The Weighted Average Cost of Capital (WACC) er prisen et selskap forventes å betale for å finansiere sine eiendeler. Det representerer minimumsavkastningen en bedrift må tjene for å tilfredsstille både gjelds- og aksjeinvestorer.
WACC-formelen
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
Hvor:
- E = Markedsverdi av egenkapital
- D = Markedsverdi av gjeld
- V = E + D (total firmaverdi)
- Re = Egenkapitalkostnad
- Rd = kostnad for gjeld (før skatt)
- Tc = Bedriftsskattesats
Trinn-for-trinn-beregning
Trinn 1: Finn hovedstadsstrukturen
Et selskap har:
- Egenkapital: £600 millioner (markedsverdi)
- Gjeld: 400 millioner pund (markedsverdi av obligasjoner)
- Totalt: 1000 millioner pund
- E/V = 60 %, D/V = 40 %
Trinn 2: Egenkapitalkostnad (re)
Bruk Capital Asset Pricing Model (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = risikofri rente (f.eks. britisk gyltavkastning = 4,2 %)
- β = Beta (f.eks. 1,3)
- Rm − Rf = Markedsrisikopremie (f.eks. 5 %)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Trinn 3: Kostnader for gjeld (Rd)
Avkastningen før skatt på selskapets gjeld, f.eks. 5,5 %.
Trinn 4: Bruk skatteskjold
Renter er fradragsberettiget, så den effektive gjeldskostnaden er lavere:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(Forutsatt 25 % selskapsskattesats)
Trinn 5: Beregn WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
Hva WACC brukes til
- Discounted Cash Flow (DCF) verdsettelse — WACC er diskonteringsrenten
- Investeringsbeslutninger — prosjekter må gi mer enn WACC for å tilføre verdi
- Kapitalstrukturoptimalisering — finne gjelds/aksje-miksen som minimerer WACC
Følsomhetstabell
| Beta | Gjeld/Egenkapital | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Begrensninger for WACC
- Forutsetter konstant kapitalstruktur over tid
- CAPM har sine egne forutsetninger (lineært risikoforhold, effektive markeder)
- Vanskelig å søke på private selskaper uten en notert beta
- Tar ikke hensyn til asymmetrisk informasjon mellom gjelds- og aksjeeiere