Painotettu keskimääräinen pääomakustannus (WACC) on korko, jonka yrityksen odotetaan maksavan rahoittaakseen varojaan. Se edustaa vähimmäistuottoa, joka yrityksen on ansaittava tyydyttääkseen sekä velka- että osakesijoittajat.

WACC-kaava

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))

Jossa:

  • E = oman pääoman markkina-arvo
  • D = velan markkina-arvo
  • V = E + D (yrityksen kokonaisarvo)
  • Re = oman pääoman kustannus
  • Rd = velan hinta (ennen veroja)
  • Tc = yhtiöverokanta

Vaiheittainen laskenta

Vaihe 1: Etsi pääomarakenne

Yrityksellä on:

  • Oma pääoma: 600 miljoonaa puntaa (markkina-arvo)
  • Velka: 400 miljoonaa puntaa (joukkovelkakirjojen markkina-arvo)
  • Yhteensä: 1 000 miljoonaa puntaa
  • E/V = 60 %, D/V = 40 %

Vaihe 2: Pääomakustannus (uudelleen)

Käytä pääomavarojen hinnoittelumallia (CAPM):

Re = Rf + β × (Rm − Rf)
  • Rf = riskitön korko (esim. Yhdistyneen kuningaskunnan kullan tuotto = 4,2 %)
  • β = Beta (esim. 1,3)
  • Rm − Rf = markkinariskipreemio (esim. 5 %)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%

Vaihe 3: velan hinta (Rd)

Yrityksen velan tuotto ennen veroja mm. 5,5 %.

Vaihe 4: Ota Tax Shield käyttöön

Korot ovat verotuksessa vähennyskelpoisia, joten velan tosiasiallinen kustannus on pienempi:

After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%

(Oletetaan 25 % yhtiöverokanta)

Vaihe 5: Laske WACC

WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%

Mihin WACC:tä käytetään

  • Diskontoidun kassavirran (DCF) arvostus — WACC on diskonttokorko
  • Investointipäätökset – hankkeiden on tuotava enemmän kuin WACC lisätäkseen arvoa
  • Pääomarakenteen optimointi — WACC:n minimoivan velan ja oman pääoman yhdistelmän löytäminen

Herkkyystaulukko

Beeta Velka/oma pääoma WACC
0.8 20% 8.1%
1.0 40% 8.6%
1.3 40% 9.7%
1.5 60% 10.8%

WACC:n rajoitukset

  • Olettaa jatkuvan pääomarakenteen ajan myötä
  • CAPM:llä on omat oletuksensa (lineaarinen riskisuhde, tehokkaat markkinat)
  • Vaikea soveltaa yksityisiin yrityksiin ilman noteerattua beetaversiota
  • Ei ota huomioon epäsymmetristä tietoa velan ja osakkeenomistajien välillä