What is Equity Dilution Calculator?
▾
K zriedeniu vlastného imania dochádza, keď spoločnosť vydáva nové akcie, čím sa znižuje percento vlastníctva existujúcich akcionárov. Zakaždým, keď startup získa nové kolo financovania alebo udelí zamestnanecké opcie na akcie, existujúcim akcionárom – vrátane zakladateľov, skorých investorov a zamestnancov – sa ich percentuálne vlastníctvo zníži, aj keď ich absolútny počet akcií zostáva nezmenený. Pochopenie riedenia je rozhodujúce pre zakladateľov, prvých zamestnancov a investorov, pretože priamo určuje hodnotu ich majetkového podielu na výstupe. Riedenie prebieha niekoľkými mechanizmami. Kolá získavania finančných prostriedkov sú primárnym zdrojom: keď spoločnosť zvýši cenu, vydá investorom nové akcie, čím proporcionálne rozriedi všetkých existujúcich akcionárov. Fondy zamestnaneckých opcií – zvyčajne 10 – 20 % tabuľky kapitalizácie – sa vytvárajú pri každom kole financovania alebo pred ním, čím sa oslabujú zakladatelia a existujúci investori. Konvertibilné nástroje (SAFE, konvertibilné zmenky) oslabujú akcionárov, keď sa konvertujú na vlastný kapitál v cenovom kole. Ustanovenia proti riedeniu chránia preferovaných akcionárov pred určitými scenármi riedenia, ale môžu spôsobiť dodatočné riedenie bežných akcionárov. Miešanie fondu opcií je jemným, ale významným zdrojom riedenia zakladateľa. Investori často požadujú, aby sa fond opcií (zvyčajne 10 – 15 % z úplne zriedenej kapitalizácie po financovaní) vytvoril pred (pred peniazmi) a nie po (po zaplatení) ich investície. To znamená, že fond opcií je vyňatý z ocenenia pred peniazmi, čím sa efektívne znižuje podiel zakladateľov na tomto koláči pred peniazmi pred vypočítaním investorskej ceny. Ocenenie 10 miliónov USD pred peniazmi s 15 % fondom opcií pred zaplatením peňazí znamená, že zakladatelia v skutočnosti dostanú z koláča pred peniazmi iba 8,5 milióna USD, zatiaľ čo investor oceňuje svoju investíciu na základe celých 10 miliónov USD. Plne zriedená kapitalizácia je celkový počet akcií vrátane všetkých akcií v obehu, všetkých udelených opcií (bez ohľadu na to, či sú vložené alebo neudelené), všetkých neposkytnutých opcií v skupine, všetkých záruk a všetkých konvertibilných cenných papierov na konvertovanom základe. Investori a analytici používajú úplne zriedené akcie na výpočet percent vlastníctva, pretože všetky tieto nástroje predstavujú potenciálne akcie, ktoré budú nakoniec vydané. Použitie nezriedeného (základného) podielu výrazne prevyšuje percento vlastníctva zakladateľa a zamestnanca. Ochrana pred nadmerným riedením zahŕňa vyjednanie výhodných podmienok v každom kole: vysoké ocenenia pred likvidáciou peňazí (menšie riedenie na získaný dolár), malé fondy opcií (ale dostatočne veľké na to, aby prilákali talenty), ustanovenia proti riedeniu a udržiavanie miest v predstavenstve a ochranné opatrenia, aby ste mali informácie o budúcich udalostiach riedenia.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Vzorec
▾
Použiteľné vzorce a vstupy nájdete v rozhraní kalkulačky. Tento vzorec vypočítava kalkulačku riedenia vzťahom vstupných premenných prostredníctvom ich matematického vzťahu. Každá zložka predstavuje merateľnú veličinu, ktorú je možné nezávisle overiť.Variable Legend
▾
| Symbol | Meno | Jednotka | Popis |
|---|---|---|---|
| Spre | Predfinancovanie akcií | shares | Celkový počet plne zriedených akcií v obehu pred novým investičným kolom. |
| Snew | Vydané nové akcie | shares | Počet nových akcií vydaných investorom v aktuálnom kole financovania. |
| Spost | Akcie po financovaní | shares | Celkové plne zriedené podiely po kole: Spre + Snew + podiely fondu nových opcií. |
| D | Percento riedenia | % | Zníženie vlastníctva: 1 - (Spre / Spost), vyjadrené v percentách. |
| OwnPre | % vlastníctva pred kolom | % | Vlastníctvo akcionára pred kolom: akcionárske akcie / Spre., čo je kľúčový parameter vo výpočte kalkulačky riedenia, ktorý priamo ovplyvňuje konečný vypočítaný výsledok |
How to Equity Dilution Calculator
▾
- 1Určite aktuálny plne zriedený počet akcií (všetky kmeňové akcie + všetky udelené a neposkytnuté opčné akcie + akékoľvek konvertibilné nástroje na prepočítanom základe).
- 2Vypočítajte nové akcie vydávané investorom: Výška investície / cena za akciu, kde cena za akciu = ocenenie pred peniazmi / plne zriedené akcie pred peniazmi.
- 3Ak sa vytvára nový fond opcií pred zaplatením peňazí, pred výpočtom investorovej ceny za akciu pridajte tieto akcie do počtu akcií pred zaplatením peňazí.
- 4Vypočítajte úplne zriedené akcie po financovaní: akcie pred financovaním + akcie nových investorov + akcie nového fondu opcií (ak boli vytvorené po speňažení).
- 5Vypočítajte riedenie pre každého akcionára: Vlastníctvo po kole = Akcie pred kolom / Celkový počet akcií po financovaní.
- 6Percento zriedenia = 1 – (podiely pred kolom / celkové podiely po financovaní), vyjadrené v percentách.
- 7Modelujte kumulatívne riedenie vo viacerých kolách, aby ste pochopili celkové vlastníctvo pri cieľových míľnikoch ukončenia.
Worked Examples
▾
Vytvorenie skupiny opcií pred financovaním znamená, že zakladatelia absorbujú riedenie skupiny pred stanovením ceny investora.
Pred kolom vlastní zakladatelia každý 5 miliónov z 10 miliónov akcií = 50 %. Fond akciových opcií s objemom 1 milión sa vytvorí pred zaplatením, čím sa počet akcií pred zaplatením rozšíri na 11 miliónov. Investori oceňujú svoje akcie na 6 miliónov USD / 11 miliónov = 0,545 USD/akcia. Investícia vo výške 1,5 milióna USD kúpi 1,5 milióna USD / 0,545 USD = 2,75 milióna nových akcií. Celková suma po financovaní: 11 miliónov + 2,75 miliónov = 13,75 miliónov akcií. Každý zakladateľ: 5M / 13,75M = 36,4%. Kombinovaní zakladatelia: 72,7 %. Počkajte — investor vlastní 2,75 mil. / 13,75 mil. = 20 %. Spolu zakladateľov: 79,6 %. Zostávajúci podiel: 7,3 %. Toto ilustruje zamiešanie fondu opcií: ak by bol fond namiesto toho vytvorený po zaplatení peňazí, investor by nacenil akcie na 10 miliónov akcií (0,60 USD/akcia), kúpil by 2,5 milióna akcií a zakladatelia by každý vlastnili 5 miliónov / 12,5 milióna = 40 % (spolu 80 %) – v tomto príklade je to zhruba rovnaké, ale mechanizmus sa líši.
Investori série A získajú 25 % vlastníctvo (8 miliónov USD / 32 miliónov USD po zaplatení); všetky existujúce držiaky proporcionálne zriedené.
Plne zriedená tabuľka uzáverov pred sériou A: 8 miliónov zakladateľov + 2 miliónov semien + 1,5 miliónov možností = 11,5 miliónov akcií. Zakladatelia vlastnia 69,6 %, seed investori 17,4 %, opčný pool 13 %. Cena za akciu: 24 miliónov USD / 11,5 milióna = 2,087 USD. Nové akcie série A: 8 miliónov $ / 2,087 $ = 3,83 miliónov akcií. Nový 15 % fond opcií po peniazoch si vyžaduje rozšírenie fondu na 15 % celkového počtu po kole. Celkový počet po kole (pred novým fondom): 11,5 milióna + 3,83 milióna = 15,33 milióna akcií. 15 % z 15,33 mil. = 2,3 mil. celkových opčných akcií; potrebuje ďalších 0,8 mil. Konečný súčet: 15,33 milióna + 0,8 milióna = 16,13 milióna akcií. Investori série A: 3,83 mil. / 16,13 mil. = 23,7 %. Zakladatelia: 8M / 16,13M = 49,6%. Osivo: 2M/16,13M = 12,4 %. To ukazuje, že každé kolo úmerne znižuje všetkých existujúcich akcionárov.
Vážená priemerná hodnota proti riedeniu sa čiastočne prispôsobuje nadol; plná račňa by sa upravila na 3 USD/akcia.
V klesajúcom kole chránia investorov preferované opatrenia proti riedeniu akcií. Široký vážený priemer proti riedeniu upravuje konverznú cenu pomocou vzorca: Nová cena = (stará cena x staré akcie + nová investícia) / (staré akcie + nové akcie). Staré akcie: 2 mil. Stará cena: 5 dolárov. Nová investícia: 3 milióny USD (1 milión akcií x 3 USD). Nová cena = (10 miliónov USD + 3 milióny USD) / (2 milióny + 1 milión) = 13 miliónov USD / 3 milióny = 4,33 USD. 2M akcie investorov série A sa teraz konvertujú, ako keby boli zakúpené za 4,33 USD namiesto 5 USD, čo im v skutočnosti poskytuje ďalšie akcie: 2 milióny x (5 USD / 4,33 USD) = 2,31 milióna efektívnych akcií – 310 000 dodatočných akcií financovaných zriedenými kmeňovými akcionármi (zakladateľmi a zamestnancami). Úplné račňové anti-riedenie (najagresívnejšia forma) by sa upravilo na 3 doláre/akcia, čím by sa vytvorili 2 mil. USD / 3 - 2 mil. = 666 667 dodatočných akcií – oveľa viac pre zakladateľov.
Zriedenie zlúčeniny: 100 % x 0,80 x 0,75 x 0,75 = 45 %; mínus skupina možností = ~33 %.
Riedenie zlúčenín multiplikatívne cez kolá. Počnúc 100%, 20% riedenie semien ponecháva zakladateľov na 80% (100% x 0,80). 25 % riedenie série A sa zníži na 60 % (80 % x 0,75). 25 % riedenie série B sa ďalej zníži na 45 % (60 % x 0,75). Tento výpočet však ignoruje súbor opcií: ak je počas tohto obdobia 15 % spoločnosti vyhradených pre zamestnancov, zakladatelia v skutočnosti vlastnia 45 % x (1 – 0,15) v zostávajúcom imaní mimo združenia – približne 33 – 35 % úplne zriedených akcií. Po obnovení série C a ďalších možností fondu vlastníctvo zakladateľa pri IPO alebo výstupe obyčajne klesne na 15 – 25 % pre spoločnosti s 3 – 4 kolami VC. To je dôvod, prečo by zakladatelia mali optimalizovať pre oceňovanie (zníženie riedenia na zvýšený dolár), a nie jednoducho akceptovať akékoľvek ponúkané podmienky.
Real-World Applications
▾
Plánovanie fundraisingu: modelovanie vlastníckych vplyvov rôznych scenárov termínovaného listu. Túto aplikáciu bežne používajú profesionáli, ktorí potrebujú presnú kvantitatívnu analýzu na podporu rozhodovania, rozpočtovania a strategického plánovania vo svojich príslušných oblastiach.
Riadenie tabuľky s limitmi: sledovanie riedenia naprieč všetkými finančnými udalosťami. Odborníci v tomto odvetví sa spoliehajú na tento výpočet pri porovnávaní výkonu, porovnávaní alternatív a zabezpečovaní súladu so zavedenými normami a regulačnými požiadavkami, čo pomáha analytikom vytvárať presné výsledky, ktoré podporujú strategické plánovanie, alokáciu zdrojov a porovnávanie výkonnosti v rámci organizácií.
Určenie veľkosti zamestnaneckej opcie a komunikácia hodnoty. Akademickí výskumníci a študenti používajú tento výpočet na overenie teoretických modelov, dokončenie úloh v kurze a hlbšie pochopenie základných matematických princípov.
Modelovanie výstupných výnosov: pochopenie skutočných výplat zakladateľov a zamestnancov pri rôznych výstupných oceneniach. Finanční analytici a plánovači začleňujú tento výpočet do svojho pracovného toku, aby mohli vytvárať presné predpovede, hodnotiť rizikové scenáre a prezentovať zainteresovaným stranám odporúčania založené na údajoch.
Povinná starostlivosť investora: overenie percent vlastníctva v tabuľke existujúcich limitov. Túto aplikáciu bežne používajú profesionáli, ktorí potrebujú presnú kvantitatívnu analýzu na podporu rozhodovania, rozpočtovania a strategického plánovania vo svojich príslušných oblastiach.
Special Cases
▾
V praxi si tento okrajový prípad vyžaduje starostlivé zváženie, pretože štandardné predpoklady nemusia platiť. Keď sa pri výpočtoch kalkulačky riedenia akcií stretnete s týmto scenárom, odborníci by si mali overiť okrajové podmienky, skontrolovať riziká delenia nulou a zvážiť, či predpoklady modelu zostanú platné aj za týchto extrémnych podmienok.
V praxi si tento okrajový prípad vyžaduje starostlivé zváženie, pretože štandardné predpoklady nemusia platiť. Keď sa pri výpočtoch kalkulačky riedenia akcií stretnete s týmto scenárom, odborníci by si mali overiť okrajové podmienky, skontrolovať riziká delenia nulou a zvážiť, či predpoklady modelu zostanú platné aj za týchto extrémnych podmienok.
V praxi si tento okrajový prípad vyžaduje starostlivé zváženie, pretože štandardné predpoklady nemusia platiť. Keď sa pri výpočtoch kalkulačky riedenia akcií stretnete s týmto scenárom, odborníci by si mali overiť okrajové podmienky, skontrolovať riziká delenia nulou a zvážiť, či predpoklady modelu zostanú platné aj za týchto extrémnych podmienok.
Typické rozriedenie zakladateľa prostredníctvom fáz financovania
▾
| Udalosť | Typické riedenie | Kumulatívne zakladateľské vlastníctvo | Poznámky |
|---|---|---|---|
| Založenie (2 spoluzakladatelia) | 0% | 100 % (rozdelenie 50/50) | Pred akýmkoľvek externým kapitálom |
| Priatelia a rodina / Pre-seed | 5-10% | 90 – 95 % | Malé množstvá, vysoké riziko riedenia |
| Seed Round | 15 – 25 % | 68 – 80 % | Vytvorenie skupiny možností pridáva 10 – 15 % |
| Séria A | 20-25% | 51 – 60 % | Nová možnosť obnovenia fondu |
| Séria B | 20-25% | 38 – 48 % | Kolo rastu, väčší kapitál |
| Séria C+ | 15-20% | 30 – 40 % | Neskoré štádium, cesta k IPO |
| IPO / výstup | 10-15% navyše | 15 – 30 % | Verejné plávajúce + zamestnanecké RSU |
Frequently Asked Questions
▾
Čo je to zamiešanie fondu opcií a ako ovplyvňuje zakladateľov?
Miešanie fondu opcií je termín, ktorý vytvoril rizikový kapitalista Brad Feld na opis štandardnej taktiky vyjednávania investorov. Investori zvyčajne požadujú ako podmienku investície 10 – 20 % zamestnaneckých opcií. Ak je tento fond vytvorený pred peniazmi (pred ocenením investície), náklady na vytvorenie fondu znášajú výlučne zakladatelia a existujúci akcionári – investor oceňuje svoje akcie na základe rozšíreného (zriedeného) počtu akcií, takže platí nižšiu cenu za akciu. Ak sa skupina vytvorí po zaplatení peňazí, všetci akcionári – vrátane nového investora – sa proporcionálne zriedia. Fondy pre-money opcií môžu stáť zakladateľov ďalších 5-10% spoločnosti v porovnaní s post-money poolmi. Zakladatelia môžu vyjednávať o menších peňažných fondoch alebo po vytvorení peňažných fondov.
Aký je rozdiel medzi rozriedením peňazí pred a po rozriedení?
Preriedenie peňazí sa vzťahuje na akékoľvek emisie akcií, ku ktorým dôjde pred stanovením ceny investora – vrátane vytvorenia fondu opcií, BEZPEČNÝCH konverzií a cvičení opčných listov, ku ktorým dochádza v rámci kola alebo pred ním. Tieto riedia existujúcich akcionárov pred nákupom nového investora, čím efektívne znižujú cenu za akciu, ktorú investor platí. Následné rozriedenie peňazí nastáva po ocenení investície – napríklad ak sa po uzavretí kola udelia dodatočné opcie. Praktický význam spočíva v tom, že investori takmer vždy štruktúrujú svoje investície tak, aby všetky predkolové riedenie (vytvorenie skupiny opcií, konvertovanie nástrojov) prebehli pred stanovením ich ceny, čím sa zabezpečí, že zaplatia najnižšiu možnú cenu za akciu.
Čo sú pomerné práva a ako sa tým predchádza rozriedeniu?
Pomerné práva dávajú existujúcim investorom právo (ale nie povinnosť) investovať do budúcich kôl financovania, aby si udržali svoje percento vlastníctva. Napríklad investor, ktorý má po počiatočnom kole 10 %, by si mohol uplatniť pomerné práva na investovanie do série A s rovnakým pomerným percentom, pričom si podrží svoj 10 % podiel. Bez pro-rata práv každé nasledujúce kolo oslabuje pozíciu investora. Pro-rata práva sú obzvlášť cenné pre počiatočných investorov, ktorí chcú nasledovať svoje úspešné počiatočné stávky v sérii A a mimo nej. Investori zvyčajne vyjednávajú o pomerných právach ako štandardnú podmienku, zatiaľ čo zakladatelia sa niekedy bránia úplnému pomeru pre všetkých investorov, pretože to môže v neskorších kolách vytlačiť nových markizáckych investorov.
Čo je to úplne zriedená tabuľka kapitalizácie?
Tabuľka úplne zriedenej kapitalizácie (tabuľka kapitalizácie) zobrazuje všetky nesplatené akcie na základe uplatnenia a konverzie za predpokladu, že všetky opcie, opcie a konvertibilné cenné papiere boli uplatnené alebo konvertované na kmeňové akcie. Zahŕňa: kmeňové akcie v obehu (zakladatelia, prví zamestnanci), prioritné akcie v obehu (investori, často konvertované na kmeňové), všetky udelené opcie na akcie (neuplatnené a neudelené), všetky neposkytnuté opcie v skupine opcií, všetky opčné listy a všetky konvertibilné nástroje (SAFE, konvertibilné zmenky) na základe konverzie s použitím príslušnej konverznej ceny alebo limitu ocenenia. Úplne zriedený počet akcií sa používa na výpočet percent vlastníctva, pretože predstavuje celkové potenciálne akcie a poskytuje najpresnejší obraz o relatívnom vlastníctve.
Aké množstvo riedenia je typické pre život startupu?
Typické spustenie podporované rizikovým podnikom prechádza cez základ (20-25% riedenie), sériu A (20-25% riedenie), sériu B (20-25% riedenie) a prípadne sériu C+ (15-20% riedenie každý). Zakladatelia, ktorí začínajú na 60 – 70 % kombinovaného vlastníctva (zahŕňajúci spoluzakladateľov) po počiatočnom kole, môžu vlastniť 35 – 45 % po sérii A, 25 – 35 % po sérii B a 15 – 25 % po sérii C. 15 – 20 % fond zamestnaneckých opcií ďalej znižuje efektívne vlastníctvo zakladateľa v každom období. Pri IPO zakladajúce tímy v známych spoločnostiach bežne vlastnia 15 – 25 % kolektívne. Je dôležité poznamenať, že 20 % podiel v spoločnosti s hodnotou 1 miliardy USD (200 miliónov USD) má oveľa väčšiu hodnotu ako 60 % podiel v spoločnosti s hodnotou 50 miliónov USD (30 miliónov USD), takže riedenie nie je vo svojej podstate zlé, ak sa kapitál efektívne využíva na zvýšenie celkovej hodnoty spoločnosti.
Aké ustanovenia proti riedeniu chránia investorov?
Ustanovenia proti riedeniu chránia prioritných akcionárov pred riedením spôsobeným budúcimi kolami nadol (financovanie za nižšiu cenu za akciu). Existujú dva hlavné typy. Široký vážený priemer proti riedeniu upravuje konverznú cenu pomocou váženého priemeru starých a nových cien akcií, čím mierne chráni investorov. Úplné račňové anti-riedenie upravuje konverznú cenu nadol na cenu nového kola bez ohľadu na to, koľko akcií je vydaných – vysoko chrániace pre investorov, ale extrémne riediace pre bežných akcionárov (zakladateľov a zamestnancov). Väčšina transakcií rizikového kapitálu dnes využíva široký vážený priemer proti zriedeniu, ktorý vyvažuje ochranu investorov s primeraným zaobchádzaním so zakladateľmi. Ustanovenia o plnej račni, aj keď sú menej bežné, môžu v nižších kolách zdevastovať ekonomiku zakladateľa.
Ako konvertibilné bankovky a SAFE riedia zakladateľov?
Konvertibilné zmenky a SAFE sú finančné nástroje, ktoré sa konvertujú na akcie v neskoršom cenovom kole. Pri konverzii vydávajú akcie majiteľom dlhopisov, čím rozriedia všetkých existujúcich akcionárov. Konverzná cena je zvyčajne nižšia z oceneného okrúhleho ocenenia alebo valuačného stropu (maximálne ocenenie, pri ktorom môže nástroj konvertovať). Ak má SAFE strop 5 miliónov dolárov a séria A je na 20 miliónov dolárov vopred, držiteľ SAFE konvertuje za 5 miliónov dolárov, pričom dostane 4x viac akcií za dolár ako investori série A, čo vytvára značné oslabenie v porovnaní s tým, čo by nastalo, keby sa rovnaký kapitál zvýšil za cenu série A. Zloženie viacerých SAFE s rôznymi uzávermi môže spôsobiť, že modelovanie tabuľky uzáverov bude cenovo komplexné a môže byť pre zakladateľov prekvapivé.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Použitie základných (nezriedených) počtov akcií namiesto úplne zriedených počtov na výpočet percent vlastníctva, čo výrazne nadhodnocuje skutočné vlastníctvo.
- !Ak sa nepodarí namodelovať vytvorenie fondu opcií ako súčasť mechanizmu kola – rozdiel medzi fondmi pred peniazmi a po nich môže znamenať 3 – 5 % rozdiel v udržaní zakladateľa.
- !Ignorovanie konverzií konvertibilných bankoviek a SAFE pri modelovaní budúcich kôl – viacero SAFE konvertujúcich súčasne môže spôsobiť 20-30 % riedenie v cenovom kole.
- !Prijatie ustanovení proti riedeniu (najmä plná západka) bez úplného pochopenia vplyvu v scenári poklesu.
- !Nepožadovanie pro-rata práv ako zakladateľ (nezvyčajné, ale možné v horúcich obchodoch) alebo ako investor, chýba mu schopnosť udržať si vlastníctvo v úspešných spoločnostiach počas kôl.
Pro Tip
Zakladatelia sú často prekvapení, do akej miery ich premiešanie fondu opcií rozriedi ešte pred uzavretím investície. Vždy sa opýtajte investorov, či sa fond opcií vytvára pred zaplatením alebo po zaplatení peňazí – vytvorenie fondu opcií pred zaplatením peňazí oslabuje iba zakladateľov, nie prichádzajúceho investora.
Did you know?
Typický zakladateľ startupu s podporou rizikového kapitálu, ktorý prechádza kolami začiatku, série A a série B, môže očakávať, že bude vlastniť 20 – 40 % spoločnosti v sérii B – zo 100 % pri založení. Po sérii C a započítaní fondu zamestnaneckých opcií vlastníctvo zakladateľa bežne klesá na 10 – 25 %.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Získajte týždenné matematické tipy
Pridajte sa k 12 000+ odberateľom, ktorí každý týždeň dostávajú tipy na kalkulačku.