是什么 Equity Dilution Calculator?
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当公司发行新股，减少现有股东的持股比例时，就会发生股权稀释。每当一家初创公司筹集新一轮融资或授予员工股票期权时，现有股东（包括创始人、早期投资者和员工）都会看到他们的所有权百分比下降，尽管他们的绝对股份数量保持不变。了解稀释对于创始人、早期员工和投资者至关重要，因为它直接决定了退出时股权的价值。 稀释是通过多种机制发生的。融资轮次是主要来源：当公司进行一轮定价融资时，它会向投资者发行新股，按比例稀释所有现有股东。员工期权池——通常占资本表的 10-20%——是在每轮融资时或之前创建的，稀释了创始人和现有投资者的股权。可转换工具（SAFE、可转换票据）在按定价回合转换为股权时会稀释股东的权益。反稀释条款可以保护优先股股东免受某些稀释情况的影响，但可能会导致普通股股东的额外稀释。 期权池洗牌是创始人稀释的一个微妙但重要的来源。投资者通常要求在投资前（投资前）而不是投资后（投资后）创建期权池（通常为融资后完全稀释资本的 10-15%）。这意味着期权池是从投资前估值中划分出来的，从而有效地减少了在计算投资者价格之前创始人在投资前蛋糕中所占的份额。 1000 万美元的投资前估值和 15% 的投资前期权池意味着创始人实际上只能获得价值 850 万美元的投资前蛋糕，而投资者则根据全部 1000 万美元对其投资进行定价。 完全稀释资本是指总股数，包括所有已发行股票、所有授予的期权（无论是否已授予）、池中所有未授予的期权、所有认股权证以及转换后的所有可转换证券。投资者和分析师使用完全稀释的股票来计算所有权百分比，因为所有这些工具都代表最终将发行的潜在股票。使用未稀释（基本）股份数量大大高估了创始人和员工的所有权百分比。 防止过度稀释涉及在每轮谈判中谈判优惠条款：高投前估值（每筹集一美元，稀释度就会减少）、期权池较小（但足够大以吸引人才）、反稀释条款、保留董事会席位和保护条款，以便对未来的稀释事件做出贡献。
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公式
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有关适用的公式和输入，请参阅计算器界面。该公式通过输入变量的数学关系来计算稀释计算器。每个组件代表一个可以独立验证的可测量数量。变量说明
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| 符号 | 名称 | 单位 | 描述 |
|---|---|---|---|
| Spre | 预融资股 | shares | 新一轮投资前已完全摊薄的已发行股份总数。 |
| Snew | 新股发行 | shares | 本轮融资向投资者发行的新股数量。 |
| Spost | 融资后股份 | shares | 本轮后完全稀释股份总数：Spre + Snew + 新期权池股份。 |
| D | 稀释百分比 | % | 所有权减少：1 - (Spre / Spost)，以百分比表示。 |
| OwnPre | 预轮所有权% | % | 本轮前股东持股情况：股东股数/Spre.，是稀释计算器计算中的关键参数，直接影响最终的计算结果 |
如何 Equity Dilution Calculator
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- 1确定当前完全稀释的股份数量（所有普通股+所有已授予和未授予的期权股份+基于转换后的任何可转换工具）。
- 2计算向投资者发行的新股：投资金额/每股价格，其中每股价格=投资前估值/投资前完全稀释股份。
- 3如果在资金前创建新的期权池，请在计算投资者的每股价格之前将这些股票添加到资金前股票计数中。
- 4计算融资后完全稀释的股份：融资前股份+新投资者股份+新期权池股份（如果在融资后创建）。
- 5计算每个股东的稀释度：轮后所有权=轮前股份/融资后总股份。
- 6稀释百分比=1-（本轮融资前股份/融资后股份总数），以百分比表示。
- 7对多轮累积稀释进行建模，以了解目标退出里程碑时的总所有权。
例题解析
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投资前期权池的创建意味着创始人在投资者价格确定之前吸收池稀释。
在本轮融资之前，创始人每人拥有 1000 万股股票中的 500 万股 = 50%。资金前创建了 100 万股期权池，将资金前股票数量扩大到 1100 万股。投资者将其股票定价为 600 万美元 / 1100 万美元 = 0.545 美元/股。 150 万美元的投资购买 150 万美元 / 0.545 美元 = 275 万股新股。融资后总量：1100万股+275万股=1375万股。每位创始人：500 万 / 1375 万 = 36.4%。联合创始人：72.7%。等等 — 投资者拥有 275 万 / 1375 万 = 20%。创始人合计：79.6%。剩余资金池：7.3%。这说明了期权池的洗牌：如果期权池是在融资后创建的，投资者将以 1000 万股（每股 0.60 美元）定价，购买 250 万股，创始人每人将拥有 500 万股 / 1250 万股 = 40%（合计 80%）——在本例中大致相同，但机制不同。
A 轮投资者获得 25% 的所有权（800 万美元/投后 3200 万美元）；所有现有持有人按比例稀释。
A 轮融资前完全稀释资本表：800 万股创始人 + 200 万股种子股 + 150 万股期权 = 1150 万股。创始人持股 69.6%，种子投资者持股 17.4%，期权池持股 13%。每股价格：2400 万美元/1150 万美元 = 2.087 美元。新 A 系列股：800 万美元/2087 美元 = 383 万股。新的 15% 投后期权池需要将池扩大到轮后总额的 15%。轮后总数（新池之前）：11.5M + 3.83M = 15.33M 股。 1533 万股中的 15% = 230 万股期权股份；需要额外0.8M。最终总数：1533万股+080万股=1613万股。 A轮投资者：383万/1613万=23.7%。创始人：800 万 / 1613 万 = 49.6%。种子：2M / 16.13M = 12.4%。这表明每一轮都会按比例减少所有现有股东。
加权平均反稀释部分针对下行融资进行调整；完全棘轮将调整为每股 3 美元。
在下行融资中，优先股反稀释条款可以保护投资者。广义加权平均反稀释调整转股价格的公式为：新价格=（旧价格×旧股+新投资）/（旧股+新股）。旧股：2M。旧价格：5 美元。新投资：300 万美元（100 万股 x 3 美元）。新价格 = (1000 万美元 + 300 万美元) / (2M + 100 万美元) = 1300 万美元 / 300 万美元 = 4.33 美元。 A 轮投资者的 200 万股股票现在就像以 4.33 美元而不是 5 美元购买一样进行转换，从而有效地授予他们额外的股票：2M x (5 美元 / 4.33 美元) = 231 万股有效股票 - 通过稀释普通股股东（创始人和员工）资助的 310,000 股额外股票。完全棘轮反稀释（最激进的形式）将调整为每股 3 美元，创造 200 万美元/3 美元 - 200 万股 = 666,667 股额外股票——对创始人的稀释作用更大。
化合物稀释度：100%×0.80×0.75×0.75=45%；减去期权池 = ~33%。
各轮之间乘法稀释化合物。从 100% 开始，种子稀释 20% 后，创始人的比例为 80% (100% x 0.80)。 25% A 系列稀释度降低至 60% (80% x 0.75)。 25% B 系列稀释度进一步降低至 45% (60% x 0.75)。但这种计算忽略了期权池：如果在此期间为员工保留公司 15% 的股份，则创始人实际上拥有剩余非池股权的 45% x (1 - 0.15) — 大约为完全稀释股份的 33-35%。在 C 轮融资和进一步的期权池刷新之后，对于进行 3-4 轮风险投资的公司来说，IPO 或退出时创始人的所有权通常会降至 15-25%。这就是为什么创始人应该优化估值（减少每筹集一美元的稀释度），而不是简单地接受所提供的任何条款。
实际应用
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筹款规划：对不同条款清单情景的所有权影响进行建模。此应用程序通常由需要精确定量分析以支持各自领域的决策、预算和战略规划的专业人士使用
股权结构表管理：跟踪所有融资事件的稀释情况。行业从业者依靠此计算来对绩效进行基准测试、比较替代方案并确保符合既定标准和监管要求，从而帮助分析师生成准确的结果，以支持跨组织的战略规划、资源分配和绩效基准测试
员工股票期权授予规模和价值传达。学术研究人员和学生使用这种计算来验证理论模型、完成课程作业并加深对基本数学原理的理解
退出收益建模：了解不同退出估值下的实际创始人和员工支出。财务分析师和规划人员将此计算纳入其工作流程中，以生成准确的预测、评估风险场景并向利益相关者提供数据驱动的建议
投资者尽职调查：核实现有股权结构表中的所有权百分比。此应用程序通常由需要精确定量分析以支持各自领域的决策、预算和战略规划的专业人士使用
特殊情况
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在实践中，这种边缘情况需要仔细考虑，因为标准假设可能不成立。当在股权稀释计算器计算中遇到这种情况时，从业者应该验证边界条件，检查除零风险，并考虑模型的假设在这些极端条件下是否仍然有效。
在实践中，这种边缘情况需要仔细考虑，因为标准假设可能不成立。当在股权稀释计算器计算中遇到这种情况时，从业者应该验证边界条件，检查除零风险，并考虑模型的假设在这些极端条件下是否仍然有效。
在实践中，这种边缘情况需要仔细考虑，因为标准假设可能不成立。当在股权稀释计算器计算中遇到这种情况时，从业者应该验证边界条件，检查除零风险，并考虑模型的假设在这些极端条件下是否仍然有效。
典型的创始人通过融资阶段进行稀释
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| 事件 | 典型稀释度 | 创始人累计持股 | 笔记 |
|---|---|---|---|
| 创始人（2位联合创始人） | 0% | 100%（按 50/50 平分） | 在任何外部资本之前 |
| 朋友和家人/种子前 | 5-10% | 90-95% | 金额小，稀释风险高 |
| 种子轮 | 15-25% | 68-80% | 期权池创建增加 10-15% |
| A系列 | 20-25% | 51-60% | 新选项池刷新 |
| B系列 | 20-25% | 38-48% | 成长轮，更大的资本 |
| C+系列 | 15-20% | 30-40% | 后期，IPO之路 |
| 首次公开募股/退出 | 额外 10-15% | 15-30% | 公众持股量 + 员工 RSU |
常见问题
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什么是期权池洗牌？它对创始人有何影响？
期权池洗牌是风险投资家 Brad Feld 创造的一个术语，用于描述标准的投资者谈判策略。投资者通常需要 10-20% 的员工股票期权池作为投资条件。如果该池是在资金前创建的（在投资定价之前），则创建池的成本完全由创始人和现有股东承担——投资者根据扩大（稀释）的股份数量对其股票进行定价，因此他们支付的每股价格较低。如果资金池是在资金到位后创建的，则所有股东（包括新投资者）都会按比例稀释。与投后期权池相比，投前期权池可能会让创始人额外损失 5-10% 的公司股份。创始人可以协商建立较小的投前资金池或创建投后资金池。
投前稀释和投后稀释有什么区别？
资金前稀释是指在投资者定价之前发生的任何股票发行，包括在本轮融资期间或之前发生的期权池创建、SAFE 转换和认股权证行使。这些措施会在新投资者入股之前稀释现有股东的股权，从而有效降低投资者支付的每股价格。投后稀释发生在投资定价之后——例如，如果在本轮结束后授予额外的期权。实际重要性在于，投资者几乎总是构建投资结构，以便所有轮前稀释（期权池创建、转换工具）发生在价格确定之前，确保他们支付尽可能最低的每股价格。
什么是按比例权利以及它如何防止稀释？
按比例分配的权利赋予现有投资者在未来几轮融资中进行投资的权利（但非义务），以维持其所有权比例。例如，在种子轮融资后持有 10% 股权的投资者可以按比例行使权利，以相同的比例投资 A 轮融资，同时维持其 10% 的股权。如果没有按比例的权利，后续的每一轮都会稀释投资者的头寸。对于想要在 A 轮及以后的成功早期押注的种子投资者来说，按比例的权利尤其有价值。投资者通常会将按比例的权利作为标准条款进行谈判，而创始人有时会拒绝为所有投资者提供完全按比例的权利，因为这可能会在后续几轮中挤出新的大牌投资者。
什么是完全稀释资本表？
完全稀释资本表（上限表）显示所有已行使和已转换的流通股本，假设所有期权、认股权证和可转换证券已被行使或转换为普通股。它包括：已发行的普通股（创始人、早期员工）、已发行的优先股（投资者，通常转换为普通股）、所有授予的股票期权（已归属和未归属）、期权池中所有未授予的期权、所有认股权证和所有可转换工具（SAFE、可转换票据），基于使用适用转换价格或估值上限的转换基础。完全稀释的股份数量用于计算所有权百分比，因为它代表了潜在的股份总数，并给出了相对所有权的最准确的描述。
初创公司生命周期中典型的稀释程度是多少？
典型的风险投资支持的初创公司会经历种子轮（20-25% 稀释）、A 轮（20-25% 稀释）、B 轮（20-25% 稀释）以及可能的 C+ 轮（各 15-20% 稀释）。种子轮后开始拥有 60-70% 联合创始人（联合创始人）的创始人可能在 A 轮融资后拥有 35-45% 的股份，在 B 轮融资后拥有 25-35% 的股份，在 C 轮融资后拥有 15-25% 的股份。15-20% 的员工期权池进一步减少了每个时期的有效创始人所有权。在IPO时，知名公司的创始团队通常总共持有15-25%的股份。值得注意的是，一家价值 10 亿美元的公司 20% 的股份（2 亿美元）的价值远远高于一家价值 5000 万美元的公司 60% 的股份（3000 万美元），因此，如果资本被有效地利用来增加公司的总价值，稀释本质上并不是坏事。
哪些反稀释条款可以保护投资者？
反稀释条款保护优先股股东免受未来降价融资（以较低每股价格融资）造成的稀释。存在两种主要类型。广义加权平均反稀释采用新旧股价加权平均调整转股价格，适度保护投资者。无论发行多少股，全面棘轮反稀释都会将转换价格下调至新一轮的价格——对投资者具有高度保护性，但对普通股股东（创始人和员工）而言稀释性极大。如今，大多数风险交易都采用广泛的加权平均反稀释措施，以平衡投资者保护和创始人的合理待遇。全面的棘轮条款虽然不太常见，但可能会在下行融资中摧毁创始人的经济状况。
可转换票据和外汇管理局如何稀释创始人的股权？
可转换票据和外管局是在后续定价回合中转换为股权的融资工具。在转换时，他们向票据持有人发行股票——稀释所有现有股东。转换价格通常是定价回合估值或估值上限（工具可以转换的最高估值）中的较低者。如果 SAFE 的上限为 500 万美元，而 A 轮融资的金额为 2000 万美元，则 SAFE 持有人将以 500 万美元的价格进行转换，每美元获得的股票数量是 A 轮投资者的 4 倍——与以 A 轮价格筹集相同资本时相比，会产生显着的稀释。多个 SAFE 与不同上限的组合可能会使定价回合的上限表模型变得复杂，并且可能会让创始人感到惊讶。
常见错误注意事项
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- !使用基本（未稀释）股份数量而不是完全稀释股份数量来计算所有权百分比，明显夸大了实际所有权。
- !未能将期权池创建建模为回合机制的一部分——资金池前与资金池后的区别可能意味着创始人保留率存在 3-5% 的差异。
- !在对未来轮次进行建模时，忽略可转换票据和 SAFE 转换 — 多个 SAFE 同时转换可能会在定价轮次中造成 20-30% 的稀释。
- !在没有充分了解下行融资情况下的影响的情况下接受反稀释条款（尤其是完全棘轮条款）。
- !作为创始人（不常见，但在热门交易中可能）或作为投资者，不要求按比例分配权利，从而失去了在多轮融资中保持成功公司所有权的能力。
专业提示
创始人常常对投资结束前期权池洗牌对他们的稀释程度感到惊讶。一定要询问投资者期权池是在投资前还是投资后创建的——投资前期权池的创建只会稀释创始人的股权，而不会稀释新投资者的股权。
你知道吗？
典型的风险投资支持的初创公司创始人在经历种子轮、A 轮和 B 轮融资后，预计在 B 轮融资时将拥有公司 20-40% 的股份，低于创立时的 100%。在 C 轮融资并计入员工期权池后，创始人的所有权通常会降至 10-25%。
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