المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) هو المعدل الذي من المتوقع أن تدفعه الشركة لتمويل أصولها. وهو يمثل الحد الأدنى من العائد الذي يجب أن تكسبه الشركة لإرضاء مستثمري الديون والأسهم.
صيغة WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
أين:
- E = القيمة السوقية للأسهم
- D = القيمة السوقية للديون
- V = E + D (إجمالي قيمة الشركة)
- إعادة = تكلفة حقوق الملكية
- الطريق = تكلفة الدين (قبل الضريبة)
- Tc = معدل الضريبة على الشركات
حساب خطوة بخطوة
الخطوة 1: ابحث عن هيكل رأس المال
شركة لديها:
- حقوق الملكية: 600 مليون جنيه إسترليني (القيمة السوقية)
- الدين: 400 مليون جنيه استرليني (القيمة السوقية للسندات)
- الإجمالي: 1000 مليون جنيه إسترليني
- العمق/الحجم = 60%، العمق/الحجم = 40%
الخطوة 2: تكلفة حقوق الملكية (إعادة)
استخدم نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = المعدل الخالي من المخاطر (على سبيل المثال، عائد السندات البريطانية = 4.2%)
- β = بيتا (على سبيل المثال 1.3)
- Rm − Rf = علاوة مخاطر السوق (على سبيل المثال 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
الخطوة 3: تكلفة الدين (الطريق)
العائد قبل الضريبة على ديون الشركة، على سبيل المثال. 5.5%.
الخطوة 4: تطبيق الدرع الضريبي
الفائدة معفاة من الضرائب، وبالتالي فإن التكلفة الفعلية للديون أقل:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(بافتراض معدل ضريبة الشركات بنسبة 25٪)
الخطوة 5: حساب WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
ما هو الهدف من استخدام المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC).
- تقييم التدفق النقدي المخصوم (DCF) — المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال هو معدل الخصم
- قرارات الاستثمار — يجب أن تحقق المشاريع عوائد أعلى من المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال لإضافة قيمة
- تحسين هيكل رأس المال — العثور على مزيج الديون/حقوق الملكية الذي يقلل من المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
جدول الحساسية
| بيتا | الديون/حقوق الملكية | المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
حدود المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
- يفترض هيكل رأس المال ثابتا مع مرور الوقت
- CAPM لها افتراضاتها الخاصة (علاقة المخاطر الخطية، كفاءة الأسواق)
- من الصعب التقديم على الشركات الخاصة دون الحصول على نسخة تجريبية مقتبسة
- لا يأخذ في الاعتبار المعلومات غير المتماثلة بين الديون وحاملي الأسهم