Vážené priemerné náklady na kapitál (WACC) predstavujú sadzbu, ktorú by mala spoločnosť zaplatiť na financovanie svojich aktív. Predstavuje minimálny výnos, ktorý musí podnik dosiahnuť, aby uspokojil dlhových aj akciových investorov.
Vzorec WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
kde:
- E = Trhová hodnota vlastného imania
- D = Trhová hodnota dlhu
- V = E + D (celková hodnota firmy)
- Re = vlastné náklady
- Rd = náklady na dlh (pred zdanením)
- Tc = sadzba dane z príjmu právnických osôb
Výpočet krok za krokom
Krok 1: Nájdite kapitálovú štruktúru
Spoločnosť má:
- Vlastný kapitál: 600 miliónov £ (trhová kapitalizácia)
- Dlh: 400 miliónov £ (trhová hodnota dlhopisov)
- Celkom: 1 000 miliónov libier
- E/V = 60 %, D/V = 40 %
Krok 2: Náklady na vlastný kapitál (Re)
Použite model oceňovania kapitálových aktív (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = miera bez rizika (napr. výťažok prasničiek v Spojenom kráľovstve = 4,2 %)
- β = Beta (napr. 1,3)
- Rm − Rf = trhová riziková prémia (napr. 5 %)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Krok 3: Náklady na dlh (Rd)
Výnos pred zdanením dlhu spoločnosti, napr. 5,5 %.
Krok 4: Použite daňový štít
Úrok je daňovo uznateľný, takže efektívne náklady na dlh sú nižšie:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(Za predpokladu 25 % sadzby dane z príjmu právnických osôb)
Krok 5: Vypočítajte WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
Na čo sa používa WACC
- Ocenenie diskontovaných peňažných tokov (DCF) – WACC je diskontná sadzba
- Investičné rozhodnutia – projekty musia vrátiť viac ako WACC, aby mali pridanú hodnotu
- Optimalizácia kapitálovej štruktúry – nájdenie mixu dlhu a vlastného kapitálu, ktorý minimalizuje WACC
Tabuľka citlivosti
| Beta | Dlh/vlastný kapitál | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Obmedzenia WACC
- Predpokladá konštantnú kapitálovú štruktúru v čase
- CAPM má svoje vlastné predpoklady (vzťah lineárneho rizika, efektívne trhy)
- Ťažko aplikovateľné na súkromné spoločnosti bez kótovanej beta verzie
- Nezohľadňuje asymetrické informácie medzi držiteľmi dlhu a vlastného imania