תשואה לפדיון (YTM) היא התשואה השנתית שתקבל אם תקנה אגרת חוב במחירה הנוכחי, תקבל את כל תשלומי הקופון ותחזיק בה עד לפדיון. זהו המדד המקיף ביותר לתשואת אגרת החוב, שכן הוא מביא בחשבון את המחיר הנוכחי, שיעור הקופון, הערך הנקוב ופרק הזמן עד לפדיון במספר אחד.

הנוסחה

YTM הוא שיעור ההיוון שגורם לערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים העתידיים להיות שווה למחיר האגרת הנוכחי:

מחיר אגרת חוב = Σ [קופון / (1 + YTM)^t] + ערך נקוב / (1 + YTM)^n

כאשר:

  • קופון = תשלום הקופון השנתי
  • ערך נקוב = ערך par (בדרך כלל $1,000)
  • n = שנים עד לפדיון
  • YTM = שיעור ההיוון (מה שאנו פותרים)

משוואה זו דורשת פתרון מספרי (ניסוי וטעייה או שיטת ניוטון-רפסון) מכיוון ש-YTM מופיע במכנה.

דוגמה מחושבת

אגרת חוב ל-5 שנים עם ערך נקוב של $1,000, קופון 5% (משלמת $50 שנתית), נסחרת ב-$950:

אנו צריכים למצוא YTM כך ש:

950 = 50/(1+YTM)¹ + 50/(1+YTM)² + 50/(1+YTM)³ + 50/(1+YTM)⁴ + 1050/(1+YTM)⁵

פתרון מספרי: YTM ≈ 5.72%

האגרת נסחרת בהנחה ($950 < $1,000), ולכן ה-YTM שלה (5.72%) עולה על שיעור הקופון (5%).

מושגי מפתח

תשואה שוטפת = קופון שנתי / מחיר נוכחי. לדוגמה: $50 / $950 = 5.26%. זה פשוט יותר אך מתעלם מרווחי/הפסדי הון.

YTM לעומת תשואה שוטפת: YTM כולל את ההשפעה של קנייה בהנחה או בפרמיה. אגרות חוב בהנחה (מחיר < ערך נקוב) יש להן YTM > קופון. אגרות חוב בפרמיה (מחיר > ערך נקוב) יש להן YTM < קופון.

הנחות ב-YTM

YTM מניח:

  • אתה מחזיק עד לפדיון (ללא מכירה מוקדמת)
  • תשלומי הקופון מושקעים מחדש בשיעור YTM (לעיתים קרובות לא ריאלי)
  • המנפיק אינו מחדל
  • האגרת אינה נפדית מוקדם (עבור אגרות ניתנות לפדיון)

אם הנחה כלשהי מופרת, התשואה בפועל תשתנה מ-YTM.

מתי להשתמש ב-YTM

השווה YTM על פני אגרות חוב שונות כדי לזהות איזו מציעה את הערך הטוב ביותר. YTM גבוה יותר מושך קונים, אך הבן מדוע — האם מדובר בסיכון אשראי, משך ארוך יותר, או פשוט תנאי שוק? השתמש גם ב-YTM כדי להחליט אם כדאי לקנות אגרת חוב ביחס לנכסים אחרים.

טיפים

YTM מצוטט כאחוז שנתי. עבור אגרות חוב המשלמות חצי שנתי, הכפל את השיעור החצי שנתי ב-2. זכור גם שעלייה בריביות דוחפת מחירי אגרות החוב למטה (ו-YTM למעלה), בעוד ירידה בריביות דוחפת את המחירים למעלה. ככל שמשך הפדיון של אגרת החוב ארוך יותר, כך היא רגישה יותר לשינויי ריבית.

השתמש במחשבון YTM לאגרות חוב לחישוב תשואה לפדיון באופן מיידי.