Ano ang Covered Interest Parity?
▾
Ang Covered Interest Parity (CIP) ay isang walang-arbitrage na kondisyon sa internasyonal na pananalapi na nag-uugnay sa spot exchange rate, forward exchange rate, at mga pagkakaiba sa rate ng interes sa pagitan ng dalawang bansa. Ang pangunahing prinsipyo ay nagsasaad na ang return sa isang domestic investment ay dapat na eksaktong katumbas ng return sa isang dayuhang pamumuhunan ng parehong kapanahunan kapag ang pagkakalantad sa foreign currency ay ganap na na-hedge gamit ang isang forward contract. Kung masira ang pagkakapantay-pantay na ito, magiging posible ang mga kita na walang panganib sa arbitrage: ang mga mamumuhunan ay maaaring sabay-sabay na humiram sa mababang halaga ng pera, mamuhunan sa matataas na halaga ng pera, at i-lock ang halaga ng palitan sa pamamagitan ng isang forward contract upang makabuo ng garantisadong tubo. Sa likido, mahusay na gumaganang mga merkado, ang kumpetisyon ay nag-aalis ng mga ganitong pagkakataon halos agad-agad, na ginagawang CIP ang isa sa pinakamahigpit na relasyon sa pinansyal na ekonomiya. Ang kondisyon ng CIP ay ipinahayag bilang: F/S = (1 + r_d) / (1 + r_f), kung saan ang F ay ang forward exchange rate, S ay ang spot rate, r_d ay ang domestic interest rate, at r_f ay ang foreign interest rate. Kapag ang ratio na ito ay katumbas ng interest rate ratio, ang market ay nasa CIP equilibrium. Sa pagsasagawa, ang mga maliliit na paglihis — na kilala bilang batayan ng CIP — ay nagpapatuloy dahil sa mga gastos sa transaksyon, panganib sa kredito sa forward market, mga paghihigpit sa regulasyon sa kapital sa mga bangko ng dealer, at panganib ng katapat sa mga cross-currency na mga palitan na batayan. Ang 2008 na krisis sa pananalapi at mga regulasyon sa bangko pagkatapos ng krisis ay kapansin-pansing pinalawak ang mga paglihis ng CIP, na hinahamon ang tradisyonal na pananaw na ang CIP ay isang malapit na perpektong arbitrage na relasyon. Ang mga mananaliksik sa BIS ay nagdokumento ng malaki, patuloy na paglihis ng CIP, partikular sa mga pares ng USD-EUR, USD-JPY, at USD-CHF, na nagdulot ng makabuluhang interes sa akademiko at patakaran sa pag-unawa sa segmentasyon ng merkado at mga hadlang sa balanse ng dealer.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Pormula
▾
S = (1 + r_d) / (1 + r_f), kung saan ang F ay ang forward exchange rate,. Kinakalkula ng formula na ito ang sakop na pagkakapantay-pantay ng interes sa pamamagitan ng pag-uugnay ng mga variable ng input sa pamamagitan ng kanilang mathematical na relasyon. Ang bawat bahagi ay kumakatawan sa isang masusukat na dami na maaaring independiyenteng ma-verify.Paliwanag ng variable
▾
| Simbolo | Pangalan | Yunit | Paglalarawan |
|---|---|---|---|
| S | Spot Exchange Rate | domestic per foreign | Kasalukuyang market exchange rate sa pagitan ng dalawang currency., na isang pangunahing parameter sa sakop na pagkalkula ng parity ng interes na direktang nakakaimpluwensya sa huling nakalkulang resulta |
| F | Pasulong na Exchange Rate | domestic per foreign | Napagkasunduang halaga ng palitan para sa paghahatid sa isang petsa sa hinaharap, na ginagamit upang pigilan ang panganib sa pera. |
| r_d | Domestic Interest Rate | percent per period | Walang panganib na rate ng interes sa sariling bansa para sa abot-tanaw ng pamumuhunan. |
| r_f | Rate ng Interes sa ibang bansa | percent per period | Walang panganib na rate ng interes sa ibang bansa para sa parehong abot-tanaw. |
| CIP Basis | CIP Deviation | basis points | Pagkakaiba sa pagitan ng ipinahiwatig na rate ng pasulong at ang aktwal na rate ng pasulong, na nagpapahiwatig ng pagkakataon sa arbitrage o alitan sa merkado. |
Paano Covered Interest Parity
▾
- 1Kunin ang kasalukuyang spot exchange rate S (hal., USD/EUR) at ang n-period forward rate F para sa parehong pares ng currency.
- 2Kolektahin ang n-period na walang panganib na mga rate ng interes para sa parehong bansa (hal., 3 buwang T-bill rate para sa domestic at dayuhan).
- 3Kalkulahin ang CIP-implied forward rate: F_CIP = S × (1 + r_d) / (1 + r_f).
- 4Ikumpara ang F_CIP sa aktwal na market forward rate F para kalkulahin ang CIP na batayan: Basis = F − F_CIP (sa mga forward point o batayan na annualized).
- 5Kung ang Batayan > 0, ang dayuhang pera ay mahal para i-hedge forward (ang mga domestic investor ay nahaharap sa isang hedging cost).
- 6Kung Batayan < 0, maaaring umiral ang isang sakop na arbitrage: humiram sa loob ng bansa, mamuhunan sa ibang bansa, ibenta ang foreign currency forward.
- 7Tayahin kung ang batayan ay lumampas sa mga gastos sa transaksyon at mga kinakailangan sa kapital bago tapusin ang isang tunay na pagkakataon sa arbitrage na umiiral.
Mga Nalutas na Halimbawa
▾
Near-perfect parity sa ilalim ng normal na kondisyon ng market
Gamit ang formula ng CIP: 1.08 × (1 + 0.0530/4) / (1 + 0.0390/4) = 1.08 × 1.01325/1.00975 ≈ 1.0838. Ang aktwal na forward ay tumutugma sa ipinahiwatig na forward halos eksakto, na nagpapatunay na CIP hold sa halimbawang ito at walang sakop na pagkakataon sa arbitrage.
Ang malaking negatibong batayan ay sumasalamin sa mga hadlang sa balanse ng dealer pagkatapos ng Basel III
Ang CIP-implied forward ay humigit-kumulang 151.94 JPY/USD, ngunit ang market forward ay 149.05 lamang — isang gap na halos 190 na batayan na mga puntos sa taun-taon. Ang negatibong batayan na ito ay nangangahulugan na ang pag-hedging ng dollar exposure sa yen ay mahal para sa mga mamumuhunan ng USD, na sumasalamin sa pinababang kapasidad ng dealer sa intermediate cross-currency swaps pagkatapos ng mga regulasyon sa kapital pagkatapos ng krisis ay nagpapataas sa halaga ng paghawak ng mga posisyon sa pag-offset.
Pagkalkula ng gastos bago ang transaksyon lamang
Ang CIP-implied 6-month forward ay 1.2592 GBP/USD ngunit ang market ay nag-quote lamang ng 1.2408, isang malaking agwat. Sa teorya, ang paghiram ng USD sa 5.5%, ang pag-convert sa GBP spot sa 1.25, ang pamumuhunan sa UK ay tumaas sa 4%, at ang pag-lock ng return sa pamamagitan ng forward sa 1.2408 ay bumubuo ng humigit-kumulang 1.84% na na- annualized sa itaas ng halaga ng paghiram. Sa pagsasagawa, ang mga bid-ask spread at mga gastos sa balanse ay magbabawas o mag-aalis nito.
Sinasalamin ang mas mataas na mga rate ng interes ng USD na humihila ng forward rate sa ibaba ng puwesto
Sa mga rate ng USD na lumampas sa mga rate ng AUD ng 0.95 na porsyentong puntos, ang sakop na pagkakapantay-pantay ng interes ay nangangailangan ng AUD na mag-trade sa isang pasulong na diskwento upang maiwasan ang arbitrage. Ang 12-buwan na pasulong na 0.6438 ay nagbibigay ng kompensasyon sa mga namumuhunan sa dolyar para sa pagkakaroon ng mas mababang hedged na ani sa mga pamumuhunan sa AUD na may kaugnayan sa kung ano ang maaari nilang kikitain nang direkta sa mga merkado ng pera ng USD.
Mga praktikal na gamit
▾
Corporate hedging ng mga kilalang foreign currency payable at receivable. Ang application na ito ay karaniwang ginagamit ng mga propesyonal na nangangailangan ng tumpak na quantitative analysis upang suportahan ang paggawa ng desisyon, pagbabadyet, at estratehikong pagpaplano sa kani-kanilang larangan
Pamamahala sa treasury ng bangko ng cross-currency na pagpopondo — Umaasa ang mga practitioner ng industriya sa kalkulasyong ito para i-benchmark ang performance, ihambing ang mga alternatibo, at tiyakin ang pagsunod sa mga itinatag na pamantayan at mga kinakailangan sa regulasyon, na tumutulong sa mga analyst na makagawa ng mga tumpak na resulta na sumusuporta sa strategic planning, resource allocation, at performance benchmarking sa mga organisasyon.
Pagtukoy ng mga anomalya sa pagpepresyo sa FX swap at forward market. Ginagamit ng mga akademikong mananaliksik at mag-aaral ang pagtutuos na ito upang patunayan ang mga modelong teoretikal, kumpletuhin ang mga takdang-aralin sa coursework, at bumuo ng mas malalim na pag-unawa sa pinagbabatayan na mga prinsipyo sa matematika.
Pagtatasa ng Central bank sa stress sa pagpopondo ng dolyar — Isinasama ng mga financial analyst at planner ang kalkulasyong ito sa kanilang daloy ng trabaho upang makagawa ng mga tumpak na hula, suriin ang mga sitwasyon sa peligro, at ipakita ang mga rekomendasyong batay sa data sa mga stakeholder
Dalhin ang pangangasiwa sa panganib sa kalakalan at mga diskarte sa hedged carry. Ang application na ito ay karaniwang ginagamit ng mga propesyonal na nangangailangan ng tumpak na quantitative analysis upang suportahan ang paggawa ng desisyon, pagbabadyet, at estratehikong pagpaplano sa kani-kanilang larangan
Mga espesyal na kaso
▾
Ang mga deviation ng CIP ay tumataas nang husto sa quarter-end at year-end habang lumiliit ang mga bangko
Ang mga deviation ng CIP ay tumataas nang husto sa quarter-end at year-end habang pinaliit ng mga bangko ang kanilang mga balanse para sa mga layunin ng pag-uulat ng regulasyon, pansamantalang umatras mula sa intermediation ng FX swap at nagiging sanhi ng mga forward rate na lumihis nang husto mula sa mga antas na ipinahiwatig ng CIP. Kapag naranasan ang sitwasyong ito sa sakop na mga kalkulasyon ng parity ng interes, dapat i-verify ng mga user na ang kanilang mga halaga ng input ay nasa loob ng inaasahang hanay para ang formula ay makagawa ng mga makabuluhang resulta. Ang mga out-of-range na input ay maaaring humantong sa mathematically valid ngunit halos walang kahulugan na mga output na hindi nagpapakita ng mga tunay na kondisyon sa mundo.
Para sa mga EM na pera na may mga kontrol sa kapital o manipis na forward market, mga paglihis ng CIP
Para sa mga EM currency na may mga kontrol sa kapital o manipis na forward na mga merkado, ang mga paglihis ng CIP ay nagpapakita ng tunay na panganib sa paglipat, mga paghihigpit sa daloy ng kapital, at manipis na pagkatubig ng merkado sa halip na mga arbitrageable na maling pagpepresyo — ang mga mamumuhunan ay wastong humihingi ng premium para sa mga karagdagang panganib. Ang edge case na ito ay madalas na lumitaw sa mga propesyonal na aplikasyon ng sakop na pagkakapantay-pantay ng interes kung saan ang mga kundisyon sa hangganan o matinding halaga ay kasangkot. Dapat idokumento ng mga practitioner kung kailan nangyari ang sitwasyong ito at isaalang-alang kung ang mga alternatibong paraan ng pagkalkula o mga salik sa pagsasaayos ay mas angkop para sa kanilang partikular na kaso ng paggamit.
Sa panahon ng krisis sa COVID-19 Marso 2020, ang stress sa pagpopondo ng USD ay nagdulot ng EUR/USD
Sa panahon ng krisis sa COVID-19 Marso 2020, ang stress sa pagpopondo ng USD ay naging sanhi ng paglabas ng EUR/USD na 3 buwang batayan hanggang sa halos -100 bps habang ang demand ng dolyar ay nanaig sa merkado. Ang pagpapalawak ng linya ng swap ng Fed sa mga pangunahing sentral na bangko ay epektibong naibalik ang CIP sa pamamagitan ng pagbaha sa mga merkado ng pagkatubig ng dolyar. Sa konteksto ng sakop na pagkakapantay-pantay ng interes, ang espesyal na kaso na ito ay nangangailangan ng maingat na interpretasyon dahil ang mga karaniwang pagpapalagay ay maaaring hindi hawakan. Ang mga user ay dapat mag-cross-reference ng mga resulta sa domain na kadalubhasaan at isaalang-alang ang pagkonsulta sa mga karagdagang reference o tool upang patunayan ang output sa ilalim ng mga hindi tipikal na kundisyong ito.
USD Cross-Currency Basis (3-Buwan na Tenor, Mga Piniling Pares, 2024)
▾
| Pares ng Pera | Tinatayang Batayan (bps) | Direksyon | Pangunahing Driver |
|---|---|---|---|
| USD/JPY | -30 hanggang -60 | Negatibo (panig ng JPY) | Ang pangangailangan ng Japan para sa mga asset na hedged ng USD |
| USD/EUR | -10 hanggang -25 | Negatibo (EUR side) | Mga pangangailangan sa pagpopondo ng European bank USD |
| USD/GBP | -5 hanggang -15 | Medyo negatibo | Pagkapira-piraso ng bangko pagkatapos ng Brexit |
| USD/CHF | -20 hanggang -40 | Negatibo (panig ng CHF) | Safe-haven demand, patakaran ng SNB |
| USD/AUD | +5 hanggang +15 | Positibo (panig ng AUD) | Premium na pera ng kalakal |
Mga madalas itanong
▾
Ano ang pagkakaiba sa pagitan ng CIP at UIP?
Gumagamit ang Covered Interest Parity (CIP) ng forward contract upang alisin ang panganib sa currency — ang exchange rate sa hinaharap na transaksyon ay naka-lock sa ngayon, na ginagawang walang panganib ang kondisyon ng parity. Ang Uncovered Interest Rate Parity (UIP) ay umaasa sa halip sa inaasahang spot rate sa hinaharap, na hindi tiyak, kaya ang UIP ay nagsasangkot ng currency risk at nakadepende sa mga inaasahan ng mamumuhunan at risk appetite. Mahigpit ang hawak ng CIP sa mga likidong merkado; Ang UIP ay madalas na nabigo sa empirically, lalo na sa maikling abot-tanaw.
Bakit nasira ang CIP pagkatapos ng krisis sa pananalapi noong 2008?
Ang mga regulasyon sa pagbabangko pagkatapos ng krisis, partikular na ang mga kinakailangan ng Basel III para sa mas mataas na mga ratio ng kapital at ang ratio ng leverage, ay lubos na nagpapataas ng gastos para sa mga bangko ng dealer upang mahawakan ang mga posisyon sa pag-offset na kinakailangan para sa intermediate na cross-currency na mga palitan na batayan. Ang mga bangko ay naging hindi gaanong handa na sumipsip ng mga paglihis ng CIP kahit na lumitaw ang mga pagkakataon sa arbitrage. Itong regulatory balance sheet na hadlang ay malawak na ngayong kinikilala bilang isang istrukturang tampok ng modernong mga merkado ng FX, hindi isang pansamantalang alitan sa merkado.
Ano ang batayan ng cross-currency?
Ang cross-currency na batayan ay ang spread sa itaas o sa ibaba ng LIBOR/SOFR na binabayaran o natatanggap ng isang partido sa isang cross-currency swap upang i-convert ang isang obligasyong lumulutang sa isang currency sa isa pa. Ang isang negatibong batayan para sa isang currency (hal., EUR, JPY) ay nangangahulugan na ang mga kalahok sa merkado ay nagbabayad ng premium upang makakuha ng pagpopondo ng USD sa pamamagitan ng mga swap, na nagpapakita ng labis na pangangailangan para sa pagkatubig ng dolyar. Ang cross-currency na batayan ay mahalagang empirical na sukatan ng mga paglihis ng CIP sa mga swap market.
Paano sinipi ang mga rate ng pasulong sa pagsasanay?
Ang mga forward exchange rate ay karaniwang sinipi bilang spot rate plus o minus forward point (tinatawag ding swap point). Ang mga forward point ay kumakatawan sa pagkakaiba sa rate ng interes sa pagitan ng dalawang currency at idinaragdag o ibinabawas mula sa spot rate. Ang ibig sabihin ng mga positibong forward point ay ang base currency ay nakikipagkalakalan sa isang forward premium; Ang mga negatibong puntos ay nangangahulugang isang pasulong na diskwento. Ang mga dealer ay nagsi-quote ng bid at humihingi ng mga forward point nang hiwalay, at ang spread ay lalawak para sa mas mahabang tenor at mas kaunting likidong mga pares ng pera.
Maaari bang samantalahin ng mga retail investor ang mga paglihis ng CIP?
Sa pagsasagawa, hindi maaaring samantalahin ng mga retail investor ang mga paglihis ng CIP dahil ang arbitrage ay nangangailangan ng sabay-sabay na pag-access sa mga interbank lending market, mga kontrata sa pagpapasa ng kalidad ng institusyonal, at napakababang gastos sa transaksyon. Ang mga paglihis ng CIP net ng mga makatotohanang bid-ask spread at mga gastos sa pagpopondo ay karaniwang hindi kumikita para sa mga kalahok na hindi bangko. Ang mga paglihis ay pinaka-naa-access sa malalaking komersyal na mga bangko at institusyonal na mga manlalaro na may pribilehiyong pag-access sa merkado at kapasidad ng balanse.
Anong mga pera ang nagpapakita ng pinakamalaking paglihis ng CIP?
Sa kasaysayan, ang mga pares ng pera ng USD-JPY, USD-EUR, at USD-CHF ay nagpakita ng pinaka-patuloy na paglihis ng CIP, partikular na pagkatapos ng 2008. Ang mga dokumento ng pananaliksik ng BIS na ang pangangailangan para sa pagpopondo ng USD sa buong mundo ay napakalakas kung kaya't ang mga mamumuhunan ay tumatanggap ng mas mababa sa ipinahiwatig na CIP na mga pagbalik upang makakuha ng dollar liquidity. Ang mga umuusbong na pares ng pera sa merkado ay nagpapakita rin ng malalaking paglihis ng CIP, ngunit ang mga ito ay bahagyang nagpapakita ng tunay na panganib sa kredito at pagkatubig sa halip na purong alitan sa merkado.
Paano nauugnay ang CIP sa mga diskarte sa hedging ng kumpanya?
Malawakang ginagamit ng mga korporasyon ang mga forward contract para pigilan ang mga kilalang daloy ng pera ng foreign currency sa hinaharap, at ang pagpepresyo ng mga forward na iyon ay pinamamahalaan ng CIP. Kapag lumawak ang batayan ng CIP (pasulong na nagiging mahal kaugnay ng mga pagkakaiba sa interes), tumataas ang mga gastos sa pag-hedging para sa mga multinasyonal. Halimbawa, ang isang Japanese company na nag-invoice sa USD at gustong i-lock ang mga kita nito sa yen ay haharap sa mas mataas na gastos sa hedging kapag ang USD-JPY na batayan ay lubhang negatibo, na direktang nakakaapekto sa ekonomiya ng mga kontrata sa pag-export at mga desisyon sa pagpapabalik.
Mga Karaniwang Mali na Dapat Iwasan
▾
- !Hindi pinapansin ang mga gastos sa transaksyon at mga spread ng bid-ask kapag tinutukoy ang maliwanag na mga pagkakataon sa arbitrage ng CIP — ang mga gross deviation ay bihirang makaligtas sa makatotohanang mga gastos.
- !Nalilito ang forward premium/discount sa direksyon ng pagkakaiba ng rate ng interes — ang mas mataas na domestic rate ay nagpapahiwatig ng foreign currency forward premium, hindi discount.
- !Paggamit ng mga taunang rate nang hindi nagsasaayos para sa fraction ng tenor (hal., kailangang hatiin ng 4 ang 90-araw na rate sa 4 para sa mga quarterly period).
- !Tinatrato ang mga paglihis ng CIP bilang mga permanenteng signal ng arbitrage nang hindi isinasaalang-alang ang mga hadlang sa balanse na pumipigil sa pagsasamantala.
- !Ang paglalapat ng mga formula ng CIP sa mga non-deliverable forwards (NDFs) para sa mga pinaghihigpitang currency, kung saan ang panganib sa paghahatid ay ginagawang hindi maaasahan ang pagkalkula.
Pro Tip
Kapag nag-compute ng CIP para sa mga tenor na wala pang 1 taon, gumamit ng simpleng interes (kumbensyon sa merkado ng pera): F = S × (1 + r_d × T) / (1 + r_f × T), kung saan ang T ay ang bahagi ng taon. Gumamit ng tambalang interes para sa mga tenor na higit sa 1 taon.
Alam mo ba?
Ang mga linya ng emergency swap ng Federal Reserve sa 14 na sentral na bangko noong Marso 2020 na krisis sa COVID ay nag-inject ng mahigit $450 bilyon na dollar liquidity sa loob ng mga linggo, halos isa-isang nagsasara ng -120 bps CIP deviation sa EUR/USD swap market.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Mga Sanggunian
Ratings & comments
Kumuha ng Lingguhang Mga Tip sa Math
Sumali sa 12,000+ subscriber na nakakakuha ng mga tip sa calculator bawat linggo.