Il valore attuale netto (VAN) è la differenza tra il valore attuale dei flussi di cassa in entrata e il valore attuale dei deflussi di cassa in un periodo. È il metodo gold standard per il capital budgeting: un VAN positivo significa che un progetto aggiunge valore.
La formula del VAN
NPV = Σ [Ct / (1 + r)^t] − C₀
Dove:
- Ct = Flusso di cassa al tempo t
- r = Tasso di sconto (costo del capitale/rendimento richiesto)
- t = Periodo di tempo
- C₀ = Investimento iniziale (a t=0)
Esempio realizzato
Stai considerando un progetto che costa £ 100.000 in anticipo, con i seguenti flussi di cassa attesi e un tasso di sconto del 10%:
| Anno | Flusso di cassa | Fattore di sconto (10%) | Valore attuale |
|---|---|---|---|
| 0 | −£ 100.000 | 1.000 | −£ 100.000 |
| 1 | £ 30.000 | 0.909 | £ 27.273 |
| 2 | £ 35.000 | 0.826 | £ 28.926 |
| 3 | £ 40.000 | 0.751 | £ 30.052 |
| 4 | £ 35.000 | 0.683 | £ 23.905 |
| 5 | £ 25.000 | 0.621 | £ 15.523 |
| VAN | +£25.679 |
Decisione: il VAN è positivo → accetta il progetto (aggiunge £25.679 di valore al di sopra del rendimento richiesto).
Formula del fattore di sconto
Discount factor = 1 / (1 + r)^t
| Anno | r = 8% | r = 10% | r = 12% |
|---|---|---|---|
| 1 | 0.926 | 0.909 | 0.893 |
| 2 | 0.857 | 0.826 | 0.797 |
| 3 | 0.794 | 0.751 | 0.712 |
| 5 | 0.681 | 0.621 | 0.567 |
| 10 | 0.463 | 0.386 | 0.322 |
Regola decisionale sul VAN
| VAN | Decisione |
|---|---|
| > 0 | Accetta (aggiunge valore) |
| = 0 | Neutrale (guadagna esattamente il rendimento richiesto) |
| < 0 | Rifiuta (distrugge il valore) |
Quando confronti progetti che si escludono a vicenda, scegli quello con il VAN positivo più alto.
Scelta del tasso di sconto
Il tasso di sconto dovrebbe riflettere il costo opportunità del capitale, in genere:
- WACC della Società
- Tasso di rendimento richiesto per investimenti con rischio simile
- Tasso minimo stabilito dal management
Un tasso di sconto più elevato fa sì che i flussi di cassa futuri valgano meno oggi, rendendo i progetti a lungo termine meno attraenti.
VAN rispetto al TIR
| Metrico | Cosa dà | Debolezza |
|---|---|---|
| VAN | Valore aggiunto assoluto | Non confronta la scala |
| IRR | Rendimento in percentuale | Può dare risposte multiple per flussi non convenzionali |
Utilizzare il VAN come strumento decisionale primario; utilizzare IRR per la comunicazione.
Analisi di sensibilità
Testare come cambia il VAN al variare degli input:
| Scenario | Tasso di sconto | VAN |
|---|---|---|
| Ottimista | 8% | £ 34.200 |
| Caso base | 10% | £ 25.679 |
| Pessimista | 12% | £ 17.400 |
Se il VAN rimane positivo in scenari ragionevoli, il progetto è robusto.