What is On-Chain Valuation Metrics?
▾
On-chain metriky sú kvantitatívne ukazovatele odvodené priamo z blockchainových transakčných údajov, ktoré ponúkajú jedinečné pohľady na ocenenie, prijatie a trhové správanie kryptomien, ktoré nemajú obdobu v tradičných financiách. Na rozdiel od akciových trhov, kde sú údaje o transakciách nepriehľadné a agregované, verejné účtovné knihy blockchainu zaznamenávajú každú transakciu nemenne – umožňujú výskumníkom a investorom vypočítať metriky, ktoré odhalia aktivitu v reťazci, správanie držiteľov, ekonomiku baníkov a bezpečnosť siete. Medzi najdôležitejšie metriky oceňovania v reťazci patria: pomer sieťovej hodnoty k transakciám (NVT) (analogický pomer P/E – trhová kapitalizácia vydelená dennou hodnotou transakcie); pomer trhovej hodnoty k realizovanej hodnote (MVRV) (trhová kapitalizácia vydelená realizovanou hornou hranicou – súčet všetkých mincí ocenených cenou, za ktorú sa naposledy pohybovali); model Stock-to-Flow (S2F) (vzťahujúci nedostatok bitcoínov prostredníctvom miery rastu ponuky k cene); vlny HODL (vizualizácia rozloženia veku mincí podľa toho, kedy sa naposledy pohli); a metrika Reserve Risk (porovnávajúca dôveru držiteľa voči aktuálnej cene). Tieto metriky boli priekopníkmi výskumníkov vrátane Willyho Woo, Nica Cartera, Plan B (pseudonymný vývojár modelov Stock-to-Flow) a tím v Glassnode. On-chain analýza sa stala významnou disciplínou vo výskume investícií do kryptomien, s inštitucionálnym prijatím nástrojov od Glassnode, CryptoQuant, Nansen a Dune Analytics. Metriky v reťazci však čelia dôležitým obmedzeniam: pozerajú sa dozadu (na základe historických údajov reťazca), sú náchylné na manipuláciu (premývacie obchodovanie zvyšuje objemy transakcií), podliehajú vyvíjajúcej sa architektúre blockchainu (transakcie na vrstve 2 nemusia byť viditeľné na analýze vrstvy 1) a nemôžu zahŕňať faktory mimoreťazcových akcií, ako sú regulačné zmeny alebo makroekonomické posuny.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Vzorec
▾
Výpočet metrík reťazca:
Krok 1: Získajte prístup k údajom v reťazci z prieskumníkov blockchainu (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) alebo API verejných uzlov.
Krok 2: Výpočet pomeru NVT: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; v porovnaní s historickým priemerom (~50-70 pre bitcoiny).
Krok 3: Vypočítajte MVRV: získajte realizovaný strop (súčet hodnôt UTXO pri cene posledného pohybu); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
Krok 4: Interpretujte MVRV: pod 1,0 = ceny mincí pod obstarávacou cenou (historicky silné nákupné zóny); nad 3,5 = potenciálny vrchol.
Krok 5: Monitorujte SOPR: vypočítajte price_sold/price_acquired pre každý prevod v reťazci; hladký so 7-dňovým MA; hodnoty pod 1 na medvedích trhoch naznačujú kapituláciu.
Krok 6: Sledujte trend aktívnych adries: trvalý rast naznačuje skutočné prijatie; klesajúce adresy signalizujú zníženú angažovanosť.
Krok 7: Skombinujte viacero metrík pre konfluenciu namiesto spoliehania sa na jeden indikátor.
Každý krok nadväzuje na predchádzajúci a spája výpočty komponentov do komplexného výsledku reťazových metrík. Vzorec zachytáva matematické vzťahy, ktorými sa riadi správanie reťazových metrík.Variable Legend
▾
| Symbol | Meno | Jednotka | Popis |
|---|---|---|---|
| NVT | Pomer NVT | dimensionless | Hodnota siete k transakciám: trhová kapitalizácia / denný objem transakcií v reťazci (v USD); vysoká NVT = nadhodnotená. |
| MVRV | Pomer MVRV | dimensionless | Trhová hodnota k realizovanej hodnote: súčasná trhová kapitalizácia / realizovaná kapitalizácia; nad 3,5 historicky signalizuje vrcholy trhu. |
| Realized_Cap | Realizovaná kapitalizácia | USD | Súčet všetkých UTXO ocenených cenou, keď sa naposledy pohybovali v reťazci; odstraňuje špekulatívnu prémiu z trhovej kapitalizácie. |
| S2F | Pomer zásob k prietoku | years | Celková ponuka/ročná nová emisia; meria nedostatok. Bitcoin po apríli 2024 znížil S2F na polovicu ≈ 120 rokov. |
| SOPR | Miera zisku na výstupe | dimensionless | Cenové mince boli predané / Cenové mince boli získané; nad 1 = zisk predajcov; pod 1 = predaj so stratou. |
| Active_Addresses | Aktívne adresy | addresses per day | Jedinečné adresy, ktoré odoslali alebo prijali BTC za deň; proxy pre prijatie siete a rast používateľov. |
How to On-Chain Valuation Metrics
▾
- 1Získajte prístup k údajom v reťazci z prieskumníkov blockchainu (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) alebo verejných uzlov API.
- 2Vypočítajte pomer NVT: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; v porovnaní s historickým priemerom (~50-70 pre bitcoiny).
- 3Vypočítajte MVRV: získajte realizovaný strop (súčet hodnôt UTXO pri cene posledného pohybu); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
- 4Interpretujte MVRV: pod 1,0 = ceny mincí pod obstarávacou cenou (historicky silné nákupné zóny); nad 3,5 = potenciálny vrchol.
- 5Monitorujte SOPR: vypočítajte price_sold/price_acquired pre každý prevod v reťazci; hladký so 7-dňovým MA; hodnoty pod 1 na medvedích trhoch naznačujú kapituláciu.
- 6Sledujte trend aktívnych adries: trvalý rast naznačuje skutočné prijatie; klesajúce adresy signalizujú zníženú angažovanosť.
- 7Kombinujte viacero metrík, aby ste dosiahli konfluenciu, namiesto toho, aby ste sa spoliehali na jeden indikátor.
Worked Examples
▾
MVRV 2,41 naznačuje stredný býčí cyklus; investori v súhrne 141 % zisku na základe nákladov
Pomer MVRV 2,41 naznačuje, že priemerná minca sedí na 141% nerealizovanom zisku oproti poslednej akvizičnej cene na reťazci. Historicky, bitcoin MVRV dosiahol vrchol na úrovni 3,5 – 4,5 na vrcholoch cyklu (v novembri 2021 dosiahol vrchol MVRV 3,7) a počas akumulačných fáz dosiahol dno pod 1,0 (v novembri 2022 dosiahol MVRV 0,76). Pri 2,41 je trh v ziskovom stave zodpovedajúcom expanzii v strede cyklu, pričom pred dosiahnutím historickej nebezpečnej zóny je možný ďalší rast.
Vysoká NVT môže tiež odrážať posunuté používanie na Lightning Network/L2 nezachytené v dátach L1
NVT 162,5 je takmer 3-násobok dlhodobého priemeru, čo naznačuje, že trhová kapitalizácia bitcoínov je veľmi vysoká v porovnaní s aktivitou transakcií v reťazci. To môže signalizovať nadhodnotenie (trhové ceny v budúcom raste, ktoré sa zatiaľ neodráža v používaní v reťazci) alebo problémy s meraním (transakcie siete Lightning sú mimo reťazce a nie sú zachytené). Signál NVT Willyho Woo (pomocou 90-dňového kĺzavého priemeru objemu) bol spoľahlivým strednodobým špičkovým ukazovateľom, keď vystúpi nad 150, ale musí sa interpretovať spolu s inými metrikami.
Dno BTC z novembra 2022 na úrovni 16 000 USD ukázalo presne tento vzor SOPR
SOPR trvalo pod 1,0 znamená, že predajcovia v reťazci predávajú svoje bitcoiny v priemere za menej, ako za ne zaplatili – signál kapitulácie. Trvalá 0,92 SOPR počas 3 týždňov v novembri 2022 naznačila, že aj dlhodobí držitelia boli nútení predávať so stratou, čo je znakom hlbokého trhového zúfalstva, ktoré sa historicky zhoduje s dnami cyklu. Zotavenie bitcoinu zo 16 000 USD v novembri 2022 na 67 000 USD+ do marca 2024 potvrdilo tento signál.
Model S2F plánu B predpovedá cenu na základe nedostatku; presné v rokoch 2019-2021, odchýlené v rokoch 2022-2023
Po polovičnom znížení pomeru akcií a toku bitcoinu na približne 120 rokov (120 rokov súčasnej produkcie trvá replikácia existujúcej ponuky) ho zaraďuje do jedinečnej kategórie nedostatku nad zlato (S2F ~ 60 rokov). Model S2F plánu B, ktorý ukázal pozoruhodne konzistentný vzťah medzi pomerom S2F a cenou bitcoinu v rokoch 2011-2021, predpovedal pre súčasný cyklus ceny 400 000 - 600 000 USD. Zatiaľ čo model zachytil celkovú cenovú trajektóriu Bitcoinu pozoruhodne dobre za desaťročie, čelil kritike za to, že nie je schopný zodpovedať za šoky na strane dopytu a medzi jednotlivými cyklami nedosahuje žiadne výsledky.
Real-World Applications
▾
Inštitucionálni krypto investori načasujú alokácie trhových cyklov, čo predstavuje dôležitú oblasť použitia pre On Chain Metrics v profesionálnom a analytickom kontexte, kde presné on chain metrické výpočty priamo podporujú informované rozhodovanie, strategické plánovanie a optimalizáciu výkonu.
Krypto hedžové fondy generujúce alfa zo stratégií založených na signáloch v reťazci, ktoré predstavujú dôležitú oblasť použitia pre On Chain Metrics v profesionálnych a analytických kontextoch, kde presné výpočty reťazových metrík priamo podporujú informované rozhodovanie, strategické plánovanie a optimalizáciu výkonu.
Akademickí výskumníci a fakulta univerzity používajú On Chain Metrics na empirické štúdie, výskum diplomových prác a recenzované publikácie vyžadujúce prísnu kvantitatívnu analýzu reťazových metrík v kontrolovaných experimentálnych podmienkach a porovnávacích štúdiách.
Riadenie protokolu DeFi analyzujúce správanie používateľov pri úpravách parametrov, čo predstavuje dôležitú aplikačnú oblasť pre metriky On Chain v profesionálnych a analytických kontextoch, kde presné výpočty metrík v reťazci priamo podporujú informované rozhodovanie, strategické plánovanie a optimalizáciu výkonu.
Makroanalytici hodnotiaci prijatie bitcoínov a rast peňažnej siete, čo predstavuje dôležitú oblasť použitia pre metriky On Chain v profesionálnych a analytických kontextoch, kde presné výpočty metrík v reťazci priamo podporujú informované rozhodovanie, strategické plánovanie a optimalizáciu výkonu.
Special Cases
▾
Vplyv spustenia bitcoinového ETF na metriky v reťazci (2024)
Spustenie spotových bitcoinových ETF v januári 2024 v USA spôsobilo značné skreslenie metrík v reťazci: Bitcoin držaný správcami ETF (predovšetkým Coinbase Custody) sa javí ako "výmena výmenných kurzov, skutočný tlak na predaj bez nafúknutia". metriky rezerv v reťazci na vylúčenie známych adries úschovy ETF, aby sa predišlo falošným signálom.
Kolaps LUNA/UST a signál SOPR
{'prípad': 'Kolaps LUNA/UST a signál SOPR', 'popis': 'Kolaps Terra/LUNA v máji 2022 spôsobil pád bitcoinu zo 40 000 USD na 26 000 USD za niekoľko dní. SOPR prudko klesol pod 1, keď nútení predajcovia likvidovali straty. Avšak, na rozdiel od skutočných spodných častí cyklu, zotavenie SOPR bolo krátke pred poklesom druhej fázy – čo ilustruje, že udalosti nákazy môžu vytvoriť falošné kapitulačné signály, ktoré sa vyriešia až po vyhodnotení úplného poškodenia.'}
Wash trading a NVT deformácia
Burzy súťažiace o hodnotenie objemu obchodov, ktoré sa často zapájali do premývacieho obchodovania (samo-párovacie obchody na zvýšenie vykazovaných objemov) v rokoch 2018 – 2020. Tento objem umelých transakcií potlačil pomery NVT, vďaka čomu sa mince javili lacnejšie, než by zaručovali fundamentálne pokusy o filtrovanie objemu transakcií. premývacie obchodovanie z výpočtov NVT.
Sprievodca výkladom metrík bitcoinov v reťazci
▾
| Metrické | Kúpiť Signal Zone | Neutrálna zóna | Predám signálnu zónu | Aktuálne (apríl 2024) |
|---|---|---|---|---|
| Pomer MVRV | < 1,0 | 1,0 - 3,0 | > 3,5 | ~2,4 (mid-bull) |
| NVT signál | < 50 | 50 - 100 | > 150 | ~90-110 |
| SOPR (7D MA) | Trvalo < 1,0 | ~1,0 | > 1,02 navrchu | ~1.01 |
| Puell Multiple | < 0,5 | 0,5 - 2,0 | > 4,0 | ~0,6-0,8 (po rozdelení) |
| Rezervné riziko | < 0,002 | 0,002 - 0,024 | > 0,024 | ~0,006-0,010 |
| % dodávky LTH | > 75 % (akumulácia) | 60 – 75 % | < 50 % (distribúcia) | ~72 % |
Frequently Asked Questions
▾
Čo je realizovaný uzáver a prečo je užitočný?
Realizovaný strop (vyvinutý Nicom Carterom a Antoine Le Calvezom z Coin Metrics) oceňuje každý bitcoinový UTXO cenou, za ktorú sa naposledy pohyboval na blockchaine, a nie aktuálnou trhovou cenou. To vytvára mieru agregovaných nákladov všetkých držiteľov bitcoínov – celkové množstvo peňazí investovaných do bitcoínov za rôzne historické ceny. Na rozdiel od trhového stropu (ktorý oceňuje všetky mince súčasnou špekulatívnou cenou), realizovaný strop je ukotvený na skutočné transakčné ceny. Má tendenciu byť oveľa stabilnejší a slúži ako určitý druh kotvy „reálnej hodnoty“, okolo ktorej sa trhová kapitalizácia pohybuje prostredníctvom býčích a medvedích cyklov.
Ako spoľahlivý je model Stock-to-Flow (S2F)?
Model Stock-to-Flow, vyvinutý pseudonymným analytikom Plan B, predpovedal cenovú trajektóriu Bitcoinu pozoruhodne presne od roku 2011 do roku 2021, s R-squared nad 0,90 oproti logaritmickej cene. Model však výrazne nadhodnotil cenu Bitcoinu v rokoch 2022 a 2023, keď predpovedal 100 000 $+, zatiaľ čo Bitcoin klesol na 16 000 $. Kritici tvrdia, že S2F nedokáže začleniť dopytové, regulačné a makroekonomické faktory, ktoré dominujú krátkodobej cenovej akcii. Model sa najlepšie chápe ako rámec dlhodobého nedostatku, a nie ako presný cenový prediktor, a jeho empirické prispôsobenie môže odrážať skôr šťastie v historických údajoch než skutočnú predikčnú silu.
Aký je rozdiel medzi ponukou držanou dlhodobými a krátkodobými držiteľmi?
On-chain analýza zvyčajne klasifikuje držiteľov bitcoínov ako dlhodobých držiteľov (LTH – mince bez pohybu 155+ dní) a krátkodobých držiteľov (STH – mince presunuté za posledných 155 dní). Ponuka LTH má tendenciu rásť počas medvedích trhov (trpezlivosť držiteľov veteránov) a klesať blízko vrcholov (ako veteráni distribuujú novým účastníkom). Ponuka STH rastie v blízkosti vrcholov (ako sa hromadia špekulanti) a na dne (keď predajcovia v núdzi presúvajú mince do nových rúk). Dynamika ponuky LTH/STH je jedným z najspoľahlivejších indikátorov makrocyklov v reťazci publikovaných spoločnosťou Glassnode.
Čo je Puell Multiple a ako sa používa?
Puell Multiple meria pomer denných príjmov baníkov (v USD) k 365-dňovému kĺzavému priemeru denných príjmov baníkov. Zachytáva ziskovosť baníkov vo vzťahu k dlhodobému priemeru, identifikuje obdobia extrémneho stresu baníkov (nízky Puell = medvedí trh, baníci sú potenciálne nútení predávať mince) a extrémnu ziskovosť baníkov (vysoký Puell = špičkové podmienky býčieho trhu). Hodnoty pod 0,5 sa historicky zhodovali s vynikajúcimi nákupnými príležitosťami; hodnoty nad 4 sa zhodovali s vrcholmi trhu. Pokles v apríli 2024 na polovicu okamžite znížil Puell Multiple na polovicu, čím sa dostal do historicky atraktívnej zóny.
Ako siete vrstvy 2 ovplyvňujú interpretáciu metrík v reťazci?
Siete vrstvy 2 (Bitcoin Lightning Network, Ethereum's Arbitrum and Optimism, Polygon) spracovávajú transakcie mimo hlavného reťazca, pričom iba periodické zúčtovanie prebieha na vrstve 1. To znamená, že metriky objemu transakcií v reťazci pre Bitcoin a Ethereum míňajú rastúci podiel skutočnej ekonomickej aktivity. Rastúci pomer NVT môže odzrkadľovať skutočné nadhodnotenie ALEBO jednoducho posun používania na vrstvu 2 a nie na vrstvu 1. Analytici v reťazci musia čoraz viac zohľadňovať objem vrstvy 2 a podľa toho upravovať svoje metriky. Analytické nástroje Ethereum, ako je Dune Analytics, čoraz viac sledujú aktivitu L2 samostatne.
Čo je rezervné riziko a ako sa počíta?
Reserve Risk, ktorý vyvinul Hans Hauge, kvantifikuje riziko-odmenu investovania do bitcoínov v pomere k dôvere dlhodobých HODLerov. Meria pomer aktuálnej ceny k HODL Bank (kumulatívny počet dní, počas ktorých boli mince držané bez predaja – miera presvedčenia HODLera). Nízke rezervné riziko (pod 0,002) naznačuje historicky atraktívne nákupné zóny – HODLeri preukazujú vysoké presvedčenie, zatiaľ čo cena je nízka. Vysoké rezervné riziko (nad 0,024) naznačuje historicky nepriaznivú rizikovú odmenu – cena je zvýšená v porovnaní so základným presvedčením HODLer. Metriku vypočítava a sleduje Glassnode.
Čo sú údaje o burzových rezervách a čo signalizuje klesajúci kurzový zostatok?
Sledovanie objemu bitcoínov a etherea držaných na centralizovaných výmenných peňaženkách je kľúčovým vedúcim ukazovateľom v reťazci. Klesajúce devízové rezervy (mince tečúce z búrz do vlastných peňaženiek) naznačujú, že držitelia sa sťahujú, aby ich držali dlhodobo, čím sa znižuje okamžite dostupný predajný tlak – vo všeobecnosti býčí. Zvyšujúce sa devízové rezervy signalizujú, že držitelia sa pripravujú na predaj, zvyšujúci sa tlak na predaj – vo všeobecnosti medvedí. Čistý výmenný tok (vklady mínus výbery) sledujú CryptoQuant a Glassnode a nepriamo koreluje s cenou v mnohých historických obdobiach, najmä v bodoch obratu na trhu.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Použitie trhového stropu (aktuálna cena × všetka ponuka) namiesto realizovaného stropu na analýzu nákladovej základne – trhový strop je veľmi nestály a nie je ukazovateľom základu nákladov investora.
- !Zaobchádzanie s akoukoľvek jednotlivou metrikou v reťazci ako s definitívnym signálom nákupu/predaja – všetky metriky fungujú lepšie v kombinácii a musia sa interpretovať spolu s makro podmienkami.
- !Ignorovanie aktivity vrstvy 2 pri interpretácii NVT – klesajúci objem transakcií L1 môže odrážať zdravú migráciu na L2 a nie znížené používanie siete.
- !Zmätočné údaje o držbe na burze: Adresy správcu ETF sa môžu javiť ako zostatky výmeny, čo skresľuje analýzu toku rezerv.
- !Nadmerné indexovanie cenových predpovedí modelu S2F – nedostatok je jedným vstupom do ceny, nie jediným určujúcim faktorom; faktory na strane dopytu sú rovnako dôležité.
Pro Tip
Na umiestňovanie trhového cyklu použite MVRV Z-score (normalizované MVRV) a nie hrubé MVRV, pretože zodpovedá za dlhodobý trend. MVRV Z-Score pod 0 bolo historicky v zelenej zóne (nákup), nad 7 v červenej zóne (predaj). Glassnode to poskytuje ako bezplatnú metriku, vďaka čomu je jedným z najdostupnejších inštitucionálnych indikátorov v reťazci.
Did you know?
Glassnode, jedna z popredných on-chain analytických platforiem, zistila, že približne 3 až 4 milióny bitcoínov (v hodnote 200 až 270 miliárd dolárov v cenách z roku 2024) sú trvalo stratené – odoslané do neprístupných peňaženiek alebo držané vlastníkmi, ktorí stratili svoje súkromné kľúče. Vďaka týmto strateným minciam je bitcoin v skutočnosti vzácnejší, ako naznačuje nominálna zásoba, pričom efektívna obehová zásoba je približne 19,7 milióna mínus 3 až 4 milióny stratených mincí.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Ratings & comments
Získajte týždenné matematické tipy
Pridajte sa k 12 000+ odberateľom, ktorí každý týždeň dostávajú tipy na kalkulačku.