Що таке Equity Dilution Calculator?
▾
Розмивання власного капіталу відбувається, коли компанія випускає нові акції, зменшуючи відсоток власності існуючих акціонерів. Кожного разу, коли стартап збирає новий раунд фінансування або надає працівникам опціони на акції, існуючі акціонери — включаючи засновників, перших інвесторів і співробітників — бачать, що їхня частка власності зменшується, навіть якщо абсолютна кількість їхніх акцій залишається незмінною. Розуміння розмивання має вирішальне значення для засновників, перших співробітників та інвесторів, оскільки воно безпосередньо визначає вартість їхньої частки капіталу при виході. Розведення відбувається за допомогою кількох механізмів. Раунди збору коштів є основним джерелом: коли компанія збирає ціновий раунд, вона випускає нові акції для інвесторів, пропорційно розбавляючи всіх існуючих акціонерів. Пули опціонів для працівників — зазвичай 10-20% таблиці капіталізації — створюються під час або перед кожним раундом фінансування, розводячи засновників та існуючих інвесторів. Конвертовані інструменти (SAFE, конвертовані векселі) розбавляють акціонерів, коли вони конвертуються в капітал за ціною раунду. Положення проти розведення захищають привілейованих акціонерів від певних сценаріїв розведення, але можуть спричинити додаткове розведення звичайних акціонерів. Перемішування пулу варіантів є непомітним, але значним джерелом розведення засновників. Інвестори часто вимагають, щоб пул опціонів (зазвичай 10-15% від повністю розбавленої капіталізації після фінансування) створювався до (до грошей), а не після (після грошей) їх інвестування. Це означає, що пул опціонів виділяється з попередньої грошової оцінки, фактично зменшуючи частку засновників у цьому попередньому грошовому пирозі до того, як буде розрахована ціна для інвестора. Оцінка перед грошовими коштами в 10 мільйонів доларів із 15% пулом перед грошовими опціонами означає, що засновники фактично отримують лише 8,5 мільйонів доларів перед грошовим пирогом, тоді як інвестор оцінює свої інвестиції на основі повних 10 мільйонів доларів. Повністю розбавлена капіталізація — це загальна кількість акцій, включаючи всі акції в обігу, усі надані опціони (незалежно від того, надані або ненадані), усі ненадані опціони в пулі, усі варанти та всі конвертовані цінні папери на основі конвертації. Інвестори та аналітики використовують повністю розбавлені акції для розрахунку відсотків власності, оскільки всі ці інструменти представляють собою потенційні акції, які згодом будуть випущені. Використання нерозбавленого (базового) підрахунку акцій значно завищує відсоток власності засновника та співробітника. Захист від надмірного розмивання передбачає обговорення вигідних умов у кожному раунді: високі оцінки до отримання грошових коштів (менше розведення на зібраний долар), невеликі пули опціонів (але достатньо великі, щоб залучити таланти), положення проти розведення, а також збереження місць у раді директорів і захисні положення, щоб мати вплив на майбутні події розведення.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
Перегляньте інтерфейс калькулятора для відповідних формул і вхідних даних. Ця формула розраховує калькулятор розведення шляхом зв’язку вхідних змінних через їхні математичні зв’язки. Кожен компонент представляє вимірну величину, яку можна незалежно перевірити.Опис змінних
▾
| Символ | Ім'я | Одиниця | Опис |
|---|---|---|---|
| Spre | Акції попереднього фінансування | shares | Загальна кількість повністю розбавлених акцій в обігу до нового інвестиційного раунду. |
| Snew | Випущені нові акції | shares | Кількість нових акцій, випущених інвесторам у поточному раунді фінансування. |
| Spost | Акції після фінансування | shares | Загальна кількість повністю розбавлених акцій після раунду: Spre + Snew + нові акції пулу опціонів. |
| D | Відсоток розведення | % | Зменшення власності: 1 - (Spre / Spost), виражене у відсотках. |
| OwnPre | % володіння перед раундом | % | Власність акціонерів до раунду: акції акціонерів / Spre., що є ключовим параметром у розрахунку калькулятора розведення, який безпосередньо впливає на остаточний обчислений результат |
Як Equity Dilution Calculator
▾
- 1Визначте поточну повністю розбавлену кількість акцій (усі звичайні акції + усі надані та ненадані опціонні акції + будь-які конвертовані інструменти на основі конвертації).
- 2Обчисліть кількість нових акцій, що випускаються інвесторам: сума інвестицій / ціна за акцію, де ціна за акцію = оцінка до грошової оцінки / повністю розбавлені акції до грошової оцінки.
- 3Якщо новий пул опціонів створюється до отримання грошей, додайте ці акції до кількості акцій до отримання грошей, перш ніж обчислювати ціну інвестора за акцію.
- 4Обчисліть повністю розбавлені акції після фінансування: акції до отримання грошей + акції нового інвестора + акції пулу нових опціонів (якщо створено після отримання грошей).
- 5Обчисліть розведення для кожного акціонера: право власності після раунду = акції до раунду / загальні акції після фінансування.
- 6Відсоток розведення = 1 - (частки до раунду / загальні частки після фінансування), виражений у відсотках.
- 7Змоделюйте кумулятивне розведення в кількох раундах, щоб зрозуміти загальну власність на цільових етапах виходу.
Розв'язані приклади
▾
Створення пулу опціонів перед отриманням грошей означає, що засновники приймають розведення пулу до того, як буде встановлена ціна для інвестора.
Перед раундом кожен із засновників володіє 5 млн. з 10 млн. акцій = 50%. Пул опціонів на акції розміром 1 млн. створюється до отримання грошей, розширюючи кількість акцій до отримання грошей до 11 млн. Інвестори оцінюють свої акції в $6 млн / 11 млн = $0,545/акцію. Інвестиції в розмірі 1,5 мільйона доларів США купують 1,5 мільйона доларів США / 0,545 доларів США = 2,75 мільйона нових акцій. Усього після фінансування: 11 млн + 2,75 млн = 13,75 млн акцій. Кожен засновник: 5 млн / 13,75 млн = 36,4%. Сукупні засновники: 72,7%. Зачекайте — інвестор володіє 2,75 млн / 13,75 млн = 20%. Засновники разом: 79,6%. Залишок пулу: 7,3%. Це ілюструє перетасування пулу опціонів: якби пул було створено після отримання грошей, інвестор оцінив би акції на 10 млн акцій (0,60 дол. США за акцію), купивши 2,5 млн акцій, і кожен із засновників володів би 5 млн / 12,5 млн = 40% (разом 80%) — приблизно те саме в цьому прикладі, але механізм відрізняється.
Інвестори серії А отримують 25% власності (8 мільйонів доларів США / 32 мільйони доларів після отримання грошей); всі існуючі власники розведені пропорційно.
Попередня серія Таблиця з повністю розведеною капіталізацією: 8 млн засновників + 2 млн початкових + 1,5 млн опціонів = 11,5 млн акцій. Засновники володіють 69,6%, початкові інвестори 17,4%, пул опціонів 13%. Ціна за акцію: $24 млн / 11,5 млн = $2,087. Нові акції серії A: 8 млн доларів США / 2,087 доларів США = 3,83 млн акцій. Новий пул опціонів на 15% після отримання грошей вимагає розширення пулу до 15% від загальної суми після раунду. Загальна кількість після раунду (до нового пулу): 11,5 млн + 3,83 млн = 15,33 млн акцій. 15% від 15,33 млн = 2,3 млн опціонних акцій; потрібно додатково 0,8 млн. Кінцева сума: 15,33 млн + 0,8 млн = 16,13 млн акцій. Інвестори серії А: 3,83 млн / 16,13 млн = 23,7%. Засновники: 8 млн / 16,13 млн = 49,6%. Насіння: 2M / 16,13M = 12,4%. Це показує, що кожен раунд пропорційно зменшує кількість усіх існуючих акціонерів.
Середньозважене антирозведення частково коригується для зменшення; повна ставка становитиме 3 дол. США за акцію.
У раунді зниження інвесторів захищають положення про привілейовані акції проти розведення. Широко зважене середньозважене антирозведення коригує ціну конверсії за формулою: нова ціна = (стара ціна x старі акції + нові інвестиції) / (старі акції + нові акції). Старі акції: 2 млн. Стара ціна: $5. Нові інвестиції: $3 млн (1 млн акцій x $3). Нова ціна = (10 млн. $ + 3 млн. $) / (2 млн. + 1 млн.) = 13 млн. $ / 3 млн. = 4,33 $. 2M акції інвесторів серії A тепер конвертуються так, ніби вони були придбані за 4,33 дол. США замість 5 дол. Повне протидієве розведення (найагресивніша форма) відрегулювало б 3 долари за акцію, створюючи 2 мільйони доларів / 3 - 2 мільйони доларів = 666 667 додаткових акцій — набагато більше розрідження для засновників.
Розведення сполуки: 100% x 0,80 x 0,75 x 0,75 = 45%; мінус пул опціонів = ~33%.
Розведення складів мультиплікативно між раундами. Починаючи зі 100%, 20% розведення насіння залишає засновників на рівні 80% (100% x 0,80). 25% розведення серії A зменшує до 60% (80% x 0,75). 25% розведення серії B додатково зменшує до 45% (60% x 0,75). Але цей розрахунок ігнорує пул опціонів: якщо 15% компанії зарезервовано за працівниками протягом цього періоду, засновники фактично володіють 45% x (1 - 0,15) у решті акцій поза пулом — приблизно 33-35% повністю розбавлених акцій. Після серії C і подальшого оновлення пулу опціонів право власності засновників на IPO або виході зазвичай падає до 15-25% для компаній з 3-4 раундами VC. Ось чому засновники повинні оптимізувати оцінку (зменшуючи розмивання за кожен зібраний долар), а не просто приймати будь-які запропоновані умови.
Практичне застосування
▾
Планування залучення коштів: моделювання впливу на власність різних сценаріїв термінів. Ця програма зазвичай використовується професіоналами, яким потрібен точний кількісний аналіз для підтримки прийняття рішень, бюджетування та стратегічного планування у відповідних галузях
Управління таблицею обмежень: відстеження розмивання за всіма подіями фінансування. Практикуючі галузі покладаються на ці розрахунки для порівняння продуктивності, порівняння альтернатив і забезпечення відповідності встановленим стандартам і нормативним вимогам, допомагаючи аналітикам отримувати точні результати, які підтримують стратегічне планування, розподіл ресурсів і порівняльний аналіз ефективності між організаціями
Надання опціону на акції працівника та передача вартості. Академічні дослідники та студенти використовують ці обчислення для перевірки теоретичних моделей, виконання курсових завдань і глибшого розуміння математичних принципів, що лежать в основі
Моделювання доходів від виходу: розуміння фактичних виплат засновникам і працівникам за різних оцінок виходу. Фінансові аналітики та спеціалісти з планування включають цей розрахунок у свій робочий процес для створення точних прогнозів, оцінки сценаріїв ризику та надання рекомендацій на основі даних зацікавленим сторонам
Належна перевірка інвестора: перевірка відсотків власності в існуючій таблиці обмежень. Ця програма зазвичай використовується професіоналами, яким потрібен точний кількісний аналіз для підтримки прийняття рішень, бюджетування та стратегічного планування у відповідних галузях
Особливі випадки
▾
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Стикаючись із цим сценарієм під час розрахунків калькулятора розведення власного капіталу, фахівцям-практикам слід перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Стикаючись із цим сценарієм під час розрахунків калькулятора розведення власного капіталу, фахівцям-практикам слід перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Стикаючись із цим сценарієм під час розрахунків калькулятора розведення власного капіталу, фахівцям-практикам слід перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
Типове розведення засновників через етапи фінансування
▾
| Подія | Типове розведення | Сукупне право власності засновника | Примітки |
|---|---|---|---|
| Засновник (2 співзасновники) | 0% | 100% (розподіл 50/50) | Перед будь-яким зовнішнім капіталом |
| Друзі та родина / Pre-seed | 5-10% | 90-95% | Невеликі кількості, високий ризик розведення |
| Насіння кругле | 15-25% | 68-80% | Створення опціонного пулу додає 10-15% |
| Серія А | 20-25% | 51-60% | Нова опція оновлення пулу |
| Серія Б | 20-25% | 38-48% | Ріст круглий, більший капітал |
| Серія C+ | 15-20% | 30-40% | Пізня стадія, шлях до IPO |
| IPO / Вихід | 10-15% додатково | 15-30% | Загальнодоступний оборот + RSU співробітників |
Часті запитання
▾
Що таке опціональне перетасування пулу і як воно впливає на засновників?
Перетасування опціонного пулу – це термін, який ввів венчурний капіталіст Бред Фелд для опису стандартної тактики переговорів з інвесторами. Інвестори зазвичай вимагають 10-20% пул опціонів на акції працівників як умову інвестування. Якщо цей пул створено до отримання грошей (до визначення ціни інвестиції), витрати на створення пулу повністю покриваються засновниками та існуючими акціонерами — інвестор оцінює свої акції на основі розширеної (розбавленої) кількості акцій, тому вони платять нижчу ціну за акцію. Якщо пул створюється після отримання грошей, усі акціонери, включаючи нового інвестора, розбавляються пропорційно. Пули опціонів до отримання грошей можуть коштувати засновникам додаткових 5-10% компанії порівняно з пулами після отримання грошей. Засновники можуть вести переговори про створення менших пулів до отримання грошей або після створення пулу.
Яка різниця між розведенням до грошей і після них?
Розмивання перед грошовими коштами стосується будь-яких випусків акцій, які відбуваються до встановлення ціни інвестора, включно зі створенням пулу опціонів, БЕЗПЕЧНИМИ конверсіями та виконанням варрантів, які відбуваються в рамках раунду або перед ним. Вони розбавляють наявних акціонерів перед покупкою нового інвестора, фактично знижуючи ціну за акцію, яку платить інвестор. Розмивання після отримання грошей відбувається після визначення ціни інвестиції — наприклад, якщо додаткові опціони надаються після закриття раунду. Практична важливість полягає в тому, що інвестори майже завжди структурують свої інвестиції таким чином, щоб усе розведення перед раундом (створення пулу опціонів, конвертація інструментів) відбувалося до встановлення їх ціни, гарантуючи, що вони платять найнижчу можливу ціну за акцію.
Що таке пропорційні права та як це запобігає розведенню?
Пропорційні права дають існуючим інвесторам право (але не зобов’язання) інвестувати в майбутні раунди фінансування, щоб зберегти свій відсоток власності. Наприклад, інвестор, який володіє 10% після початкового раунду, може скористатися пропорційними правами на інвестування в Серію А з тим самим пропорційним відсотком, зберігаючи свою частку в 10%. Без пропорційних прав кожен наступний раунд послаблює позицію інвестора. Пропорційні права особливо цінні для початкових інвесторів, які хочуть стежити за своїми успішними ставками на ранніх стадіях Серії А та за її межами. Інвестори, як правило, домовляються про пропорційні права як стандартну умову, тоді як засновники іноді протистоять повній пропорції для всіх інвесторів, оскільки це може витіснити нових інвесторів у наступних раундах.
Що таке повністю розведена таблиця капіталізації?
Таблиця повністю розбавленої капіталізації (таблиця капіталізації) показує весь неоплачений власний капітал на основі використання та конвертації, припускаючи, що всі опціони, варранти та конвертовані цінні папери були використані або конвертовані в прості акції. Він включає: прості акції в обігу (засновники, перші співробітники), привілейовані акції в обігу (інвестори, часто конвертовані в звичайні), усі надані опціони на акції (з правами та без них), усі ненадані опціони в пулі опціонів, усі варранти та всі конвертовані інструменти (SAFE, конвертовані векселі) на основі конвертації з використанням відповідної ціни конверсії або обмеження оцінки. Повністю розбавлена кількість акцій використовується для розрахунку відсотка власності, оскільки вона представляє загальну кількість потенційних акцій і дає найточнішу картину відносної власності.
Скільки розведення є типовим протягом життя стартапу?
Типовий стартап, що підтримується венчурним підприємством, проходить початковий процес (20-25% розведення), серію A (20-25% розведення), серію B (20-25% розведення) і, можливо, серію C+ (15-20% розведення кожна). Засновники, які починають із спільного володіння 60-70% (враховуючи співзасновників) після початкового раунду, можуть володіти 35-45% після серії A, 25-35% після серії B і 15-25% після серії C. Пул опціонів для співробітників у 15-20% ще більше зменшує ефективну власність засновника в кожному періоді. Під час IPO групи засновників у відомих компаніях зазвичай володіють 15-25% разом. Важливо зазначити, що 20% акцій компанії вартістю 1 мільярд доларів США (200 мільйонів доларів США) коштують набагато більше, ніж 60% акцій компанії вартістю 50 мільйонів доларів США (30 мільйонів доларів США), тому розмивання за своєю суттю не є поганим, якщо капітал використовується ефективно для збільшення загальної вартості компанії.
Які положення проти розведення захищають інвесторів?
Положення щодо запобігання розводненню захищають власників привілейованих акцій від розмивання, спричиненого майбутніми спадними раундами (фінансування за нижчою ціною за акцію). Two main types exist. Широко зважене середньозважене антирозведення коригує ціну конверсії, використовуючи середньозважену ціну старих і нових акцій, помірно захищаючи інвесторів. Повне антирозведення храпового механізму регулює ціну конвертації до ціни нового раунду незалежно від кількості випущених акцій — це дуже надійний захист для інвесторів, але надзвичайно розріджує для звичайних акціонерів (засновників і співробітників). Більшість венчурних угод сьогодні використовують широке середньозважене антирозведення, яке врівноважує захист інвестора з розумним ставленням до засновників. Положення про повний храповий механізм, хоч і менш поширені, можуть зруйнувати економіку засновників у низьких раундах.
Як конвертовані банкноти та сейфи розбавляють засновників?
Конвертовані облігації та безпечні папери є фінансовими інструментами, які перетворюються на акціонерний капітал за пізнішого раунду ціни. Під час конвертації вони випускають акції власникам облігацій, розводячи всіх існуючих акціонерів. Ціна конвертації, як правило, є нижчою з оцінки округленої ціни або ліміту оцінки (максимальна вартість, за якою інструмент може конвертуватися). Якщо SAFE має верхню межу в 5 мільйонів доларів, а Серія A становить 20 мільйонів доларів перед оплатою, власник SAFE конвертує 5 мільйонів доларів, отримуючи в 4 рази більше акцій за долар, ніж інвестори Серії A, створюючи значне розмивання порівняно з тим, що сталося б, якби той самий капітал було залучено за ціною Серії A. Поєднання кількох SAFE з різними обмеженнями може зробити моделювання таблиці обмежень за ціною складним і потенційно несподіваним для засновників.
Поширені помилки
▾
- !Використання основного (нерозбавленого) підрахунку акцій, а не повністю розбавленого підрахунку для розрахунку відсотків власності, значно перебільшуючи фактичну власність.
- !Неможливість змоделювати створення пулу опціонів як частину раундової механіки — розрізнення пулу до отримання грошей і після отримання грошей може означати різницю в утриманні засновників на 3-5%.
- !Ігнорування конвертованих банкнот і конверсій SAFE під час моделювання майбутніх раундів — одночасне конвертування кількох SAFE може призвести до розрідження на 20-30% за ціною раунду.
- !Прийняття положень проти розведення (особливо повного храповика) без повного розуміння впливу сценарію падіння.
- !Не вимагати пропорційних прав як засновника (незвичайно, але можливо в гарячих угодах) або як інвестора, втрачаючи можливість зберігати власність в успішних компаніях протягом усіх раундів.
Порада профі
Засновники часто дивуються тому, наскільки перемішування опціонного пулу розмиває їх ще до того, як інвестиції закриються. Завжди запитуйте інвесторів, чи створюється пул опціонів до грошових або після грошових коштів — створення пулу опціонів перед грошовими коштами розмиває лише засновників, а не нового інвестора.
Чи знаєте ви?
Типовий засновник венчурного стартапу, який пройшов початкові раунди, серію A та серію B, може розраховувати на володіння 20-40% компанії серії B — менше ніж 100% на момент заснування. Після серії C і врахування пулу опціонів для працівників частка власності засновника зазвичай падає до 10-25%.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Джерела
Отримуйте щотижневі поради з математики
Приєднуйтеся до 12 000+ підписників, які щотижня отримують поради щодо калькулятора.