Máy tính Dòng tiền Tự do

Định giá DCF: tử số trong mọi phép tính giá trị doanh nghiệp

Phân tích tính bền vững của cổ tức: công ty có thể duy trì cổ tức chỉ từ FCF không?

Khả năng trả nợ: người cho vay đánh giá khả năng trả nợ của FCF đối với nghĩa vụ trả nợ

Khả năng mua lại cổ phiếu: có thể mua lại bao nhiêu cổ phiếu từ việc tạo FCF hàng năm?

Vốn cổ phần tư nhân: Các mô hình LBO được xây dựng dựa trên các dự báo FCF được sử dụng để mô hình hóa việc trả nợ

Tại sao FCF đáng tin cậy hơn thu nhập ròng khi định giá?

Thu nhập ròng bao gồm các khoản mục không dùng tiền mặt (khấu hao, khấu hao, đền bù dựa trên cổ phiếu) và doanh thu và chi phí dựa trên dồn tích có thể không phản ánh thời điểm thực tế của tiền mặt. Các công ty cũng có thể thao túng thu nhập ròng thông qua các lựa chọn kế toán (thời điểm ghi nhận doanh thu, thay đổi dự trữ). FCF khó giả mạo hơn vì nó theo dõi dòng tiền vào và dòng tiền ra thực tế, khiến nó trở thành thước đo đáng tin cậy hơn về hiệu quả kinh tế cho mục đích định giá.

Biên độ FCF lành mạnh là gì?

Biên độ FCF (FCF / Doanh thu) rất khác nhau tùy theo ngành. Các công ty phần mềm có doanh thu từ thuê bao thường đạt tỷ suất lợi nhuận FCF từ 20–35%. Các công ty hàng tiêu dùng thiết yếu thường hoạt động ở mức 8–15%. Các ngành sử dụng nhiều vốn như sản xuất và tiện ích có thể chiếm 5–10%. Điều quan trọng là tính nhất quán và xu hướng tăng trưởng thay vì đạt được một con số cụ thể - sự cải thiện bền vững về tỷ suất lợi nhuận FCF cho thấy tiến độ hoạt động thực sự.

Sự khác biệt giữa FCFF và FCFE là gì?

Dòng tiền tự do cho công ty (FCFF) là tiền mặt có sẵn cho tất cả các nhà cung cấp vốn (cả chủ sở hữu vốn và chủ nợ) trước bất kỳ dòng tiền tài trợ nào. Nó được sử dụng với WACC trong các mô hình DCF giá trị doanh nghiệp. Dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu (FCFE) là tiền mặt dành riêng cho chủ sở hữu vốn sau khi trả nợ và được sử dụng cùng với chi phí vốn chủ sở hữu làm tỷ lệ chiết khấu trong các mô hình DCF giá trị vốn chủ sở hữu. Đối với một công ty không có nợ, FCFF và FCFE giống hệt nhau.

Một công ty có thể có thu nhập ròng dương và FCF âm không?

Vâng, và đây là một lá cờ đỏ quan trọng. Nó xảy ra khi một công ty đang xây dựng vốn lưu động nhanh hơn lợi nhuận (ví dụ: các khoản phải thu tăng vọt vì khách hàng không trả tiền), đầu tư vốn lớn hoặc khi chất lượng thu nhập kém do ghi nhận doanh thu quá mạnh. Thu nhập dương duy trì với FCF âm thường báo hiệu sự thao túng kế toán hoặc một mô hình kinh doanh tiêu tốn tiền mặt mặc dù có vẻ có lãi.

Khấu hao ảnh hưởng đến FCF như thế nào?

Khấu hao làm giảm EBIT và do đó làm giảm thu nhập ròng, nhưng nó không làm giảm tiền mặt vì đây là một khoản phí không dùng tiền mặt. Trong tính toán OCF, khấu hao được cộng lại vào thu nhập ròng. Tuy nhiên, khấu hao thể hiện sự hao mòn kinh tế thực sự đối với tài sản mà cuối cùng phải được thay thế bằng tiền mặt thực tế (capex). Một doanh nghiệp khấu hao tài sản của mình và không bao giờ tái đầu tư sẽ tạm thời có FCF cao nhưng sẽ suy giảm khả năng cạnh tranh theo thời gian.

FCF chuẩn hóa hoặc điều chỉnh là gì?

Các nhà phân tích thường điều chỉnh FCF được báo cáo đối với các khoản mục một lần làm tăng hoặc giảm số lượng: biến động vốn lưu động bất thường (trả trước cho khách hàng vào cuối năm), vốn đầu tư gộp (mua nhà máy một lần), giải quyết kiện tụng hoặc cơ cấu lại chi phí tiền mặt. FCF chuẩn hóa sẽ loại bỏ những biến dạng này để thể hiện khả năng tạo ra dòng tiền tự do định kỳ, bền vững của doanh nghiệp.

Làm cách nào để sử dụng FCF để định giá một công ty?

Cách tiếp cận phổ biến nhất là mô hình DCF: dự án FCF trong 5–10 năm, ước tính giá trị cuối cùng (sử dụng tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn hoặc bội số thoát) và chiết khấu tất cả các dòng tiền tại WACC. Tổng giá trị hiện tại bằng giá trị doanh nghiệp. Ngoài ra, hãy sử dụng lợi suất FCF (FCF / Vốn hóa thị trường) làm thước đo định giá tương đối — lợi suất cao hơn cho thấy giá trị tốt hơn, có thể so sánh với lợi suất thu nhập. FCF trên mỗi cổ phiếu chia cho bội số phù hợp với ngành sẽ đưa ra ước tính giá trị hợp lý nhanh chóng.

Tại sao một công ty tăng trưởng nhanh lại có FCF âm ngay cả khi kinh tế đơn vị mạnh?

Các công ty tăng trưởng cao thường đầu tư mạnh vào vốn lưu động (xây dựng hàng tồn kho, gia hạn tín dụng) và vốn đầu tư (mở cửa hàng, xây dựng cơ sở hạ tầng) trước doanh thu mà khoản đầu tư cuối cùng sẽ tạo ra. Dòng tiền ra trước, doanh thu đến sau. Đây thực sự là một dấu hiệu của sự tin tưởng của ban quản lý vào lợi nhuận trong tương lai. Câu hỏi mà các nhà đầu tư phải trả lời là liệu lợi tức trên vốn đầu tư (ROIC) có vượt quá chi phí vốn đó theo thời gian hay không.