คืออะไร Yield to Maturity Calculator?
▾
อัตราผลตอบแทนจนครบกำหนด (YTM) คือผลตอบแทนรวมต่อปีที่นักลงทุนจะได้รับหากซื้อพันธบัตรที่ราคาตลาดปัจจุบันและถือไว้จนกว่าพันธบัตรจะครบกำหนด โดยสมมติว่าการชำระเงินคูปองทั้งหมดจะถูกนำกลับมาลงทุนใหม่ด้วยอัตราผลตอบแทนเท่าเดิม YTM คือพันธบัตรที่เทียบเท่ากับอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ซึ่งเป็นอัตราคิดลดที่ทำให้มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมด (คูปองบวกการชำระคืนเงินต้น) เท่ากับราคาตลาดปัจจุบันของพันธบัตร YTM เป็นการวัดอัตราผลตอบแทนที่ครอบคลุมที่สุดสำหรับพันธบัตรเนื่องจากมีแหล่งที่มาของผลตอบแทนสามแหล่ง: (1) รายได้จากคูปองที่ได้รับเป็นระยะ ๆ (2) กำไรหรือขาดทุนจากเงินทุนระหว่างราคาซื้อและมูลค่าหน้าบัตรที่ได้รับเมื่อครบกำหนด (เช่น หากคุณซื้อพันธบัตรที่ $950 แต่ได้รับ $1,000 เมื่อครบกำหนด ส่วนต่าง $50 บวกกับผลตอบแทน) และ (3) รายได้จากการลงทุนใหม่ที่ได้รับจากการลงทุนคูปองที่ได้รับในอัตรา YTM เนื่องจาก YTM ถือว่าการลงทุนซ้ำด้วยคูปองในอัตราผลตอบแทนเท่าเดิม จึงเป็นมาตรการสมมุติฐาน ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงจะแตกต่างออกไปหากอัตราการลงทุนซ้ำเปลี่ยนแปลงไปตลอดอายุของพันธบัตร YTM จะถูกเสนอราคาเป็นรายปีเสมอ แม้ว่าพันธบัตรจะจ่ายคูปองบ่อยกว่าก็ตาม สำหรับพันธบัตรคูปองรายครึ่งปี (อนุสัญญาของสหรัฐอเมริกา) YTM จะถูกยกมาเป็นอัตราผลตอบแทนเทียบเท่าพันธบัตร (BEY) - สองเท่าของอัตรารายงวดครึ่งปี ช่วยให้สามารถเปรียบเทียบโดยตรงระหว่างพันธบัตรที่มีความถี่คูปองต่างกัน ความสัมพันธ์ระหว่างราคากับ YTM นั้นกลับกัน: เมื่อราคาตลาดของพันธบัตรสูงกว่ามูลค่าที่ตราไว้ (พันธบัตรพรีเมียม) YTM จะต่ำกว่าอัตราคูปอง เมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ (พันธบัตรส่วนลด) YTM จะเกินอัตราคูปอง โดยพื้นฐานแล้ว YTM จะเท่ากับอัตราคูปองทุกประการ ความสัมพันธ์แบบผกผันนี้เป็นหลักการพื้นฐานของการลงทุนในตราสารหนี้ และอธิบายว่าทำไมราคาพันธบัตรจึงลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นและในทางกลับกัน YTM ทำหน้าที่เป็นพื้นฐานสำหรับ: การประเมินมูลค่าและการเปรียบเทียบพันธบัตร การสร้างเส้นอัตราผลตอบแทน การวิเคราะห์ส่วนต่างเครดิต (YTM ลบ Treasury YTM) การคำนวณระยะเวลา และการประมาณต้นทุนหนี้ในด้านการเงินขององค์กร (ใช้ในการคำนวณ WACC) การทำความเข้าใจ YTM ถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้เข้าร่วมทุกคนในตลาดตราสารหนี้
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
P = Σ [C / (1 + YTM/m)^t] + F / (1 + YTM/m)^n
(แก้ซ้ำสำหรับ YTM; การประมาณ: YTM γ [C + (F−P)/n] / [(F+P)/2])คำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| YTM | ให้ผลผลิตจนครบกำหนด | % per year | อัตราคิดลดรายปีที่เท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมดกับราคาตลาดปัจจุบันของพันธบัตร |
| P | ราคาพันธบัตรปัจจุบัน | currency | ราคาตลาดของพันธบัตรในปัจจุบัน (สิ่งที่นักลงทุนจ่ายเพื่อซื้อพันธบัตร) |
| C | การจ่ายคูปอง | currency per period | การจ่ายดอกเบี้ยเป็นงวด: C = มูลค่าที่ตราไว้ × อัตราคูปองรายปี / ความถี่ของคูปอง |
| F | มูลค่าที่ตราไว้ (มูลค่าที่ตราไว้) | currency | จำนวนเงินต้นที่ชำระคืนเมื่อครบกำหนด โดยทั่วไป 1,000 ดอลลาร์สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และพันธบัตรองค์กร |
| n | จำนวนงวด | count | จำนวนงวดคูปองทั้งหมดที่เหลืออยู่จนกว่าจะครบกำหนด (เช่น 20 งวดสำหรับพันธบัตรรายครึ่งปี 10 ปี) |
| t | หมายเลขงวด | count | ดัชนีเวลาของการจ่ายคูปองแต่ละครั้งตั้งแต่ 1 ถึง n; ใช้ในสูตรผลรวมมูลค่าปัจจุบัน |
วิธี Yield to Maturity Calculator
▾
- 1ระบุพารามิเตอร์ที่สำคัญของพันธบัตร ได้แก่ ราคาตลาดปัจจุบัน (P) มูลค่าที่ตราไว้ (F) อัตราคูปองรายปี ความถี่ของคูปอง (m) และจำนวนปีที่จะครบกำหนด
- 2คำนวณการจ่ายคูปองเป็นงวด: C = F × (อัตราการจ่ายคูปองรายปี / m) สำหรับพันธบัตรมูลค่า $1,000 พร้อมคูปองรายปี 5% ที่จ่ายทุกครึ่งปี: C = $1,000 × 0.05/2 = $25 ต่องวด
- 3กำหนดจำนวนงวดคูปองทั้งหมด: n = จำนวนปีที่จะครบกำหนด × m พันธบัตรรายครึ่งปีอายุ 10 ปีมี n = 20 งวด
- 4ตั้งสมการ YTM: P = Σ [C / (1+r)^t] สำหรับ t=1 ถึง n บวก F/(1+r)^n โดยที่ r = YTM/m (อัตราผลตอบแทนเป็นคาบ) สมการนี้ไม่มีคำตอบแบบปิดและต้องแก้เป็นตัวเลข
- 5ใช้วิธีการวนซ้ำ (นิวตัน-ราฟสัน การแบ่งส่วน หรือเครื่องคิดเลขทางการเงิน) เพื่อหาค่า r ที่ตรงกับสมการ เริ่มต้นด้วยการคาดเดาเบื้องต้น (เช่น อัตราคูปอง) คำนวณราคาโดยนัย เปรียบเทียบกับราคาจริง และปรับ r ตามนั้นจนกระทั่งมาบรรจบกัน
- 6แปลงอัตราผลตอบแทนเป็นงวดเป็น YTM ต่อปี: YTM = r × m (แบบแผนอัตราผลตอบแทนเทียบเท่าพันธบัตรสำหรับตลาดสหรัฐฯ) สำหรับงวดรายเดือน (m=12) YTM = r × 12
- 7ตีความ YTM: เปรียบเทียบกับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง (เพื่อคำนวณการกระจายเครดิต) เทียบกับอัตราคูปอง (การซื้อขายพันธบัตรอยู่ที่เบี้ยประกันภัย ส่วนลด หรือพาร์) และเทียบกับอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่เทียบเคียงได้ (สำหรับการวิเคราะห์มูลค่าสัมพัทธ์)
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
เมื่อราคาเท่ากับพาร์ YTM จะเท่ากับอัตราคูปองเสมอ
เมื่อพันธบัตรซื้อขายตามมูลค่าที่ตราไว้ (พาร์) จะไม่มีกำไรหรือขาดทุนจากเงินทุนเมื่อครบกำหนด มีเพียงรายได้จากคูปองเท่านั้น ดังนั้น YTM จึงเท่ากับอัตราคูปอง 4.50% ทุกประการ นี่คือเอกลักษณ์ทางคณิตศาสตร์: การใส่ P = F ลงในสูตร YTM จะสร้าง YTM = อัตราคูปองเสมอ นักลงทุนที่ซื้อตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีนี้ในราคาที่ตราไว้จะได้รับผลตอบแทนต่อปี 4.50% จากรายได้คูปองเพียงอย่างเดียว โดยสมมติว่าการลงทุนซ้ำอยู่ที่ 4.50% ความสัมพันธ์นี้เป็นกรณีที่ง่ายที่สุดและให้การตรวจสอบการคำนวณ YTM ใดๆ อย่างเป็นธรรมชาติ
พันธบัตรลดราคา: YTM เกินอัตราคูปองเนื่องจากกำไรจากเงินทุนเมื่อครบกำหนด
พันธบัตรองค์กรนี้ซื้อขายที่ 920 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ 1,000 ดอลลาร์ (พันธบัตรลดราคา) นักลงทุนจะได้รับคูปอง $25 รายครึ่งปี บวกด้วยการเพิ่มทุน $80 เมื่อครบกำหนด ($1,000 - $920) ทั้งรายได้จากคูปองและกำไรจากการลงทุนมีส่วนทำให้ YTM เกินกว่าอัตราคูปองที่ 5.0% YTM ที่ 6.22% แสดงถึงผลตอบแทนรวมต่อปีซึ่งรวมทั้งสองแหล่ง ส่วนลดน่าจะสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในตลาดนับตั้งแต่มีการออกพันธบัตร คุณภาพเครดิตของผู้ออกลดลง หรือทั้งสองอย่าง ส่วนต่างสินเชื่อเทียบกับคลังที่เทียบเคียงได้คือประมาณ 6.22% - 4.50% = 172 คะแนนพื้นฐาน
พันธบัตรพรีเมี่ยม: YTM ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากการสูญเสียเงินทุนเมื่อครบกำหนด
การซื้อขายพันธบัตรเทศบาลที่ราคา 1,080 เหรียญสหรัฐฯ จะต้องสูญเสียเงินทุน 80 เหรียญสหรัฐฯ (1,080 เหรียญสหรัฐฯ - 1,000 เหรียญสหรัฐฯ) เมื่อครบกำหนด การสูญเสียเงินทุนนี้ชดเชยคูปองที่สูงกว่า 6% บางส่วน ส่งผลให้ YTM อยู่ที่ 4.28% ซึ่งต่ำกว่าอัตราคูปอง พันธบัตรพรีเมี่ยมมีการซื้อขายสูงกว่าพาร์เมื่ออัตราผลตอบแทนในตลาดลดลงนับตั้งแต่มีการออกพันธบัตร หรือเมื่อพันธบัตรมีค่าเบี้ยประกันคุณภาพเครดิต สำหรับพันธบัตรเทศบาล YTM ที่เทียบเท่าภาษีจะสูงกว่า YTM ที่ระบุ: สำหรับผู้ลงทุนในวงเล็บภาษี 32%, อัตราผลตอบแทนที่ไม่ต้องเสียภาษี 4.28% ⇒ 6.29% อัตราผลตอบแทนเทียบเท่าที่ต้องเสียภาษี ทำให้พันธบัตรนี้สามารถแข่งขันกับพันธบัตรที่ต้องเสียภาษีที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า
ผลตอบแทนทั้งหมดมาจากการแข็งค่าของเงินทุน — ไม่มีความเสี่ยงในการลงทุนซ้ำ
พันธบัตรที่ไม่มีคูปองไม่ต้องจ่ายคูปอง ผลตอบแทนทั้งหมดมาจากส่วนต่างระหว่างราคาซื้อ (620.92 ดอลลาร์) และมูลค่าหน้าบัตร (1,000 ดอลลาร์) ที่ได้รับเมื่อครบกำหนด YTM ที่ 4.77% คำนวณโดยตรง: (1,000/620.92)^(1/10) − 1 = 4.77% ต่อปี พันธบัตรที่ไม่มีคูปองไม่มีความเสี่ยงในการลงทุนซ้ำ ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบหลัก เนื่องจากไม่มีกระแสเงินสดขั้นกลางที่จะนำไปลงทุนใหม่ YTM บนพันธบัตรแบบไม่มีคูปองคือผลตอบแทนที่รับประกันเป็นรายปีหากถือจนครบกำหนด โดยไม่คำนึงว่าอัตราการลงทุนซ้ำจะเคลื่อนไหวที่ใดในช่วงระยะเวลาการถือครอง ทำให้เหมาะอย่างยิ่งสำหรับการจับคู่ความต้องการกระแสเงินสดในอนาคตโดยเฉพาะ
การประยุกต์ใช้จริง
▾
การประเมินมูลค่าพันธบัตรและการเลือกการลงทุน: การเปรียบเทียบ YTM ข้ามพันธบัตรเพื่อระบุโอกาสด้านมูลค่าที่สัมพันธ์กัน โดยการวิเคราะห์อัตราผลตอบแทนถึงการครบกำหนดที่แม่นยำผ่าน Yield To Maturity สนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานแบบมืออาชีพ
การเงินองค์กร: การประมาณต้นทุนหนี้โดยใช้ YTM ของพันธบัตรคงค้างเป็นข้อมูลป้อนเข้า WACC ซึ่งการวิเคราะห์อัตราผลตอบแทนถึงกำหนดชำระที่แม่นยำผ่าน Yield To Maturity สนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานระดับมืออาชีพ
โครงสร้าง Yield Curve: การบูต Yield To Maturity ของพันธบัตรคูปอง YTM สำหรับการกำหนดราคาอนุพันธ์ โดยที่การวิเคราะห์ Yield To Maturity ที่แม่นยำผ่าน Yield To Maturity จะสนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานแบบมืออาชีพ
การวิเคราะห์เครดิต: การคำนวณการกระจายสินเชื่อผ่านคลังเพื่อประเมินค่าตอบแทนสัมพัทธ์สำหรับความเสี่ยงด้านเครดิต โดยการวิเคราะห์อัตราผลตอบแทนถึงกำหนดอย่างแม่นยำผ่าน Yield To Maturity สนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานแบบมืออาชีพ
การจัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้: ติดตามอัตราผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอและเปรียบเทียบกับอัตราผลตอบแทนมาตรฐาน
กรณีพิเศษ
▾
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณด้วยเครื่องคำนวณอัตราผลตอบแทนถึงกำหนด ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณด้วยเครื่องคำนวณอัตราผลตอบแทนถึงกำหนด ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณด้วยเครื่องคำนวณอัตราผลตอบแทนถึงกำหนด ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
จุดอ้างอิงเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (ค่าเฉลี่ยในอดีตโดยประมาณ)
▾
| วุฒิภาวะ | YTM เฉลี่ยก่อนปี 2008 | หลังปี 2008 ต่ำสุด (2020–2021) | ระดับปี 2566-2567 |
|---|---|---|---|
| T-Bill 3 เดือน | 4.5 – 5.5% | 0.05 – 0.10% | 5.0 – 5.5% |
| คลัง 2 ปี | 4.5 – 5.5% | 0.10 – 0.25% | 4.5 – 5.0% |
| คลัง 5 ปี | 4.5 – 5.5% | 0.30 – 0.80% | 4.2 – 4.7% |
| คลัง 10 ปี | 4.5 – 5.5% | 0.50 – 1.50% | 4.0 – 4.7% |
| คลัง 30 ปี | 5.0 – 6.0% | 1.20 – 2.30% | 4.2 – 5.0% |
| กองพลระดับการลงทุน (10yr) | 5.5 – 7.0% | 2.0 – 3.5% | 5.5 – 6.5% |
| กองพลที่ให้ผลตอบแทนสูง (5 ปี) | 8.0 – 12.0% | 5.0 – 7.0% | 8.0 – 10.0% |
คำถามที่พบบ่อย
▾
YTM, อัตราผลตอบแทนปัจจุบัน และอัตราผลตอบแทนคูปองแตกต่างกันอย่างไร
อัตราผลตอบแทนคูปอง (หรืออัตราผลตอบแทนที่ระบุ) เป็นเพียงคูปองรายปีหารด้วยมูลค่าที่ตราไว้ ซึ่งจะไม่เปลี่ยนแปลงโดยไม่คำนึงถึงราคาตลาดของพันธบัตร อัตราผลตอบแทนปัจจุบันคือคูปองรายปีหารด้วยราคาตลาดปัจจุบัน ซึ่งสะท้อนถึงผลตอบแทนรายได้จากจำนวนเงินลงทุนในปัจจุบัน แต่จะไม่สนใจกำไร/ขาดทุนจากทุนเมื่อครบกำหนดและรายได้จากการลงทุนใหม่ YTM เป็นมาตรการที่ครอบคลุมที่สุด โดยผสมผสานรายได้คูปอง กำไรหรือขาดทุนจากการขายหุ้นเมื่อครบกำหนด และมูลค่าตามเวลาของเงินผ่านการลดราคามูลค่าปัจจุบัน สำหรับการตัดสินใจลงทุน โดยทั่วไป YTM เป็นตัววัดอัตราผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องมากที่สุด เนื่องจากแสดงถึงผลตอบแทนรวมต่อปีหากถือพันธบัตรจนครบกำหนด
เหตุใด YTM จึงถือว่าการลงทุนคูปองซ้ำในอัตราเดียวกัน
YTM คำนวณเป็นอัตราผลตอบแทนภายใน ซึ่งเป็นอัตราเดียวที่เท่ากับกระแสเงินสดทั้งหมดกับราคาปัจจุบัน ตามโครงสร้างทางคณิตศาสตร์ การคำนวณนี้จะถือว่าคูปองแต่ละใบที่ได้รับจะถูกนำไปลงทุนใหม่ทันทีในอัตราเดียวกัน (YTM) ตลอดอายุที่เหลืออยู่ของพันธบัตร ในความเป็นจริง อัตราการลงทุนซ้ำมีความผันผวน: หากอัตราลดลงหลังจากการซื้อ คูปองจะถูกนำไปลงทุนใหม่ในอัตราที่ต่ำกว่า (ลดผลตอบแทนรวมต่ำกว่า YTM) หากอัตราเพิ่มขึ้น คูปองจะได้รับมากขึ้น (เพิ่มผลตอบแทนรวมสูงกว่า YTM) ความไม่แน่นอนของอัตราการลงทุนซ้ำนี้เรียกว่าความเสี่ยงในการลงทุนซ้ำ และเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้ผลตอบแทนที่ได้รับอาจแตกต่างจาก YTM ที่คำนวณเมื่อซื้อ พันธบัตร Zero-coupon เป็นพันธบัตรเดียวที่ไม่มีความเสี่ยงในการลงทุนซ้ำ
YTM เกี่ยวข้องกับราคาพันธบัตรอย่างไร และเหตุใดจึงเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม
ราคาพันธบัตรและ YTM มีความสัมพันธ์ผกผัน เนื่องจาก YTM คืออัตราคิดลดที่ใช้กับกระแสเงินสดในอนาคต เมื่อ YTM เพิ่มขึ้น (สะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่สูงขึ้นหรือการรับรู้ความเสี่ยงด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้น) มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตคงที่จะลดลง ดังนั้นราคาของพันธบัตรจึงลดลง ในทางกลับกัน เมื่อ YTM ลดลง กระแสเงินสดในอนาคตจะถูกคิดลดในอัตราที่ต่ำกว่า มูลค่าปัจจุบันจะเพิ่มขึ้น และผลักดันให้ราคาพันธบัตรสูงขึ้น นี่คือกลไกพื้นฐาน: พันธบัตรที่มีอยู่ซึ่งมีคูปองคงที่จะมีค่าน้อยลงเมื่อพันธบัตรใหม่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า และมีคุณค่ามากขึ้นเมื่อพันธบัตรใหม่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า ขนาดของความไวต่อราคานี้วัดตามระยะเวลา
Yield to Call (YTC) คืออะไร และมีความสำคัญเมื่อใด
Yield to Call (YTC) คืออัตราผลตอบแทนที่ได้รับหากมีการเรียกพันธบัตร (ไถ่ถอนก่อนกำหนดโดยผู้ออก) ณ วันที่เรียกครั้งแรก แทนที่จะถือจนครบกำหนด มีการคำนวณคล้ายกับ YTM แต่ใช้ราคาโทร (โดยปกติจะอยู่ที่หรือสูงกว่าพาร์เล็กน้อย) เป็นกระแสเงินสดของเทอร์มินัล และเวลาจนถึงวันที่โทรครั้งแรกเป็น n YTC มีความสำคัญสำหรับพันธบัตรที่สามารถเรียกชำระได้ เมื่ออัตราผลตอบแทนของตลาดต่ำกว่าอัตราคูปองอย่างมาก ผู้ออกมีแนวโน้มที่จะเรียกพันธบัตรมารีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า และ YTC จะกลายเป็นการประมาณการอัตราผลตอบแทนที่รับรู้ของนักลงทุนได้ดีกว่า YTM เมื่อประเมินพันธบัตรที่สามารถเรียกชำระได้ นักลงทุนควรพิจารณา Yield to Worst (YTW) ซึ่งเป็นค่าขั้นต่ำของ YTM, YTC และอัตราผลตอบแทนของวันที่เรียก/วางอื่น ๆ เป็นประมาณการผลตอบแทนที่ระมัดระวังที่สุด
เส้นโค้ง YTM (เส้นโค้งอัตราผลตอบแทน) มีความสำคัญอย่างไร?
เส้นอัตราผลตอบแทนจะพล็อต YTM ของพันธบัตรที่เทียบเคียงได้ (คุณภาพเครดิตเดียวกัน โดยทั่วไปคือพันธบัตรรัฐบาล) ตลอดระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกัน ตั้งแต่ 1 เดือนถึง 30 ปีขึ้นไป เส้นอัตราผลตอบแทนปกติจะลาดขึ้น (อายุที่นานกว่าจะมี YTM ที่สูงกว่า) สะท้อนถึงค่าความเสี่ยงที่จำเป็นสำหรับการล็อคเงินทุนเป็นระยะเวลานานขึ้น เส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับหัว (YTM ระยะสั้นมีมากกว่า YTM ระยะยาว) ในอดีตเป็นตัวทำนายภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เชื่อถือได้ ซึ่งเกิดขึ้นในปี 2549, 2562 และ 2565 เส้นอัตราผลตอบแทนแบบคงที่ให้ผลตอบแทนเพิ่มเติมเพียงเล็กน้อยสำหรับการขยายระยะเวลาครบกำหนด เส้นอัตราผลตอบแทนเป็นรากฐานของการกำหนดราคาตราสารหนี้ การวิเคราะห์นโยบายการเงิน และการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ
ภาษีส่งผลต่อ YTM ที่มีประสิทธิภาพสำหรับนักลงทุนอย่างไร
การปฏิบัติด้านภาษีสามารถเปลี่ยนแปลง YTM หลังหักภาษีที่มีประสิทธิผลได้อย่างมาก ในสหรัฐอเมริกา รายได้จากคูปองจากพันธบัตรองค์กรและกระทรวงการคลังจะถูกหักภาษีเป็นรายได้ปกติ ในขณะที่กำไรจากการขายหุ้น (จากพันธบัตรลดราคา) อาจเก็บภาษีในอัตรากำไรจากการขายที่ต่ำกว่า โดยทั่วไปดอกเบี้ยพันธบัตรเทศบาลจะได้รับการยกเว้นจากภาษีเงินได้ของรัฐบาลกลางและมักจะมาจากภาษีของรัฐ ทำให้ YTM ที่เทียบเท่าภาษี = YTM ของเทศบาล / (1 - อัตราภาษี) เป็นการเปรียบเทียบที่เหมาะสม พันธบัตรส่วนลดฉบับเดิม (OID) ทำให้การเก็บภาษีซับซ้อนยิ่งขึ้น: ส่วนลดจะเพิ่มขึ้นทุกปีและจะถูกเก็บภาษีเป็นรายได้ปกติในแต่ละปีแม้ว่าจะไม่ได้รับเงินสดก็ตาม ผู้ลงทุนในวงเล็บภาษีสูงควรคำนวณ YTM หลังหักภาษีเสมอเมื่อเปรียบเทียบพันธบัตรของการรักษาภาษีที่แตกต่างกัน
YTM อาจเป็นลบได้หรือไม่ และนั่นหมายความว่าอย่างไร
ใช่ — YTM เชิงลบเกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนจ่ายเงินเพื่อซื้อพันธบัตรมากกว่าผลรวมของกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมดที่พวกเขาจะได้รับ สิ่งนี้เกิดขึ้นอย่างกว้างขวางในตลาดพันธบัตรรัฐบาลของยุโรปและญี่ปุ่นตั้งแต่ปี 2558 ถึง 2565 ซึ่งโครงการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางผลักดันราคาให้สูงมากจนอัตราผลตอบแทนติดลบ นักลงทุนที่ยอมรับ YTM ที่เป็นลบจะต้องจ่ายเงินเพื่อความปลอดภัย สภาพคล่อง หรือข้อได้เปรียบด้านกฎระเบียบของการถือพันธบัตรรัฐบาล โดยรับประกันว่าจะสูญเสียเงินตามเงื่อนไขที่กำหนดหากถือจนครบกำหนด อัตราผลตอบแทนติดลบยังสามารถสะท้อนถึงความคาดหวังภาวะเงินฝืดได้ หากราคาลดลง อัตราผลตอบแทนที่ระบุติดลบอาจยังคงแสดงถึงอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่เป็นบวก ในสหรัฐอเมริกา อัตราผลตอบแทน T-bill ระยะสั้นเปลี่ยนเป็นลบในช่วงสั้นๆ ในช่วงที่ตลาดตื่นตระหนกในปี 2551 และ 2563
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การใช้อัตราคูปองของพันธบัตรเป็นตัวแทนสำหรับ YTM ซึ่งจะแม่นยำก็ต่อเมื่อพันธบัตรซื้อขายที่ราคาพาร์ทุกประการเท่านั้น
- !ลืมคำนึงถึงการประชุมคูปองรายครึ่งปีในสหรัฐอเมริกา - อัตราคูปองรายปีจะต้องลดลงครึ่งหนึ่งและจำนวนงวดเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าสำหรับพันธบัตรรายครึ่งปี
- !การใช้ราคาสะอาดแทนราคาสกปรกในการคำนวณ YTM สำหรับพันธบัตรที่ซื้อระหว่างวันที่คูปอง ซึ่งเกินความเป็นจริงของ YTM
- !การเพิกเฉยต่อสมมติฐานในการลงทุนซ้ำของ YTM — YTM คือผลตอบแทนที่สัญญาไว้ ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริง เนื่องจากอัตราการลงทุนซ้ำของคูปองจะแตกต่างกันไปตามเวลา
- !การเปรียบเทียบ YTM ของพันธบัตรที่มีคุณภาพเครดิต ความถี่ของคูปอง หรือการจัดการภาษีที่แตกต่างกันโดยไม่มีการปรับเปลี่ยนที่เหมาะสม
เคล็ดลับโปร
เมื่อเปรียบเทียบพันธบัตรเพื่อการตัดสินใจลงทุน ให้คำนวณการกระจายสินเชื่อ (YTM ลบด้วย YTM ของกระทรวงการคลังที่มีกำหนดเทียบเคียง) ควบคู่ไปกับ YTM เสมอ YTM ที่สูงอาจสะท้อนถึงความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่สูง — ส่วนต่างเครดิตจะบอกคุณว่าคุณได้รับผลตอบแทนพิเศษเท่าใดจากการแบกรับความเสี่ยงเพิ่มเติมนั้น
คุณรู้ไหม?
ความเป็นไปไม่ได้ทางคณิตศาสตร์ที่จะแก้ YTM ในรูปแบบปิด (ต้องใช้การแก้พหุนามระดับ n ซึ่งไม่มีวิธีแก้ปัญหาเชิงวิเคราะห์สำหรับ n > 4 ตามทฤษฎีบทอาเบล–รุฟฟินี) หมายความว่าการคำนวณ YTM ทุกครั้งที่คุณเห็นใน Excel บน Bloomberg ในเครื่องคิดเลขทางการเงิน จะใช้อัลกอริทึมตัวเลขแบบวนซ้ำ สิ่งนี้เป็นจริงตั้งแต่การคำนวณผลผลิตได้รับมาตรฐานครั้งแรกในศตวรรษที่ 19
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
เอกสารอ้างอิง
Read the full guide on how to use this calculator effectively
อ่านต่อ →รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์