Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) este rata pe care se așteaptă să o plătească o companie pentru a-și finanța activele. Reprezintă randamentul minim pe care trebuie să îl obțină o afacere pentru a satisface atât investitorii în datorii, cât și investitorii de capital.
Formula WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
Unde:
- E = Valoarea de piață a capitalului propriu
- D = Valoarea de piață a datoriei
- V = E + D (valoarea totală a firmei)
- Re = Costul capitalului propriu
- Rd = Costul datoriei (înainte de impozitare)
- Tc = Rata impozitului pe profit
Calcul pas cu pas
Pasul 1: Găsiți structura capitalului
O companie are:
- Capital propriu: 600 de milioane de lire sterline (capitalizarea pieței)
- Datorie: 400 milioane GBP (valoarea de piață a obligațiunilor)
- Total: 1.000 de milioane de lire sterline
- E/V = 60%, D/V = 40%
Pasul 2: Costul capitalului propriu (Re)
Utilizați modelul de stabilire a prețului activelor de capital (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = Rată fără risc (de exemplu, randamentul gilt din Marea Britanie = 4,2%)
- β = Beta (de exemplu, 1,3)
- Rm − Rf = Prima de risc de piață (de exemplu, 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Pasul 3: Costul datoriei (Rd)
Randamentul înainte de impozitare al datoriei companiei, de ex. 5,5%.
Pasul 4: Aplicați scutul fiscal
Dobânda este deductibilă fiscal, astfel încât costul efectiv al datoriei este mai mic:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(Presumând o rată a impozitului pe profit de 25%)
Pasul 5: Calculați WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
Pentru ce este folosit WACC
- Evaluarea fluxului de numerar actualizat (DCF) — WACC este rata de actualizare
- Decizii de investiții — proiectele trebuie să returneze mai mult decât WACC pentru a adăuga valoare
- Optimizarea structurii capitalului — găsirea mixului datorie/acțiuni care minimizează WACC
Tabelul de sensibilitate
| Beta | Datorii/Capitaluri proprii | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Limitările WACC
- Presupune o structură constantă a capitalului în timp
- CAPM are propriile ipoteze (relație de risc liniar, piețe eficiente)
- Greu de aplicat companiilor private fără o versiune beta cotată
- Nu ține cont de informațiile asimetrice între deținătorii de datorii și de acțiuni