Średni ważony koszt kapitału (WACC) to stopa, jaką firma ma zapłacić w celu sfinansowania swoich aktywów. Reprezentuje minimalny zwrot, jaki firma musi uzyskać, aby zadowolić zarówno inwestorów dłużnych, jak i kapitałowych.
Formuła WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
Gdzie:
- E = Wartość rynkowa kapitału własnego
- D = Wartość rynkowa długu
- V = E + D (całkowita wartość firmy)
- Re = Koszt kapitału własnego
- Rd = Koszt długu (przed opodatkowaniem)
- Tc = stawka podatku dochodowego od osób prawnych
Obliczenia krok po kroku
Krok 1: Znajdź strukturę kapitału
Firma posiada:
- Kapitał własny: 600 milionów funtów (kapitalizacja rynkowa)
- Dług: 400 milionów funtów (wartość rynkowa obligacji)
- Razem: 1 000 milionów funtów
- E/V = 60%, D/V = 40%
Krok 2: Koszt kapitału własnego (Re)
Skorzystaj z modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = stopa wolna od ryzyka (np. stopa zwrotu z obligacji w Wielkiej Brytanii = 4,2%)
- β = Beta (np. 1,3)
- Rm − Rf = premia za ryzyko rynkowe (np. 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Krok 3: Koszt długu (Rd)
Rentowność przed opodatkowaniem zadłużenia spółki, m.in. 5,5%.
Krok 4: Zastosuj Tarczę Podatkową
Odsetki są kosztem podatkowym, zatem efektywny koszt długu jest niższy:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(Zakładając 25% stawkę podatku dochodowego od osób prawnych)
Krok 5: Oblicz WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
Do czego służy WACC
- Wycena zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) – WACC to stopa dyskontowa
- Decyzje inwestycyjne — projekty muszą zwrócić więcej niż WACC, aby dodać wartość
- Optymalizacja struktury kapitału — znalezienie takiej kombinacji długu/kapitału, która minimalizuje WACC
Tabela czułości
| Beta | Dług/kapitał własny | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Ograniczenia WACC
- Zakłada stałą strukturę kapitału w czasie
- CAPM ma własne założenia (liniowa zależność ryzyka, efektywne rynki)
- Trudno zastosować do firm prywatnych bez podanej wersji beta
- Nie uwzględnia asymetrii informacji pomiędzy posiadaczami długu i udziałowcami