Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) sind der Zinssatz, den ein Unternehmen voraussichtlich zur Finanzierung seiner Vermögenswerte zahlen wird. Es stellt die Mindestrendite dar, die ein Unternehmen erzielen muss, um sowohl Fremd- als auch Eigenkapitalinvestoren zufrieden zu stellen.

Die WACC-Formel

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))

Wo:

  • E = Marktwert des Eigenkapitals
  • D = Marktwert der Schulden
  • V = E + D (Gesamtwert des Unternehmens)
  • Re = Eigenkapitalkosten
  • Rd = Schuldenkosten (vor Steuern)
  • Tc = Körperschaftsteuersatz

Schritt-für-Schritt-Berechnung

Schritt 1: Finden Sie die Kapitalstruktur

Ein Unternehmen hat:

  • Eigenkapital: 600 Mio. £ (Marktkapitalisierung)
  • Schulden: 400 Mio. £ (Marktwert der Anleihen)
  • Gesamt: 1.000 Millionen Pfund
  • E/V = 60 %, D/V = 40 %

Schritt 2: Eigenkapitalkosten (Re)

Nutzen Sie das Capital Asset Pricing Model (CAPM):

Re = Rf + β × (Rm − Rf)
  • Rf = risikofreier Zinssatz (z. B. Rendite britischer Staatsanleihen = 4,2 %)
  • β = Beta (z. B. 1,3)
  • Rm − Rf = Marktrisikoprämie (z. B. 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%

Schritt 3: Schuldenkosten (Rd)

Die Vorsteuerrendite der Schulden des Unternehmens, z.B. 5,5 %.

Schritt 4: Tax Shield anwenden

Zinsen sind steuerlich absetzbar, sodass die effektiven Schuldenkosten niedriger sind:

After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%

(Unter der Annahme eines Körperschaftsteuersatzes von 25 %)

Schritt 5: WACC berechnen

WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%

Wofür WACC verwendet wird

  • Discounted Cash Flow (DCF)-Bewertung – WACC ist der Abzinsungssatz
  • Investitionsentscheidungen – Projekte müssen mehr als WACC erwirtschaften, um einen Mehrwert zu schaffen
  • Optimierung der Kapitalstruktur – Finden des Schulden-/Eigenkapitalmixes, der den WACC minimiert

Empfindlichkeitstabelle

Beta Schulden/Eigenkapital WACC
0.8 20% 8.1%
1.0 40% 8.6%
1.3 40% 9.7%
1.5 60% 10.8%

Einschränkungen des WACC

  • Geht von einer über die Zeit konstanten Kapitalstruktur aus
  • CAPM hat seine eigenen Annahmen (lineare Risikobeziehung, effiziente Märkte)
  • Ohne quotiertes Beta schwer auf Privatunternehmen anzuwenden
  • Berücksichtigt keine asymmetrischen Informationen zwischen Schuld- und Anteilseignern