A súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) az a ráta, amelyet egy vállalattól elvárnak az eszközei finanszírozására. Ez azt a minimális hozamot jelenti, amelyet egy vállalkozásnak meg kell szereznie, hogy kielégítse mind az adósság-, mind a részvénybefektetőket.
A WACC formula
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
Ahol:
- E = a részvény piaci értéke
- D = az adósság piaci értéke
- V = E + D (teljes cégérték)
- Re = saját tőke költsége
- Rd = tartozás költsége (adózás előtt)
- Tc = társasági adókulcs
Lépésről lépésre történő számítás
1. lépés: Keresse meg a tőkeszerkezetet
Egy cég rendelkezik:
- Saját tőke: 600 millió GBP (piaci sapka)
- Adósság: 400 millió GBP (kötvények piaci értéke)
- Összesen: 1000 millió font
- E/V = 60%, D/V = 40%
2. lépés: Tőkeköltség (újra)
Használja a Capital Asset Pricing Model (CAPM) modellt:
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = kockázatmentes kamatláb (pl. az Egyesült Királyság aranyozott hozama = 4,2%)
- β = Béta (pl. 1,3)
- Rm − Rf = piaci kockázati prémium (pl. 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
3. lépés: Adósság költsége (Rd)
A társaság adósságállományának adózás előtti hozama pl. 5,5%.
4. lépés: Alkalmazza az adópajzsot
A kamat levonható az adóból, így az adósság tényleges költsége alacsonyabb:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(25%-os társasági adókulcsot feltételezve)
5. lépés: Számítsa ki a WACC-t
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
Mire használható a WACC
- Diskontált Cash Flow (DCF) értékelés — WACC a diszkontráta
- Beruházási döntések – a projekteknek a WACC-nál többet kell megtérülniük az érték hozzáadásához
- Tőkestruktúra optimalizálása – a WACC minimálisra csökkentő adósság/részvény keverék megtalálása
Érzékenységi táblázat
| Beta | Adósság/Tőke | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
A WACC korlátai
- Idővel állandó tőkeszerkezetet feltételez
- A CAPM-nek megvannak a maga feltételezései (lineáris kockázati kapcsolat, hatékony piacok)
- Nehéz alkalmazni magáncégeknél idézett béta nélkül
- Nem veszi figyelembe az adósság- és részvénytulajdonosok közötti aszimmetrikus információkat