Що таке Agricultural Futures Pricing?
▾
Сільськогосподарські ф'ючерсні ринки були одними з перших організованих товарних бірж в історії. Чиказька біржа торгівлі (CBOT) була відкрита в 1848 році спочатку для торгівлі форвардними контрактами на зерно. Сьогодні сільськогосподарські ф’ючерси охоплюють кукурудзу, сою, пшеницю, рис, цукор, каву, какао, бавовну, живу худобу, нежирних свиней та багато інших продуктів, що дає змогу фермерам, елеваторам, підприємствам харчової промисловості, експортерам і спекулянтам керувати ціновими ризиками та полегшувати визначення цін для глобальної продовольчої системи. Ціноутворення на сільськогосподарську продукцію є винятково складним, оскільки воно включає сезонний виробничий цикл (культури висаджують і збирають у певний час року), екстремальну чутливість до погодних умов, втручання урядової політики (субсидії, тарифи, заборони на експорт, мандати на біопаливо), а також взаємодію між споживанням людини, попитом на корми для тварин і все більшим попитом на біопаливо. Формула ціноутворення сільськогосподарських ф’ючерсів дотримується моделі вартості транспортування від збору врожаю до наступного: F = S × e^(r+зберігання)×T. Проте сільськогосподарські ринки часто демонструють нетривіальну зручну врожайність у періоди дефіциту, а спред нового врожаю/старого врожаю (різниця в ціні між ф’ючерсами поточного врожайного року та наступного врожайного року) є одним із найважливіших взаємозв’язків спреду, що відображає очікувані зміни попиту та пропозиції протягом маркетингового року. Звіти Міністерства сільського господарства США, зокрема щомісячні оцінки світового попиту та пропозиції сільськогосподарської продукції (WASDE), є найбільш динамічними запланованими звітами на ринках сільськогосподарських товарів. На ринки зерна також критично впливає експортна конкурентоспроможність (конкуренція бразильської та аргентинської сої з експортом США), коливання валют і динаміка глобального ланцюжка поставок. Нестабільність цін на продовольство є як економічною, так і гуманітарною проблемою — продовольчі товари становлять 30-60% сімейних бюджетів у країнах з низьким рівнем доходу, що робить стрибки цін на сільськогосподарську продукцію головним чинником бідності та політичної нестабільності.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
F = S × e^(r+зберігання)×T. Ця формула розраховує сільськогосподарські ф’ючерси шляхом зв’язку вхідних змінних через їх математичний зв’язок. Кожен компонент представляє вимірну величину, яку можна незалежно перевірити.Опис змінних
▾
| Символ | Ім'я | Одиниця | Опис |
|---|---|---|---|
| F_newcrop | Нова ф'ючерсна ціна на врожай | cents per bushel | Ф’ючерсна ціна на поставку під час або після наступного врожаю (наприклад, груднева кукурудза = новий урожай у США). |
| F_oldcrop | Ціна ф'ючерсів на старий урожай | cents per bushel | Ф'ючерсна ціна на доставку із запасів поточного врожаю до надходження нового врожаю. |
| Carry | Повне перенесення | cents per bushel per month | Максимально можливий спред між послідовними місяцями контракту, що дорівнює вартості зберігання + вартості фінансування. |
| Basis_local | Місцева основа | cents per bushel | Різниця між місцевою готівковою ціною та найближчою ф’ючерсною ціною; відображає місцевий попит-пропозицію та транспортні витрати. |
| EndStocks | Кінцеві запаси | million bushels | Прогнозована поточна інвентаризація на кінець маркетингового року; ключовий фундаментальний чинник ціни. |
| StocksToUse | Коефіцієнт запасів до використання | percent | Кінцеві запаси у відсотках від річного використання; первинний показник обмеженості пропозиції, обернено пропорційний ціні. |
Як Agricultural Futures Pricing
▾
- 1Отримайте звіт USDA WASDE для поточних оцінок балансу попиту та пропозиції.
- 2Зверніть увагу на співвідношення запасів до використання (S/U) для товару; нижчий S/U = вищі ціни, вищий S/U = нижчі ціни.
- 3Обчисліть розподіл нових культур/старих культур: NC_OC = F_newcrop − F_oldcrop; позитивний спред = преміальний новий урожай (незвичайний); мінус = знижка.
- 4Визначте місцеву базу, порівнявши місцеву готівкову ціну з найближчою ф’ючерсною ціною.
- 5Оцініть повний перенос між контрактними місяцями: Full_Carry = (r + storage_rate) × days_between_contracts / 360 × futures_price.
- 6Оцініть, наскільки далекий календарний спред від повного перенесення, щоб оцінити очікування ринкової пропозиції.
- 7Спроектуйте цільові ціни, використовуючи історичне співвідношення S/U до ціни для конкретного товару.
Розв'язані приклади
▾
Відставання в зерні = сигнал дефіциту старого врожаю; новий урожай = очікується краща пропозиція
Травнева кукурудза старого врожаю торгується з премією на 25 центів до грудневої кукурудзи нового врожаю сигналізує про поточну обмеженість пропозиції — ринок оцінює дефіцит запасів старого врожаю, очікуючи, що новий урожай зменшить дефіцит. 10% співвідношення запасів до використання є історично низьким (нижче 10% у кукурудзі зазвичай відповідає цінам вище 5 доларів за бушель). Зворотна (ретроспективна) ринкова структура стимулює швидке використання поточних запасів, а не зберігання, нормування пропозиції до надходження нового врожаю.
WASDE – це єдиний запланований звіт на ринках зерна, який найбільше змінює ринок
Звіт USDA WASDE, який публікується другого вівторка кожного місяця опівдні за східним часом, є найважливішим запланованим звітом для сільськогосподарських ф’ючерсів. Зменшення на 1,5 відсоткового пункту співвідношення запасів кукурудзи до використання (з 11% до 9,5%) історично асоціювалося зі зростанням ціни на 15-25 центів за бушель. Трейдери випереджають WASDE, і ціна зазвичай різко змінюється протягом декількох хвилин після публікації звіту. Передбачена волатильність опціонів зазвичай зростає перед WASDE і руйнується після цього.
Знецінення бразильського реала збільшує цінову перевагу; ключовий фактор темпів експорту сої зі США
Зараз Бразилія виробляє більше соєвих бобів, ніж США, і безпосередньо конкурує за експортний попит з Азії (перш за все з Китаю). Коли експортна ціна Бразилії (у доларах США) є значно нижчою за ціну США в Перській затоці, китайські покупці спрямовують закупівлі в бік Бразилії, а експортні продажі США сповільнюються, ведмежі для цін на сою CBOT. Слабший бразильський реал знижує ціни на бразильську сою в доларах США, розширюючи економічну перевагу Бразилії. Таким чином, моніторинг розкиду цін між США та Бразилією та щотижневі дані перевірки експорту США є важливими для торгівлі соєвими бобами.
Спред як відсоток від повного перенесення є ключовим сигналом інвентаризації на ринках зерна/волокна
Спред бавовни в березні-травні в 0,8 цента становить 67% від максимально можливого повного перевезення (зберігання + фінансування) в 1,2 цента. Коли спреди досягають повного значення (100%), це сигналізує про велику пропозицію та відсутність терміновості використання поточних запасів. При 67% перевезення ринок пропонує певний, але не повний стимул для зберігання, що свідчить про помірну достатність пропозиції. Якщо спред збільшується до нуля або інвертується (зворотний рух), це сигналізує про дедалі обмежені фізичні пропозиції.
Практичне застосування
▾
Зерновий елеватор і комерційне хеджування фізичних закупівель врожаю. Ця програма зазвичай використовується професіоналами, яким потрібен точний кількісний аналіз для підтримки прийняття рішень, бюджетування та стратегічного планування у відповідних галузях
Маркетингові програми фермерів, які використовують ф’ючерси та опціони для фіксації прибутковості. Практики галузі покладаються на цей розрахунок для порівняння продуктивності, порівняння альтернатив і забезпечення відповідності встановленим стандартам і нормативним вимогам
Управління витратами на інгредієнти виробників харчових продуктів через товарні ф’ючерси. Академічні дослідники та студенти використовують ці обчислення для перевірки теоретичних моделей, виконання курсових завдань і глибшого розуміння математичних принципів, що лежать в основі
Радник із торгівлі товарами (CTA) систематичні сільськогосподарські ф’ючерсні стратегії. Фінансові аналітики та спеціалісти з планування включають цей розрахунок у свій робочий процес для створення точних прогнозів, оцінки сценаріїв ризику та надання рекомендацій на основі даних зацікавленим сторонам
Державне планування продовольчої безпеки та управління стратегічним резервом. Ця програма зазвичай використовується професіоналами, яким потрібен точний кількісний аналіз для підтримки прийняття рішень, бюджетування та стратегічного планування у відповідних галузях
Особливі випадки
▾
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Зустрічаючись із цим сценарієм у розрахунках калькулятора ціни сільськогосподарських ф’ючерсів, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити ризики ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Зустрічаючись із цим сценарієм у розрахунках калькулятора ціни сільськогосподарських ф’ючерсів, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити ризики ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Зустрічаючись із цим сценарієм у розрахунках калькулятора ціни сільськогосподарських ф’ючерсів, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити ризики ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
Міністерство сільського господарства США за минулий період запасів до використання та співвідношення цін — кукурудза США
▾
| Коефіцієнт запасів/використання | Історична середня ціна (CBOT) | Характеристика ринку | Відповідь виробника |
|---|---|---|---|
| < 8% | $6,00-8,00/бу+ | Критична герметичність; необхідне нормування | Максимально збільшити посівну площу |
| 8-12% | $4,50-6,50/бут | Тісний запас; сильні ціни | Стимул до розширення |
| 12-16% | 3,50-4,50 $/бут | Збалансований ринок | Звичайні наміри посадки |
| 16-20% | 3,00-4,00 $/бут | Комфортне постачання | Деякий тиск на площу |
| > 20% | < 3,50 $/бут | Обтяжливі припаси | Сильні сигнали про зменшення площі |
Часті запитання
▾
Що таке звіт USDA WASDE і чому він впливає на ринки?
WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates) — це щомісячний звіт, який оприлюднює Рада прогнозів світового сільського господарства Міністерства сільського господарства США, як правило, у другий вівторок кожного місяця опівдні за східним часом. Він надає офіційні урядові оцінки пропозиції (виробництво, імпорт) і попиту (використання в харчових продуктах, використання кормів, експорт) для основних американських і світових сільськогосподарських культур, що призводить до оцінки кінцевих запасів для кожного товару. Оскільки WASDE є авторитетним світовим джерелом попиту та пропозиції сільськогосподарської продукції, будь-який несподіваний перегляд оцінок виробництва або прогнозів попиту може змінити ф’ючерси на зерно на 5-20 центів за бушель одразу після публікації.
Як погода та клімат впливають на ціни сільськогосподарських ф’ючерсів?
Погода є домінуючою змінною в короткостроковому прогнозуванні цін на сільськогосподарську продукцію. Кукурудзяний пояс США та штати I (Айова, Іллінойс, Індіана) часто відчувають літні посухи, надмірну вологість та заморозки, які різко змінюють очікувану врожайність між посадкою та збором врожаю. Ла-Нінья та Ель-Ніньо істотно впливають на південноамериканське виробництво (соєві боби, кукурудза, кава, цукор). Постійна посуха на південних рівнинах впливає на озиму пшеницю. Погодні моделі (європейська модель ECMWF, американська модель GFS) уважно стежать за зерновими трейдерами, прогнозуючи спекотну та посушливу погоду в липні (критичний період запилення для кукурудзи), що може змінити ціни на 5-10% за кілька днів.
Як мандати на біопаливо впливають на ринки зерна?
Стандарт США щодо відновлюваного палива (RFS) передбачає змішування етанолу (переважно на основі кукурудзи) та біодизелю (переважно на основі соєвої олії) у транспортне паливо. Приблизно 15 мільярдів галонів кукурудзяного етанолу щорічно, етанол поглинає близько 35% загального виробництва кукурудзи в США, створюючи постійний мінімум для попиту на кукурудзу. Європейські мандати на біопаливо створюють аналогічний попит на ріпак і пальмову олію. Коли ціни на нафту високі, економіка біопалива покращується, а попит на відновлюване паливо більш агресивно конкурує за зерно, зменшуючи співвідношення запасів до використання та підтримуючи ціни.
Яка роль Китаю на ринках сільськогосподарської продукції?
Китай є найбільшим у світі імпортером соєвих бобів (поглинаючи близько 60% світової торгівлі соєвими бобами), головним імпортером кукурудзи, коли внутрішнє виробництво не вистачає, найбільшим споживачем бавовни та значним покупцем свинини (що впливає на американські ринки свинини та кукурудзи через попит на фуражне зерно). Рішення уряду Китаю про купівлю та продаж із його стратегічних запасів можуть суттєво вплинути на світові баланси зерна. Дані про темпи імпорту Китаю, зокрема щотижневі перевірки експорту в США та щотижневі звіти про експортні продажі Міністерства сільського господарства США, є індикаторами китайського попиту, які ретельно відстежуються, і визначають напрямок цін у найближчій перспективі.
Яке значення має коефіцієнт використання запасів?
Співвідношення запасів до використання (кінцеві запаси, поділені на загальне використання, виражене у відсотках) є найважливішим фундаментальним показником на сільськогосподарських ринках. Історичні дані показують сильний зворотний зв’язок: для кукурудзи співвідношення нижче 10% історично корелює з цінами вище 5-6 доларів США/букс; коефіцієнти вище 18% корелюють з цінами нижче 4 дол./букс. Для соєвих бобів коефіцієнти нижче 5% часто підвищують ціни вище 14 дол./букс. Зв’язок не є лінійним — ціни стають надчутливими до невеликих змін S/U, коли співвідношення вже жорстке, створюючи дуже нестабільні ринки в періоди уявного дефіциту.
Як заборона експорту та державне втручання впливають на сільськогосподарські ринки?
Урядові експортні обмеження є одними з найбільш руйнівних подій на сільськогосподарських ринках. Коли Індія забороняє експорт рису (як у 2023 році), Індонезія обмежує пальмову олію або Росія обмежує експорт пшениці, ціна постраждалих товарів негайно різко зростає, оскільки країни-імпортери намагаються знайти альтернативні поставки. Ці інтервенції відбуваються саме тоді, коли ціни високі, а внутрішній політичний тиск зростає з метою захисту наявності продовольства, створюючи проциклічний підсилювач нестабільності цін. ФАО відстежує експортні обмеження за допомогою своєї платформи Системи інформації про сільськогосподарський ринок (AMIS), яка координує обмін сільськогосподарською інформацією G20 для зменшення нестабільності, спричиненої політикою.
Який зв’язок між цінами на енергоносії та сільськогосподарськими товарами?
Сільськогосподарське виробництво товарів є дуже енергоємним: азотні добрива (основний фактор урожайності кукурудзи та пшениці) виробляються з природного газу за допомогою процесу Габера-Боша, що робить ціни на газ ключовими витратами на виробництво. Агротехніка працює на дизельному паливі. Для поливу потрібна електрика. Коли ціни на енергоносії різко зростають (як у 2022 році після вторгнення Росії в Україну), витрати на сільськогосподарські ресурси різко зростають і або стискають маржу фермерів, або переносяться на ціни на сировину. Російсько-українська війна мала подвійний вплив: обидві країни є великими експортерами зерна ТА основними постачальниками природного газу та добрив, що водночас порушує постачання та витрати на сировину.
Поширені помилки
▾
- !Використання календарного року замість маркетингового року для розрахунків співвідношення S/U — сільськогосподарські маркетингові роки починаються зі збору врожаю, а не 1 січня (маркетинговий рік кукурудзи в США: 1 вересня – 31 серпня).
- !Ігнорування базису при співвіднесенні ф’ючерсних цін із цінами на фермі — базис може додавати або віднімати 0,30–1,50 дол./букс від біржової ціни для місцевих учасників ринку.
- !Вважати перегляди WASDE надійними — оцінки USDA підлягають значному перегляду, особливо на початку врожайного року, коли остаточне виробництво невідоме.
- !Накладення прогнозів цін на енергоносії на ціни на сільськогосподарську продукцію без поправки на часовий лаг у перенесенні вартості добрив (зазвичай 6-12 місяців).
- !Плутання динаміки старого врожаю та нового врожаю — ціни на старий урожай відображають поточні запаси; Ціни на новий урожай відображають очікуване майбутнє виробництво та можуть різко відрізнятися.
Порада профі
Підпишіться на безкоштовні щоденні сповіщення USDA про ринкові новини та щотижневі звіти про експортні продажі. Звіт про експортні продажі в четвер вранці показує фактичні зобов’язання щодо продажів іноземним покупцям — порівняйте накопичені продажі з прогнозом експорту USDA за весь рік, щоб оцінити, чи темпи експорту випереджають або відстають від цільового показника, що є провідним показником потенційних переглядів WASDE.
Чи знаєте ви?
Чиказька торгова біржа (CBOT), заснована в 1848 році, створила перші в світі стандартизовані ф'ючерсні контракти на кукурудзу та пшеницю, щоб подолати хаос сезонного надлишку зерна та голоду, які переслідували зернові ринки Чикаго. До ф’ючерсів фермерам доводилося погоджуватися на будь-яку ціну, яку торговці пропонували під час збирання врожаю, що призводило до циклів підйому та спаду. Ф’ючерсні контракти CBOT буквально змінили американське сільське господарство — і через 125 років стали шаблоном для фінансових ф’ючерсних ринків у всьому світі.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Джерела
- ›Міністерство сільського господарства США — Оцінки світового попиту та пропозиції сільськогосподарської продукції (WASDE)
- ›CME Group — Ф'ючерсні контракти на сільськогосподарську продукцію CBOT
- ›FAO — Індекс цін на продовольство та дані сільськогосподарського ринку
- ›Міністерство сільського господарства США — щотижневі експортні інспекції та продажі
Отримуйте щотижневі поради з математики
Приєднуйтеся до 12 000+ підписників, які щотижня отримують поради щодо калькулятора.