▾
| Sân khấu | Tiền trước trung bình | Kích thước tròn trung bình | Bội số điển hình |
|---|---|---|---|
| Hạt giống trước / Thiên thần | $3 triệu-$8 triệu | $250K-$1M | Không áp dụng (trước doanh thu) |
| Hạt giống | 8 triệu USD- 15 triệu USD | 1 triệu USD- 4 triệu USD | Không áp dụng hoặc MRR 10-20x |
| Dòng A | 20 triệu USD- 40 triệu USD | $5 triệu-$15 triệu | ARR 8-15x |
| Dòng B | 60 triệu USD- 120 triệu USD | 20 triệu USD-50 triệu USD | ARR 6-10 lần |
| Dòng C | 150 triệu USD- 500 triệu USD | $50M-$150M | ARR 5-8 lần |
| Giai đoạn muộn / Trước IPO | 500 triệu USD+ | 100 triệu USD+ | ARR 4-8x |
Câu hỏi thường gặp
▾
Các phương pháp định giá khởi nghiệp phổ biến nhất là gì?
Các phương pháp định giá phổ biến nhất cho các công ty khởi nghiệp khác nhau tùy theo từng giai đoạn. Đối với các công ty khởi nghiệp trước khi có doanh thu: Phương pháp Berkus (các cột mốc định tính, định giá trước khi kiếm tiền tối đa 2,5 triệu USD), Phương pháp Thẻ điểm (so sánh công ty khởi nghiệp với các công ty cùng ngành theo tiêu chí có trọng số) và Phương pháp Tổng hợp Hệ số Rủi ro (điều chỉnh giá trị cơ bản cho 12 loại rủi ro). Đối với các công ty khởi nghiệp tạo doanh thu: Phương pháp đa doanh thu (ARR hiện tại x bội số ngành), Phương thức giao dịch có thể so sánh (các vòng tài trợ tương tự gần đây) và Phương pháp dòng tiền chiết khấu (dành cho các công ty trưởng thành hơn với doanh thu có thể dự đoán được). Phương pháp VC được sử dụng qua các giai đoạn để tính toán ngược từ giá trị thoát dự kiến. Hầu hết các nhà đầu tư tinh vi đều sử dụng 2-3 phương pháp để xác định phạm vi giá trước khi đàm phán.
Định giá trước tiền và định giá sau tiền là gì?
Định giá trước tiền là giá trị được thỏa thuận của công ty trước khi bổ sung vốn đầu tư mới. Định giá sau tiền là định giá trước tiền cộng với số tiền đầu tư mới. Nếu một công ty có mức định giá trước khi góp vốn là 10 triệu USD và nhận được khoản đầu tư 2 triệu USD thì mức định giá sau khi góp vốn là 12 triệu USD. Nhà đầu tư đã đóng góp 2 triệu USD sở hữu 2 triệu USD / 12 triệu USD = 16,7% cổ phần của công ty sau đầu tư. Những người sáng lập và cổ đông hiện hữu sở hữu 83,3% còn lại. Sự khác biệt này rất quan trọng vì những người sáng lập có thể bị đánh lừa bởi mức định giá trước khi cho vay có vẻ cao mà không nhận ra khoản đầu tư lớn trong bối cảnh đó sẽ dẫn đến sự pha loãng đáng kể. Luôn tính tỷ lệ sở hữu bằng cách sử dụng định giá sau tiền chứ không phải trước tiền.
Những bội số doanh thu nào được sử dụng để định giá công ty SaaS?
Hệ số nhân doanh thu SaaS thay đổi đáng kể dựa trên tốc độ tăng trưởng, khả năng duy trì doanh thu ròng, tỷ suất lợi nhuận gộp, quy mô thị trường và các điều kiện thị trường hiện hành. Trong giai đoạn 2023-2024, bội số SaaS công khai dao động từ 4x đến 15x ARR, với mức trung bình là khoảng 7-8x đối với các công ty tăng trưởng 20-40%. Các bội số của công ty tư nhân thường ở mức hoặc cao hơn một chút so với bội số đại chúng có thể so sánh được do tiềm năng tăng trưởng, nhưng được giảm giá do tính thanh khoản kém. Tốc độ tăng trưởng là động lực chính: các công ty tăng trưởng trên 100% so với cùng kỳ năm trước có thể đạt ARR gấp 12-20 lần; những người tăng 30-50% thường nhận được 5-8 lần. Tỷ lệ duy trì doanh thu thuần trên 120% (doanh thu mở rộng mạnh mẽ từ khách hàng hiện tại) mang lại mức phí bảo hiểm đáng kể - các nhà đầu tư áp dụng mức phí bảo hiểm gấp 1-2 lần cho mỗi 10 điểm phần trăm của NRR trên 100%.
Quy mô thị trường ảnh hưởng đến định giá khởi nghiệp như thế nào?
Quy mô thị trường (Tổng thị trường có thể định địa chỉ hoặc TAM) ảnh hưởng đáng kể đến việc định giá các công ty khởi nghiệp ở giai đoạn đầu vì các nhà đầu tư đang định giá tiềm năng trong tương lai chứ không phải thực tế hiện tại. Một công ty khởi nghiệp giải quyết được vấn đề trong thị trường trị giá 100 tỷ đô la có thể trở thành công ty trị giá 1 tỷ đô la trở lên; cùng một công ty khởi nghiệp ở thị trường trị giá 500 triệu USD có mức tăng trưởng thấp hơn nhiều. Các nhà đầu tư áp dụng chiết khấu quy mô thị trường khi TAM không đủ để hỗ trợ việc định giá thoát mục tiêu mà họ cần. Đối với một quỹ VC cần lợi nhuận gấp 10 lần, khoản đầu tư 10 triệu đô la cần tăng lên giá trị 100 triệu đô la - yêu cầu công ty khởi nghiệp phải có giá trị hơn 100 triệu đô la khi thoát. Nếu tổng thị trường chỉ có thể hỗ trợ doanh thu cao nhất là 50 triệu USD thì giá trị thoát có thể không bao giờ đạt tới 100 triệu USD, khiến khoản đầu tư trở nên kém hấp dẫn bất kể chất lượng thực hiện như thế nào. Các quỹ đầu tư mạo hiểm thường muốn đầu tư vào các công ty nhắm đến thị trường có giá trị trên 1 tỷ USD để có đủ chỗ cho kết quả hoàn vốn.
Vòng giảm là gì và khi nào nó xảy ra?
Vòng giảm giá xảy ra khi một công ty khởi nghiệp huy động vốn mới với mức định giá trước khi gọi vốn thấp hơn định giá sau gọi vốn của vòng trước - có nghĩa là giá trị ước tính của công ty đã giảm giữa các vòng cấp vốn. Các vòng giảm giá gây tổn hại cho người sáng lập và nhà đầu tư hiện tại vì các điều khoản chống pha loãng đối với cổ phiếu ưu đãi (đặc biệt là các điều khoản về bánh cóc) có thể gây ra sự pha loãng nghiêm trọng đối với cổ đông phổ thông. Chúng báo hiệu cho thị trường rằng công ty đã thực hiện kém hơn dự đoán và khiến việc tuyển dụng và thu hút khách hàng trong tương lai trở nên khó khăn hơn. Các đợt giảm giá trở nên phổ biến hơn vào năm 2022-2024 khi nhiều công ty tăng mức định giá ở mức cao nhất vào năm 2021 đã không thể đạt được mức định giá đó khi điều kiện thị trường thắt chặt. Các vòng giảm giá đôi khi là cần thiết và tốt hơn là hết tiền - vòng giảm giá định giá thấp hơn sẽ tốt hơn là ngừng hoạt động.
Tiêu chuẩn YC AN TOÀN ảnh hưởng như thế nào đến việc định giá công ty khởi nghiệp?
Thỏa thuận đơn giản về vốn chủ sở hữu trong tương lai (SAFE) của Y Combinator là công cụ phổ biến nhất để tài trợ trước hạt giống và hạt giống. YC Standard SAFE chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu ở vòng định giá tiếp theo ở mức định giá tối đa (mức định giá tối đa mà SAFE chuyển đổi) hoặc chiết khấu (thường giảm 15-20% so với giá vòng tiếp theo), tùy theo điều kiện nào có lợi hơn cho nhà đầu tư SAFE. Giới hạn định giá đặt ra mức trần cho giá chuyển đổi một cách hiệu quả, tạo ra mức định giá được ngụ ý bởi các điều khoản AN TOÀN mặc dù không có mức định giá rõ ràng nào được thương lượng. Giới hạn AN TOÀN 3 triệu USD có nghĩa là nhà đầu tư đã đồng ý mua vốn cổ phần một cách hiệu quả với mức định giá không cao hơn 3 triệu USD - nếu Series A ở mức 20 triệu USD trước tiền, nhà đầu tư SAFE chuyển đổi ở mức 3 triệu USD, sở hữu nhiều hơn đáng kể so với nhà đầu tư đã trả giá Series A. Do đó, giới hạn định giá quyết định tính kinh tế AN TOÀN của nhà đầu tư mà không cần đưa ra mức định giá chính thức hiện tại.
Làm thế nào để bạn định giá một công ty khởi nghiệp không có doanh thu?
Định giá công ty khởi nghiệp trước khi có doanh thu mang tính nghệ thuật hơn là khoa học, nhưng vẫn tồn tại các phương pháp có cấu trúc. Phương pháp Berkus ấn định giá trị cho năm yếu tố: ý tưởng hợp lý ($500K tối đa), nguyên mẫu ($500K), nhóm quản lý chất lượng ($500K), các mối quan hệ chiến lược ($500K) và giới thiệu hoặc bán sản phẩm ($500K) — với mức trần trước doanh thu là 2,5 triệu USD. Phương pháp Thẻ điểm đo điểm chuẩn so với các giao dịch ban đầu có thể so sánh gần đây (thường là tiền trả trước 2-10 triệu USD cho doanh thu trước B2B SaaS) và điều chỉnh cho chất lượng sản phẩm, thị trường và nhóm tương đối. Trong thực tế, việc định giá trước doanh thu chủ yếu được xác định bởi: chất lượng và thành tích của nhóm sáng lập, tính độc đáo và khả năng bảo vệ của công nghệ hoặc phương pháp tiếp cận, quy mô và tốc độ tăng trưởng của thị trường mục tiêu cũng như mức độ nhiệt tình hiện tại của cộng đồng nhà đầu tư đối với danh mục cụ thể.
Lỗi thường gặp cần tránh
▾
- !Nhầm lẫn giữa việc định giá trước tiền và sau tiền, dẫn đến sai sót trong việc tính toán tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư.
- !Áp dụng bội số doanh thu mà không điều chỉnh tốc độ tăng trưởng - bội số ARR gấp 10 lần chỉ phù hợp với các công ty có tốc độ tăng trưởng cao; áp dụng nó cho một công ty khởi nghiệp đang phát triển chậm sẽ phóng đại giá trị một cách đáng kể.
- !Bỏ qua tác động của nhóm quyền chọn đối với việc định giá trước tiền - các nhà đầu tư thường yêu cầu tạo nhóm quyền chọn 10-20% trước (không phải sau) khoản đầu tư của họ, điều này làm loãng cổ phần của người sáng lập một cách hiệu quả trước khi tính toán khoản đầu tư.
- !Sử dụng dữ liệu so sánh lỗi thời - bội số SaaS giảm 50-70% từ mức đỉnh năm 2021 xuống mức thấp nhất năm 2023; sử dụng so sánh năm 2021 để biện minh cho việc định giá năm 2023 tạo ra những kỳ vọng không thực tế.
- !Đánh giá thấp tác động của các ưu tiên thanh lý đối với nền kinh tế của người sáng lập - ưu tiên thanh lý ưu tiên tham gia gấp đôi khi thoát 100 triệu đô la có thể thay đổi đáng kể những gì người sáng lập thực sự nhận được so với tổng giá trị ngụ ý.
Mẹo Chuyên Nghiệp
Định giá khởi nghiệp là kết quả được đàm phán, không phải sự thật được tính toán. Sử dụng nhiều phương pháp (giao dịch có thể so sánh, bội số doanh thu, phương pháp DCF, VC) để tam giác hóa một phạm vi, sau đó thương lượng dựa trên sức mạnh của lực kéo, nhóm và thị trường của bạn.
Bạn có biết?
Theo dữ liệu của PitchBook, mức định giá trung bình trước khi gọi vốn Series A ở Hoa Kỳ là khoảng 25 triệu USD vào năm 2023, giảm so với mức đỉnh 45 triệu USD vào năm 2021 - minh họa mức độ ảnh hưởng đáng kể của các điều kiện vĩ mô (lãi suất, định giá thị trường đại chúng) đến việc định giá các công ty khởi nghiệp.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Tài liệu tham khảo
Nhận Mẹo Toán Hàng Tuần
Tham gia cùng 12.000+ người đăng ký để nhận mẹo về máy tính mỗi tuần.