是什么 Convertible Note Calculator?
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可转换票据是一种短期债务工具，可在未来定价的融资轮次中转换为股权。与外管局不同，可转换票据在法律上是债务：它有利率（通常为每年 4-8%），有到期日（通常为 12-24 个月），如果在到期前未转换，公司在技术上有义务偿还本金和应计利息。在实践中，初创公司很少以现金偿还可转换票据——要么筹集合格回合（触发转换），要么与投资者协商延期。 可转换票据与外汇管理局有许多相同的结构特征。它们包括估值上限（票据转换的最高估值，保护承担更多风险的早期投资者）和通常的贴现率（通常为 15-20%，提供比 A 系列更低的转换价格）。转换时，票据持有人收到本金加应计利息的股权，按上限价格或 A 轮折扣价格中较低者转换。 与外管局相比，可转换票据的利息部分产生了有意义的额外稀释。 500,000 美元的 8% 年利率在 18 个月内会产生 60,000 美元的利息，因此下一轮转换的金额为 560,000 美元，而不是 500,000 美元——投资者的股份比原始投资建议的股份多了 12%。在较短的期限（12 个月）内，如果利率较低（4%），应计利息就不那么重要，但相对于本金而言，它总是会增加投资者的股份数量。 可转换票据的到期日为投资者创造了选择权，也为创始人带来了风险。如果公司在到期日之前没有筹集到合格的资金，从技术上讲，投资者可以要求偿还或宣布违约。然而，大多数老练的种子投资者将到期日视为谈判的触发点，而不是硬性的最后期限，同意延长票据期限以换取条款的适度改进。一些票据包括自动转换条款，如果到期时没有发生定价回合，则会触发自动转换条款 - 自动将票据转换为每股最低价格或上限的百分比。 在某些情况下，可转换票据可能比外管局更可取：当投资者出于监管或会计原因要求进行债务处理时，在外管局税收或法律处理不确定的司法管辖区，或者当投资者特别希望到期日作为创始人在特定时间范围内筹集定价回合的强制功能时。
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公式
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有关适用的公式和输入，请参阅计算器界面。此公式通过输入变量的数学关系来计算可转换票据计算。每个组件代表一个可以独立验证的可测量数量。变量说明
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| 符号 | 名称 | 单位 | 描述 |
|---|---|---|---|
| P | 注意校长 | USD | 通过可转债投资的金额，是可转债计算中的关键参数，直接影响最终的计算结果 |
| r | 利率 | %/year | 可转换票据本金的年利率；通常为 4-8%。 |
| t | 转换时间 | months | 从票据发行到合格融资轮次的月数。 |
| AI | 应计利息 | USD | 转换前累计利息：P x r x (t/12).，是可转换票据计算中的关键参数，直接影响最终的计算结果 |
| ConvAmt | 兑换金额 | USD | 转股总额：本金+应计利息，是可转债计算中的关键参数，直接影响最终的计算结果 |
如何 Convertible Note Calculator
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- 1确定票据条款：本金、年利率、估值上限和贴现率。
- 2确定转换时间（以月为单位）——从票据发行到 A 轮融资截止日期的期间。
- 3计算应计利息：本金 x 利率 x（月/12）。除非票据指定复利，否则这是单利。
- 4计算总转换金额：本金+应计利息。
- 5在 A 轮融资中，计算基于上限的转换价格：估值上限/资金前完全稀释股份。
- 6计算基于折扣的转换价格：A 系列价格 x (1 - 折扣率)。
- 7按两个价格中较低者进行转换：股数=总转换金额/转换价格。
例题解析
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上限价格 (500 万美元/800 万美元 = 0.625 美元) < A 轮价格 (1200 万美元/800 万美元 = 1.50 美元)；上限适用。
18 个月后，利率为 6%，应计利息为 400,000 美元 x 0.06 x 1.5 = 36,000 美元。总兑换金额：436,000 美元。 A 系列价格：1200 万美元/800 万美元 = 1.50 美元/股。基于上限的价格：500 万美元/800 万美元=0.625 美元/股。由于上限价格（0.625 美元）< A 轮价格（1.50 美元），票据兑换价格为 0.625 美元。收到的股票：436,000 美元/0.625 美元 = 697,600 股。如果忽略应计利息（仅使用本金进行简单计算）：$400,000 / $0.625 = 640,000 股。 18 个月的应计利息额外产生 57,600 股（增加 9%），这是创始人在对 A 轮股权结构表进行建模时经常低估的有意义的稀释。
A 轮价格 = 800 万美元/600 万美元 = 1.33 美元；折扣价 = 1.33 美元 x 0.80 = 1.07 美元。
12 个月后，利率为 8%，应计利息为 200,000 美元 x 0.08 x 1.0 = 16,000 美元。总转换金额：216,000 美元。 A 系列价格：800 万美元/600 万美元 = 1.333 美元/股。折扣价：1.333 美元 x 0.80 = 1.067 美元/股。由于没有上限，票据按折扣价格兑换。股票：216,000 美元 / 1.067 美元 = 202,436 股。如果没有折扣（按 A 系列价格），216,000 美元将购买 162,000 股。 20% 的折扣提供了大约 40,000 股额外股票（多出 25%）——该折扣补偿了相对于 A 轮投资者所承担的早期风险。在高增长情况下，仅贴现票据通常不太受投资者青睐，因为在高增长情况下，上限将提供更大的上涨空间。
上限价格（400 万美元/700 万美元 = 0.571 美元）与 A 轮价格（1.43 美元）与折扣价格（1.21 美元）；双方均获胜。
注意 应计利息：$300K x 0.06 x 15/12 = $22,500。总计：322,500 美元。注 B 应计利息：15 万美元 x 0.08 x 9/12 = 9,000 美元。总计：159,000 美元。 A 系列价格：1000 万美元/700 万美元 = 1.429 美元/股。上限价格：400 万美元 / 700 万美元 = 0.571 美元/股。折扣价：1.429 美元 x 0.85 = 1.215 美元/股。上限价格（0.571 美元）最低，因此两种票据均按上限转换。注 A 股：322,500 美元 / 0.571 美元 = 565,000 股。注 B 股：159,000 美元 / 0.571 美元 = 278,000 股。转换股份总数：843,000。在计算 A 轮投资者的价格之前，这些股票将被添加到轮前资本表中，从而为创始人带来超出相同金额的 SAFE 所产生的额外稀释（由于应计利息）。
大多数种子投资者会延期而不是要求还款；延期条款通常包括降低上限或提高利率。
24 个月后，利率为 7%，应计利息为 500,000 美元 x 0.07 x 2.0 = 70,000 美元。到期时欠款总额：570,000 美元。该公司有三种选择：(1) 偿还 57 万美元现金——对于尚未盈利的初创公司来说几乎不可能。 (2) 协商延长 12-18 个月，通常条件更差（更低的上限、更高的利率或额外的认股权证）。 (3) 按附注中指定的默认转换价格强制转换（有时为上一轮价格的 75% 或每股最低价格中的较低者）。实际上，90%以上的可转换票据期限是通过协商延长的。经验丰富的创始人会在到期前 60-90 天主动与票据持有人联系，协商有利的延期条款，而不是等待到期日到来。
实际应用
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在公司准备好进行一轮定价之前进行种子前和种子融资。此应用程序通常由需要精确定量分析以支持各自领域的决策、预算和战略规划的专业人士使用
当公司需要资金来实现里程碑时，在 A 轮和 B 轮之间进行过渡融资。行业从业者依靠这种计算来衡量性能、比较替代方案并确保符合既定标准和监管要求
计算 A 轮预计股权结构表建模的转换份额。学术研究人员和学生使用这种计算来验证理论模型、完成课程作业并加深对基本数学原理的理解
比较特定融资场景下的可转换票据与 SAFE 经济学。财务分析师和规划人员将此计算纳入其工作流程中，以生成准确的预测、评估风险场景并向利益相关者提供数据驱动的建议
与现有票据持有人进行延期谈判——该应用程序通常由需要精确定量分析以支持各自领域的决策、预算和战略规划的专业人士使用
特殊情况
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在实践中，这种边缘情况需要仔细考虑，因为标准假设可能不成立。当在可转换票据计算器计算中遇到这种情况时，从业者应该验证边界条件，检查除零风险，并考虑模型的假设在这些极端条件下是否仍然有效。
在实践中，这种边缘情况需要仔细考虑，因为标准假设可能不成立。当在可转换票据计算器计算中遇到这种情况时，从业者应该验证边界条件，检查除零风险，并考虑模型的假设在这些极端条件下是否仍然有效。
在实践中，这种边缘情况需要仔细考虑，因为标准假设可能不成立。当在可转换票据计算器计算中遇到这种情况时，从业者应该验证边界条件，检查除零风险，并考虑模型的假设在这些极端条件下是否仍然有效。
按细分市场划分的可转换票据标准条款 (2024)
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| 学期 | 预种子/天使 | 种子 | 桥圆 | 笔记 |
|---|---|---|---|---|
| 主要范围 | $25K-$500K | 50 万美元至 200 万美元 | 50 万美元至 500 万美元 | 桥可以更大 |
| 利率 | 5-8% | 4-7% | 6-8% | 更高的费率 = 旧仪器 |
| 到期日 | 12-18个月 | 18-24个月 | 12个月 | 桥梁成熟度较短 |
| 估值上限 | 200万美元-600万美元 | 400 万美元-1200 万美元 | 1000 万美元-3000 万美元 | 上限越高=保护越少 |
| 贴现率 | 15-20% | 15-20% | 10-15% | 折扣越低=越不友好 |
| 认股权证范围 | 0-25% | 0-15% | 10-20% | 桥牌回合中更常见 |
常见问题
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可转换票据和SAFE有什么区别？
这两种工具都按定价回合转换为股权，但结构上有所不同。可转换票据是债务：它带有利率（通常为 4-8%），有到期日（通常为 12-24 个月），并且如果不转换则产生偿还的法律义务。 SAFE 不是债务：它没有利息，没有到期日，也不能被赎回。 SAFE 由 Y Combinator 于 2013 年设计，旨在消除可转换票据的复杂性和管理负担。可转换票据为投资者提供额外的保护（强制到期功能、还款权、应计利息），而外管局则更简单、对创始人更友好。实际上，转换时最显着的差异是可转换票据附带应计利息（典型持有期的转换金额增加 10-20%），并且到期日为投资者创造了杠杆。
可转换票据的利息是以现金支付还是转换为股权？
In most startup convertible notes, interest is not paid in cash during the life of the note.相反，它会在转换时累积并添加到本金中——票据持有人收到代表本金和应计利息的权益。这称为实物支付 (PIK) 利息。有些票据指定复利（本金+利息余额的增长产生利息），而另一些票据指定单利（仅根据原始本金产生利息）。差异很重要：500,000 美元，按 8% 计算，18 个月内每月复利，可累积 63,077 美元，而同一张单利票据则可累积 60,000 美元。 Always check whether interest is simple or compound when analyzing convertible notes.
可转换票据到期时会发生什么？
当可转换票据到期日而没有合格的融资事件时，从技术上讲，该公司就违约了其债务义务。实际上，这几乎不会导致强制还款，因为初创公司很少有现金，而成熟的投资者知道强制还款可能会毁掉他们想要投资的公司。相反，创始人和投资者通常会协商：(1) 延长协议期限 12-18 个月，通常会改善投资者条款，例如降低估值上限、提高利率或认股权证覆盖范围； （二）按预定价格自动转换为股权（部分注释包含此项规定）； (3) 以低于一轮定价的协商价格进行转换。到期日为投资者提供了杠杆作用，但很少用作硬性执行机制。
什么是可转换票据的认股权证覆盖范围？
认股权证覆盖范围是一项额外的激励措施，有时包含在可转换票据条款中。认股权证赋予投资者在指定期限内以指定价格（通常是转换价格）购买额外股票的权利（但非义务）。普通认股权证覆盖率为本金的 10-25%——投资者投入 500,000 美元，认股权证覆盖率为 20%，将获得认股权证，可以按转换价格额外购买价值 100,000 美元的股票。有时添加认股权证是为了使可转换票据在困难的筹款环境中更具吸引力，以补偿到期日的延长，或吸引更大的支票。认股权证会适度增加稀释度，但对于大额票据来说可能意义重大。
可转换票据如何影响股权结构表？
可转换票据在转换之前在资产负债表上显示为负债（债务）。在转换之前，它们不会出现在股权上限表中。然而，投资者和创始人追踪影子资本表——转换后资本表的形式，通常以预期的 A 轮条款为模型。该影子资本表对于准确的稀释模型至关重要，因为转换票据将创造大量新股。在为 A 轮融资制定预计模型时，投资者的模型将包括完全稀释的投资前股份数量中的票据转换，从而影响每股价格和稀释计算。
初创公司应该使用可转换票据还是SAFE？
对于大多数美国早期初创公司来说，投后 YC SAFE 更简单、更便宜（没有利息、到期日和违约条款的法律费用），而且对创始人更友好。当投资者群体对此感到满意时（大多数美国种子投资者对此感到满意），当公司希望最大限度地减少法律复杂性，以及当创始人不希望到期日为投资者创造杠杆时，SAFE 是首选。当投资者特别要求债务处理时，当融资规模非常小且投资者希望具有强制到期功能时，在SAFE法律和税务处理不确定的国际市场中，或者当公司希望能够提供认股权证保障作为额外激励时，可转换票据可能是更可取的选择。
无上限可转换票据的转换价格是多少？
如果没有估值上限，可转换票据将以相对于下一轮价格的折扣价格进行转换：转换价格 = A 系列价格 x (1 - 折扣率)。如果折扣为 20%，且 A 轮融资价格为 2 美元/股，则票据的兑换价格为 1.60 美元/股。如果没有上限或折扣，票据通常按 A 轮价格进行转换，相对于 A 轮投资者而言，早期投资者没有任何经济优势，无法充分补偿早期阶段所承担的显着较高的风险。没有上限或折扣的票据很少见，并且通常被投资者视为低于市场的条款。
常见错误注意事项
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- !在建模转换时忽略应计利息 - 仅使用本金会低估已发行的股票并夸大定价回合中的创始人所有权。
- !未能跟踪到期日并主动协商延期，使投资者在到期时获得最大杠杆。
- !当票据指定复利时，在模型中使用单利，导致系统性地低估转换金额。
- !计算 A 系列每股价格时，不包括预计上限表中所有未偿还的可转换票据。
- !无需协商即可接受高利率（10%+），因为每个百分点都会在典型的 18 个月票据期限内增加有意义的稀释。
专业提示
可转换票据的利息会累积并在下一轮转换为股权——18 个月内 50 万美元的利率为 8%，变成 56 万美元的转换本金，导致稀释程度比原始投资金额所暗示的要大。始终在转换计算中对应计利息进行建模。
你知道吗？
在 Y Combinator 于 2013 年引入 SAFE 之前，可转换票据是主要的早期融资工具。尽管 SAFE 崛起，可转换票据仍然被广泛使用——大约 30-40% 的种子融资仍然使用可转换票据，特别是对于喜欢债务结构和到期日保护的投资者而言。
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