加权平均资本成本 (WACC) 是公司为其资产融资预计支付的利率。它代表企业必须赚取的最低回报才能满足债务和股权投资者的要求。

WACC 公式

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))

在哪里：

  • E = 股权市值
  • D = 债务市场价值
  • V = E + D（公司总价值）
  • Re = 权益成本
  • Rd = 债务成本（税前）
  • Tc = 公司税率

逐步计算

第 1 步：找到资本结构

某公司有：

  • 股本：6亿英镑（市值）
  • 债务：4亿英镑（债券市场价值）
  • 总额：10亿英镑
  • E/V = 60%，D/V = 40%

第 2 步：股本成本（重新）

使用资本资产定价模型 (CAPM)：

Re = Rf + β × (Rm − Rf)
  • Rf = 无风险利率（例如英国国债收益率 = 4.2%）
  • β = 贝塔（例如 1.3）
  • Rm − Rf = 市场风险溢价（例如 5%）
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%

步骤 3：债务成本 (Rd)

公司债务的税前收益率，例如5.5%。

第 4 步：申请税盾

利息可以免税，因此债务的有效成本较低：

After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%

（假设企业税率为25%）

步骤 5：计算 WACC

WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%

WACC 的用途

  • 贴现现金流 (DCF) 估值 — WACC 是贴现率
  • 投资决策 — 项目回报率必须高于 WACC 才能增加价值
  • 资本结构优化 — 寻找债务/股权组合以最小化加权平均资本成本

灵敏度表

贝塔 债务/股权 加权平均成本
0.8 20% 8.1%
1.0 40% 8.6%
1.3 40% 9.7%
1.5 60% 10.8%

WACC 的局限性

  • 假设资本结构随着时间的推移保持不变
  • CAPM有自己的假设（线性风险关系，有效市场）
  • 没有报价的贝塔值很难应用于私营公司
  • 不考虑债务人和股权持有人之间的信息不对称