Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est le taux qu'une entreprise est censée payer pour financer ses actifs. Il représente le rendement minimum qu’une entreprise doit gagner pour satisfaire à la fois les investisseurs en dette et en actions.
La formule WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
Où:
- E = Valeur marchande des capitaux propres
- D = Valeur marchande de la dette
- V = E + D (valeur totale de l'entreprise)
- Re = Coût des capitaux propres
- Rd = Coût de la dette (avant impôts)
- Tc = Taux d'impôt sur les sociétés
Calcul étape par étape
Étape 1 : Trouver la structure du capital
Une entreprise possède :
- Fonds propres : 600 millions de livres sterling (capitalisation boursière)
- Dette : 400 millions de livres sterling (valeur marchande des obligations)
- Total : 1 000 millions de livres sterling
- E/V = 60 %, D/V = 40 %
Étape 2 : Coût des capitaux propres (Re)
Utilisez le modèle de tarification des actifs financiers (CAPM) :
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = taux sans risque (par exemple, rendement des gilts britanniques = 4,2 %)
- β = Bêta (par exemple 1,3)
- Rm − Rf = Prime de risque de marché (par exemple 5 %)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Étape 3 : Coût de la dette (Rd)
Le rendement avant impôts de la dette de l'entreprise, par ex. 5,5%.
Étape 4 : Appliquer le bouclier fiscal
Les intérêts sont déductibles d’impôt, le coût effectif de la dette est donc inférieur :
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(En supposant un taux d'imposition des sociétés de 25 %)
Étape 5 : Calculer le WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
À quoi sert WACC
- Valorisation des flux de trésorerie actualisés (DCF) — Le WACC est le taux d'actualisation
- Décisions d'investissement — les projets doivent rapporter plus que le WACC pour ajouter de la valeur
- Optimisation de la structure du capital — trouver la combinaison dette/capitaux propres qui minimise le WACC
Tableau de sensibilité
| Bêta | Dette/Capitaux propres | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Limites du WACC
- Suppose une structure de capital constante dans le temps
- Le CAPM a ses propres hypothèses (relation de risque linéaire, marchés efficaces)
- Difficile de postuler aux entreprises privées sans bêta coté
- Ne tient pas compte de l'asymétrie d'information entre les détenteurs de dettes et de capitaux propres