De Weighted Average Cost of Capital (WACC) is het tarief dat een bedrijf naar verwachting zal betalen om zijn activa te financieren. Het vertegenwoordigt het minimumrendement dat een bedrijf moet verdienen om zowel schuld- als aandeleninvesteerders tevreden te stellen.

De WACC-formule

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))

Waar:

  • E = Marktwaarde van het eigen vermogen
  • D = Marktwaarde van schulden
  • V = E + D (totale bedrijfswaarde)
  • Re = Kosten van eigen vermogen
  • Rd = Kosten van schulden (vóór belastingen)
  • Tc = Tarief vennootschapsbelasting

Stapsgewijze berekening

Stap 1: Vind de kapitaalstructuur

Een bedrijf heeft:

  • Eigen vermogen: £600 miljoen (marktkapitalisatie)
  • Schuld: £400 miljoen (marktwaarde van obligaties)
  • Totaal: £1.000 miljoen
  • E/V = 60%, D/V = 40%

Stap 2: Kosten van eigen vermogen (Re)

Gebruik het Capital Asset Pricing Model (CAPM):

Re = Rf + β × (Rm − Rf)
  • Rf = Risicovrije rente (bijvoorbeeld rendement op Britse staatsobligaties = 4,2%)
  • β = Bèta (bijvoorbeeld 1,3)
  • Rm − Rf = Marktrisicopremie (bijvoorbeeld 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%

Stap 3: Kosten van schulden (Rd)

Het rendement vóór belastingen op de schulden van het bedrijf, b.v. 5,5%.

Stap 4: Pas het belastingschild toe

De rente is fiscaal aftrekbaar, dus de effectieve kosten van schulden zijn lager:

After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%

(Uitgaande van een vennootschapsbelastingtarief van 25%)

Stap 5: Bereken WACC

WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%

Waar WACC voor wordt gebruikt

  • Discounted Cash Flow (DCF)-waardering — WACC is de disconteringsvoet
  • Investeringsbeslissingen — projecten moeten meer opleveren dan de WACC om waarde toe te voegen
  • Optimalisatie van de kapitaalstructuur — het vinden van de schuld/aandelenmix die de WACC minimaliseert

Gevoeligheidstabel

Bèta Schulden/eigen vermogen WACC
0.8 20% 8.1%
1.0 40% 8.6%
1.3 40% 9.7%
1.5 60% 10.8%

Beperkingen van WACC

  • Gaat uit van een constante kapitaalstructuur in de loop van de tijd
  • CAPM heeft zijn eigen aannames (lineaire risicorelatie, efficiënte markten)
  • Moeilijk toe te passen op particuliere bedrijven zonder een genoteerde bèta
  • Houdt geen rekening met asymmetrische informatie tussen houders van schulden en aandelen