Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC), bir şirketin varlıklarını finanse etmek için ödemesi beklenen orandır. Bir işletmenin hem borç hem de öz sermaye yatırımcılarını memnun etmek için kazanması gereken minimum getiriyi temsil eder.

WACC Formülü

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))

Nerede:

  • E = Özsermayenin piyasa değeri
  • D = Borcun piyasa değeri
  • V = E + D (toplam firma değeri)
  • Re = Özsermaye maliyeti
  • Rd = Borç maliyeti (vergi öncesi)
  • Tc = Kurumlar vergisi oranı

Adım Adım Hesaplama

Adım 1: Sermaye Yapısını Bulun

Bir şirket şunları içerir:

  • Özsermaye: 600 milyon £ (piyasa değeri)
  • Borç: 400 milyon £ (tahvillerin piyasa değeri)
  • Toplam: 1.000 milyon £
  • E/V = %60, D/V = %40

Adım 2: Özsermaye Maliyeti (Yeniden)

Sermaye Varlıkları Fiyatlandırma Modelini (CAPM) kullanın:

Re = Rf + β × (Rm − Rf)
  • Rf = Risksiz oran (örneğin Birleşik Krallık yaldız getirisi = %4,2)
  • β = Beta (örn. 1.3)
  • Rm − Rf = Piyasa riski primi (örn. %5)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%

Adım 3: Borç Maliyeti (Rd)

Şirketin borcunun vergi öncesi getirisi, ör. %5,5.

4. Adım: Vergi Kalkanını Uygulayın

Faiz vergiden düşülebilir, dolayısıyla borcun etkin maliyeti daha düşüktür:

After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%

(%25 kurumlar vergisi oranı varsayılarak)

Adım 5: WACC'yi hesaplayın

WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%

WACC Ne İçin Kullanılır?

  • İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) değerlemesi — WACC, iskonto oranıdır
  • Yatırım kararları — projelerin değer katması için WACC'den daha fazla getiri sağlaması gerekir
  • Sermaye yapısı optimizasyonu — WACC'yi en aza indiren borç/özsermaye karışımını bulma

Hassasiyet Tablosu

Beta Borç/Özsermaye WACC
0.8 20% 8.1%
1.0 40% 8.6%
1.3 40% 9.7%
1.5 60% 10.8%

WACC'nin Sınırlamaları

  • Zaman içerisinde sabit sermaye yapısını varsayar
  • CAPM'in kendi varsayımları vardır (doğrusal risk ilişkisi, etkin piyasalar)
  • Teklif edilen bir beta olmadan özel şirketlere başvurmak zor
  • Borç ve özsermaye sahipleri arasındaki asimetrik bilgiyi hesaba katmaz