Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это ставка, которую компания должна платить за финансирование своих активов. Он представляет собой минимальную прибыль, которую должен получить бизнес, чтобы удовлетворить как долговых, так и долевых инвесторов.
Формула WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
Где:
- E = рыночная стоимость капитала
- D = рыночная стоимость долга
- V = E + D (общая стоимость компании)
- Re = стоимость собственного капитала
- Rd = Стоимость долга (до налогообложения)
- Tc = ставка корпоративного налога
Пошаговый расчет
Шаг 1: Найдите структуру капитала
Компания имеет:
- Собственный капитал: £600 млн (рыночная капитализация)
- Долг: £400 млн (рыночная стоимость облигаций)
- Итого: 1 000 миллионов фунтов стерлингов.
- E/V = 60%, D/V = 40%
Шаг 2: Стоимость акционерного капитала (Re)
Используйте модель ценообразования капитальных активов (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = безрисковая ставка (например, доходность по золоту Великобритании = 4,2%)
- β = Бета (например, 1,3)
- Rm − Rf = премия за рыночный риск (например, 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Шаг 3: Стоимость долга (Rd)
Доходность по долгу компании до налогообложения, например 5,5%.
Шаг 4. Примените налоговый щит
Проценты не облагаются налогом, поэтому эффективная стоимость долга ниже:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(Предполагая ставку корпоративного налога в размере 25%)
Шаг 5: Рассчитайте WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
Для чего используется WACC
- Оценка дисконтированного денежного потока (DCF) — WACC — это ставка дисконтирования.
- Инвестиционные решения — проекты должны приносить доход больше, чем WACC, чтобы создавать добавленную стоимость.
- Оптимизация структуры капитала — определение соотношения долга и собственного капитала, которое минимизирует WACC.
Таблица чувствительности
| Бета | Долг/Капитал | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Ограничения WACC
- Предполагает постоянную структуру капитала с течением времени.
- CAPM имеет свои собственные допущения (линейная зависимость рисков, эффективные рынки)
- Трудно подать заявку в частные компании без котируемой бета-версии.
- Не учитывает асимметричную информацию между держателями долга и капитала.