加重平均資本コスト (WACC) は、企業が資産を調達するために支払うと予想される金利です。これは、債券投資家と株式投資家の両方を満足させるために企業が獲得しなければならない最低収益を表します。

WACC の公式

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))

どこ：

  • E = 株式の市場価格
  • D = 負債の市場価値
  • V = E + D (企業価値の合計)
  • Re = 資本コスト
  • Rd = 負債コスト (税引前)
  • Tc = 法人税率

段階的な計算

ステップ 1: 資本構造を見つける

企業には次のような特徴があります。

  • 資本：6億ポンド（時価総額）
  • 負債: 4 億ポンド (債券の市場価格)
  • 総額: 10億ポンド
  • E/V = 60%、D/V = 40%

ステップ 2: 資本コスト (再)

資本資産価格モデル (CAPM) を使用します。

Re = Rf + β × (Rm − Rf)
  • Rf = リスクフリーレート (例: 英国の金利回り = 4.2%)
  • β = ベータ (例: 1.3)
  • Rm − Rf = 市場リスクプレミアム (例: 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%

ステップ 3: 負債のコスト (Rd)

会社の負債の税引前利回り。 5.5%。

ステップ 4: 税金シールドを適用する

利子は税額控除の対象となるため、実質的な負債コストは低くなります。

After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%

（法人税率25％を想定）

ステップ 5: WACC を計算する

WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%

WACC の使用目的

  • 割引キャッシュ フロー (DCF) 評価 — WACC は割引率です
  • 投資に関する意思決定 — プロジェクトは付加価値を得るために WACC 以上の利益を得る必要があります
  • 資本構造の最適化 — WACC を最小限に抑える負債と資本の組み合わせを見つける

感度テーブル

ベータ 負債/資本 WACC
0.8 20% 8.1%
1.0 40% 8.6%
1.3 40% 9.7%
1.5 60% 10.8%

WACC の制限

  • 長期にわたり資本構造が一定であることを前提としています
  • CAPM には独自の前提条件があります (線形リスク関係、効率的な市場)
  • ベータ版の見積りなしでは民間企業に適用するのは困難
  • 債券保有者と株式保有者の間の情報の非対称性を考慮していない