Ano ang CAPM Expected Return?
▾
Ang Capital Asset Pricing Model (CAPM) ay isang foundational equation sa modernong pananalapi na naglalarawan ng kaugnayan sa pagitan ng sistematikong panganib at inaasahang pagbabalik para sa anumang peligrosong asset. Independiyenteng binuo ni William Sharpe (1964), John Lintner (1965), at Jan Mossin (1966), direkta itong binuo sa mean-variance portfolio theory ni Harry Markowitz at nakuha ni Sharpe ang 1990 Nobel Prize sa Economics. Sinasagot ng CAPM ang isang mapanlinlang na simpleng tanong: kung gaano kalaki ang panganib na idaragdag ng isang stock sa isang sari-sari na portfolio, anong pagbabalik ang dapat na kailanganin ng mga mamumuhunan upang mahawakan ito? Ang modelo ay nakasalalay sa ideya na ang sistematikong panganib lamang - panganib na hindi maaaring pag-iba-ibahin ang layo dahil ito ay nakatali sa buong merkado - ay nag-uutos ng isang premium na panganib. Ang mga panganib na partikular sa kumpanya (kabiguan sa pamamahala, isang pagpapabalik ng produkto, isang pagkawala sa paglilitis) ay maaaring alisin sa pamamagitan ng paghawak ng maraming mga stock, kaya ang mga makatwirang mamumuhunan ay hindi mababayaran sa pagdadala ng mga ito. Ang Beta (β) ay ang sukatan ng sistematikong panganib ng CAPM: kung gaano kalaki ang galaw ng asset kaugnay ng market. Ang isang stock na may β = 1.5 ay nagpapalaki ng mga pagbabago sa merkado ng 50%; ang isa na may β = 0.5 ay gumagalaw sa kalahati ng bilis ng merkado. Sa pagsasagawa, ginagamit ang CAPM sa tatlong pangunahing paraan: bilang input ng cost-of-equity sa Weighted Average Cost of Capital (WACC) para sa mga valuation ng DCF; bilang benchmark upang makita ang alpha (labis na pagbalik sa itaas ng hula ng CAPM); at bilang isang hadlang sa mga desisyon sa pagbabadyet ng kapital. Sa kabila ng kagandahan nito, ang mga pagpapalagay ng CAPM — walang alitan na mga merkado, magkaparehong inaasahan ng mamumuhunan, walang buwis o gastos sa transaksyon — ay nilabag sa totoong mundo, at ipinakita ng Fama at French (1992) na hindi nito ganap na ipaliwanag ang cross-sectional stock returns. Ang mga extension tulad ng Fama-French na three-factor at five-factor na modelo ay nagdaragdag ng laki, halaga, kakayahang kumita, at mga kadahilanan sa pamumuhunan upang matugunan ang mga puwang na ito. Gayunpaman, ang CAPM ay nananatiling nangingibabaw na modelo na itinuro sa mga programa sa pananalapi sa buong mundo at ang pinakakaraniwang panimulang punto para sa pagtatantya ng cost-of-equity sa mga practitioner.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Pormula
▾
Inaasahang Pagbabalik = Rf + β × (Rm − Rf)
Katumbas nito: E(Ri) = Rf + βi × ERP
kung saan ang ERP (Equity Risk Premium) = Rm − Rf
Alpha (Jensen's α) = Aktwal na Pagbabalik − [Rf + β(Rm − Rf)]Paliwanag ng variable
▾
| Simbolo | Pangalan | Yunit | Paglalarawan |
|---|---|---|---|
| E(Ri) | Inaasahang Pagbabalik | % | Ang pagbabalik na kailangan ng isang mamumuhunan na humawak ng asset i, dahil sa sistematikong panganib nito |
| Rf | Rate na Walang Panganib | % | Return on a zero-risk investment; karaniwang ang 10-taong ani ng bono ng gobyerno |
| β | Beta | dimensionless | Ang pagiging sensitibo ng asset sa mga paggalaw ng merkado; Ang β=1 ay gumagalaw kasama ang market, ang β>1 ay lumalakas, ang β<1 ay nagpapalamig |
| Rm | Inaasahang Pagbabalik ng Market | % | Inaasahang taunang pagbabalik ng malawak na index ng merkado (hal., makasaysayang S&P 500 ~10% nominal) |
| ERP | Equity Risk Premium | % | Rm − Rf; hinihingi ng mga mamumuhunan ng kompensasyon para sa pagdadala ng panganib sa merkado; sa kasaysayan 4–7% sa buong mundo |
Paano CAPM Expected Return
▾
- 1Kunin ang kasalukuyang rate na walang panganib: gamitin ang 10-taong ani ng bono ng gobyerno sa currency ng iyong pagsusuri (hal., 10-taong US Treasury para sa mga stock na may denominasyong USD). Iwasan ang mga panandaliang T-bill para sa pangmatagalang equity valuation — duration mismatch distorts ang resulta.
- 2Hanapin ang beta ng stock mula sa isang financial data provider (Bloomberg, Reuters, Yahoo Finance). Karamihan sa mga provider ay gumagamit ng 60 buwan ng buwanang pagbabalik na ibinalik laban sa lokal na index ng merkado. Magkaroon ng kamalayan na ang mga beta mula sa iba't ibang provider ay maaaring mag-iba nang malaki depende sa index at lookback period na ginamit.
- 3Tantyahin ang equity risk premium (ERP). Ang ipinahiwatig na ERP mula sa pagpepresyo sa merkado (diskarte ni Damodaran) ay mas inaabangan kaysa sa makasaysayang average. Para sa US market, ang kasalukuyang ipinahiwatig na ERP na 4.5–6% ay karaniwan; para sa mga umuusbong na merkado, magdagdag ng country risk premium.
- 4Ilapat ang formula: E(Ri) = Rf + β × ERP. Nagbibigay ito ng pinakamababang kita na dapat kailanganin ng isang mamumuhunan upang hawakan ang stock sa isang sari-sari na portfolio.
- 5Bigyang-kahulugan ang resulta: kung independiyenteng hinuhulaan ng isang analyst ang inaasahang pagbabalik ng stock (hal., mula sa isang DCF o modelo ng mga kita) at nalaman nitong lumampas ito sa inaasahang pagbabalik ng CAPM, maaaring mag-alok ang stock ng positibong alpha — potensyal na outperformance. Kung nasa ibaba, ang stock ay mukhang mahal kaugnay sa panganib nito.
- 6Para sa halaga ng equity sa corporate finance, gamitin ang CAPM para i-populate ang Re component ng WACC. Isaayos ang beta para sa target na istraktura ng kapital ng kumpanya gamit ang Hamada equation kung ang leverage ng kumpanya ay naiiba sa mga maihahambing na kumpanya.
Mga Nalutas na Halimbawa
▾
Ang mga mamumuhunan ay dapat humiling ng hindi bababa sa 12.3% upang hawakan ang tech na stock na ito dahil sa mataas na sistematikong panganib nito.
Ang isang beta na 1.45 ay nangangahulugan na ang stock na ito sa kasaysayan ay gumagalaw ng 45% higit pa kaysa sa market sa average. Sa panahon ng 10% market rally maaari itong makakuha ng ~14.5%; sa panahon ng 10% selloff maaari itong bumagsak ~14.5%. Ang karagdagang pagkasumpungin na iyon ay nagbibigay-katwiran sa isang mas mataas na kinakailangang kita — 12.3% kumpara sa 9.8% para sa isang market-average na stock (β=1).
Ang isang nagtatanggol na stock na may mababang sistematikong panganib ay kumikita ng mas mababang kinakailangang kita — naaayon sa tungkulin nito bilang isang stabilizer ng portfolio.
Ang mga kumpanya ng utility ay may kinokontrol na mga kita at mataas na mga ratio ng pagbabayad ng dibidendo, na nagbibigay sa kanila ng mababang sensitivity sa ikot ng ekonomiya. Ang mga mamumuhunan ay tumatanggap ng mas mababang inaasahang pagbabalik dahil ang stock ay nagdaragdag ng kaunting volatility sa isang sari-sari na portfolio. Ang 7.2% na kinakailangang return ay kapaki-pakinabang bilang halaga ng equity kapag binibigyang halaga ang kinokontrol na base ng asset ng utility.
Hinuhulaan ng CAPM ang inaasahang pagbabalik na mas mababa sa rate na walang panganib para sa mga asset na may negatibong kaugnayan — nagbibigay sila ng portfolio insurance na sulit na bayaran.
Ang counterintuitive na resulta na ito ay theoretically tama: isang asset na nakukuha kapag bumagsak ang mga market ay nagbibigay ng mahalagang insurance sa isang sari-saring portfolio. Ang mga mamumuhunan ay handang tumanggap ng return na mas mababa sa risk-free rate kapalit ng proteksyong iyon — katulad ng kung paano ang mga premium ng insurance ay 'negatibo' na inaasahang halaga ngunit makatuwiran pa ring bayaran.
Ito ang nagiging Re input sa WACC para sa DCF valuation ng retailer.
Muling i-lever ng mga practitioner ang mga peer beta ng industriya upang tumugma sa istruktura ng kapital ng target na kumpanya gamit ang equation ng Hamada. Isinasaalang-alang nito ang karagdagang panganib sa pananalapi mula sa utang. Ang isang mas mataas na D/E ratio ay nagpapataas ng β_levered, na nagpapataas ng halaga ng equity — na nagpapakita ng mas malaking panganib sa mga may hawak ng equity mula sa leverage.
Mga praktikal na gamit
▾
Pagtatantya ng halaga ng equity para sa pagsasama sa WACC para sa mga pagpapahalaga ng DCF ng mga pampubliko at pribadong kumpanya, na nagbibigay-daan sa mga practitioner na gumawa ng mahusay na kaalaman sa dami ng mga desisyon batay sa mga validated computational na pamamaraan at industriya-standard na diskarte
Performance attribution: pagsukat ng portfolio manager alpha na nauugnay sa CAPM benchmark, pagtulong sa mga analyst na makagawa ng mga tumpak na resulta na sumusuporta sa strategic planning, resource allocation, at performance benchmarking sa mga organisasyon, kung saan ang tumpak na numerical computation ay mahalaga para sa paggawa ng mga mapagkakatiwalaang output na nagbibigay-alam sa pagpaplano, pagsusuri, at tuluy-tuloy na mga proseso ng pagpapabuti sa parehong corporate at indibidwal na mga setting
Pagtatakda ng mga rate ng hadlang sa proyekto sa pagbabadyet ng kapital ng kumpanya, na nagbibigay-daan sa mga propesyonal na sistematikong tukuyin ang mga resulta at paghambingin ang mga senaryo gamit ang maaasahang mathematical frameworks at itinatag na mga formula, humihingi ng mga sistematikong pamamaraan sa pagkalkula na nagsasalin ng raw input data sa mga naaaksyunan na insight para sa mga stakeholder na umaasa sa quantitative rigor sa kanilang pang-araw-araw na propesyonal na aktibidad
Pinahihintulutan ng regulasyon ang return on equity para sa mga utility at asset ng imprastraktura, pagsuporta sa mga proseso ng pagsusuri na batay sa data kung saan ang katumpakan ng numero ay mahalaga para sa pagsunod, pag-uulat, at mga layunin sa pag-optimize, na nangangailangan ng mahusay na mga pamamaraan ng computational na naghahatid ng pare-pareho at nabe-verify na mga resulta na angkop para sa pag-uulat, pag-audit, at pangmatagalang pagsusuri sa trend sa mga propesyonal na kapaligiran
Pagpapahalaga sa mga opsyon sa stock ng empleyado at mga pinaghihigpitang stock grant, na nangangailangan ng tumpak na pagsusuri sa dami upang suportahan ang mga desisyon na nakabatay sa ebidensya, paglalaan ng madiskarteng mapagkukunan, at pag-optimize ng pagganap sa magkakaibang konteksto ng organisasyon at mga propesyonal na disiplina
Mga espesyal na kaso
▾
Mga umuusbong na stock sa merkado
Para sa mga stock sa mga umuusbong na merkado, magdagdag ng country risk premium (CRP) sa inaasahang pagbabalik ng CAPM: E(Ri) = Rf + β × ERP_US + CRP. Tinatantya ni Damodaran ang mga CRP mula sa sovereign bond spread at equity market volatility ratios. Ang isang kumpanyang nakalista sa Brazil, halimbawa, ay maaaring magdala ng CRP na 2–4% sa itaas ng US ERP.
Beta kawalang-tatag
Ang beta na sinusukat sa loob ng 5 taon ay maaaring magbago nang malaki sa susunod na 5 taon, partikular na para sa mga kumpanyang sumasailalim sa estratehikong pagbabago, pagbabago sa leverage, o tumatakbo sa mga industriyang paikot. Ang Bayesian-adjusted betas (Vasicek adjustment) ay nagpapaliit ng mga raw betas patungo sa industriya at gumagawa ng mas matatag na mga pagtataya kaysa sa raw historical betas.
Zero-beta na mga portfolio
Ipinakita ni Fischer Black na kung ang paghiram sa rate na walang panganib ay pinaghihigpitan, ang isang zero-beta na portfolio (hindi nauugnay sa merkado) ay kumikita ng kita sa itaas ng rate na walang panganib ngunit mas mababa sa merkado. Ang 'Black CAPM' na ito ay hinuhulaan ang isang mas patag na linya ng merkado ng seguridad, na mas mahusay na tumutugma sa empirikal na data na nagpapakita ng mababang-beta na mga stock ay malamang na lumampas sa mga hula ng CAPM.
Inaasahang Pagbabalik ng CAPM ayon sa Beta — US Market (Rf=4.3%, ERP=5.5%)
▾
| Beta (β) | Interpretasyon | Inaasahang Pagbabalik ng CAPM | Halimbawa ng Asset Class |
|---|---|---|---|
| −0.2 | Malakas na kabaligtaran na ugnayan | 3.2% | Ilang mga produkto ng ginto/pagkasumpungin |
| 0.0 | Walang kaugnayan sa merkado | 4.3% | Cash, T-bills |
| 0.5 | Mababang sistematikong panganib | 7.1% | Mga stock ng utility, mga staple ng consumer |
| 1.0 | Gumagalaw kasama ang merkado | 9.8% | S&P 500 index fund |
| 1.3 | Katamtamang mataas ang panganib | 11.5% | Mga stock ng paglago ng mid-cap |
| 1.8 | Mataas na sistematikong panganib | 14.2% | Small-cap na teknolohiya, biotech |
Mga madalas itanong
▾
Ano ang beta at paano ito sinusukat?
Ang Beta ay ang slope coefficient mula sa isang linear na regression ng mga labis na kita ng asset sa mga labis na kita sa merkado sa isang makasaysayang panahon (karaniwang 60 buwan). Ang isang slope na 1.3 ay nangangahulugan para sa bawat 1% na gumagalaw ang merkado, ang stock ay may kasaysayang lumipat ng 1.3% sa parehong direksyon sa karaniwan. Ang iba't ibang provider ng data ay gumagawa ng iba't ibang mga beta dahil gumagamit sila ng iba't ibang mga indeks ng market, iba't ibang panahon ng pagbabalik-tanaw, at iba't ibang mga frequency ng pagbalik (araw-araw, lingguhan, o buwanan).
Bakit gamitin ang 10-taong Treasury yield bilang rate na walang panganib?
Ang pagsusuri sa equity ay pangmatagalan — ang mga kumpanya ay inaasahang bubuo ng mga daloy ng salapi sa loob ng maraming taon. Ang tagal ng pagtutugma sa pamamagitan ng paggamit ng pangmatagalang rate ng bono ay umiiwas sa isang artipisyal na hindi pagkakatugma. Ang 3-buwan na T-bill rate, habang walang default, ay nagpapakita ng panandaliang patakaran sa pananalapi sa halip na ang pangmatagalang gastos sa pagkakataon ng kapital na nauugnay para sa mga desisyon sa equity investment.
Ano ang alpha ni Jensen at paano ito nabubuo ng CAPM?
Ang alpha (α) ni Jensen ay ang pagkakaiba sa pagitan ng aktwal na pagbabalik ng isang portfolio at ang hinulaang pagbabalik nito ng CAPM: α = Aktwal na Pagbabalik − [Rf + β(Rm − Rf)]. Ang isang positibong alpha ay nagmumungkahi na ang manager ay nakabuo ng pagbabalik na higit sa kung anong panganib ang mahulaan. Ang ratio ng Sharpe ay nagsasama ng kabuuang panganib; Ang alpha ay gumagamit lamang ng sistematikong panganib. Sa mahusay na mga merkado, ang pare-parehong positibong alpha ay dapat na malapit sa zero para sa karamihan ng mga tagapamahala.
Gumagana ba ang CAPM sa pagsasanay?
Ang CAPM ay malawakang nasubok at natagpuang may mga makabuluhang pagkukulang sa empirikal. Ipinakita ng Fama at French (1992) na ang laki (small-cap premium) at halaga (book-to-market premium) ay nagpapaliwanag ng mga cross-sectional na pagkakaiba sa pagbabalik na hindi magagawa ng beta lamang. Naidokumento din ang momentum, kalidad, kakayahang kumita, at pamumuhunan. Sa kabila nito, nananatiling malawak na ginagamit ang CAPM dahil nagbibigay ito ng tractable, intuitive na balangkas at ang mga alternatibo (multi-factor na modelo) ay nangangailangan ng higit pang data at paghatol.
Paano ko pipiliin ang equity risk premium?
Mayroong dalawang pangunahing diskarte: historikal (ang average na labis na pagbabalik ng mga stock sa mga bono sa mahabang panahon ng kasaysayan — humigit-kumulang 5–7% sa US mula noong 1926) at ipinahiwatig (paglutas para sa ERP na tumutumbas sa kasalukuyang mga presyo sa merkado sa mga may diskwentong dibidendo/kita sa hinaharap). Ang Aswath Damodaran ay naglalathala ng buwanang ipinahiwatig na mga pagtatantya ng ERP sa NYU, na malawakang binanggit sa pagsasanay sa pagpapahalaga. Ang ipinahiwatig na ERP ay mas inaabangan at nagsasaayos para sa kasalukuyang mga kondisyon ng merkado.
Ano ang pagkakaiba sa pagitan ng levered at unlevered beta?
Ang levered beta (equity beta) ay sumasalamin sa parehong panganib sa negosyo at pinansiyal na panganib mula sa utang. Tinatanggal ng unlevered beta (asset beta) ang panganib sa pananalapi, na iniiwan lamang ang pinagbabatayan na panganib sa negosyo. Kapag ibina-benchmark ang isang kumpanya laban sa mga peer na may iba't ibang istruktura ng kapital, binabawasan ng mga analyst ang beta ng bawat peer, kinukuha ang median na unlevered beta, pagkatapos ay muling i-lever ito sa istruktura ng kapital ng target na kumpanya gamit ang Hamada equation: β_levered = β_unlevered × [1 + (1−T) × (D/E)].
Maaari ba akong mag-apply ng CAPM sa mga pribadong kumpanya?
Oo, may mga pagsasaayos. Ang mga pribadong kumpanya ay kulang sa mga nakikitang beta ng merkado, kaya tinatantya ng mga practitioner ang beta mula sa maihahambing na mga pampublikong kumpanya (unlever at re-lever tulad ng nasa itaas). Ang isang karagdagang laki ng premium ay kadalasang idinaragdag para sa maliliit na pribadong kumpanya (Freeman-Reilly small-stock premium) upang ipakita ang illiquidity, limitadong pagkakaiba-iba ng mga may-ari, at mas mataas na impormasyon na kawalaan ng simetrya. Ang Paraan ng Build-Up ay isang alternatibo na nagdaragdag ng mga bahagi ng panganib nang hindi nangangailangan ng pagtatantya ng beta.
Mga Karaniwang Mali na Dapat Iwasan
▾
- !Gamit ang 3 buwang T-bill rate bilang Rf para sa equity valuation — lumilikha ito ng hindi pagkakatugma ng tagal. Gamitin ang 10-year (o 20-year) government bond yield para tumugma sa pangmatagalang katangian ng equity cash flow.
- !Paggamit ng isang makasaysayang ERP (hal., 6% mula sa isang aklat-aralin sa kasaysayan ng US) para sa lahat ng bansa at yugto ng panahon — nag-iiba-iba ang ERP ayon sa bansa, pang-ekonomiyang rehimen, at kasalukuyang antas ng merkado. Gumamit ng mga tukoy sa bansa at kasalukuyang pagtatantya.
- !Paglalapat ng raw (unadjusted) beta nang hindi isinasaalang-alang ang lookback period o index na pagpipilian — tingnan kung ang beta provider ay gumagamit ng lokal na market index o isang pandaigdigang index, at isaalang-alang ang pagsasaayos ng Blume patungo sa 1.0.
- !Nakakalimutang muling i-lever ang beta kapag gumagamit ng mga maihahambing sa industriya para sa pagpapahalaga ng pribadong kumpanya — ang mga unlevered na peer beta ay dapat muling i-lever sa sariling istruktura ng kapital ng target.
- !Tinatrato ang inaasahang pagbabalik ng CAPM bilang isang hula sa pagbabalik — ito ay isang kinakailangang pagbabalik (ang rate ng diskwento), hindi isang hula kung ano ang aktwal na ibabalik ng stock sa anumang naibigay na panahon ng paghawak.
Pro Tip
Kapag gumagawa ng modelo ng DCF, subukan ang sensitivity ng iyong valuation sa mga CAPM input: maaaring ilipat ng 1% na pagbabago sa risk-free rate o ERP ang ipinahiwatig na halaga ng stock ng 15–25% para sa mga asset na pangmatagalan. Ipakita ang iyong DCF ng isang talahanayan ng pagiging sensitibo na nagpapakita ng halaga sa ilalim ng iba't ibang kumbinasyon ng Rf at ERP — matapat itong ipinapahayag ang kawalan ng katiyakan sa pagpapahalaga at ito ay karaniwang kasanayan sa pagbabangko ng pamumuhunan.
Alam mo ba?
Sa una ay nahirapan si William Sharpe na mai-publish ang CAPM. Tinanggihan ng Journal of Finance ang kanyang orihinal na pagsusumite, at tinanggap lamang ito pagkatapos niyang baguhin ito batay sa mga mungkahi ng referee. Nahirapan din siya sa paghahanap ng superbisor ng disertasyon na handang tumugon sa paksa — inamin ng kanyang naging tagapayo, si Armen Alchian, na hindi niya lubos na naiintindihan ang matematika. Ang papel ay nai-publish noong 1964 at ngayon ay isa sa mga pinaka binanggit na papel sa lahat ng ekonomiya.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Mga Sanggunian
- ›Sharpe WF. Mga Presyo ng Capital Asset: Isang Teorya ng Market Equilibrium sa ilalim ng Kondisyon ng Panganib. Journal of Finance 1964
- ›Fama EF, French KR. Ang Cross-Section ng Inaasahang Pagbabalik ng Stock. Journal of Finance 1992
- ›Damodaran A. Equity Risk Premiums (ERP): Mga Determinant, Pagtantiya at Implikasyon. NYU Stern 2024
- ›CAPM — Investopedia
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Magbasa pa →Kumuha ng Lingguhang Mga Tip sa Math
Sumali sa 12,000+ subscriber na nakakakuha ng mga tip sa calculator bawat linggo.