CAPM Expected Return

Оцінка вартості власного капіталу для включення в WACC для оцінки DCF державних і приватних компаній, що дозволяє практикам приймати обґрунтовані кількісні рішення на основі валідованих обчислювальних методів і галузевих стандартних підходів

Атрибуція ефективності: вимірювання альфа-версії менеджера портфеля відносно еталонного показника CAPM, допомога аналітикам отримувати точні результати, які підтримують стратегічне планування, розподіл ресурсів і порівняльний аналіз ефективності в організаціях, де точні числові обчислення є важливими для отримання надійних результатів, які інформують про процеси планування, оцінки та постійного вдосконалення як у корпоративних, так і в індивідуальних налаштуваннях.

Встановлення показників проектних перешкод у корпоративному бюджетуванні капіталу, що дозволяє фахівцям систематично оцінювати результати та порівнювати сценарії за допомогою надійних математичних основ і встановлених формул, вимагаючи систематичних підходів до розрахунку, які перетворюють необроблені вхідні дані в практичні ідеї для зацікавлених сторін, які залежать від кількісної точності у своїй щоденній професійній діяльності

Нормативно-правові норми дозволили рентабельність капіталу для комунальних підприємств та інфраструктурних активів, підтримуючи процеси оцінки на основі даних, де чисельна точність є важливою для цілей відповідності, звітності та оптимізації, що вимагає надійних обчислювальних методів, які забезпечують послідовні та перевірені результати, придатні для звітності, аудиту та аналізу довгострокових тенденцій у професійному середовищі

Оцінка опціонів на акції та обмежених грантів на акції, що вимагає точного кількісного аналізу для підтримки рішень на основі фактичних даних, стратегічного розподілу ресурсів та оптимізації продуктивності в різних організаційних контекстах і професійних дисциплінах

Що таке бета і як вона вимірюється?

Бета – це коефіцієнт нахилу лінійної регресії надлишкової прибутковості активу на надлишкову прибутковість ринку за історичний період (зазвичай 60 місяців). Нахил 1,3 означає, що на кожен 1% руху ринку акції історично рухалися в середньому на 1,3% у тому самому напрямку. Різні постачальники даних створюють різні бета-версії, оскільки вони використовують різні ринкові індекси, різні періоди огляду та різну частоту повернення (щодня, щотижня або щомісяця).

Навіщо використовувати 10-річну казначейську прибутковість як безризикову ставку?

Аналіз власного капіталу є довготривалим — очікується, що компанії генеруватимуть грошові потоки протягом багатьох років. Зіставлення тривалості за допомогою довгострокової ставки облігацій дозволяє уникнути штучної невідповідності. Тримісячна ставка казначейських векселів, незважаючи на відсутність дефолту, відображає короткострокову грошово-кредитну політику, а не довгострокову альтернативну вартість капіталу, що має значення для прийняття рішень про інвестування в акціонерний капітал.

Що таке альфа Дженсена і як CAPM її генерує?

Альфа Дженсена (α) – це різниця між фактичною прибутковістю портфеля та прогнозованою прибутковістю CAPM: α = Фактична прибутковість − [Rf + β(Rm − Rf)]. Позитивна альфа-версія свідчить про те, що прибуток менеджера перевищує той, який міг би передбачити лише ризик. Коефіцієнт Шарпа включає загальний ризик; Альфа використовує лише систематичний ризик. На ефективних ринках постійна позитивна альфа повинна бути близькою до нуля для більшості менеджерів.

Чи працює CAPM на практиці?

CAPM було ретельно протестовано та виявлено значні емпіричні недоліки. Фама та Френч (1992) показали, що розмір (премія за невелику капіталізацію) і вартість (премія за ринкову ціну) пояснюють перехресні відмінності прибутку, які не можуть бути лише бета-версією. Імпульс, якість, прибутковість та фактори інвестицій також були задокументовані. Незважаючи на це, CAPM залишається широко використовуваним, оскільки він забезпечує зручну, інтуїтивно зрозумілу структуру, а альтернативи (багатофакторні моделі) вимагають більше даних і суджень.

Як вибрати премію за ризик акцій?

Є два основні підходи: історичний (перевищення середнього прибутку акцій над облігаціями протягом тривалого історичного періоду — приблизно 5–7% у США з 1926 року) і неявний (вирішення для ERP, яке прирівнює поточні ринкові ціни до дисконтованих майбутніх дивідендів/прибутків). Асват Дамодаран щомісяця публікує приблизні оцінки ERP в Нью-Йоркському університеті, які широко цитуються в практиці оцінки. Передбачувана ERP є більш перспективною та адаптується до поточних ринкових умов.

Яка різниця між бета-версією з кредитним плечем і без кредитного плеча?

Бета-версія кредитного плеча (бета-версія капіталу) відображає як бізнес-ризик, так і фінансовий ризик від боргу. Бета-версія без левериджів (бета-версія активів) усуває фінансовий ризик, залишаючи лише основний бізнес-ризик. Порівнюючи компанію з аналогами з різною структурою капіталу, аналітики знімають бета-версію кожного аналога, беруть середню бета-версію без плеча, а потім повторно прив’язують її до структури капіталу цільової компанії за допомогою рівняння Хамади: β_levered = β_unlevered × [1 + (1−T) × (D/E)].

Чи можу я застосувати CAPM до приватних компаній?

Так, з коригуванням. Приватним компаніям не вистачає ринкових бета-версій, які можна спостерігати, тому практики оцінюють бета-версію порівнянних публічних компаній (звільнити та змінити важіль, як зазначено вище). Для невеликих приватних компаній часто додається додаткова премія за розмір (премія за дрібні акції Фрімана-Рейлі), щоб відобразити неліквідність, обмежену диверсифікацію власників і більшу асиметрію інформації. Метод нарощування – це альтернатива, яка додає компоненти ризику, не вимагаючи оцінки бета-версії.