Ni nini CAPM Expected Return?
▾
Muundo wa Bei ya Mali ya Mtaji (CAPM) ni mlinganyo wa msingi katika fedha za kisasa unaofafanua uhusiano kati ya hatari ya kimfumo na mapato yanayotarajiwa kwa mali yoyote hatari. Iliyoundwa kwa kujitegemea na William Sharpe (1964), John Lintner (1965), na Jan Mossin (1966), inajengwa moja kwa moja kwenye nadharia ya utofauti wa maana ya Harry Markowitz na kupata Sharpe Tuzo ya Nobel ya 1990 katika Uchumi. CAPM inajibu swali rahisi kwa udanganyifu: ikizingatiwa ni kiasi gani cha hatari ambacho hisa huongeza kwa kwingineko mseto, wawekezaji wanapaswa kuhitaji faida gani ili kuishikilia? Mtindo unategemea wazo kwamba hatari ya kimfumo pekee - hatari ambayo haiwezi kugawanywa kwa sababu inahusishwa na soko zima - huamuru malipo ya hatari. Hatari mahususi za kampuni (kutofaulu kwa usimamizi, kukumbushwa kwa bidhaa, hasara ya kesi) zinaweza kuondolewa kwa kushikilia hisa nyingi, ili wawekezaji wenye busara hawatalipwa fidia kwa kuzibeba. Beta (β) ni kipimo cha CAPM cha hatari ya kimfumo: ni kiasi gani cha mali husogea kuhusiana na soko. Hisa yenye β = 1.5 inakuza mabadiliko ya soko kwa 50%; moja iliyo na β = 0.5 inasonga kwa nusu ya kasi ya soko. Kiutendaji, CAPM inatumika kwa njia kuu tatu: kama mchango wa gharama ya usawa katika Gharama ya Wastani Iliyopimwa ya Mtaji (WACC) kwa hesabu za DCF; kama alama ya kugundua alfa (rejesho la ziada juu ya utabiri wa CAPM); na kama kikwazo katika maamuzi ya bajeti ya mtaji. Licha ya umaridadi wake, mawazo ya CAPM - masoko yasiyo na msuguano, matarajio ya wawekezaji sawa, hakuna kodi au gharama za muamala - yamekiukwa katika ulimwengu halisi, na Fama na French (1992) zilionyesha kuwa inashindwa kueleza kikamilifu mapato ya hisa ya sehemu mbalimbali. Viendelezi kama vile miundo ya vipengele vitatu vya Fama-Kifaransa na vipengele vitano huongeza ukubwa, thamani, faida na vipengele vya uwekezaji ili kushughulikia mapungufu haya. Hata hivyo, CAPM inasalia kuwa kielelezo kikuu kinachofundishwa katika programu za fedha duniani kote na mahali pa kuanzia kwa ukadiriaji wa gharama ya usawa miongoni mwa watendaji.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Fomula
▾
Urejesho Unaotarajiwa = Rf + β × (Rm − Rf)
Kwa usawa: E(Ri) = Rf + βi × ERP
ambapo ERP (Equity Risk Premium) = Rm - Rf
Alfa (α ya Jensen) = Rudi Halisi − [Rf + β(Rm − Rf)]Maelezo ya kigezo
▾
| Ishara | Jina | Kitengo | Maelezo |
|---|---|---|---|
| E(Ri) | Kurudi Kutarajiwa | % | Mapato ambayo mwekezaji anahitaji kushikilia mali i, kutokana na hatari yake ya kimfumo |
| Rf | Kiwango kisicho na Hatari | % | Rudisha uwekezaji wa hatari sifuri; kwa kawaida mavuno ya dhamana ya serikali ya miaka 10 |
| β | Beta | dimensionless | Usikivu wa mali kwa harakati za soko; β=1 inasogea na soko, β>1 inakuza, β<1 hupunguza unyevu |
| Rm | Urejesho wa Soko Unaotarajiwa | % | Marejesho ya kila mwaka yanayotarajiwa ya faharasa ya soko pana (k.m., S&P 500 ya kihistoria ~ 10% ya kawaida) |
| ERP | Malipo ya Hatari ya Equity | % | Rm - Rf; mahitaji ya wawekezaji wa fidia kwa kubeba hatari ya soko; kihistoria 4-7% duniani kote |
Jinsi ya CAPM Expected Return
▾
- 1Pata kiwango cha sasa kisicho na hatari: tumia dhamana ya miaka 10 ya dhamana ya serikali katika sarafu ya uchanganuzi wako (k.m., Hazina ya Marekani ya miaka 10 kwa hisa zinazotokana na USD). Epuka bili za muda mfupi za T kwa tathmini ya usawa ya muda mrefu - kutolingana kwa muda hupotosha matokeo.
- 2Pata beta ya hisa kutoka kwa mtoa huduma wa data ya kifedha (Bloomberg, Reuters, Yahoo Finance). Watoa huduma wengi hutumia miezi 60 ya mapato ya kila mwezi yaliyopunguzwa kinyume na faharasa ya soko la ndani. Fahamu kuwa beta kutoka kwa watoa huduma tofauti zinaweza kutofautiana kwa kiasi kikubwa kulingana na faharasa na muda wa kuangalia nyuma uliotumika.
- 3Kadiria malipo ya hatari ya usawa (ERP). ERP iliyodokezwa kutoka kwa bei ya soko (mbinu ya Damodaran) inatazamia zaidi kuliko wastani wa kihistoria. Kwa soko la Marekani, ERP inayodokezwa ya sasa ya 4.5-6% ni ya kawaida; kwa masoko yanayoibukia, ongeza malipo ya hatari ya nchi.
- 4Tumia fomula: E(Ri) = Rf + β × ERP. Hii inatoa mapato ya chini ambayo mwekezaji anapaswa kuhitaji ili kushikilia hisa katika kwingineko tofauti.
- 5Tafsiri matokeo: ikiwa mchambuzi atatabiri kwa kujitegemea mapato yanayotarajiwa ya hisa (k.m., kutoka kwa DCF au muundo wa mapato) na kupata kuwa inazidi marejesho yanayotarajiwa ya CAPM, huenda hisa ikatoa alpha chanya - utendakazi unaowezekana. Ikiwa chini, hisa inaonekana ghali ikilinganishwa na hatari yake.
- 6Kwa gharama ya usawa katika fedha za shirika, tumia CAPM kujaza kipengele cha Re cha WACC. Rekebisha beta ya muundo wa mtaji lengwa wa kampuni kwa kutumia mlinganyo wa Hamada ikiwa faida ya kampuni inatofautiana na makampuni yanayoweza kulinganishwa.
Mifano Iliyotatuliwa
▾
Wawekezaji wanapaswa kuhitaji angalau 12.3% ili kushikilia hisa hii ya teknolojia kutokana na hatari yake ya juu ya utaratibu.
Beta ya 1.45 inamaanisha kuwa hisa hii kihistoria inasonga 45% zaidi ya wastani wa soko. Wakati wa mkutano wa soko wa 10% inaweza kupata ~ 14.5%; wakati wa mauzo ya 10% inaweza kuanguka ~ 14.5%. Uyumba huo wa ziada unahalalisha mapato ya juu zaidi yanayohitajika - 12.3% dhidi ya 9.8% kwa hisa ya wastani ya soko (β=1).
Hisa inayolinda iliyo na hatari ndogo ya kimfumo hupata faida ya chini inayohitajika - kulingana na jukumu lake kama kiimarishaji kwingineko.
Kampuni za huduma zimedhibiti mapato na uwiano wa juu wa malipo ya gawio, na kuzipa usikivu mdogo kwa mzunguko wa kiuchumi. Wawekezaji wanakubali mapato ya chini yanayotarajiwa kwa sababu hisa huongeza tete kidogo kwa kwingineko ya aina mbalimbali. Marejesho yanayohitajika ya 7.2% ni muhimu kama gharama ya usawa wakati wa kuthamini msingi wa mali unaodhibitiwa wa shirika.
CAPM inatabiri mapato yanayotarajiwa chini ya kiwango kisicho na hatari kwa vipengee vinavyohusiana vibaya - wanatoa bima ya kwingineko inayostahili kulipiwa.
Matokeo haya yanayopingana ni sahihi kinadharia: mali ambayo hupata soko linapoanguka hutoa bima muhimu kwa kwingineko mbalimbali. Wawekezaji wako tayari kukubali kurejeshwa chini ya kiwango kisicho na hatari ili kubadilishana na ulinzi huo - sawa na jinsi malipo ya bima ni 'hasi' thamani inayotarajiwa lakini bado ni busara kulipa.
Hii inakuwa ingizo la Re katika WACC kwa tathmini ya DCF ya muuzaji rejareja.
Wataalamu huelekeza tena beta rika za tasnia ili kuendana na muundo wa mtaji wa kampuni lengwa kwa kutumia mlinganyo wa Hamada. Hii inachangia hatari ya ziada ya kifedha kutoka kwa deni. Uwiano wa juu wa D/E huongeza β_levered, na hivyo kupandisha gharama ya usawa - kuonyesha hatari kubwa zaidi kwa wamiliki wa usawa kutokana na faida.
Matumizi ya vitendo
▾
Kukadiria gharama ya usawa kwa ajili ya kujumuishwa katika WACC kwa uthamini wa DCF wa makampuni ya umma na ya kibinafsi, kuwezesha watendaji kufanya maamuzi ya upimaji yaliyo na ufahamu kulingana na mbinu za kikokotoo zilizothibitishwa na mbinu za viwango vya sekta.
Maelezo ya utendaji: kupima meneja wa kwingineko alpha kulingana na kipimo cha CAPM, kusaidia wachambuzi kutoa matokeo sahihi ambayo yanaunga mkono upangaji wa kimkakati, ugawaji wa rasilimali, na ulinganishaji wa utendaji katika mashirika yote, ambapo hesabu sahihi ya nambari ni muhimu kwa kutoa matokeo ya kuaminika ambayo yanaarifu upangaji, tathmini, na michakato ya uboreshaji endelevu katika mipangilio ya shirika na ya mtu binafsi.
Kuweka viwango vya vikwazo vya mradi katika upangaji wa mtaji wa shirika, kuruhusu wataalamu kuhesabu matokeo kwa utaratibu na kulinganisha hali kwa kutumia mifumo ya hisabati inayotegemewa na fomula zilizowekwa, na kudai mbinu za kukokotoa zinazotafsiri data mbichi kuwa maarifa yanayotekelezeka kwa washikadau wanaotegemea ukali wa kiasi katika shughuli zao za kila siku za kitaaluma.
Udhibiti unaruhusiwa kurudi kwa usawa kwa huduma na mali za miundombinu, kusaidia michakato ya tathmini inayoendeshwa na data ambapo usahihi wa nambari ni muhimu kwa utii, kuripoti, na malengo ya uboreshaji, ikihitaji mbinu thabiti za kukokotoa ambazo hutoa matokeo thabiti na yanayoweza kuthibitishwa yanafaa kwa kuripoti, ukaguzi, na uchambuzi wa mwenendo wa muda mrefu katika mazingira ya kitaaluma.
Kuthamini chaguo za hisa za wafanyikazi na ruzuku ya hisa iliyozuiliwa, ambayo inahitaji uchanganuzi sahihi wa kiasi ili kusaidia maamuzi kulingana na ushahidi, ugawaji wa rasilimali za kimkakati, na uboreshaji wa utendaji katika miktadha tofauti ya shirika na taaluma za kitaaluma.
Hali maalum
▾
Hisa za soko zinazoibuka
Kwa hisa katika masoko yanayoibuka, ongeza malipo ya hatari ya nchi (CRP) kwa CAPM inayotarajiwa kurudi: E(Ri) = Rf + β × ERP_US + CRP. Damodaran inakadiria CRPs kutoka kwa uenezaji wa dhamana huru na uwiano wa tete wa soko la hisa. Kampuni iliyoorodheshwa nchini Brazili, kwa mfano, inaweza kubeba CRP ya 2–4% juu ya ERP ya Marekani.
Kukosekana kwa utulivu wa Beta
Beta inayopimwa kwa zaidi ya miaka 5 inaweza kubadilika sana katika miaka 5 ifuatayo, haswa kwa kampuni zinazopitia mabadiliko ya kimkakati, mabadiliko ya kiwango cha juu, au zinazofanya kazi katika tasnia ya mzunguko. Beta zilizorekebishwa za Bayesian (marekebisho ya Vasicek) hupunguza beta mbichi kuelekea tasnia inamaanisha na kutoa utabiri thabiti zaidi kuliko beta mbichi za kihistoria.
Mikoba ya zero-beta
Fischer Black alionyesha kuwa ikiwa kukopa kwa kiwango kisicho na hatari kunazuiliwa, kwingineko ya beta sufuri (isiyohusiana na soko) inapata faida zaidi ya kiwango kisicho na hatari lakini chini ya soko. Hii 'CAPM Nyeusi' inatabiri mstari wa soko la usalama zaidi, ambao unalingana vyema na data ya majaribio inayoonyesha hifadhi ya beta ya chini huwa na utendaji bora zaidi wa utabiri wa CAPM.
CAPM Inatarajiwa Kurudi kwa Beta — Soko la Marekani (Rf=4.3%, ERP=5.5%)
▾
| Beta (β) | Ufafanuzi | CAPM Inatarajiwa Kurudi | Mfano Darasa la Mali |
|---|---|---|---|
| −0.2 | Uwiano thabiti wa kinyume | 3.2% | Baadhi ya bidhaa za dhahabu/tete |
| 0.0 | Haina uhusiano na soko | 4.3% | Fedha, T-bili |
| 0.5 | Hatari ya chini ya utaratibu | 7.1% | Hifadhi za matumizi, bidhaa kuu za watumiaji |
| 1.0 | Inatembea na soko | 9.8% | Mfuko wa faharasa wa S&P 500 |
| 1.3 | Hatari kubwa ya wastani | 11.5% | Hifadhi ya ukuaji wa wastani |
| 1.8 | Hatari kubwa ya utaratibu | 14.2% | Teknolojia ya kofia ndogo, kibayoteki |
Maswali yanayoulizwa mara kwa mara
▾
Beta ni nini na inapimwaje?
Beta ni mgawo wa mteremko kutoka kwa urejeshaji wa mstari wa mapato ya ziada ya mali kwenye mapato ya ziada ya soko katika kipindi cha kihistoria (kawaida miezi 60). Mteremko wa 1.3 unamaanisha kwa kila 1% ya soko linalosonga, hisa kihistoria zimesonga 1.3% katika mwelekeo sawa kwa wastani. Watoa huduma tofauti za data huzalisha beta tofauti kwa sababu hutumia fahirisi tofauti za soko, vipindi tofauti vya kuangalia nyuma, na masafa tofauti ya kurejesha (kila siku, kila wiki, au kila mwezi).
Kwa nini utumie mavuno ya Hazina ya miaka 10 kama kiwango kisicho na hatari?
Uchambuzi wa usawa ni wa muda mrefu - makampuni yanatarajiwa kuzalisha mtiririko wa fedha kwa miaka mingi. Muda wa kulinganisha kwa kutumia kiwango cha bondi cha muda mrefu huepuka kutolingana bandia. Kiwango cha bili cha miezi 3, ingawa hakina chaguo-msingi, kinaonyesha sera ya fedha ya muda mfupi badala ya gharama ya muda mrefu ya mtaji inayofaa kwa maamuzi ya uwekezaji wa hisa.
Alpha ya Jensen ni nini na CAPM inaizalisha vipi?
Alfa ya Jensen (α) ni tofauti kati ya urejeshaji halisi wa kwingineko na urejeshaji wake uliotabiriwa na CAPM: α = Urejeshaji Halisi - [Rf + β(Rm − Rf)]. Alfa chanya hupendekeza meneja anayetokana na kurudi juu ya hatari ambayo pekee ingetabiri. Uwiano wa Sharpe unajumuisha hatari kamili; alpha hutumia hatari ya kimfumo pekee. Katika masoko ya ufanisi, alpha chanya thabiti inapaswa kuwa karibu sifuri kwa wasimamizi wengi.
Je, CAPM inafanya kazi kwa vitendo?
CAPM imejaribiwa kwa kiasi kikubwa na kupatikana kuwa na mapungufu makubwa ya kimajaribio. Fama na French (1992) walionyesha kuwa saizi (ada ya kikomo kidogo) na thamani (malipo ya kitabu-kwa-soko) hufafanua tofauti za urejeshaji wa sehemu mbalimbali ambazo beta pekee haiwezi. Kasi, ubora, faida, na mambo ya uwekezaji pia yameandikwa. Licha ya hili, CAPM inasalia kutumika kwa wingi kwa sababu inatoa mfumo unaoweza kutibika, angavu na njia mbadala (miundo ya vipengele vingi) zinahitaji data na uamuzi zaidi.
Je, nitachaguaje malipo ya hatari ya usawa?
Kuna mbinu mbili kuu: za kihistoria (wastani wa urejeshaji wa ziada wa hisa juu ya bondi katika kipindi kirefu cha kihistoria - takriban 5-7% nchini Marekani tangu 1926) na kudokezwa (kutatua kwa ERP ambayo inalinganisha bei za soko za sasa na gawio/mapato yaliyopunguzwa ya siku zijazo). Aswath Damodaran huchapisha makadirio ya kila mwezi ya ERP yanayodokezwa katika NYU, ambayo yametajwa sana katika mazoezi ya uthamini. ERP iliyodokezwa inatazamia mbele zaidi na inarekebisha hali ya sasa ya soko.
Kuna tofauti gani kati ya beta ya levered na unlevered?
Beta ya levered (beta ya usawa) huonyesha hatari ya biashara na hatari ya kifedha kutokana na deni. Beta isiyobadilika (beta ya mali) huondoa hatari ya kifedha, na kuacha tu hatari ya msingi ya biashara. Wakati wa kulinganisha kampuni dhidi ya wenzao wenye miundo tofauti ya mtaji, wachambuzi huondoa beta ya kila rika, huchukua beta ya wastani isiyobadilika, kisha ielekeze tena kwenye muundo mkuu wa kampuni lengwa kwa kutumia mlingano wa Hamada: β_levered = β_unlevered × [1 + (1-T) × (D/E)]
Je, ninaweza kutuma maombi ya CAPM kwa makampuni binafsi?
Ndio, na marekebisho. Makampuni ya kibinafsi hayana beta za soko zinazoonekana, kwa hivyo watendaji wanakadiria beta kutoka kwa kampuni za umma zinazolingana (unlever na re-lever kama hapo juu). Ada ya ziada ya saizi ya ziada mara nyingi huongezwa kwa kampuni ndogo za kibinafsi (Freeman-Reilly-small-stock premium) ili kuakisi utovu wa nidhamu, utofauti mdogo wa wamiliki, na ulinganifu wa maelezo ya juu. Mbinu ya Kujenga-Up ni njia mbadala inayoongeza vipengele vya hatari bila kuhitaji makadirio ya beta.
Makosa ya Kawaida ya Kuepuka
▾
- !Kwa kutumia kiwango cha bili cha T cha miezi 3 kama Rf kwa tathmini ya usawa - hii husababisha kutolingana kwa muda. Tumia mavuno ya dhamana ya serikali ya miaka 10 (au miaka 20) ili kulingana na asili ya muda mrefu ya mtiririko wa pesa za usawa.
- !Kwa kutumia ERP moja ya kihistoria (k.m., 6% kutoka kitabu cha historia ya Marekani) kwa nchi zote na vipindi vya saa - ERP inatofautiana kulingana na nchi, hali ya kiuchumi na kiwango cha soko cha sasa. Tumia makadirio ya nchi mahususi na ya sasa.
- !Kutumia beta ghafi (isiyorekebishwa) bila kuzingatia muda wa kuangalia nyuma au chaguo la faharasa - angalia ikiwa mtoaji wa beta anatumia faharasa ya soko la ndani au faharasa ya kimataifa, na uzingatie marekebisho ya Blume kuelekea 1.0.
- !Kusahau kuelekeza tena beta wakati wa kutumia ulinganifu wa sekta kwa uthamini wa kampuni binafsi - beta rika zisizobadilika lazima zielekezwe tena kwa muundo mkuu wa mtaji wa mlengwa.
- !Kutibu marejesho yanayotarajiwa ya CAPM kama utabiri wa kurudi - ni mapato yanayohitajika (kiwango cha punguzo), sio utabiri wa kile ambacho hisa itarejesha kwa muda wowote.
Kidokezo cha Pro
Unapounda muundo wa DCF, jaribu unyeti wa hesabu yako kwa pembejeo za CAPM: mabadiliko ya 1% katika kiwango kisicho na hatari au ERP inaweza kuhamisha thamani ya hisa iliyodokezwa kwa 15-25% kwa mali ya muda mrefu. Wasilisha DCF yako na jedwali la unyeti linaloonyesha thamani chini ya mchanganyiko tofauti wa Rf na ERP - hii inawasilisha kutokuwa na uhakika wa hesabu kwa uaminifu na ni mazoezi ya kawaida katika benki za uwekezaji.
Je, ulijua?
William Sharpe mwanzoni alijitahidi kupata CAPM ichapishwe. Jarida la Fedha lilikataa wasilisho lake la awali, na lilikubaliwa tu baada ya kulirekebisha kwa kuzingatia mapendekezo ya mwamuzi. Pia alikuwa na ugumu wa kupata msimamizi wa tasnifu aliye tayari kuchukua mada hiyo - mshauri wake wa baadaye, Armen Alchian, alikiri kuwa hakuelewa hesabu kikamilifu. Karatasi hiyo ilichapishwa mnamo 1964 na sasa ni moja ya karatasi zilizotajwa sana katika uchumi wote.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Marejeo
- ›WF mkali. Bei za Mali ya Mtaji: Nadharia ya Usawa wa Soko Chini ya Masharti ya Hatari. Jarida la Fedha 1964
- ›Fama EF, Kifaransa KR. Sehemu Mtambuka ya Marejesho ya Hisa Zinazotarajiwa. Jarida la Fedha 1992
- ›Damodaran A. Malipo ya Hatari ya Usawa (ERP): Viamuzi, Makadirio na Athari. NYU Stern 2024
- ›CAPM - Investopedia
Pata Vidokezo vya Hisabati vya Wiki
Jiunge na watumiaji 12,000+ wanaopata vidokezo vya kikokotoo kila wiki.