Що таке Calmar Ratio Calculator?
▾
Коефіцієнт Calmar — це показник ефективності, який оцінює прибутковість інвестиції в річному вимірі відносно її максимального зниження протягом певного періоду — як правило, останні 36 місяців (3 роки). Він був створений Террі В. Янгом і вперше опублікований у 1991 році в комерційному виданні Futures. Назва «Calmar» походить від назви інформаційного бюлетеня та керуючої компанії Янга, California Managed Accounts Reports. Коефіцієнт визначається як складена річна норма прибутку, поділена на абсолютне значення максимальної просадки, зафіксованої протягом періоду вимірювання. Максимальна просадка — це найбільше зниження сукупної вартості портфеля від піку до мінімуму, що представляє собою найгіршу втрату, яку зазнав би інвестор, якби він інвестував на піку та викупив на мінімумі. Використовуючи максимальну просадку як міру ризику, коефіцієнт Calmar прямо вирішує питання, яке найбільше стосується інвесторів: наскільки серйозними були зазнані найгірші втрати? На відміну від показників ризику на основі волатильності, таких як стандартне відхилення, максимальна просадка є інтуїтивно зрозумілим і легко зрозумілим показником ризику. Менеджер фонду, який генерував 15% річних доходів, але зазнав 50% спаду, може мати коефіцієнт Калмара 0,30, що свідчить про те, що прибутки не були достатньою компенсацією ризику знищення капіталу. І навпаки, фонд, який приносить 12% прибутку з максимальною просадкою лише 10%, матиме коефіцієнт Калмара 1,20, що вказує на високоефективну прибутковість з поправкою на ризик. Коефіцієнт Calmar особливо популярний серед консультантів з торгівлі товарами (CTA), керованих ф’ючерсних фондів та менеджерів альтернативних інвестицій. Про це регулярно повідомляється в базах даних ефективності CTA та нормативних документах щодо розкриття інформації. Стандартне 36-місячне вікно ретроспективного аналізу робить його більш чутливим до останніх показників, ніж довгострокові показники, які можуть бути як сильною (відображаючи навички поточного менеджера), так і слабкою стороною (ігнорування історичних спадів перед вікном). Значення вище 0,50 зазвичай вважаються прийнятними, вище 1,0 є хорошими, а вище 3,0 вважаються винятковими для більшості альтернативних стратегій.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
Коефіцієнт Calmar = Річний прибуток / |Максимальна просадка| Щоб застосувати цю формулу, замініть кожну змінну її виміряним або оціненим значенням, а потім обчисліть вираз, дотримуючись стандартного порядку операцій. Результат представляє вихідний коефіцієнт Calmar у відповідних одиницях.Опис змінних
▾
| Символ | Ім'я | Одиниця | Опис |
|---|---|---|---|
| C | Кальмарський коефіцієнт | dimensionless | Річний прибуток на одиницю максимальної просадки; вищі значення вказують на кращу ефективність повернення до висадки. |
| R_ann | Річний прибуток | % per year | Складена річна норма прибутку за період вимірювання, як правило, 3 роки. |
| MDD | Максимальна просадка | % | Найбільший відсоток падіння вартості портфеля від піку до мінімуму протягом періоду вимірювання, виражений як додатне число. |
| V_peak | Максимальна вартість портфоліо | currency | Найвища вартість портфеля, зафіксована до наступного падіння до мінімуму. |
| V_trough | Через портфельну вартість | currency | Найнижча вартість портфеля, зареєстрована після піку, яка використовується для обчислення величини просадки. |
Як Calmar Ratio Calculator
▾
- 1Збирайте щоденні або місячні ряди вартості чистих активів (NAV) портфеля за період вимірювання — стандартна практика використовує останні 36 місяців.
- 2Обчисліть складену річну прибутковість: R_ann = [(Кінцева вартість / Початкова вартість)^(1/рік)] − 1, потім виразіть у відсотках.
- 3Проскануйте всю серію NAV, щоб знайти максимальну просадку: для кожного моменту часу обчисліть кумулятивну віддачу від найвищого попереднього піку. Максимальна просадка є найбільшим таким падінням від піку до мінімуму, яке спостерігається.
- 4Виразіть максимальну просадку як позитивне відсоткове значення (наприклад, зниження на 25% стає 25%).
- 5Розділіть річну прибутковість на абсолютне значення максимальної просадки: Calmar = R_ann / |MDD|.
- 6Порівняйте співвідношення з галузевими контрольними показниками та аналогами в межах однієї категорії стратегії — CTA зазвичай націлені на співвідношення Calmar вище 0,5; елітні фонди часто перевищують 2,0.
- 7Перераховуйте щомісяця або щокварталу, використовуючи ковзне 36-місячне вікно, щоб відстежити, чи покращується чи погіршується співвідношення з часом, оскільки воно може суттєво змінитися після великого падіння.
Розв'язані приклади
▾
Висока продуктивність — значно вище порогового значення 1,0.
CTA, що слідує за трендом, досягає 18% прибутку в річному вимірі з максимальною просадкою лише 12%. Коефіцієнт Calmar 1,50 вказує на те, що на кожен відсотковий пункт максимального ризику збитку фонд забезпечив 1,5 відсоткового пункту річного доходу. Це чудовий профіль для керованих ф’ючерсів, де типові коефіцієнти Calmar коливаються від 0,5 до 1,5. Низька просадка говорить про те, що стратегія має ефективні накладки з управління ризиками, такі як націлювання на волатильність або динамічне визначення розміру позиції.
За прийнятного мінімального порогу — інвестори повинні уважно вивчити просадку.
Довгий/короткий фонд акцій забезпечує 14% річних прибутків, але зазнав втрати від піку до мінімуму на 28% — майже 2 роки прибутку були знищені під час стресової події на ринку. Коефіцієнт Calmar 0,50 знаходиться на мінімально прийнятному рівні. Хоча прибуток є привабливим, максимальна просадка у 28% стала б перевіркою рішучості більшості інвесторів. Цей коефіцієнт свідчить про те, що фонду, можливо, знадобиться вдосконалений контроль просадки або дисципліна «стоп-лосс» для залучення та утримання інституційного капіталу.
Нижче 0,5 — крах COVID сильно знизив коефіцієнт для цього вікна.
Протягом 36-місячного періоду, який включає обвал ринку через COVID-19 у березні 2020 року, індекс S&P 500 зазнав максимального зниження приблизно на 34% від піку до мінімуму. Незважаючи на те, що прибутковість відновилася до приблизно 10% у річному вимірі протягом періоду, коефіцієнт Calmar 0,29 відображає серйозне падіння. Це ілюструє, як змінне 36-місячне вікно робить коефіцієнт Calmar дуже чутливим до включення кризових періодів, і чому порівняння коефіцієнтів Calmar у різних часових вікнах вимагає пильної уваги.
Чудове збереження капіталу — дуже низька просадка відносно прибутку.
Ринково нейтральний кількісний фонд приносить 8% щорічних прибутків, але ніколи не втрачає більше 5% від піку до мінімуму протягом 3 років. Коефіцієнт Calmar 1,60 є відмінним, що відображає чудове збереження капіталу. Хоча абсолютна прибутковість у 8% виглядає скромною порівняно зі стратегіями акціонерного капіталу, дуже низька максимальна просадка робить цей фонд привабливим для інституційних інвесторів, які не схильні до ризику, таких як страхові компанії, благодійні фонди та пенсійні фонди з суворими обмеженнями просадки у своїй інвестиційній політиці.
Практичне застосування
▾
Оцінка CTA та керованих ф’ючерсних фондів інституційними інвесторами та фондами фондів, що дозволяє практикам приймати обґрунтовані кількісні рішення на основі валідованих обчислювальних методів і стандартних підходів галузі, що вимагає точного кількісного аналізу для підтримки рішень на основі доказів, стратегічного розподілу ресурсів та оптимізації продуктивності в різних організаційних контекстах і професійних дисциплінах.
Рейтинги баз даних хедж-фондів на таких платформах, як BarclayHedge і Eurekahedge, допомагають аналітикам отримувати точні результати, які підтримують стратегічне планування, розподіл ресурсів і порівняльний аналіз ефективності між організаціями, де точні числові обчислення є важливими для отримання надійних результатів, які інформують про процеси планування, оцінки та безперервного вдосконалення як у корпоративних, так і в індивідуальних налаштуваннях.
Моніторинг відповідності заяві про інвестиційну політику для фондів із чіткими лімітами вилучення, що дозволяє професіоналам систематично оцінювати результати та порівнювати сценарії за допомогою надійних математичних основ і встановлених формул, вимагаючи систематичних підходів до розрахунку, які перетворюють необроблені вхідні дані в практичні ідеї для зацікавлених сторін, які залежать від кількісної точності у своїй щоденній професійній діяльності
Вибір стратегії та планування ризиків у альтернативних інвестиційних портфелях із кількома менеджерами, підтримка процесів оцінювання на основі даних, де чисельна точність є важливою для цілей відповідності, звітності та оптимізації, що вимагає надійних обчислювальних методів, які забезпечують послідовні та перевірені результати, придатні для звітності, аудиту та аналізу довгострокових тенденцій у професійному середовищі
Нормативні документи NFA та CFTC для розкриття інформації для зареєстрованих операторів товарного пулу, які вимагають точного кількісного аналізу для підтримки рішень на основі доказів, стратегічного розподілу ресурсів та оптимізації продуктивності в різних організаційних контекстах і професійних дисциплінах
Особливі випадки
▾
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Зустрічаючись із цим сценарієм під час розрахунків калькулятора співвідношення Calmar, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Зустрічаючись із цим сценарієм під час розрахунків калькулятора співвідношення Calmar, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Зустрічаючись із цим сценарієм під час розрахунків калькулятора співвідношення Calmar, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
Порівняльні показники Calmar Ratio за класом активів і стратегією (приблизні історичні діапазони)
▾
| Стратегія/Клас активів | Типовий діапазон співвідношення Calmar | Примітки |
|---|---|---|
| Заклики до дії найвищого рівня / керовані ф’ючерси | 1,5 – 4,0 | Найкраще в своєму класі управління просадкою |
| Середній CTA / керовані ф'ючерси | 0,5 – 1,5 | Медіана галузі близько 0,8 |
| Довгі/короткі хедж-фонди | 0,3 – 1,0 | Високі просадки під час стресу на капіталі |
| S&P 500 (повний цикл) | 0,2 – 0,5 | Пригнічений падінням на ведмежому ринку |
| Фонди, нейтральні до ринку | 1,0 – 3,0 | Низький коефіцієнт підвищення просадки |
| Глобальні макрофонди | 0,4 – 1,5 | Висока різниця між ринковими режимами |
| Фонди облігацій інвестиційного рівня | 0,5 – 2,0 | Низькі просадки, низька віддача врівноважують |
Часті запитання
▾
Чому коефіцієнт Calmar розраховується за 36 місяців?
36-місячне (3-річне) вікно — це початкова умова, встановлена Террі Янгом, коли він представив коефіцієнт Калмара в 1991 році. Його було обрано як баланс між охопленням достатньої кількості ринкових циклів, щоб бути значущим, і достатньою чутливістю, щоб відображати нещодавню ефективність менеджера, а не застарілі історичні дані. Це ковзаюче вікно означає, що співвідношення оновлюється щомісяця та відносно швидко реагує на зміни в кваліфікації менеджера, ефективності стратегії чи режимі ринку. Деякі практики замість цього використовують 12-місячні або 60-місячні вікна, тому завжди важливо підтверджувати ретроспективний період під час порівняння коефіцієнтів Calmar у різних джерелах.
Чим коефіцієнт Калмара відрізняється від коефіцієнтів Сортіно та Шарпа?
Усі три є показниками ефективності з поправкою на ризик, але вони використовують різні знаменники ризику. Коефіцієнт Шарпа використовує загальне стандартне відхилення (усю волатильність). Коефіцієнт Сортіно використовує відхилення в бік зниження (лише коливання від’ємних прибутків). Коефіцієнт Calmar використовує максимальну просадку — найгіршу історичну втрату. Коефіцієнт Calmar часто вважається найбільш інтуїтивно зрозумілим, оскільки максимальна просадка безпосередньо відповідає на запитання «що було найгіршим, що я міг втратити?» Він також є найбільш актуальним для інвесторів із явними обмеженнями просадки, такими як ті, що вимагаються заявами інституційної інвестиційної політики. Усі три заходи доповнюють один одного, і їх слід розглядати разом для повної картини.
Що таке хороше співвідношення Calmar?
Галузеві контрольні показники показують, що коефіцієнт Calmar нижче 0,5 є поганим, від 0,5 до 1,0 є прийнятним, від 1,0 до 3,0 є хорошим, а вище 3,0 є винятковим. Однак ці порогові значення відрізняються залежно від типу стратегії. Для дуже мінливих стратегій, таких як глобальна макро- або дискреційна торгівля, коефіцієнт Калмара 0,5 може бути прийнятним. Для стратегій із меншою волатильністю, таких як ринково-нейтральний арбітраж або арбітраж із фіксованим доходом, коефіцієнт Калмара нижче 1,0 може викликати занепокоєння. Контекст, тип стратегії та ринкове середовище мають враховуватися під час інтерпретації співвідношення.
Чи можна маніпулювати співвідношенням Calmar Ratio?
Так, у Calmar Ratio можна грати різними способами. Керівник може використовувати ліміти стоп-лосс, щоб штучно обмежити виміряну максимальну просадку протягом 36-місячного вікна, приймаючи той самий основний ризик (наприклад, перезапуск серії NAV після реструктуризації). Менеджери також можуть вибрати сприятливі часові вікна, які виключають попередні великі просадки. Крім того, стратегії, які виглядають стабільними на звичайних ринках, але несуть прихований хвостовий ризик (наприклад, продажі волатильності або опціони без грошей), можуть демонструвати чудові коефіцієнти Calmar Ratios, доки криза не матеріалізується. Інвесторам слід завжди переглядати повний історичний ряд NAV за межі стандартного 36-місячного вікна та вивчати схему відновлення просадки.
Як велика просадка впливає на коефіцієнт Calmar у майбутньому?
Велика просадка сильно знижує коефіцієнт Calmar протягом 36 місяців після того, як вона сталася, оскільки вона залишається в межах ковзаючого вікна огляду. Навіть якщо фонд повністю відновиться та відновить високі показники, коефіцієнт Calmar залишатиметься зниженим, доки подія просадки не закінчиться 36-місячним вікном. Цей «тіньовий» ефект означає, що фонди, які зазнали значного, але ізольованого падіння, можуть мати штучно низькі коефіцієнти Calmar, які не відображають їхні поточні можливості управління ризиками. У таких ситуаціях аналіз коефіцієнта Calmar протягом кількох рухомих вікон і аналіз причини зниження дають більш повну оцінку.
Чи підходить коефіцієнт Калмара для оцінки індексних фондів?
Коефіцієнт Calmar можна застосувати до фондів індексу акцій, але він є найбільш інформативним, коли використовується для активних стратегій та альтернативних інвестицій. Індекси акцій зазнають значного падіння під час ведмежих ринків (наприклад, -50% у 2008–2009 роках, -34% у 2020 році), що різко знижує коефіцієнт Калмара під час цих вікон. Для пасивних індексних фондів коефіцієнт Калмара по суті відображає час ринкового циклу, а не кваліфікацію менеджера. Він найбільш цінний для порівняння активних або альтернативних менеджерів у межах однієї категорії стратегії, де відмінності в коефіцієнті Калмара відображають справжні відмінності в управлінні ризиками та отриманні прибутку.
Який зв’язок між коефіцієнтом Calmar і часом відновлення?
Коефіцієнт Calmar пов’язаний з аналізом відновлення просадки, але відрізняється від нього. Фонд із високим коефіцієнтом Калмара зазвичай швидко відновлюється після висадки, оскільки його річна прибутковість є високою відносно величини просадки. Як приблизне приблизне значення, час відновлення від максимальної просадки дорівнює приблизно 1 / коефіцієнт Calmar у роках. Наприклад, коефіцієнт Calmar, що дорівнює 2,0, передбачає приблизно 0,5 року (6 місяців) для відновлення максимальної просадки, тоді як коефіцієнт 0,5 передбачає приблизно 2 роки часу відновлення. Цей зв’язок робить коефіцієнт Калмара корисним показником швидкості відновлення капіталу, що є ключовою проблемою для інвесторів із обмеженими інвестиційними горизонтами.
Поширені помилки
▾
- !Використання нестандартного вікна ретроспективного аналізу (наприклад, 12 або 60 місяців) без його розкриття — коефіцієнти Calmar із різних вікон не порівнюються.
- !Порівняння коефіцієнтів Calmar за типами стратегій без урахування того, що прийнятні діапазони суттєво відрізняються залежно від класу активів і режиму волатильності.
- !Вважаючи коефіцієнт Calmar прогнозним показником — він вимірює результативність за попередні періоди, а максимальна просадка може не відображати майбутній ризик.
- !Ігнорування причини максимальної просадки — одноразова операційна помилка сильно відрізняється від фундаментальної вади стратегії, що призводить до такої ж величини просадки.
- !Неможливість перевірити повну історію NAV за межами стандартного 36-місячного вікна, що може виявити попередні великі просадки, які тепер приховані від стандартної метрики.
Порада профі
Завжди перевіряйте як абсолютний рівень максимальної просадки, так і коефіцієнт Calmar Ratio. Коефіцієнт 1,0, досягнутий при максимальній просадці 30%, дуже відрізняється від коефіцієнта 1,0, досягнутому при максимальній просадці 5% — основний досвід ризику значно відрізняється, навіть якщо коефіцієнти ідентичні.
Чи знаєте ви?
Назва «Calmar» не означає жодної фінансової абревіатури — вона походить від назви каліфорнійського інформаційного бюлетеня Террі Янга «California Managed Accounts Reports», а її перші три та останні дві літери були об’єднані, щоб створити запам’ятовувану назву бренду для показника.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Джерела
Ratings & comments
Отримуйте щотижневі поради з математики
Приєднуйтеся до 12 000+ підписників, які щотижня отримують поради щодо калькулятора.