Den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC) er den sats, som en virksomhed forventes at betale for at finansiere sine aktiver. Det repræsenterer det minimumsafkast, en virksomhed skal tjene for at tilfredsstille både gælds- og aktieinvestorer.

WACC-formlen

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))

Hvor:

  • E = Markedsværdi af egenkapital
  • D = Markedsværdi af gæld
  • V = E + D (samlet firmaværdi)
  • Re = Egenkapitalomkostninger
  • Rd = Omkostninger til gæld (før skat)
  • Tc = Selskabsskattesats

Trin-for-trin-beregning

Trin 1: Find hovedstadsstrukturen

En virksomhed har:

  • Egenkapital: £600 millioner (markedsværdi)
  • Gæld: £400 millioner (markedsværdi af obligationer)
  • I alt: £1.000 millioner
  • E/V = 60 %, D/V = 40 %

Trin 2: Egenkapitalomkostninger (Re)

Brug Capital Asset Pricing Model (CAPM):

Re = Rf + β × (Rm − Rf)
  • Rf = Risikofri rate (f.eks. britisk forgyldt udbytte = 4,2 %)
  • β = Beta (f.eks. 1,3)
  • Rm − Rf = Markedsrisikopræmie (f.eks. 5 %)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%

Trin 3: Omkostninger til gæld (Rd)

Før skat afkastet på selskabets gæld, f.eks. 5,5 %.

Trin 4: Anvend skatteskjold

Renter er fradragsberettigede, så de effektive omkostninger ved gæld er lavere:

After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%

(Forudsat 25% selskabsskattesats)

Trin 5: Beregn WACC

WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%

Hvad WACC bruges til

  • Discounted Cash Flow (DCF) værdiansættelse — WACC er diskonteringssatsen
  • Investeringsbeslutninger — projekter skal returnere mere end WACC for at tilføre værdi
  • Kapitalstrukturoptimering — finde det gælds/aktie-mix, der minimerer WACC

Følsomhedstabel

Beta Gæld/egenkapital WACC
0.8 20% 8.1%
1.0 40% 8.6%
1.3 40% 9.7%
1.5 60% 10.8%

Begrænsninger af WACC

  • Antager konstant kapitalstruktur over tid
  • CAPM har sine egne antagelser (lineært risikoforhold, effektive markeder)
  • Svært at anvende til private virksomheder uden en citeret beta
  • Tager ikke højde for asymmetrisk information mellem gælds- og kapitalejere