Середньозважена вартість капіталу (WACC) — це ставка, яку компанія, як очікується, заплатить для фінансування своїх активів. Він являє собою мінімальний прибуток, який має отримати бізнес, щоб задовольнити як боргових, так і акційних інвесторів.
Формула WACC
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − Tc))
Де:
- E = Ринкова вартість власного капіталу
- D = Ринкова вартість боргу
- V = E + D (загальна вартість фірми)
- Re = Вартість власного капіталу
- Rd = Вартість боргу (до оподаткування)
- Tc = ставка корпоративного податку
Покроковий розрахунок
Крок 1: Знайдіть структуру капіталу
Компанія має:
- Власний капітал: £600 мільйонів (ринкова капіталізація)
- Борг: 400 мільйонів фунтів (ринкова вартість облігацій)
- Разом: 1000 мільйонів фунтів стерлінгів
- E/V = 60%, D/V = 40%
Крок 2: Вартість власного капіталу (Re)
Використовуйте модель оцінки капітальних активів (CAPM):
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
- Rf = безризикова ставка (наприклад, прибутковість позолоти у Великобританії = 4,2%)
- β = Бета (наприклад, 1,3)
- Rm − Rf = премія за ринковий ризик (наприклад, 5%)
Re = 4.2% + 1.3 × 5% = 4.2% + 6.5% = 10.7%
Крок 3: Вартість боргу (Rd)
Прибуток до оподаткування заборгованості компанії, напр. 5,5%.
Крок 4: Застосуйте податковий захист
Відсотки не оподатковуються, тому ефективна вартість боргу нижча:
After-tax cost of debt = 5.5% × (1 − 0.25) = 4.125%
(З урахуванням 25% ставки корпоративного податку)
Крок 5: Обчисліть WACC
WACC = (60% × 10.7%) + (40% × 4.125%)
WACC = 6.42% + 1.65% = 8.07%
Для чого використовується WACC
- Оцінка дисконтованого грошового потоку (DCF) — WACC — це ставка дисконту
- Інвестиційні рішення — проекти мають приносити більше, ніж WACC, щоб додати вартість
- Оптимізація структури капіталу — пошук співвідношення борг/власний капітал, яке мінімізує WACC
Таблиця чутливості
| Бета | Борг/власний капітал | WACC |
|---|---|---|
| 0.8 | 20% | 8.1% |
| 1.0 | 40% | 8.6% |
| 1.3 | 40% | 9.7% |
| 1.5 | 60% | 10.8% |
Обмеження WACC
- Передбачає постійну структуру капіталу протягом часу
- CAPM має власні припущення (лінійний зв'язок ризику, ефективні ринки)
- Важко застосувати до приватних компаній без цитованої бета-версії
- Не враховує асиметричну інформацію між власниками боргу та акціонерного капіталу