Среднопретеглената цена на капитала (WACC) е процентът, който се очаква да плати една компания, за да финансира своите активи. Той представлява минималната възвръщаемост, която бизнесът трябва да спечели, за да задоволи както инвеститорите в дълг, така и в капитала.
Формулата WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
където:
- E = Пазарна стойност на собствения капитал
- D = Пазарна стойност на дълга
- V = E + D (обща стойност на фирмата)
- Re = Цена на собствения капитал
- Rd = Цена на дълга (преди данъци)
- Tc = Ставка на корпоративния данък
Изчисление стъпка по стъпка
Стъпка 1: Намерете капиталовата структура
Една компания има:
- Собствен капитал: £600 милиона (пазарна капитализация)
- Дълг: £400 милиона (пазарна стойност на облигациите)
- Общо: £1000 милиона
- E/V = 60%, D/V = 40%
Стъпка 2: Цена на собствения капитал (Re)
Използвайте модела за ценообразуване на капиталови активи (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = безрискова ставка (напр. доходност на позлатени монети в Обединеното кралство = 4,2%)
- β = бета (напр. 1,3)
- Rm − Rf = премия за пазарен риск (напр. 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Стъпка 3: Цена на дълга (Rd)
Доходността преди данъци върху дълга на компанията, напр. 5,5%.
Стъпка 4: Приложете данъчен щит
Лихвите се приспадат от данъци, така че ефективната цена на дълга е по-ниска:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(Приемайки 25% корпоративен данък)
Стъпка 5: Изчислете WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
За какво се използва WACC
- Оценка на дисконтирания паричен поток (DCF) — WACC е дисконтовият процент
- Инвестиционни решения — проектите трябва да възвърнат повече от WACC, за да добавят стойност
- Оптимизиране на капиталовата структура — намиране на комбинацията дълг/капитал, която минимизира WACC
Таблица на чувствителността
| Бета | Дълг/Собствен капитал | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Ограничения на WACC
- Предполага постоянна капиталова структура във времето
- CAPM има свои собствени допускания (линейна зависимост на риска, ефективни пазари)
- Трудно се прилага за частни компании без цитирана бета версия
- Не отчита асиметрична информация между притежателите на дълг и капитал